Autor: Ashley
A empresa Strategy, liderada por Michael Saylor (anteriormente MicroStrategy), que detém a maior quantidade de Bitcoin por uma única empresa nos Estados Unidos, está enfrentando dificuldades devido à pressão dupla da queda do preço do Bitcoin e de uma enorme dívida. De acordo com um formulário 8-K submetido à SEC em 7 de abril, a Strategy declarou que, se não conseguir lidar com as atuais dificuldades financeiras, poderá ser forçada a vender suas participações em Bitcoin.
! [Se a MicroStrategy for forçada a vender BTC, quanta pressão de venda colocará no mercado em casos extremos?] ](https://img.gateio.im/social/moments-22eab66564aee8acaedf13ac58733f11)
estratégia em dificuldades financeiras
A estratégia atual de financiamento para a compra de moedas depende das expectativas do mercado em relação à valorização a longo prazo do Bitcoin. Se o preço do Bitcoin entrar em uma fase de flutuação ou queda prolongada, a empresa enfrentará uma dupla pressão: terá que pagar os juros da dívida existente e lidar com o risco de diluição acionária causado pela emissão de novas ações.
De acordo com a divulgação do documento 8-K, a Strategy atualmente possui 528.185 bitcoins, com um valor total superior a 40 bilhões de dólares, e um custo médio de aquisição de 67.458 dólares por unidade. Desde que se transformou em uma “empresa de bitcoin” em 2020, a empresa tem aumentado suas participações através de financiamento, tornando-se um benchmark de investimento em criptomoedas no mercado de ações dos EUA. No entanto, com o preço do bitcoin caindo de seu pico de 100.000 dólares no final de 2024 para cerca de 76.400 dólares, e junto com uma carga de dívida de 8,22 bilhões de dólares, a situação financeira da Strategy está enfrentando um severo teste.
A estratégia de Bitcoin da Strategy foi o motor da sua ascensão de preços, mas agora se tornou a espada de Dâmocles pendurada sobre suas cabeças. Os documentos da SEC indicam claramente que o Bitcoin representa a “maior parte” do balanço patrimonial da empresa, e sua volatilidade de preços determina diretamente a capacidade de financiamento e as perspectivas de reembolso da dívida da empresa. Uma vez que certos fatores críticos saiam do controle, a venda de Bitcoin pode se tornar uma realidade inevitável.
O maior risco vem da contínua queda no preço do Bitcoin. Se o preço cair abaixo do custo de 67.458 dólares, ou até mesmo deslizar para o recente mínimo de 74.500 dólares, o valor dos ativos da empresa diminuirá drasticamente. O documento alerta que, se o Bitcoin cair abaixo do valor contábil, a estratégia pode ter dificuldade em levantar fundos através da emissão de ações ou obrigações. Desde a vitória de Trump em novembro de 2024, a empresa comprou 275.965 Bitcoins a um preço médio de 93.228 dólares cada, totalizando 25,73 bilhões de dólares, e agora já está com uma perda flutuante de 4,6 bilhões de dólares. Pior ainda, no primeiro trimestre de 2025, a perda não realizada em Bitcoin chega a 5,91 bilhões de dólares, o que agrava ainda mais o risco.
Ao mesmo tempo, a crise de fluxo de caixa deixou a empresa caminhando sobre gelo fino. O negócio central da Strategy - software de análise de dados, não conseguiu gerar fluxo de caixa positivo por vários trimestres consecutivos. No entanto, a empresa ainda precisa pagar 35,1 milhões de dólares em juros sobre a dívida e 146 milhões de dólares em dividendos a cada ano, totalizando 181,3 milhões de dólares. Se o financiamento externo não acompanhar, vender Bitcoin é quase a única saída. O documento menciona que a dívida de 8,22 bilhões de dólares (até o final de março de 2025) impõe uma pressão enorme para reembolso, e se o ambiente de mercado piorar, a empresa pode ser forçada a vender a um “preço de liquidação” abaixo do custo.
! [Se a MicroStrategy for forçada a vender BTC, quanta pressão de venda colocará no mercado em casos extremos?] ](https://img.gateio.im/social/moments-d071ade07667eb8c0d074d4252a2a1a2)
Por fim, fatores de mercado e de segurança podem se tornar pontos de gatilho inesperados. Se uma instituição de custódia de Bitcoin (como um banco ou um custodiante de terceiros) falir ou sofrer um ataque cibernético que resulte em perda de ativos, a Strategy pode ser forçada a vender as posições restantes para cobrir as perdas. O documento menciona especificamente que seu seguro cobre apenas uma pequena quantidade de Bitcoin, destacando a realidade desse risco.
Claro, a estratégia não é ficar de braços cruzados. A empresa planeja aliviar a pressão através da emissão de novas ações ou da emissão de novas dívidas, tendo já investido 7,7 bilhões de dólares no primeiro trimestre de 2025, adquirindo Bitcoin a um preço médio de 95 mil dólares cada. No entanto, ao entrar em abril, com a queda do mercado, essa estratégia agressiva de compra claramente desacelerou. Se os canais de financiamento forem bloqueados, vender moedas se torna o último recurso.
Qual é o impacto da pressão de venda potencial no mercado?
As participações em Bitcoin da Strategy representam cerca de 2,5% do fornecimento total de Bitcoin, e pode ser difícil para o mercado se acalmar no caso de uma venda. O tamanho do sell-off depende das necessidades específicas da empresa, e o impacto é em cascata.
