O que é a doença de Taiwan? O equilíbrio aterrador que a "The Economist" não conseguiu entender: seguros de vida, sistema fiscal e imóveis sequestraram em conjunto o novo dólar de Taiwan.

Um artigo recente no The Economist apontou que a baixa taxa de câmbio causou a doença de Taiwan e, embora o banco central refute e a perspetiva da The Economist seja muito unilateral, Taiwan de fato caiu em um “equilíbrio de terror”, formando uma indústria comum sistemática que ninguém se atreve a tocar. (Sinopse: The Economist diagnostica “doença de Taiwan” O novo dólar taiwanês está muito depreciado, não uma doença, mas uma defesa financeira? (Suplemento de antecedentes: Dividendo de 20.000 para taxa de classe 2,11% prêmio de seguro de saúde suplementar shout card!) Yuan executivo de Taiwan: suspenda a resposta à opinião pública, reduza o fardo geracional Uma reportagem de capa recente da revista The Economist cunhou um novo termo, “Doença de Taiwan”, apontando para uma disfunção econômica profunda e estrutural por trás da farra do preço das ações da Nvidia e da TSMC. O relatório provocou uma reação violenta da comunidade, e o banco central de Taiwan emitiu um raro comunicado tarde da noite rebatendo a questão do uso de ferramentas de medição erradas. Posteriormente, a taxa de câmbio do novo dólar taiwanês flutuou acentuadamente, e o sentimento do mercado oscilou entre o pânico e a raiva. Mais profundamente, The Economist vê os sintomas, e o banco central defende os meios, mas o verdadeiro núcleo da doença: a “armadilha sistémica” que mantém todos os decisores de política imóveis, está escondido nas fendas do debate entre os dois lados. Este artigo irá levá-lo a dissecar este sistema complexo chamado “doença de Taiwan” camada por camada. O que é a doença de Taiwan? Os sacrifícios por trás do boom Primeiro, vamos esclarecer o que The Economist vê. A chamada “doença de Taiwan” no artigo não se refere à recessão econômica, mas a uma espécie de “desnutrição induzida por políticas”. Sua tese central é que, para manter sua competitividade de exportação na cadeia de suprimentos global, Taiwan há muito tempo implementa uma “política de duplo baixo”: taxa de câmbio artificialmente baixa e taxas de juros artificialmente baixas. Vasos sanguíneos invisíveis A revista The Economist nota que esta é uma experiência de duas décadas de transferência de riqueza. Ao continuar a comprar divisas, o banco central criou efetivamente um mecanismo opaco de subvenções. Beneficiários: Exportadores (especialmente indústrias tradicionais e empresários com capital). Beneficiaram de proteção cambial e mantiveram a competitividade dos preços. Pagadores: famílias em geral, aforradores e importadores. Suportam a penalização do enfraquecimento do poder de compra e das taxas de juro negativas reais. Sintomas clínicos The Economist enumera três efeitos secundários deste intervencionismo: A rutura entre trabalho e produtividade: A produtividade do trabalho em Taiwan duplicou desde 1998, mas os salários reais não aumentaram em conjunto. O hábito das empresas de confiar em vantagens cambiais em vez de atualizações tecnológicas para pagar salários levou a um declínio contínuo na participação do trabalho no bolo econômico. Inflação viciosa dos preços dos ativos: O dinheiro forte liberado pelos bancos centrais para bloquear aumentos das taxas de câmbio, embora amortizado, ainda leva a uma enxurrada de fundos domésticos. Esse excesso de dinheiro não tinha para onde ir e acabou sendo despejado no setor imobiliário, criando a relação preço/renda de Taipei de até 16 vezes. A Maldição do Dinheiro: Taxas de juro reais negativas (taxas de juro fixas mais baixas do que a inflação) significam que a riqueza das pessoas honestas que mantêm o seu dinheiro nos bancos está a evaporar sistematicamente. É o que a revista The Economist chama de “doença de Taiwan”: um modelo mercantilista que sacrifica o consumo interno e a justiça habitacional em troca de excedentes contábeis externos. O contra-ataque do banco central: táticas vencedoras, evitar estratégia Diante de acusações tão duras, o banco central de Taiwan foi rápido e, em vez de responder positivamente à dor dos “altos preços da habitação” ou dos “baixos salários”, optou por atacar as “ferramentas de medição” do economista. 1. Big Mac vs. iPhone: Guerra de Dados O banco central apontou astuciosamente que o índice “Big Mac” proposto pela The Economist é profundamente falho. Falácia de Hamburgo: O Índice Big Mack implica que o dólar de Taiwan está subvalorizado em 55%, mas se você usar o “iPhone Index” (que leva em conta o poder de compra dos produtos de tecnologia), o novo dólar de Taiwan está sobrevalorizado em 17,1%. A realidade dos fluxos de capital: O banco central apresentou uma estatística-chave de que o montante de movimento de capitais em Taiwan em 2024 é 19,3 vezes maior do que o do comércio de bens. Isto significa que, no sistema financeiro moderno, as taxas de câmbio já não são determinadas pela paridade do poder de compra (PPC) do “cabaz de bens”, mas por grandes fluxos transfronteiriços de capitais. 