A nova situação da regulamentação de ativos virtuais a partir do discurso público do governador do Banco Central, Pan Gongsheng.

O presidente do Banco Central da China, Pan Gongsheng, afirmou recentemente na “Conferência Anual do Fórum da Rua Financeira 2025” que, atualmente, os documentos de política relacionados à moeda virtual ainda são válidos e o banco central continuará a combater as operações e especulações de moeda virtual no país. Por outro lado, o Blockchain, como “máquina de confiança”, está avançando de forma constante em aplicações em áreas como governo, finanças e cadeia de fornecimento, e Hong Kong também está ativamente se organizando sob a premissa de que os riscos são controláveis, explorando caminhos de desenvolvimento em conformidade para ativos virtuais e moedas estáveis. Este artigo usará as declarações do presidente Pan como ponto de partida para analisar a lógica por trás da forte supervisão central, a flexibilidade institucional do mercado de Hong Kong e o verdadeiro caminho de desenvolvimento da tecnologia blockchain no continente, discutindo como aproveitar a janela de oportunidade para inovação em conformidade sob o contexto de controle rigoroso da especulação de moeda virtual.

Um, o discurso de Pan Gongsheng: continuar a reforçar a linha de base da supervisão sobre “moeda virtual e prevenção de riscos financeiros”

No dia 27 de outubro de 2025, começou a reunião anual do Fórum da Rua Financeira. O presidente do Banco Central da China, Pan Gongsheng, compareceu à cerimônia de abertura e afirmou que, nos últimos anos, moedas virtuais emitidas por instituições de mercado, especialmente moedas estáveis, surgiram continuamente, mas ainda estão em um estágio inicial de desenvolvimento. Organizações financeiras internacionais e departamentos de gestão financeira, como bancos centrais, geralmente adotam uma postura cautelosa em relação ao desenvolvimento de moedas estáveis. Em meados de outubro, na reunião anual do FMI/Banco Mundial realizada em Washington, as moedas estáveis e os riscos financeiros que podem surgir delas tornaram-se um dos tópicos mais discutidos entre os ministros das finanças e presidentes de bancos centrais de vários países. A opinião amplamente compartilhada concentra-se principalmente no fato de que, como uma atividade financeira, as moedas estáveis, neste momento, não conseguem atender eficazmente aos requisitos básicos de identificação de clientes, prevenção à lavagem de dinheiro, entre outros, ampliando as lacunas na regulamentação financeira global, como lavagem de dinheiro, transferências de fundos transfronteiriças irregulares, financiamento ao terrorismo, etc. O ambiente de especulação e agitação no mercado aumenta a vulnerabilidade do sistema financeiro global e impacta a soberania monetária de algumas economias menos desenvolvidas.

Pan Gongsheng enfatizou ainda mais que, desde 2017, o Banco Popular da China, junto com os departamentos relevantes, publicou uma série de documentos de política para prevenir e lidar com os riscos de especulação em transações de moeda virtual, incluindo o “Anúncio sobre a Prevenção de Riscos de Financiamento de Emissão de Tokens” (Anúncio 94) e o “Aviso sobre a Prevenção Adicional de Riscos de Especulação em Transações de Moeda Virtual” (Aviso 924), que ainda estão em vigor atualmente. No próximo passo, o Banco Popular da China, em conjunto com os órgãos de fiscalização, continuará a combater a operação e especulação de moedas virtuais no país, mantendo a ordem econômica e financeira, ao mesmo tempo em que acompanhará de perto e avaliará dinamicamente o desenvolvimento de moedas estáveis no exterior.

A partir do discurso do Presidente Pan, pode-se ver que, desde 2017, a lógica de supervisão do Banco Central sobre a moeda virtual não mudou fundamentalmente, ainda se concentra em “prevenir riscos e manter a linha de base”, continua a adotar a regulamentação de “atividades operacionais como ilegais” em vez de regulamentação de “licenciamento prévio” e não haverá um afrouxamento a curto prazo. Ao mesmo tempo, o Banco Central acompanhará de perto as tendências de desenvolvimento da moeda estável internacional e avaliará dinamicamente os possíveis impactos de transbordamento que isso pode ter na ordem financeira interna.

Dois, o espaço relativamente estável de Hong Kong: um campo de experimentação para inovação em conformidade

Ao contrário da abordagem de “proibição total de transações com moeda virtual” no continente, Hong Kong, sob o quadro de “um país, dois sistemas”, continua a avançar com uma atitude prudente e inclusiva na regulamentação de testes de aplicação de ativos virtuais e blockchain, comprometendo-se a construir uma estrutura regulatória de ativos virtuais clara e abrangente. A regulamentação de ativos virtuais em Hong Kong é um processo gradual, cujo objetivo central é prevenir riscos financeiros enquanto consolida a posição de Hong Kong como um centro financeiro internacional.

