Por que a Tether está ganhando tanto dinheiro e ainda quer lançar uma moeda estável de conformidade nos Estados Unidos?

Autor: Zhang Feng

De acordo com informações da mídia, no dia 13 de setembro, a Tether, emissora da maior stablecoin do mundo, USDT, anunciou que irá lançar uma nova stablecoin, USAT, em conformidade com a legislação sobre stablecoins dos Estados Unidos, e nomeou o ex-conselheiro da Casa Branca, Bo Hines, para liderar os negócios da Tether nos Estados Unidos.

Esta notícia é surpreendente — sendo uma das empresas de criptomoedas mais lucrativas do mundo, a Tether teve um lucro de 13 bilhões de dólares no ano passado e é um dos maiores detentores de títulos do governo dos EUA, ocupando a 18ª posição global, com uma quantidade de ativos superior à de países soberanos como a Alemanha, Coreia do Sul e Austrália. Neste contexto, a Tether ainda anunciou sua entrada no mercado americano com o lançamento da stablecoin regulamentada USAT. Que considerações estratégicas estão por trás desse movimento?

I. Enfrentando oportunidades e desafios, a Tether anuncia a emissão de uma stablecoin em conformidade com os EUA

A Tether anunciou o lançamento da stablecoin USAT, um produto de conformidade projetado especificamente para o mercado americano. Ao contrário do USDT existente, o USAT cumprirá totalmente os requisitos da recente Lei GENIUS aprovada nos Estados Unidos. Esta nova stablecoin será baseada na plataforma de tokenização exclusiva da Tether, Hadron, com o banco criptográfico Anchorage Digital como emissor, e a famosa empresa Cantor Fitzgerald atuará como custodiante das reservas e principal subscritor preferencial.

Na área de recursos humanos, a Tether contratou Bo Hines, ex-diretor executivo do Conselho de Cripto da Casa Branca, como CEO dos negócios da Tether nos EUA. Hines foi nomeado para o cargo de diretor executivo do Conselho de Cripto da Casa Branca por Trump no início deste ano, e após impulsionar a implementação da legislação sobre stablecoins, anunciou sua saída em agosto para se juntar à Tether.

A entrada da Tether no mercado americano não é acidental, mas sim resultado da pressão regulatória e da demanda do mercado. Com a aprovação da lei de stablecoins nos EUA, o USDT enfrenta a ameaça de ser expulso do mercado americano por não atender aos requisitos regulatórios. De acordo com a legislação americana, os operadores devem garantir que as stablecoins sejam apoiadas por ativos de alta classificação, como títulos do governo dos EUA, em uma proporção de 1 para 1, fornecendo relatórios mensais de reservas e submetendo-se a auditorias anuais. No entanto, nas reservas do USDT, até 20% dos ativos são compostos por Bitcoin, ouro, outros investimentos e hipotecas, o que não está em conformidade com os requisitos regulatórios dos EUA.

No que diz respeito ao mercado, os Estados Unidos são o maior mercado financeiro do mundo. Embora a Tether tenha 500 milhões de usuários em todo o mundo, ela tem sido constantemente pressionada pela concorrente Circle no mercado americano. A stablecoin USDC da Circle, embora tenha um valor de apenas 72,8 bilhões de dólares, menos da metade da Tether, conseguiu obter rapidamente a licença de moeda digital crítica do estado de Nova Iorque.

Dois, dupla via paralela, complementando com USDT

A Tether adotou uma "estratégia de dupla moeda" para equilibrar a demanda nos mercados globais e nos Estados Unidos. O CEO da Tether, Paolo Ardoino, afirmou que planeja lançar o USAT até o final de 2025, enquanto também se esforça para garantir que o USDT continue a circular nos Estados Unidos. Ele destacou que o projeto de lei sobre stablecoins permite que emissores estrangeiros registrados em certas jurisdições com regras comparáveis ofereçam stablecoins nos Estados Unidos. O USDT continuará a atender o mercado global, especialmente os usuários de mercados emergentes; enquanto o USAT é direcionado especificamente ao mercado americano, atendendo a requisitos regulatórios rigorosos.

O modelo de negócios da USAT está mais focado na conformidade e na transparência. Ele será totalmente apoiado por reservas em dinheiro e títulos do governo dos EUA, seguindo a exigência de reservas de 1:1 e oferecendo auditorias e relatórios regulares. Isto contrasta fortemente com a composição das reservas do USDT.

USAT não pretende substituir o USDT, mas sim formar uma relação complementar com o USDT. Anton Golub, o diretor comercial da Freedx, acredita que a Tether agora opera com dois produtos estáveis, USA₮ e USDT, o que levará a problemas de fragmentação da liquidez.

