20 bilhões de dólares em «jogo de probabilidade»: mercado de previsão chega ao momento de «singularidade»?

Redação: Pesquisa da Bitget Wallet

Desde as conversas populares sobre “Zelensky usa ou não terno”, até as eleições americanas e o foco global na atribuição do Prêmio Nobel, o mercado de previsões sempre consegue “explodir” periodicamente. No entanto, desde o terceiro trimestre de 2025, uma verdadeira tempestade parece estar se formando:

No início de setembro, o gigante da indústria Polymarket obteve a aprovação do regulador CFTC dos EUA, retornando ao mercado americano após três anos;

No início de outubro, a empresa mãe da NYSE, ICE, pretende investir até 2 bilhões de dólares na Polymarket;

Em meados de outubro, o volume de negócios semanal do mercado de previsões atingiu um recorde histórico de 2 bilhões de dólares.

As ondas gigantes de capital, a abertura da regulamentação e a euforia do mercado estão chegando ao mesmo tempo, e também há rumores sobre o lançamento do token Polymarket - de onde vem essa onda? É apenas mais uma breve especulação ou um “ponto de valor” em uma nova pista financeira? A Bitget Wallet Research o levará a uma análise profunda da lógica subjacente e do valor central do mercado de previsão neste artigo, além de fazer uma avaliação preliminar das principais dificuldades e direções de desenvolvimento que enfrenta.

Um, de “conhecimento descentralizado” a “duopólio”: o caminho de evolução do mercado de previsões

Os mercados de previsão não são uma invenção do mundo das criptomoedas, e sua base teórica pode ser rastreada até 1945. O economista Hayek, em sua discussão clássica, propôs que o “conhecimento disperso” e local pode ser efetivamente agregado pelo mecanismo de preços do mercado. Esse pensamento é considerado a base teórica dos mercados de previsão.

Em 1988, a Universidade de Iowa, nos Estados Unidos, lançou a primeira plataforma de previsão acadêmica - o Mercado Eletrônico de Iowa (IEM), que permite aos usuários negociar contratos futuros sobre eventos do mundo real (como eleições presidenciais). Nas décadas seguintes, uma vasta pesquisa confirmou amplamente que um mercado de previsão bem projetado tende a ter uma precisão que muitas vezes supera as pesquisas de opinião tradicionais.

No entanto, com o surgimento da tecnologia blockchain, essa ferramenta de nicho encontrou um novo solo para a sua escalabilidade. A transparência, a descentralização e as características de acesso global do blockchain oferecem à previsão de mercados uma infraestrutura quase perfeita: a execução automática de liquidações através de contratos inteligentes pode quebrar as barreiras de entrada do sistema financeiro tradicional, permitindo que qualquer pessoa no mundo participe, ampliando assim enormemente a largura e a profundidade da “agregação de informações”. Os mercados de previsão também começaram a evoluir de uma ferramenta de apostas de nicho para um poderoso segmento financeiro em blockchain, começando a se vincular profundamente ao “mercado cripto”.

Fonte de dados: Dune

Os dados da plataforma Dune comprovam visualmente esta tendência. As informações on-chain mostram que o atual mercado de previsões cripto apresenta uma estrutura de “duopólio” altamente monopolizada, com as duas gigantes Polymarket e Kalshi dividindo mais de 95% da participação de mercado. Sob o estímulo duplo de capital e regulamentação favorável, esse setor está sendo totalmente ativado. Em meados de outubro, o volume total de transações do mercado de previsões em uma única semana ultrapassou 2 bilhões de dólares, superando o pico histórico antes das eleições presidenciais dos EUA em 2024. Nesta onda de crescimento explosivo, a Polymarket, graças a um avanço regulatório crucial e às expectativas potenciais de tokens, conseguiu uma ligeira vantagem na feroz competição com a Kalshi, consolidando ainda mais sua posição de liderança.

Dois, “Derivados de Eventos”: além das apostas, por que Wall Street está apostando?

Para entender por que a ICE investiu pesadamente na Polymarket, é necessário despojar o manto de “jogo” do mercado de previsões e ver claramente o núcleo de seu “instrumento financeiro”. A essência do mercado de previsões é um tipo de contrato alternativo, pertencente a um tipo de “derivados de eventos”.

