Por que a maioria dos investidores de retalho que jogam contratos a longo prazo acaba caindo para zero?

Autor: BroLeon, o Grande Leão da Austrália, Fonte: X, @BroLeonAus

Recentemente, quando o mercado está frio, é um bom momento para aprender sistematicamente. Ontem, peguei o conceito de “anti-fragilidade” de Taleb e descobri que é bastante útil para explicar os fenômenos do tema. Vou registrar minhas reflexões e espero que isso também possa inspirar todos.

Se você está jogando contratos e ganhando ou perdendo, mas ao longo do tempo acaba perdendo muito, pode não ser um problema técnico, mas sim que você caiu na armadilha da “não transitividade”.

Taleb menciona um famoso experimento mental do “revólver” em “Enganado pela Aleatoriedade”. Esta história não só explica o que é risco, mas também revela por que as pessoas comuns que jogam contratos de apostas a longo prazo acabam inevitavelmente com um saldo de zero.

O experimento é o seguinte: Suponha que há um bilionário pervertido que te dá um revólver, 6 cartuchos e 1 bala. Você aponta para a sua própria cabeça e aperta o gatilho uma vez; se não morrer, você ganha 10 milhões. Do ponto de vista probabilístico, sua taxa de sobrevivência é de 83% e a taxa de mortalidade é de 17%.

Muita gente acha que: vale a pena arriscar por 10 milhões.

Do ponto de vista da pura probabilidade, a probabilidade de sobrevivência em um jogo de uma só vez é de 5/6 (cerca de 83,3%), enquanto a probabilidade de morte é de 1/6 (cerca de 16,7%). Muitas pessoas podem achar que arriscar um risco de morte de 16,7% para ganhar 10 milhões de dólares parece “vale a pena o risco”. Mas Taleb aponta que esse tipo de pensamento está errado.

O que se chama de “pervasividade” significa, em termos simples, que a “probabilidade coletiva” pode ser equivalente à “probabilidade temporal individual”. Neste jogo, você não pode percorrer. Se você trouxer 100 pessoas para jogar este jogo, cerca de 83 delas ficarão ricas, enquanto 17 morrerão. Em média, os ganhos são enormes.

Para você, pessoalmente, você só tem uma vida. Uma vez que aquele evento de pequena probabilidade de 1/6 ocorra, o jogo para você termina para sempre. Você não pode desfrutar dos resultados “médios”. A alegria dos 83 vencedores não tem a ver com você, você é apenas uma das 17 lápides.

Desde que exista uma pequena probabilidade que te possa levar a uma saída total (morte ou falência), a longo prazo, esse risco quase certamente acontecerá.

Além disso, Taleb propôs uma outra versão atualizada do experimento da pistola, mais próxima da realidade do mundo das criptomoedas:

Se jogares este jogo uma vez por dia, dando 1 milhão a cada vez?

Desde que jogues tempo suficiente, a probabilidade de a bala aparecer aproximar-se-á infinitamente de 100%. Neste jogo, não importa quantas vezes ganhas, porque só podes perder uma vez. Uma vez que perdes, o jogo termina e tu também.

Volte para o mercado de contratos de criptomoedas. Muitas pessoas usam alta alavancagem, em busca de lucros rápidos a curto prazo. Isso é como aquela pessoa que gira um revólver. Você pode ganhar 9 vezes seguidas (sem balas no tambor), sua conta multiplicou por mais de dez, e você se sente como um deus das ações, a estratégia perfeita. Mas isso é apenas um viés de sobrevivência, você simplesmente ainda não girou para a bala.

Por que必然归零？Os mercados financeiros sempre terão “cisnes negros” – aquela bala.

Pinos, falhas na bolsa, mercados extremos. Para os investidores de spot, isso é volatilidade; para os investidores de contratos alavancados, isso é “risco devastador”. Não importa quanto você ganhou antes, desde que exista o risco de “liquidação imediata”, à medida que o número de transações aumenta, o zero não é uma “possibilidade”, mas uma “necessidade” matemática.

Você pode achar que a crise da moeda 1011 foi um “cisne negro” inesperado e repentino, resultado de má sorte ou de outros problemas objetivos. Mas na verdade, os veteranos do mercado de criptomoedas sabem que a situação em 312 era muito semelhante à de 1011, e que apenas se passaram 5 anos desde então; os novatos que entraram após 2020 simplesmente não vivenciaram isso.

Desta vez, a maioria dos amigos que abriram contratos com 1011 ao meu redor, e que não tiveram problemas, passaram pela purificação de 312 e já se prepararam psicologicamente para a pior situação de 312, sendo antigos investidores experientes.

O valor obtido da sabedoria de Taleb é:

Não arrisque uma perda infinita (destrutiva) por ganhos limitados. Enquanto houver a possibilidade de “liquidação forçada”, a sua expectativa matemática a longo prazo é zero. Quer sobreviver no mercado? O primeiro princípio não é ganhar dinheiro, mas garantir que você nunca será atingido por aquela bala.

Isto está de acordo com a ideia que sempre enfatizei de ser cauteloso, não expor demasiado os riscos e não sair da mesa de jogo.

Os pequenos investidores devem usar ferramentas de alavancagem?

Claro que não sou contra usar alavancagem de forma cega. Na minha opinião, se realmente existir uma oportunidade de “arriscar 10 milhões de dólares com um risco de morte de 16,7%”, muitas pessoas na vida real estariam dispostas a tentar, afinal, é muito difícil ganhar capital.

A maior atração do mundo das criptomoedas ainda é a existência de muitas oportunidades de ganhar muito com pouco, e a alta alavancagem é uma delas. Mas a maioria dos investidores individuais enfrenta dois problemas:

1. Não vai disparar apenas uma vez, se ao disparar uma vez não morrer e ganhar 10 milhões, vai achar que é o escolhido, e então continuará a disparar uma bala após a outra, até encontrar uma bala.
2. Não ter uma disciplina de negociação rigorosa, especialmente em relação às paradas de perda. Usar margem total sem definir paradas de perda e não se preparar para a pior situação é basicamente o prelúdio para a liquidação total.

Última conclusão

Em qualquer jogo que tenha “risco de destruição”, o primeiro aspecto a considerar é se, na pior das hipóteses (quando a bala é disparada), você consegue aceitar essa perda, e não o quão alto pode ser o potencial de ganho.

O risco deve estar dentro de um limite que você pode aceitar, trate cada negociação de contrato com seriedade, como se estivesse puxando o gatilho de uma roleta russa.

Eu pessoalmente acho que a teoria do Taleb é bastante útil para mim, vocês que têm tempo e estão interessados podem dar uma lida.