No entanto, a Tether parece ter uma perspectiva diferente, considerando o USAT e o USDT como produtos destinados a diferentes mercados e grupos de utilizadores.

"Para mais de uma década, a Tether - como criadora da indústria de stablecoins - emitiu USDT, que é o pilar da economia digital, oferecendo hoje stablecoins em dólares para centenas de milhões de pessoas subatendidas em mercados emergentes, provando que os ativos digitais podem fornecer confiança, resiliência e liberdade em uma escala global", afirmou o CEO da Tether, Paolo Ardoino. A USAT, por sua vez, se concentra no mercado dos EUA, prestando serviços a empresas e usuários institucionais que necessitam de total conformidade. Essa estratégia de dupla via permite que a Tether atenda simultaneamente às necessidades de diferentes mercados.

Três, o impacto sobre outras stablecoins nos Estados Unidos

O principal concorrente direto da Tether que lançou o USAT é o USDC da Circle. A Circle tem contado há muito tempo com a conformidade com as regulamentações dos EUA e seu portfólio de licenças regulatórias globais para manter uma vantagem competitiva entre os usuários de criptomoeda de nível institucional. Após o anúncio, as ações da Circle caíram mais de 5% durante o pregão, indicando que o mercado acredita que a stablecoin regulamentada da Tether representará uma séria ameaça para a Circle.

O lançamento do USAT pode mudar o cenário competitivo do mercado de stablecoins nos Estados Unidos. A Tether, com sua enorme economia de escala e influência de marca, pode rapidamente conquistar participação de mercado do USDC. Ao mesmo tempo, isso também representará um desafio para outras instituições financeiras tradicionais que tentam entrar no campo das stablecoins, incluindo gigantes financeiros tradicionais como o Bank of America, que estão testando estratégias de stablecoins.

Quatro, lições sobre a regulação da aplicação de stablecoins em Hong Kong

A entrada da Tether no mercado americano também forneceu insights sobre a regulação de stablecoins em regiões como Hong Kong. A partir de 1 de agosto de 2025, o "Regulamento de Stablecoins" de Hong Kong entrará em vigor, estabelecendo a primeira estrutura regulatória do mundo especificamente voltada para stablecoins atreladas a moedas fiduciárias. Hong Kong adotou um estilo regulatório de "prudência gradual": altos limites de capital, requisitos rigorosos de reserva, sistema de identificação KYC e revisão da sustentabilidade dos modelos de negócios.

A Lei GENIUS dos Estados Unidos adota uma abordagem de "prioridade de mercado", sem exigir um capital mínimo rígido, com múltiplos caminhos de emissão, dependendo mais da seleção do mercado e da escolha dos usuários. Ambos os modelos de regulação têm suas vantagens e desvantagens. O modelo de Hong Kong foca mais na proteção dos investidores e na estabilidade sistêmica, mas pode inibir a inovação; o modelo dos EUA é mais flexível, mas também apresenta riscos mais elevados. Assim, algumas análises de mercado sugerem que, para as partes emissoras, o modelo de Hong Kong é adequado para fundos em conformidade, instituições financeiras e grandes empresas de internet; enquanto o modelo dos EUA é mais adequado para equipas de startups em fase inicial e exploração de novos mecanismos.

Cinco, o futuro das stablecoins: refinamento de cenários, cumprimento da regulamentação

As stablecoins transition from being seen as niche or experimental cryptocurrency tools to playing a role in mainstream finance and payment infrastructure, in the next 6-12 months, we can expect the following developments: further regulatory refinement, expansion of stablecoins in payments and cross-border transactions, competition between local currency stablecoins and sovereign currencies, as well as industry collaboration and infrastructure improvement.

Para a Tether, o lançamento do USAT é apenas o primeiro passo. Como equilibrar a relação entre USDT e USAT, como atender às exigências regulatórias de diferentes jurisdições e como enfrentar a concorrência de instituições financeiras tradicionais são todos desafios que precisam ser enfrentados no futuro.

No futuro, a Tether poderá formar uma estratégia de dupla moeda com "diferenciação interna e externa": o USDT continuará a servir como o "dólar offshore" para os vastos mercados em desenvolvimento e usuários nativos de criptomoedas em todo o mundo; enquanto o USAT atuará como o "dólar onshore" que invade o mundo financeiro tradicional dos Estados Unidos. O lançamento do USAT significa que a Tether está passando de "rei offshore" para "potência global", de evitar a regulamentação para abraçar a conformidade de forma ativa.