泡泡玛特 deux jours de chute de plus de 30 %, les fonds en forte position ajustent leur portefeuille à l'avance, les capitaux du sud continuent d'acheter à contre-courant ?

Chaque jour, le journaliste de La Quotidienne Économique | Ren Fei Éditeur de La Quotidienne Économique | Xiao Ruidong

Le 26 mars, Pop Mart (09992.HK) a de nouveau connu une forte chute, avec une baisse intraday dépassant 10 %. Hier (25 mars), l’action a clôturé en baisse de 22,51 %, ce qui constitue la plus forte chute en une seule journée depuis son introduction à la Bourse de Hong Kong.

Selon les statistiques, à la fin du quatrième trimestre 2025, 108 fonds actifs détenaient majoritairement des actions de Pop Mart, dont 16 avaient cette société comme leur plus grosse position. Cependant, d’après la variation de la valeur nette au 25 mars, bien que ces fonds aient généralement enregistré des rendements négatifs, leur recul était limité, avec une baisse maximale de seulement 1,83 %, certains n’ayant presque pas reculé. Des signes de rééquilibrage de portefeuille sont évidents.

En réalité, les résultats financiers de Pop Mart pour 2025 sont excellents, mais l’industrie s’inquiète de sa dépendance excessive à un seul IP. D’après les données récentes de transactions via le Stock Connect, les fonds du sud continuent d’acheter net cette action.

Le 26 mars, Pop Mart a de nouveau été victime d’une vente massive à l’ouverture, avec une chute intraday dépassant 10 %. Hier, l’action a clôturé en baisse de 22,51 %, enregistrant la plus forte chute en une seule journée depuis son entrée à la Bourse de Hong Kong.

Ce n’est pas la première fois que le prix de l’action de Pop Mart chute fortement depuis son IPO. Contrairement aux précédentes baisses, le marché se concentre à nouveau sur les préoccupations concernant sa croissance. Selon les données financières de 2025, le chiffre d’affaires de l’entreprise a augmenté de 184,7 % en glissement annuel, mais pourquoi le marché reste-t-il pessimiste ?

Un professionnel de l’investissement a indiqué lors d’un échange avec le journaliste de La Quotidienne Économique le 26 mars que l’activité principale de l’entreprise, à savoir les « boîtes surprises » (blind boxes), est très appréciée par le public, et que des IP comme LABUBU ont connu un succès phénoménal. Cependant, en dehors de cela, l’entreprise manque cruellement de diversification. C’est une des principales raisons de l’inquiétude sur sa croissance future. Certains analystes estiment que la dépendance excessive à un seul IP à succès limite la croissance, ce qui alimente les craintes quant à ses perspectives.

En réalité, lors de ses débuts en bourse, de nombreux investisseurs du marché primaire s’étaient déjà inquiétés du modèle de vente au détail de produits tendance, considéré comme très concurrentiel, surtout en l’absence d’IP majeurs, et estimaient que la valorisation était excessive. Entre 2021 et 2022, le prix de l’action de Pop Mart est passé d’environ 104,78 HKD à 9,77 HKD.

Par la suite, la société a inversé la tendance, ses produits ont gagné en popularité, et le prix de l’action a commencé à grimper en 2024. Cependant, les divergences d’opinion sur le marché sont devenues plus marquées. Selon Wind, entre début mars 2024 et fin août 2025, le prix de l’action a été multiplié par dix, mais a connu plusieurs corrections importantes, avec des journées où la chute dépassait 5 %, et une chute maximale de 21,96 % en une seule journée.

Cependant, selon des experts, Pop Mart reste une valeur de consommation rare aux yeux des investisseurs étrangers, ce qui explique la persistance de l’intérêt du marché pour ses actions. Avec l’émergence de la technologie IA, les styles d’investissement évoluent, et la valeur de ces nouvelles actions de consommation est à nouveau en train d’être redéfinie.

Un professionnel de l’industrie a confié : « Selon les attentes du marché, la croissance de ses résultats n’a pas encore atteint le niveau escompté. Les IP phénomènes comme LABUBU ne peuvent pas être reproduits, ce qui remet en question ses futurs bénéfices. » D’autres ont indiqué : « La performance de l’entreprise ne correspond pas aux attentes du marché, et sa structure de revenus est déséquilibrée, ce qui se reflète clairement dans le marché. » Sous la pression de la valorisation, des résultats et du style de marché, il semble que la chute du prix de Pop Mart soit inévitable.