Em 2017, a Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong já havia indicado pela primeira vez que algumas emissões iniciais de tokens (ICO) poderiam constituir valores mobiliários sob o Regulamento de Valores Mobiliários e Futuros, estabelecendo uma base para a classificação de ativos virtuais. Em outubro de 2022, o Secretário das Finanças de Hong Kong publicou a “Declaração de Política sobre o Desenvolvimento de Ativos Virtuais em Hong Kong”, marcando o início do impulso sistemático do governo para o desenvolvimento de ativos virtuais.

Um marco importante é a entrada em vigor, a 1 de junho de 2023, das “Diretrizes para Operadores de Plataformas de Negociação de Moedas Virtuais”, que estabelecem um sistema de licenciamento obrigatório para plataformas de negociação de moedas virtuais. Posteriormente, em junho de 2025, o governo da Região Administrativa Especial de Hong Kong publicou a “Declaração de Política de Desenvolvimento de Ativos Digitais de Hong Kong 2.0”, que apresentou a estrutura “LEAP”, clarificando ainda mais as direções de desenvolvimento, como a otimização das leis e regulamentações e a expansão da variedade de produtos tokenizados.

A 1 de agosto de 2025, a “Regulamentação das Moedas Estáveis” de Hong Kong entra em vigor, marcando a implementação do primeiro quadro regulatório abrangente para moedas estáveis lastreadas em moeda fiduciária a nível global. Esta regulamentação visa regular as atividades de emissão de moedas estáveis lastreadas em moeda fiduciária, exigindo que as partes relevantes solicitem uma licença ao comissário de gestão financeira, e implemente disposições para a separação de ativos de reserva, manutenção do mecanismo de estabilidade e reembolso de valores.

No dia 3 de novembro de 2025, a Comissão de Valores Mobiliários e Futuros de Hong Kong publicou duas circulares importantes, a saber, a “Circular sobre a Expansão de Produtos e Serviços de Plataformas de Negociação de Moeda Virtual” e a “Circular sobre o Compartilhamento de Liquidez em Plataformas de Negociação de Moeda Virtual”. Estes dois documentos não são apenas uma evolução importante do sistema de regulamentação de moeda virtual de Hong Kong, mas também uma medida estratégica para que Hong Kong conquiste uma posição de destaque no cenário global de ativos digitais e promova o desenvolvimento saudável do setor.

Em termos de infraestrutura, no dia 22 de outubro de 2025, o “Xinghuo·Chain Network” do Centro Nacional de Informação estabeleceu oficialmente um nó super internacional em Hong Kong, sendo esta a primeira vez que uma infraestrutura digital de nível nacional é instalada no exterior, o que favorece a circulação de dados confiáveis transfronteiriços e a conformidade de instituições financeiras na autenticação de identidade em blockchain (DID). A criação deste nó significa que Hong Kong desempenhará um papel fundamental na circulação de dados confiáveis em blockchain e na construção de padrões para ativos digitais transfronteiriços. O Xinghuo·Chain Network, como infraestrutura de blockchain de nível nacional, explorou a profunda integração da tecnologia blockchain com a estratégia econômica digital nacional através da arquitetura de “interconexão de rede de blockchain, dados controláveis e identidade confiável”.

Portanto, é evidente que Hong Kong é vista como uma “janela” para o desenvolvimento de ativos virtuais, não por sua regulamentação flexível, mas porque estabeleceu um sistema regulatório mais detalhado e controlável. Ao mesmo tempo, a infraestrutura de blockchain em nível nacional que foi implementada em Hong Kong também oferece um forte suporte. No futuro, a flexibilidade das políticas de Hong Kong, sob a premissa de controle de riscos, continuará a fornecer garantias institucionais para o desenvolvimento da tecnologia blockchain, inovação em finanças digitais e fluxo de capital internacional, tornando-se uma importante ponte entre o mercado interno e o mercado internacional.

Três, Exploração de Conformidade no Interior: De “Blockchain Pública” a “Espaço de Dados Confiável”

Embora as transações de moeda virtual e o financiamento por ICO estejam proibidos no país, a moeda virtual não é equivalente ao blockchain. O Banco Central não legaliza a moeda virtual para prevenir a fuga de capitais, a lavagem de dinheiro, a transferência ilegal transfronteiriça e a especulação que possa prejudicar a segurança dos ativos dos residentes, e não por questões técnicas relacionadas ao blockchain, que é a tecnologia subjacente à moeda virtual. É importante entender que o que o Central proíbe é a “moeda”, não a “cadeia”; permite o desenvolvimento de “blockchain sem moeda” e de um “sistema de dados confiável”. De fato, a pesquisa e a aplicação da tecnologia subjacente ao blockchain nunca pararam no interior do país. Nos últimos anos, o nível de política tem enfatizado continuamente a necessidade de “desenvolver a economia digital e construir um mercado de fatores de dados confiáveis”, e vários governos locais e instituições de pesquisa estão ativamente promovendo projetos inovadores centrados na tecnologia de blockchain pública e na circulação confiável de dados.

