A profecia de Soros sobre a bolha da IA: vivemos em um mercado de autorrealização.

Título original: Desmistificando o mito dos mercados eficientes

Autor original: Byron Gilliam

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Reprodução: Mars Finance

Como os mercados financeiros moldam a realidade que deveriam medir?

Entre o “saber” racional e a “compreensão” vivencial, há uma diferença abissal. É como a diferença entre ler um livro de física e assistir ao “MythBusters” a explodir um aquecedor de água.

Os manuais vão dizer-lhe: ao aquecer água num sistema fechado, vai ocorrer uma pressão hidráulica devido à expansão da água.

Você compreendeu as palavras e entendeu a teoria da física das mudanças de fase.

Mas “MythBusters” mostrou como a pressão pode transformar um aquecedor de água em um foguete, disparando-o a 500 pés de altura.

Só depois de ver o vídeo é que realmente entendeste o que é uma explosão de vapor catastrófica.

A demonstração é muitas vezes mais poderosa do que a narrativa.

Na semana passada, Brian Armstrong fez uma demonstração ao vivo da “Teoria da Reflexividade” de George Soros, cujo efeito foi suficiente para deixar a equipa do “Desmentidores de Boatos” orgulhosa.

Na conferência telefônica de resultados da Coinbase, após responder às perguntas dos analistas, Brian Armstrong leu uma série de palavras adicionais. Essas palavras são as apostas dos jogadores do mercado sobre o que ele poderia dizer.

Ele disse no final da reunião: “Eu tenho acompanhado as apostas do mercado de previsões sobre a nossa reunião de resultados. Agora, eu só quero acrescentar as seguintes palavras: Bitcoin, Ethereum, blockchain, staking e Web3.”

Na minha opinião, isso demonstra de forma vívida como a maioria dos mercados financeiros opera, como diz a teoria de George Soros: os preços de mercado afetam o valor dos próprios ativos que estão sendo precificados.

Antes de se tornar um gestor de fundos de hedge bilionário, Soros aspirava a ser filósofo. Ele atribui seu sucesso à descoberta de uma falha na “teoria dos mercados eficientes”: “os preços do mercado estão sempre distorcidos em relação aos fundamentos.”

Os mercados financeiros não são apenas um reflexo passivo dos fundamentos dos ativos, como tradicionalmente se pensa; eles moldam ativamente a realidade que deveriam medir.

Soros deu o exemplo do auge dos conglomerados na década de 1960: os investidores acreditavam que essas empresas poderiam criar valor através da aquisição de pequenas e eficientes empresas, elevando assim o preço das suas ações, o que, por sua vez, permitiu que esses grupos realmente comprassem essas empresas com preços inflacionados, “realizando” assim o valor.

Em resumo, isso forma um ciclo de feedback “contínuo e circular”: as ideias dos participantes influenciam os eventos nos quais apostam, e esses eventos, por sua vez, influenciam suas ideias.

Colocando isso hoje, Soros poderia usar empresas como a MicroStrategy como exemplo. O CEO Michael Saylor está promovendo aos investidores exatamente essa lógica circular: vocês deveriam avaliar as ações da MicroStrategy com um prêmio acima do valor líquido dos ativos, porque a negociação em si em estado de prêmio torna suas ações mais valiosas.

Soros escreveu em 2009 que usou a teoria da reflexividade para analisar e apontar que a causa fundamental da crise financeira é um erro básico, que é acreditar que “o valor da (imóvel) garantia não está relacionado à disponibilidade de crédito.”

A visão predominante é que os bancos apenas superestimaram o valor dos imóveis como colaterais para empréstimos, enquanto os investidores pagaram preços excessivos por esses derivados apoiados em empréstimos.

Às vezes, a situação é realmente assim, apenas um erro simples de precificação de ativos.

Mas Soros acredita que a enorme escala da crise financeira de 2008 deve ser explicada através de “circuitos de feedback”: os investidores compraram produtos de crédito a preços elevados, elevando o valor dos ativos subjacentes (imóveis). “Quando o crédito se torna mais barato e mais acessível, a atividade econômica aquece, e o valor dos imóveis aumenta.”

E o aumento do valor imobiliário, por sua vez, encoraja os investidores de crédito a pagarem preços mais altos.

Em teoria, o preço de produtos derivados de crédito como os CDOs deve refletir o valor imobiliário. Mas na prática, eles também estão ajudando a criar esse valor.

Esta é, pelo menos, a explicação do livro didático sobre a teoria da reflexividade financeira de Soros.

Mas Brian Armstrong não se ficou pela explicação, ele fez uma demonstração prática, usando o estilo do “MythBusters”.

Ao dizer as palavras que as pessoas apostaram que ele diria, ele provou que as opiniões dos participantes (mercado de previsões) podem moldar diretamente os resultados (as palavras que ele realmente disse), que é exatamente o que Soros quis dizer com “os preços de mercado distorcem os fundamentos.”

A bolha de inteligência artificial atual é a versão de triliões de dólares do experimento de Brian Armstrong, que nos permite perceber a seguinte verdade: as pessoas acreditam que a AGI se tornará realidade, e por isso investem na OpenAI, Nvidia, centros de dados, etc. Esses investimentos tornam a AGI mais provável de se concretizar, o que por sua vez atrai mais pessoas a investir na OpenAI…

Isto resume perfeitamente a famosa afirmação de Soros sobre bolhas: ele entrou a comprar porque a compra empurra os preços para cima, e preços mais altos melhoram os fundamentos, o que atrai mais compradores.

Mas Soros também avisaria os investidores para não acreditarem cegamente nessa profecia autorrealizável. Porque em situações extremas de bolha, a velocidade com que os investidores empurram os preços para cima supera em muito a velocidade com que os preços podem melhorar os fundamentos.

Soros escreveu ao refletir sobre a crise financeira: “Um processo de feedback positivo em funcionamento é, no início, auto-reforçado, mas, no final, ele inevitavelmente atinge um pico ou ponto de reversão, após o qual se reforçará na direção oposta.”

Em outras palavras, as árvores não crescem até o céu e as bolhas não vão expandir-se para sempre.

Infelizmente, ainda não há um experimento do tipo “O fim dos rumores” que possa demonstrar isso em condições reais.

Mas pelo menos agora sabemos que o preço de mercado pode fazer as coisas acontecerem, assim como algumas palavras ditas na chamada de resultados.

Então, o AGI (Inteligência Artificial Geral) não seria assim também?