O mercado de derivação de Bitcoin revela resiliência: qual é a razão pela qual os traders de futuros se recusam à capitulação?

Em meados de novembro de 2025, o preço do Bitcoin voltou a dipar para a marca de 89000 dólares, provocando a liquidação de 144 milhões de dólares em posições longas de alavancagem em um único dia. No entanto, os indicadores de derivação mostram que o prêmio dos futuros permanece na faixa positiva de 4%, e o skew das opções não apresenta extremismos, indicando que os traders estão cautelosos, mas não entraram em pânico. Os analistas acreditam que essa resiliência pode sinalizar que o mercado está próximo de um fundo de fase, mas é necessário quebrar o nível de resistência de 93500 dólares para confirmar a reversão. Ao mesmo tempo, a fraqueza das ações de tecnologia e a incerteza dos dados de emprego continuam a pressionar a preferência por ativos de risco.

Estabilidade da derivação durante a flutuação do preço do Bitcoin: Interpretação de indicadores-chave

Na terceira semana de novembro de 2025, o Bitcoin, após não conseguir manter os 93500 dólares, testou novamente o suporte de 89000 dólares, resultando em uma liquidação de 144 milhões de dólares em posições longas alavancadas. No entanto, o mercado de derivação demonstrou uma resiliência impressionante: o prêmio mensal dos futuros estabilizou-se em torno de 4% (o limiar neutro é de 5%), e a taxa de financiamento dos contratos perpétuos manteve-se em 4% ao ano, sem que surgisse uma situação de taxa negativa dominada por posições curtas.

O indicador delta skew do mercado de Opções manteve-se em 11% na última semana, o que significa que o prémio das opções de venda é superior ao das opções de compra, mas ainda está longe do limiar de 20% que marca o pânico. Estes dados apontam conjuntamente para um mercado em estado de “cauteloso, mas não desesperado”, contrastando fortemente com a emoção extrema durante a queda abrupta de 10 de outubro.

Supressão emocional sob a intersecção de pressões macroeconómicas e riscos específicos da indústria

A emoção dos traders de Bitcoin é pressionada por múltiplos fatores: por um lado, a saída líquida total de ETFs de Bitcoin à vista nos últimos 5 dias atingiu 2,26 bilhões de dólares, e os formadores de mercado precisam executar ordens de venda distribuídas durante o dia de negociação para atender aos resgates, resultando em pressão de venda contínua; por outro lado, o setor de tecnologia passou por uma correção coletiva, com ações como Oracle, Ubiquiti, Oklo e Roblox apresentando uma queda superior a 19% nos últimos 30 dias, refletindo preocupações do mercado sobre o excesso de investimento em infraestrutura de IA.

Além disso, o impacto da paralisação do governo dos EUA até 12 de novembro se espalhou para o setor de consumo, com a varejista Target reduzindo suas previsões de lucro para o ano e alertando sobre vendas fracas na temporada de férias, enquanto a aderência da inflação limita ainda mais o espaço para cortes nas taxas pelo Federal Reserve. Esse contexto macroeconômico faz com que a narrativa do “ouro digital” do Bitcoin perca temporariamente sua eficácia, e a correlação de preços com ativos de risco tradicionais aumente.

Análise da Estrutura de Posições Alavancadas: Por que os traders de futuros se recusam a admitir a derrota?

Apesar da pressão sobre os preços, as posições em aberto dos contratos perpétuos de Bitcoin permanecem altas, especialmente com a adição de 36.000 BTC (cerca de 3,3 bilhões de dólares) em exposição a alavancagem nas principais exchanges na semana passada, o maior aumento semanal desde abril. Vale a pena notar que, em um mercado em queda, a taxa de financiamento geralmente deve se tornar negativa para indicar a retirada das posições longas, mas os dados atuais permanecem estáveis, indicando que os traders estão se posicionando para uma recuperação através de ordens de compra a preços limitados.

