A essência dos produtos financeiros de derivação da Polymarket e a lógica de arbitragem dos traders profissionais

Autor: danny; Fonte: X, @agintender

A natureza qualitativa dos mercados preditivos gerou um intenso debate sobre sua essência financeira e natureza de apostas. Este artigo tenta analisar como a Polymarket, através de sua estrutura e mecanismos únicos, conecta seus contratos de evento a novos derivativos financeiros de opções binárias baseados em blockchain, evitando os fatores de aposta.

Diferente do modelo tradicional de apostas com um bookmaker, a Polymarket utiliza um CLOB P2P para correspondência e liquidação, eliminando o fator de “vantagem do bookmaker” das apostas tradicionais. Este modelo e arquitetura não apenas se livram do “elemento de aposta”, atraindo market makers profissionais para fornecer liquidez profunda, mas também criam um enorme espaço de operação, incluindo arbitragem de reequilíbrio de mercado e arbitragem de portfólio. Onde há jogo, há divergência - onde há divergência, há interesse - onde há interesse, há mercado.

Além de ser uma plataforma de apostas, a Polymarket tornou-se uma “bola de cristal mágica descentralizada” impulsionada por capital profissional, destinada a reunir inteligência coletiva e realizar precificação de risco.

1. Por que não é jogo? Qualificação do mecanismo: A ausência de “vantagem do banqueiro” nas transações P2P

1.1 Contratos de opções binárias do tipo evento: Análise do conceito

O produto de negociação central da Polymarket é conhecido como contrato de evento, cuja estrutura é semelhante ao modelo de opções binárias no mercado financeiro tradicional. O preço das ações de cada evento varia entre 0,00 e 1,00, com a soma constante sendo 1,00. O preço das ações reflete diretamente a probabilidade em tempo real que o mercado atribui à ocorrência desse evento.

Definição e Estrutura das Opções Binárias (Binary Options)

As opções binárias são um tipo especial de derivado, cujo nome provém da sua estrutura de pagamento fixa e binária: na data de vencimento do contrato, ou se obtém um rendimento fixo pré-determinado (“in-the-money”), ou não se obtém nada (“out-of-the-money”). Este tipo de contrato envolve apenas previsões sobre a direção de um evento, sem envolver alavancagem, margem ou mecanismos de liquidação complexos, tornando-se uma forma simplificada de futuros.

Fusão de contratos de eventos Polymarket

Os contratos de eventos do Polymarket são a implementação digital e descentralizada deste modelo:

1. Questão binária: cada mercado é construído como uma questão binária de “sim/não” (YES/NO).
2. Pagamento fixo: Quando o evento for finalmente determinado, as ações que representam o resultado correto serão liquidadas em $1,00 USDC; enquanto as ações que representam o resultado errado serão liquidadas em $0,00 USDC.
3. Preço baseado em probabilidades: O preço das ações do evento compradas pelos usuários varia entre $0,00 e $1,00. Este preço é uma avaliação coletiva do mercado sobre a probabilidade de o evento ocorrer; por exemplo, se o preço de negociação da ação YES for 0,36, isso significa que o mercado acredita que a probabilidade de o evento ocorrer é de 36%.
4. Restrições de colateral totalmente garantido: o preço da cota YES em um mercado mais o preço da cota NO “deve” ser sempre igual a $1.00 USDC, garantindo a natureza de soma zero do mercado e o colateral totalmente garantido.
5. Método de julgamento: usar oráculos de blockchain para determinar o resultado YES / NO.

Assim, os contratos de eventos da Polymarket são essencialmente opções binárias totalmente garantidas, baseadas em blockchain, sem casas de apostas, que transformam o julgamento coletivo sobre eventos futuros em um ativo financeiro negociável.

1.2 Diferente dos modelos tradicionais de apostas

As casas de apostas tradicionais (como as apostas desportivas) atuam como “bancos” ou oponente, apostando ativamente contra os apostadores e extraindo uma alta vantagem do banco (House Edge/VIG) para garantir lucros a longo prazo. A Polymarket é uma exchange puramente P2P, que apenas oferece serviços de correspondência e liquidação (supondo que a Polymarket não ofereça odds). A plataforma completa as transações através da correspondência de dois traders com opiniões opostas, não assumindo risco de exposição aos resultados do mercado. Sua receita vem da cobrança de comissões de negociação aos vencedores cujos contratos são liquidadas com sucesso.

Esta estrutura P2P confere aos traders um valor esperado mais elevado, apoiando legalmente a sua inclusão na categoria de regulamentação federal de derivados (a Polymarket também adquiriu uma empresa de marca de derivados financeiros em 25 anos), evitando assim as restrições das regulamentações de jogo estaduais.

2. Estrutura do Livro de Ordens: Market Making Profissional e Incentivos à Liquidez

Polymarket abandonou o modelo de market maker automatizado (AMM/LMSR) que usava anteriormente, passando a um livro de ordens com limite (CLOB).