2. Saltos lógicos O banco central conclui que, uma vez que a sua ferramenta de diagnóstico (o Big Mack Index) não é científica, então a sua acusação dos efeitos negativos da “doença de Taiwan” “não é válida”. Desconstrução Profunda Patológica: A Verdade das Três Evitações de Discussão do Banco Central Se descascarmos a retórica defensiva do banco central, descobriremos que a “doença de Taiwan” é, na verdade, um “nó complexo” que é agrupado por múltiplos interesses e difícil de entender facilmente de uma única perspetiva. 1. O verdadeiro refém: a aposta de US$ 200 bilhões da indústria de seguros de vida Por que o banco central “ousa” permitir que o dólar de Taiwan se valorize significativamente? Ostensivamente para proteger os exportadores, outro medo mais profundo é o colapso do sistema financeiro. O superávit comercial de longo prazo de Taiwan criou uma enorme quantidade de divisas, e a indústria de seguros de vida usou as economias dos segurados para investir no exterior, acumulando mais de US$ 700 bilhões em ativos estrangeiros. Entre eles, a exposição não coberta chega a US$ 200 bilhões, e se o novo dólar de Taiwan se valorizar significativamente, esse enorme ativo evaporará em um instante, e a indústria de seguros de vida pode desencadear riscos financeiros sistêmicos. Portanto, mesmo que o banco central esteja disposto a valorizar, será “sequestrado” por esta estrutura e tornar-se-á refém da estabilidade financeira. 2. A baixa taxa de juro do imobiliário é apenas combustível, e o sistema fiscal é o incendiário Outro problema do preço da habitação que mais preocupa as pessoas é frequentemente atribuído à baixa taxa de juro do banco central. Para ser preciso, as baixas taxas de juro fornecem “combustível”, e a cultura chinesa de “ter solo e riqueza” é o “prato básico”, mas o verdadeiro desastre decorre do fracasso do sistema fiscal e da ignição de políticas. Lacunas no sistema fiscal: o custo extremamente baixo de propriedade de Taiwan e os impostos nulos sobre a bolsa de valores fornecem o porto seguro perfeito para o banco central desencadear a enxurrada de fundos. O dinheiro não flui para a indústria, mas para o setor imobiliário e o mercado de ações. A política de empréstimos “New Qingan” prevê uma hipoteca de 40 anos e um período de carência de 5 anos, que é um projeto financeiro que permite que os compradores de casas mal passem pela revisão racional do banco sobre a “relação dívida/renda” sob a realidade de “preço total extremamente alto”. Em vez de arrefecer o mercado imobiliário, isso ajudou o mercado a contornar o controlo do risco e a queimar o fogo com mais vigor. A ilusão de preços baixos sob subsídios Por que a taxa de câmbio desvalorizada não causou ressentimento público em larga escala? Porque o governo reduz artificialmente o custo de vida através de um grande número de subsídios financeiros (água, eletricidade, preços do petróleo). Isso cria a ilusão de “preços baratos” que mascara a dor inflacionária que uma taxa de câmbio fraca deveria trazer, enquanto perpetua a estrutura de baixos salários. Trata-se de um “anestésico” que faz com que o público perca dor com a lesão. Semelhança histórica no balanço do terror Em geral, a “doença de Taiwan” não é o abandono do dever de uma única instituição, mas uma “estrutura simbiótica” autorreforçada que opera há décadas. O que vemos é um perfeito “equilíbrio de terror”: bancos centrais sequestrados pela indústria de seguros de vida: com medo de valorizar, por medo de detonar US$ 200 bilhões em exposição. O governo é sequestrado pela burguesia e pelo eleitorado: não se atreve a aumentar impostos (ofendendo os donos financeiros) e não se atreve a cancelar os subsídios de água e eletricidade (ofendendo os eleitores). As pessoas são raptadas pelos preços da habitação: ao longo dos anos, os bens das pessoas acumularam-se em imóveis, o que afeta todo o corpo. Os decisores políticos de Taiwan estão a enfrentar este dilema múltiplo neste momento. Para curar completamente a “doença de Taiwan”, amputações dolorosas devem ser realizadas: grandes valorizações (às custas da indústria de seguros de vida e exportadores), grandes aumentos das taxas de juros (furando a bolha imobiliária) e grandes aumentos de impostos (redistribuição da riqueza). No entanto, no sistema político atual, nenhum partido político ou funcionário se atreve a pressionar este botão de reset. O cenário futuro é provavelmente previsível: o banco central continuará a afinar para manter a estabilidade dinâmica da taxa de câmbio, e o governo continuará a adiar a pressão dos altos preços da habitação através de subsídios e períodos de carência…