(I) Exploração de blockchain pública e estratégia de desenvolvimento nacional

O 14º e 15º Planos Quinquenais incluem pela primeira vez a Blockchain na estratégia de desenvolvimento nacional, integrando-a na seção “Acelerar o desenvolvimento digital e construir uma China digital”. De acordo com as “Diretrizes para acelerar a aplicação e o desenvolvimento da tecnologia Blockchain” divulgadas pelo Ministério da Indústria e Tecnologia da Informação e pelo Escritório Central de Ciberespaço, está claro que até 2030, “a Blockchain se tornará um importante suporte para a construção de uma potência manufatureira e cibernética, desenvolvimento da economia digital e modernização do sistema de governança e capacidade de governança do país.”

Primeiro, deve-se apontar que, ao contrário das blockchains públicas típicas internacionais que possuem moeda e são descentralizadas, a China continental enfatiza mais as blockchains públicas “sem moeda”, “controláveis” e “adequadas à conformidade”. Elas não são vistas como “ferramentas de especulação de valor de moeda”, mas são posicionadas como “infraestrutura digital” e “base confiável para a circulação de dados”. Na China continental, o desenvolvimento das “blockchains públicas” está altamente relacionado com o “espaço de dados confiáveis”, “economia digital” e “nova infraestrutura”, sendo uma das direções importantes para impulsionar a inovação tecnológica e a construção da economia digital.

Atualmente, a pesquisa sobre blockchain pública na China está principalmente concentrada em ecossistemas de código aberto autônomos e controláveis, com o design excluindo a emissão de moedas virtuais e mecanismos de mineração, focando em identidade confiável, gestão de permissões e colaboração entre múltiplas partes. No momento, as principais blockchains públicas nacionais são as seguintes:

(II) Espaço de dados confiáveis: novos cenários de aplicação da Blockchain

“Espaço de Dados Confiáveis” (Trusted Data Space) é um conceito importante na construção da China Digital nos últimos dois anos, referindo-se não a uma “cadeia”, mas a um sistema de governança de dados. O Espaço de Dados Confiáveis visa, através de tecnologias como blockchain e computação de privacidade, realizar a titularidade, circulação, rastreabilidade e auditoria dos dados. Em termos simples, busca resolver a questão de “como diferentes instituições podem compartilhar, circular, utilizar dados e obter benefícios, garantindo a privacidade e a segurança”.

Neste sistema, a Blockchain desempenha o papel de garantir a autenticidade, rastreabilidade e imutabilidade dos dados, enquanto a tecnologia de computação de privacidade assegura a segurança e conformidade dos dados durante o seu fluxo, garantindo que “os dados sejam utilizáveis, mas invisíveis”. Além disso, o sistema de autenticação e autorização controla quem pode acessar e quem pode usar os dados. Por exemplo: bancos, hospitais e autoridades fiscais podem circular dados no “espaço de dados confiável”, mas sem comprometer a privacidade pessoal; cada acesso é registrado na blockchain, sendo auditável e rastreável. Este mecanismo já tem aplicações em setores como finanças, administração pública, saúde e energia, tornando-se uma direção importante para a inovação em blockchain no país.

Através do desenvolvimento colaborativo da Blockchain e do espaço de dados confiáveis, a China está a formar um caminho de infraestrutura digital “tecnologia neutra, funcionalidade controlável, conformidade em primeiro lugar”, o que é completamente diferente da especulação e comércio de moeda virtual.

Os advogados têm algo a dizer

Do ponto de vista regulatório, o foco deste discurso não está nas “novas regras”, mas sim na “definição de limites”. No entanto, isso não significa que o espaço de desenvolvimento no campo da Blockchain e ativos digitais relacionados esteja fechado. Pelo contrário, o governo central formou uma zona de testes controláveis e suporte técnico por meio da “janela de inovação do sistema de Hong Kong” e da “construção de um sistema tecnológico e de dados no continente”, permitindo que a indústria explore modelos de negócios mais maduros dentro de uma trilha de conformidade. Para as empresas, a chave não está em “fazer ou não fazer”, mas em “como fazer”. A oportunidade para inovação em conformidade sempre estará presente. No futuro, como realizar uma fusão eficiente entre finanças digitais e a economia real, sob a premissa de riscos controláveis, será um desafio que tanto o regulador quanto a indústria terão que enfrentar juntos.