2.1 CLOB que proporciona um espaço de operação profissional

A estrutura CLOB permite que os traders definam Bid e Ask através de ordens limitadas (Limit Orders). Esta operação, que parece complexa, cria espaço de manobra e oportunidades de lucro para os market makers (fazedores de mercado):

• Ganhar com a diferença de preços de compra e venda: Os market makers oferecem cotações bilaterais entre os preços de compra e venda, fornecendo assim liquidez profunda ao mercado e ganhando a pequena diferença entre o preço de compra e o preço de venda.
• Gestão de Posição e Risco: As principais responsabilidades dos market makers incluem a gestão de posições. Eles vendem em alta e compram em baixa com base em seus modelos de probabilidade, gerindo a exposição ao mercado através do ajuste dinâmico de ordens e constantemente empurrando os preços para o que consideram o nível de “probabilidade verdadeira”.
• Recompensas de Liquidez: Para incentivar ainda mais os formadores de mercado, a Polymarket implementou um mecanismo de recompensas de liquidez, que paga recompensas diariamente com base na competitividade dos pedidos (aproximação do preço ao ponto médio do mercado) e no tamanho.

2.2 Arquitetura Híbrida e Liquidação On-Chain

A Polymarket utiliza uma arquitetura híbrida, aproveitando um motor de correspondência Off-Chain para alcançar alta velocidade e baixa latência na execução de ordens. Ao mesmo tempo, todos os acertos finais das transações e transferências de ativos são realizados On-Chain. Todas as apostas no mercado são liquidadas em USDC.

3. Estratégias de Arbitragem Profissional: A “Mão Invisível” da Eficiência do Mercado

3.1 Arbitragem de Reequilíbrio de Mercado (Intra-Market Arbitrage)

Esta é a forma mais básica de arbitragem, garantindo que o preço de mercado satisfaça a condição restrita YES preço da parte + NO preço da parte = 1,00.

Quando os preços de mercado apresentam uma discrepância, por exemplo, o preço da cota YES é 0,58 e o preço da cota NO é 0,40, totalizando 0,98, os arbitradores comprarão imediatamente essas duas cotas, com um custo total de 0,98, e ao liquidar o contrato garantirão um retorno de 1,00, obtendo assim um lucro sem risco de 0,02.

Esta atividade de arbitragem é o algoritmo de auto-correção do mercado, forçando o preço a retornar rapidamente a 1,00.

3.2 Arbitragem Combinatorial e Cadeias Lógicas Múltiplas

Este tipo de arbitragem aproveita a associação lógica ou probabilística que existe entre diferentes eventos, como a lógica de múltiplas cadeias entre a “probabilidade de redução das taxas de juro pelo Fed” e o “valor do dólar”, ou a associação entre a “probabilidade de MVP do atirador” e a “probabilidade de vitória do time MVP”.

Quando múltiplos mercados inter-relacionados têm preços inconsistentes, os arbitradores eliminam essa precificação errada através de hedge e negociação entre mercados, assegurando assim lucros combinados.

3.3 Hedge de Plataforma Cruzada e Arbitragem Regulatória

Os traders profissionais realmente usarão o Polymarket como uma ferramenta de hedge, fazendo hedge de riscos com os mercados financeiros tradicionais ou outras plataformas, por exemplo:

Os traders podem vender a descoberto o resultado de um determinado evento político na Polymarket (por exemplo, comprando ações de NÃO), enquanto estabelecem uma posição de hedge nos mercados tradicionais de futuros ou opções, para proteger o seu portfólio geral dos efeitos desse evento.

Aproveitar a pequena diferença de preços que pode surgir entre o Polymarket e outros concorrentes regulamentados (como Kalshi) ou bolsas de apostas tradicionais (como Bet365) para realizar compras e vendas em plataformas diferentes e assegurar lucros sem risco.

4. Conclusão

A estrutura CLOB da Polymarket e o mecanismo de negociação P2P tornam-na funcionalmente muito semelhante aos mercados tradicionais de derivados financeiros. Ele transforma as crenças coletivas sobre eventos futuros incertos em ativos negociáveis, oferecendo um ambiente de negociação de soma zero, sem vantagem para os intermediários.

A eficiência da plataforma não vem dos algoritmos, mas sim da competição de mercado trazida pelas operações de arbitragem — que é forçada a ser executada por profissionais de market making e arbitragem através de uma gestão precisa de posições e estratégias de arbitragem multidimensionais. Portanto, Polymarket superou a categoria de “jogos de azar online”, tornando-se uma infraestrutura financeira descentralizada de agregação de informações e precificação de riscos, impulsionada pela arbitragem.

A verdade fica mais clara com a discussão? Não sei;

O mercado pode prever o futuro através de uma competição adequada? Vamos esperar para ver.

Além de ser uma plataforma de apostas, a Polymarket tornou-se uma “bola de cristal mágica do século XXI” impulsionada por capital profissional, destinada a agregar inteligência coletiva e realizar precificação de riscos.