Isto não é o mesmo que os “derivados de preço” que conhecemos, como futuros e opções. O objeto de negociação destes últimos é o preço futuro de ativos (como petróleo, ações), enquanto o objeto de negociação do primeiro são os resultados futuros de eventos específicos (como eleições, clima). Assim, o preço do contrato representa não o valor do ativo, mas sim o consenso coletivo do mercado sobre a “probabilidade de ocorrência do evento”.

Com o apoio do Web3, essa diferença foi ainda mais ampliada. Os derivados tradicionais dependem de modelos matemáticos complexos, como o Black-Scholes, para precificação e são liquidadas por meio de corretores e bolsas centralizadas; enquanto os mercados de previsão on-chain executam automaticamente por meio de contratos inteligentes, contando com oráculos para impulsionar a liquidação, com sua precificação (como o algoritmo AMM) e pools de liquidez sendo totalmente transparentes na cadeia. Isso reduziu enormemente a barreira de entrada, mas também trouxe novos riscos (como manipulação de oráculos e falhas em contratos), contrastando fortemente com os riscos de contraparte e de alavancagem do sistema financeiro tradicional.

Tabela de comparação entre mercados preditivos e derivados financeiros tradicionais

Este mecanismo único é o coração da sua atração para as instituições financeiras tradicionais. Ele oferece três valores centrais que os mercados tradicionais não conseguem alcançar, que é a verdadeira aposta de gigantes como a ICE:

Primeiro, é um avançado “agregador de informações”, que está remodelando o mapa da equidade da informação. Nos dias de hoje, com a proliferação de conteúdos gerados por IA, notícias falsas e bolhas de informação, a “verdade” tornou-se cara e difícil de discernir. O mercado preditivo oferece uma solução radical para isso: a verdade não é definida por autoridades ou pela mídia, mas é gerada através de um mercado descentralizado e movido por interesses econômicos que “licita” a verdade. Isso responde à crescente desconfiança (especialmente da geração mais jovem) nas fontes de informação tradicionais, oferecendo uma alternativa mais honesta que realiza o “voto com dinheiro”. E, mais importante, esse mecanismo vai além da tradicional “agregação de informações” em si, conseguindo uma precificação em tempo real da “verdade”, formando um “indicador de sentimento em tempo real” extremamente valioso, que em última instância realiza a equidade da informação em várias dimensões.

Em segundo lugar, isso transforma a própria “diferença de informação” em um ativo, abrindo uma nova faixa de investimento. No financiamento tradicional, os alvos de investimento são ações, títulos e outros “certificados de propriedade”. O mercado de previsões criou um novo ativo negociável - os “contratos de eventos”. Isso, na essência, permite que os investidores convertam diretamente suas “crenças” ou “vantagens informacionais” sobre o futuro em ferramentas financeiras negociáveis. Para analistas de informação profissionais, fundos quantitativos e até modelos de IA, esta é uma dimensão de lucro sem precedentes. Eles não precisam mais expressar indiretamente suas opiniões por meio de operações complexas no mercado secundário (como comprar/vender ações de empresas relacionadas), mas podem “investir” diretamente no evento em si. O enorme potencial de negociação desta nova classe de ativos é o principal ponto de interesse que atrai operadores de bolsas como a ICE.

Por fim, criou um mercado de gestão de riscos onde “tudo pode ser hedged”, expandindo enormemente as fronteiras das finanças. Ferramentas financeiras tradicionais têm dificuldade em fazer hedge da incerteza inerente ao próprio “evento”. Por exemplo, como uma empresa de transporte pode fazer hedge do risco geopolítico de “o canal estar fechado”? Como um agricultor pode fazer hedge do risco climático de “a precipitação nos próximos 90 dias ser inferior a X milímetros”? Os mercados de previsão oferecem a solução perfeita para isso. Eles permitem que os participantes da economia real convertam o abstrato “risco de evento” em contratos negociáveis padronizados, permitindo uma cobertura de risco precisa. Isso equivale a abrir um novo mercado de “seguros” para a economia real, oferecendo uma nova abordagem para capacitar a economia real através das finanças, cujo potencial supera de longe a imaginação.