Este padrão de comportamento é diferente do aumento agressivo de posições antes da liquidação de 10 de outubro, com a construção de posições mais diversificada e uma taxa de alavancagem controlável. O prêmio dos futuros em plataformas regulamentadas como a Chicago Mercantile Exchange permanece estreito, indicando que os participantes institucionais estão principalmente em modo de espera, enquanto os traders de varejo se tornaram os principais protagonistas na atual aposta na parte inferior.

indicadores-chave do mercado de derivação de Bitcoin (19 de novembro de 2025)

• Prémio anualizado de futuros: 4%
• Taxa de financiamento do contrato perpétuo: 4%
• Opções delta skew：11%
• Valor de liquidação de posições longas em um único dia: 1.44 milhões de dólares
• Saída líquida de ETF no mês: 2,26 bilhões de dólares
• Diferença de prêmio entre CME e bolsas offshore: cerca de 0,3%

Análise técnica e sinais on-chain: quais níveis precisam ser superados para a confirmação do fundo?

Do ponto de vista da análise técnica, o Bitcoin precisa recuperar o patamar de 93500 dólares para reverter a tendência de baixa de curto prazo, com uma resistência mais forte situada no nível psicológico de 95000 dólares. Os dados on-chain indicam que a proporção de investidores de longo prazo que mantêm Bitcoin por mais de 1 ano subiu para 76%, atingindo um novo máximo desde 2023, refletindo uma mentalidade de retenção.

No entanto, o saldo das bolsas aumentou em 120.000 BTC nas últimas duas semanas, sugerindo que alguns grandes investidores podem estar a reduzir suas participações durante a recuperação. A interação entre o mercado de derivação e o mercado à vista mostra que, se o preço ultrapassar 92.000 dólares e acompanhado de uma expansão do prémio dos futuros, isso pode desencadear um fechamento de posições curtas e a entrada de seguidores de tendência, formando uma dinâmica de reversão.

A resiliência da derivação é um indicador líder ou uma armadilha?

A experiência histórica mostra que os indicadores de derivação podem falhar em condições extremas de mercado. Em junho de 2024, o prêmio de futuros manteve-se em território positivo após o Bitcoin cair abaixo de 60000 dólares, mas o preço ainda caiu 15% antes de encontrar o fundo. A particularidade do mercado atual é que a participação das instituições através de ETFs é muito maior do que antes, o que faz com que os sinais tradicionais de derivação precisem ser recalibrados com o fluxo de ETFs.

Se a saída de ETF desacelerar e o prêmio dos futuros se estabilizar em 5%, a resiliência atual pode ser vista como um sinal positivo; caso contrário, se o capital institucional continuar a sair, as ordens de compra alavancadas de varejo podem se tornar o combustível para uma nova rodada de liquidações.

FAQ

1. Como calcular o prêmio dos contratos futuros de Bitcoin?

Refere-se à diferença percentual entre o preço dos futuros e o preço à vista; um prémio positivo geralmente reflete o custo de capital que as posições longas pagam para obter exposição alavancada.

2. A que nível do indicador skew de opções representa pânico?

Quando o delta skew ultrapassa 20%, indica um aumento na demanda por Opções de venda, e o mercado tem uma forte disposição para proteção contra riscos de queda.

3. Como os traders comuns podem usar os indicadores de derivação para determinar a tendência?

A observação das variações sinérgicas do prémio de futuros, da taxa de financiamento e do skew de opções, geralmente indica uma mudança de tendência quando os três se invertem.

4. Como está o nível de alavancagem atual em comparação com o colapso repentino de outubro?

O total de posições não liquidadas está próximo, mas a distribuição das posições é mais dispersa, e o múltiplo de alavancagem foi reduzido, aumentando a controlabilidade do risco sistêmico.

5. Qual é a influência do mercado de derivação sobre o preço à vista do Bitcoin?

Em períodos de baixa liquidez, o fechamento de posições em derivação pode amplificar as flutuações do mercado à vista, mas o preço a longo prazo continua a ser dominado pelos fundamentos da oferta e da demanda.