En contraste frappant avec cette forte baisse, les fonds publics ayant une position importante dans Pop Mart, notamment plusieurs fonds actifs, n’ont pas montré de recul significatif ces derniers jours, et leur rééquilibrage de portefeuille est évident.

Par exemple, selon le rapport du quatrième trimestre de Minsheng JiaYin Value Discovery, le fonds détenait 130 500 actions de Pop Mart à Hong Kong, pour une valeur de 22,13 millions HKD, en tant que plus grosse position. Le 25 mars, malgré une chute de 22,51 %, la valeur nette par part du fonds de classe A n’a reculé que de 0,08 %.

De même, Yinhua Digital Economy, qui détenait également une position importante dans Pop Mart à la fin du quatrième trimestre 2024, a vu sa valeur de portefeuille en classe A ne baisser que de 0,16 % hier. Il est à noter que parmi les fonds actifs ayant placé Pop Mart en première position à la fin du dernier trimestre 2024, la plus forte baisse de valeur nette au 25 mars n’a été que de 1,83 %.

Il est clair que, pour les gestionnaires de fonds publics, notamment actifs, l’approche d’investissement devient de plus en plus défensive vis-à-vis de Pop Mart.

D’un autre côté, le marché vendeur reste optimiste quant à la valorisation future de Pop Mart. Selon un rapport de Huaxi Securities, le long terme de sa plateforme d’incubation IP est prometteur. Puyi International a même déclaré que la valorisation de Pop Mart était gravement sous-estimée, et que la forte correction récente offrait une bonne opportunité d’achat.

Même si les fonds publics adoptent une stratégie défensive, il reste à voir s’ils seront prêts à reprendre des positions lors de la prochaine baisse. Selon les données de Hong Kong Exchanges, malgré la forte chute récente, les fonds du sud continuent d’acheter net.

D’après les données de Shanghai-Hong Kong Stock Connect, le 24 mars, le montant acheté via le Shenzhen-Hong Kong Stock Connect pour Pop Mart s’élevait à 905 millions HKD, contre 257 millions HKD vendus.

Le 25 mars, dans le top 10 des titres les plus échangés via le Shanghai-Hong Kong Stock Connect, Pop Mart a enregistré un volume de 9,64 milliards HKD, avec un achat de 5,52 milliards HKD et une vente de 4,12 milliards HKD. Sur le même jour, dans le top 10 des titres échangés via le Shenzhen-Hong Kong Stock Connect, Pop Mart a également été le plus échangé, avec un achat de 3,27 milliards HKD et une vente de 2,35 milliards HKD.

Concernant la valorisation de Pop Mart, certains analystes estiment qu’il faut trouver un équilibre entre « attributs de consommation » et « attributs IP ». D’un côté, l’entreprise a déjà prouvé ses capacités en conception de produits, gestion des canaux et fidélisation des utilisateurs, générant un flux de trésorerie solide, ce qui en fait une entreprise de vente au détail de consommation de qualité.

De l’autre, son système IP est encore en développement. Comparée à des plateformes intégrant une production de contenu, ses capacités en profondeur de contenu et en développement cross-média restent à améliorer. Cela pourrait limiter la valorisation à long terme, qui ne pourra peut-être pas rester à un niveau élevé réservé aux entreprises purement IP.

Ainsi, le marché commence à réévaluer Pop Mart en passant d’une logique de « storytelling » à une logique de « valorisation basée sur la réalisation ». Si l’entreprise continue de lancer des IP avec un cycle de vie, et d’étendre ses contenus, sa valorisation pourrait à nouveau augmenter. Sinon, si la croissance dépend toujours d’un seul IP ou de ventes de boîtes surprises, elle sera probablement considérée comme une entreprise de vente au détail, avec une valorisation relativement stable mais limitée.

Au moment de la rédaction, le prix de l’action de Pop Mart à Hong Kong est de 149,20 HKD, avec une baisse intraday maximale de 11,82 %.

Source de l’image de couverture : La Quotidienne Économique