Três, as preocupações ocultas sob a prosperidade: três dilemas a serem resolvidos no mercado de previsões

Apesar da proposta de valor ser clara, o mercado ainda enfrenta três desafios interligados na sua transição de “nicho” para “mainstream”, os quais juntos constituem o teto do desenvolvimento da indústria.

A primeira grande contradição: a “verdade” e o “decisor”, ou seja, o problema do oráculo. O mercado de previsões é “negociação baseada em resultados”, mas quem anuncia o “resultado”? Um contrato descentralizado na cadeia, mas que paradoxalmente depende de um “decisor” centralizado - o oráculo. Se a definição do próprio evento for vaga (como a definição de “usar terno”), ou se o oráculo for manipulado ou falhar, a pedra angular da confiança de todo o mercado entrará em colapso instantaneamente.

A segunda armadilha: a contradição entre “amplitude” e “profundidade”, ou seja, a exaustão da liquidez da cauda longa. Atualmente, a prosperidade está altamente concentrada em eventos de foco principal, como as “eleições nos EUA”. Mas o verdadeiro valor do mercado de previsões reside precisamente em atender os “mercados de cauda longa” verticais e de nicho (como os riscos agrícolas e de transporte mencionados anteriormente). Esses mercados naturalmente carecem de atenção, resultando em uma liquidez extremamente escassa, tornando os preços facilmente manipuláveis, perdendo assim a função real de agregação de informações e cobertura de riscos.

Terceira armadilha: o conflito entre “market makers” e “insiders”, ou seja, o problema da “seleção reversa” dos AMMs. No DeFi tradicional, os market makers (LP) apostam na volatilidade do mercado para ganhar taxas de transação. Mas no mercado preditivo, os LP estão apostando diretamente contra “traders informados”. Imagine, em um mercado sobre “se um novo medicamento será aprovado”, quando LP e cientistas com informações privilegiadas apostam um contra o outro — isso é uma “seleção reversa” que leva à derrota garantida. Portanto, a longo prazo, é extremamente difícil para os market makers automáticos sobreviverem em tais mercados, e a plataforma deve depender de market makers humanos caros para se manter em operação, o que limita enormemente sua expansão em escala.

Olhando para o futuro, a previsão dos pontos de ruptura do mercado deve inevitavelmente girar em torno das três grandes dificuldades mencionadas: soluções de oráculos mais descentralizadas e resistentes à manipulação (como validação múltipla e revisão assistida por IA) são a base da confiança; enquanto mecanismos de incentivo e algoritmos mais eficientes (como AMM dinâmico) para direcionar a liquidez para o mercado de cauda longa são a chave para a realização de seu valor real; e modelos de market maker mais sofisticados (como taxas dinâmicas e pools de seguro contra assimetria de informação) são o motor da sua escalabilidade.

Quatro, Conclusão: de “jogo de probabilidade” a “infraestrutura financeira”

A liberação da CFTC e a entrada da ICE é um sinal claro: o mercado de previsões está passando de um “brinquedo criptográfico” marginalizado para ser visto como uma ferramenta financeira séria. Tem como valor central a “agregação da verdade” e como núcleo financeiro os “derivativos de eventos”, oferecendo uma nova dimensão de gestão de risco para as finanças modernas. Certamente, a transição de um “jogo de probabilidades” para uma “infraestrutura financeira” não é um caminho fácil. Como mencionado anteriormente, os desafios reais que a indústria deve enfrentar após a euforia incluem o dilema do oráculo dos “decisores”, a crise de liquidez do mercado de cauda longa, e a “seleção adversa” dos market makers.

Mas, de qualquer forma, uma nova era que integra informação, finanças e tecnologia já começou. Quando o capital tradicional de alto nível começa a reentrar neste setor, o que será alavancado irá muito além de 2 bilhões de dólares em volume de negociação semanal. Este pode ser um verdadeiro momento de “singularidade” - que antecipa uma nova classe de ativos (o direito de precificação da “crença” e do “futuro”) sendo aceita pelo sistema financeiro mainstream.