Se for apenas para lidar com despesas de curto prazo, como pagar juros anuais e dividendos no total de 181,3 milhões de dólares, será necessário vender cerca de 2.318 bitcoins. Isso representa menos de 0,5% de sua posição total de 528.185 bitcoins, com impacto relativamente limitado no mercado, podendo apenas provocar pequenas flutuações, e os investidores talvez não fiquem muito alarmados. No entanto, se a Strategy precisar pagar parte da dívida, como 1 bilhão de dólares, a escala de vendas aumentará para cerca de 12.800 bitcoins, representando 2,4% da posição. Em um ambiente onde o volume de negociação diário de bitcoins é de apenas 10 a 30 bilhões de dólares e a liquidez é baixa, tal venda pode pressionar os preços a cair entre 5% e 10%, suficiente para que o mercado sinta uma pressão significativa.
A situação mais grave é que, se a Strategy tiver que pagar toda a dívida de 8,22 bilhões de dólares de uma só vez, a escala da venda irá aumentar para cerca de 105 mil bitcoins, o que equivale a 20% de sua posição. Uma venda de tal magnitude é quase impossível de ser absorvida no mercado atual, o que provavelmente desencadeará um colapso de preços, especialmente considerando a sensibilidade do mercado de bitcoins a grandes transações - a recente queda de 83 mil dólares para 74,5 mil dólares já comprovou isso.
A situação mais extrema seria a falência da empresa ou a liquidação forçada, o que poderia significar a venda de todos os 528.185 bitcoins, totalizando mais de 40 bilhões de dólares. Isso seria um golpe devastador para o mercado, podendo levar o preço do bitcoin a despencar pela metade, ou até pior. No entanto, a possibilidade de uma venda total é baixa, a menos que a empresa enfrente uma crise sistêmica, como um default de dívida combinado com uma liquidação forçada de regulação. Qualquer que seja o cenário, as ações da Strategy podem se tornar um ponto de inflexão importante para o mercado de bitcoin, merecendo atenção cuidadosa.
O outro lado do impacto do mercado é a reação em cadeia. Se a Strategy vender, outras instituições ou investidores individuais podem seguir o exemplo, levando o preço do Bitcoin a entrar em um ciclo vicioso. A política de tarifas após a chegada de Trump ao poder já intensificou o sentimento de venda de ativos de risco, e a ação da Strategy pode se tornar a “última gota” que transborda o copo do mercado.
O que gera ainda mais discussão é que este assunto envolve a credibilidade do próprio Michael Saylor. Michael Saylor, como um defensor fervoroso do Bitcoin, afirmou várias vezes em meios de comunicação como a CNBC que “nunca venderia suas moedas”, chegando a dizer que, após sua morte, deixaria o Bitcoin como herança para organizações que apoiam esse ativo. No entanto, a redação do documento da SEC, que diz “pode vender Bitcoin por um preço inferior ao custo”, parece quebrar essa promessa.
! [Se a MicroStrategy for forçada a vender BTC, quanta pressão de venda colocará no mercado em casos extremos?] ](https://img.gateio.im/social/moments-750c67fb222a9a530b7ca423d194884b)
Será que realmente vão vender Bitcoin?
A estratégia de Bitcoin da Strategy começou em 2020, quando Saylor a posicionou como um “ouro digital” para combater a inflação. Através da emissão de títulos conversíveis, ações preferenciais e aumento de capital via ATM, a empresa investiu um total de 35,6 bilhões de dólares na compra de Bitcoin, com lucros não realizados que chegaram a dezenas de bilhões de dólares. No entanto, recentemente, a queda no preço do Bitcoin, juntamente com a pressão da dívida, fez com que a empresa não conseguisse lucrar por três trimestres consecutivos.
Na verdade, esta não é a primeira vez que o risco de uma venda é mencionado no documento da SEC. A Strategy arquivou um total de 25 documentos 8-K este ano, com arquivos 8-K com a linha de assunto “Resultados de Negócios e Condição Financeira” normalmente arquivados no início de cada mês. No início de cada mês, o relatório “Resultados de Negócios e Condição Financeira” é rotineiro. Já no documento 8-K, em 6 de janeiro, havia um aviso de risco de “possível venda de bitcoin”; No entanto, os documentos de fevereiro e março não o mencionaram, e esta é a primeira vez em três meses que o aviso de risco é citado no formulário 8-K. No entanto, a redação contundente do documento 8-K “pode vender a um preço desfavorável” reflete em parte a atual pressão aumentada, que pode estar diretamente relacionada ao grande declínio recente do Bitcoin e US$ 5,91 bilhões em perdas não realizadas.
Olhando para o último bear market, a Strategy também enfrentou um teste severo, com um patrimônio líquido negativo, mas não foi forçada a vender Bitcoin. Tal deveu-se principalmente a dois fatores-chave: o prazo de vencimento distante da dívida (já em 2028) e o facto de o fundador Michael Saylor deter 48% dos direitos de voto, dificultando a aprovação da proposta de liquidação. Portanto, mesmo que o Bitcoin caia abaixo do preço de custo, a probabilidade de desencadear uma “espiral da morte” de venda é baixa. Em comparação com o último bear market, a Strategy agora tem uma variedade de ferramentas para lidar com isso: emissão de títulos, emissão de ações adicionais ou financiamento com uma participação de US$ 40 bilhões em Bitcoin.
Além disso, do ponto de vista das tendências macroeconômicas, o Bitcoin está a receber cada vez mais reconhecimento por parte de fundos soberanos e instituições, com boas perspetivas a longo prazo. Embora a volatilidade dos preços a curto prazo possa trazer pressão financeira, a Strategy tem um prazo de dívida mais longo e, com a melhoria do ambiente de mercado, o risco real de venda é limitado.
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A curto prazo, o mercado estará atento ao seu relatório trimestral e aos planos de financiamento subsequentes. Quanto à possibilidade de venda, o mercado aguardará em suspense. O próximo passo desta empresa não diz respeito apenas à sua própria sobrevivência, mas também pode afetar o futuro do Bitcoin.
