Estratégias radicais e enormes "dívidas": como a Aster DEX está a redefinir as regras do jogo no campo dos Futuros Perpétuos?

No campo de batalha da negociação de Futuros Perpétuos em 2025, a Aster se ergueu com uma postura de agressividade sem precedentes, rapidamente se tornando o foco do mercado através de volumes recordes de negociação e generosos planos de incentivo. No entanto, essa ascensão rápida, baseada na "dívida" da inflação futura de Token, suscitou profundas dúvidas no mercado sobre sua sustentabilidade.

De ApolloX a Aster: o nascimento de um agente estratégico

A trajetória de desenvolvimento da Aster remonta à ApolloX, fundada em 2021, que inicialmente adotou uma arquitetura híbrida de "matching off-chain + liquidação on-chain", visando combinar a experiência fluida das exchanges centralizadas com as vantagens da auto-custódia de ativos das finanças descentralizadas. Com a maturação das infraestruturas DeFi, a ApolloX mudou para um modo de operação totalmente on-chain e introduziu o pool de liquidez ALP (ApolloX Liquidity Provider) como contraparte.

No final de 2024, a fusão estratégica da APX Finance com o protocolo de rendimento Astherus será um ponto de viragem crucial na evolução da Aster. Esta fusão trouxe inovações centrais:

USDF: uma stablecoin de rendimento suportada por uma estratégia delta neutra, que gera rendimento passivo para os detentores.

Este modelo de "mineração através de negociação, com ganhos através de posições mantidas" aumentou significativamente a eficiência do capital, criando uma forte barreira competitiva, enquanto a estratégia de expansão multichain da Aster a posiciona como um agregador de liquidez cross-chain.

Arquitetura Técnica: Estratégia de Segmentação de Mercado em Duas Modos

O design da arquitetura da Aster reflete uma compreensão profunda da segmentação de mercado, oferecendo dois modos de negociação completamente diferentes, capturando todo o espectro de usuários, desde traders profissionais até investidores individuais com alta aversão ao risco:

· Modo Profissional (Futuros Perpétuos do Livro de Ordens)

· Adota um mecanismo de livro de ordens centralizado de limite (CLOB)

· Suporte para tipos de ordens avançadas

· Fornecido por formadores de mercado profissionais com liquidez profunda

· Cobrança de taxas competitivas

· Modo Simples (1001x)

· Pool de liquidez ALP baseado no estilo AMM

· Fornecer uma experiência de negociação simplificada com um único clique para traders de varejo e "Degen".

· A taxa de alavancagem pode chegar a 1001 vezes

· Zero deslizamento e zero taxa de abertura, mas com limite de lucro.

Esta arquitetura de dupla modalidade permite que Aster atenda simultaneamente a dois grupos de usuários completamente diferentes, maximizando seu mercado potencial total.

Estratégia de "aumento de volume": prosperidade fabricada ou ação necessária?

Os dados de volume de negociação da Aster são impressionantes: o volume de negociação nas 24 horas durante os picos alcançou impressionantes 36 bilhões a 70 bilhões de dólares, enquanto o seu Open Interest (OI) foi de apenas 1,25 bilhão de dólares, com uma relação entre o volume e o valor total bloqueado (TVL) de cerca de 19, o que indica claramente a existência de "negociações de volume extremamente agressivas".

Este tipo de volume de negociação artificial pode ser entendido como uma estratégia para guiar a liquidez:

· Através de incentivos de airdrop, gera um enorme volume de negociação

· Alto volume atrai market makers profissionais

· Os market makers fornecem liquidez real e estreitam os spreads.

· Boa liquidez e experiência do usuário atraem, em última análise, traders orgânicos.

Aster usará cerca de 3,2 milhões $ASTER (4% da oferta) como incentivo da segunda fase, totalizando aproximadamente 600 milhões de dólares em incentivos de token a prazo, mantendo um ecossistema com um valor de mercado de 3 bilhões (15 bilhões de avaliação totalmente diluída).

Futuro da "dívida" e riscos sistêmicos

O maior desafio que a Aster enfrenta vem da sua enorme distribuição de airdrop (que representa 53,5% do fornecimento total), o que resultou em uma grande quantidade de Tokens suspensos, gerando pressão de venda contínua no futuro. Para mitigar essa "dívida", o protocolo projetou um cronograma de liberação linear de 80 meses, com o TGE desbloqueando apenas 8,8% (704 milhões de ASTER).

Além dos desafios da economia do Token, a Aster enfrenta múltiplos riscos sistêmicos:

A vulnerabilidade inerente ao modelo ALP: se os traders continuarem a lucrar como um todo, os LP enfrentarão grandes perdas.

Risco de liquidação em cadeia: A volatilidade acentuada do mercado pode desencadear liquidações em cadeia, e o sistema depende da redução automática de posições (ADL) como última linha de defesa.

Risco de manipulação de ativos de baixa capitalização: a transparência das posições combinada com a falta de liquidez pode levar à repetição de eventos semelhantes ao Jelly.

Problema da concentração de Token: os dados na cadeia mostram que cerca de 6 carteiras controlam até 96% da $ASTER oferta total.

O Papel e as Perspectivas do Agente Estratégico

A ascensão da Aster não é apenas uma história de produto, mas uma estratégia de competição de mercado cuidadosamente planejada. Sua ligação com uma grande exchange é profunda, desde a origem dos fundos até o design da API, passando pelo apoio público, tudo aponta para uma intenção estratégica clara: como uma extensão da exchange no domínio DeFi, competir intensamente no mercado de Futuros Perpétuos com outros concorrentes.

A estrutura da API da Aster é extremamente semelhante à dos principais exchanges centralizados, e essa estrutura de API padronizada visa reduzir a fricção de acesso para os profissionais de market making, direcionando a liquidez da rede de traders existente.

Conclusão: O Desafiante da Encruzilhada

A história da Aster é um reflexo complexo do atual desenvolvimento do DeFi: é tanto um protocolo inovador em eficiência de capital e design de produtos, quanto uma peça estratégica impulsionada por forças nos bastidores, com a intenção de remodelar o cenário do mercado.

Após a prosperidade trazida pela manipulação de volume se dissipar, a Aster deve provar ao mercado que pode reter usuários com verdadeiro valor de produto e gerenciar efetivamente seus riscos sistêmicos internos e déficit de confiança. A capacidade de transitar de um ecossistema dependente de incentivos para uma plataforma impulsionada por receitas reais e demanda orgânica será a chave para determinar seu sucesso ou fracasso final.

Como um desdobramento do ecossistema da exchange, o Aster também possui diversas potenciais vias de desenvolvimento, como vincular mecanicamente os formadores de mercado ou se tornar uma vanguarda dos Futuros Perpétuos da exchange. No desenvolvimento, não há soluções perfeitas, apenas a coragem e a resiliência de aprender a coexistir com os problemas.