O Partido Democrático Comum, que está no poder na Coreia do Sul, emitiu um ultimato às autoridades financeiras, instando-as a acelerar a elaboração de leis relacionadas ao mercado de moeda estável local. O partido no poder notificou a Comissão de Serviços Financeiros do país, solicitando a apresentação de uma proposta governamental sobre a regulamentação da moeda estável até 10 de dezembro, afirmando que esta é a exigência final. As autoridades estão considerando uma proposta que permite ao Banco Central da Coreia, à FSC e ao setor bancário formar uma aliança para emitir moeda estável, exigindo que os bancos possuam mais de 50% das ações do consórcio.
Antecedentes legislativos da moeda estável da Coreia: Guerra de defesa da soberania monetária
Com o presidente sul-coreano Lee Jae-myung (eleito mais cedo este ano) a desenvolver o mercado de moeda estável em won como uma das suas principais iniciativas, visando proteger a soberania monetária da Coreia do Sul da influência do domínio do mercado de moedas estáveis em dólar, os esforços para criar moedas estáveis locais na Coreia do Sul ganharam impulso. Esta preocupação com a soberania monetária não é infundada, mas baseia-se na atual configuração do mercado global de moedas estáveis.
Atualmente, o mercado global de moeda estável é dominado por moedas estáveis em dólares, como USDT e USDC, com uma capitalização de mercado superior a 200 bilhões de dólares. Essas moedas estáveis em dólares são amplamente utilizadas em pagamentos transfronteiriços, negociações de criptomoedas e aplicações DeFi. Para países não americanos, essa posição dominante traz múltiplos riscos. Primeiro, o risco de soberania financeira, pois quando residentes e empresas locais usam em grande escala moedas estáveis em dólares, na verdade estão usando dólares em vez de sua moeda local, o que enfraquece a eficácia da política monetária do Banco Central local.
Em segundo lugar, há o risco do sistema de pagamento. Se as moedas estáveis em dólares se tornarem a principal ferramenta de pagamento, o sistema de pagamento e a infraestrutura financeira do país podem ser marginalizados. Em terceiro lugar, há a perda de controle regulatório; os emissores de moedas estáveis em dólares geralmente estão localizados nos EUA ou em jurisdições offshore, dificultando a imposição de uma supervisão eficaz pelas autoridades regulatórias da Coreia do Sul. Se esses ativos estáveis apresentarem problemas (como falta de reservas ou falência do emissor), os usuários na Coreia do Sul enfrentarão perdas sem a possibilidade de compensação.
Com base nessas preocupações, o governo da Coreia do Sul decidiu promover o desenvolvimento da moeda estável em won sul-coreano. Essa estratégia não é incomum globalmente, a União Europeia também está promovendo a moeda estável em euro, e países como Japão e Cingapura estão explorando moedas estáveis em suas moedas locais. Ao estabelecer uma moeda estável local, a Coreia do Sul espera manter o controle sobre o sistema monetário, ao mesmo tempo em que preserva as vantagens da tecnologia blockchain.
Apesar de alguns legisladores terem proposto a criação de um quadro regulatório para o mercado local de moeda estável, o trabalho legislativo ainda não avançou substancialmente. O modelo de aliança liderado por bancos que está em discussão parece refletir a posição firme do Banco Central da Coreia do Sul, de que a emissão de moeda estável deve ser limitada a bancos regulamentados. Esta posição conservadora contrasta com o modelo dos Estados Unidos, que permite que entidades não bancárias (como Circle e Paxos) emitam moeda estável.
Modelo de Aliança Bancária do Banco Central: lógica profunda de exigência de participação de 50% dos bancos
Na segunda-feira, os membros do comitê do partido no poder e a Comissão de Supervisão Financeira realizaram uma reunião fechada para discutir o assunto. Jiang Junxian disse ao “Daily News” que as autoridades estão considerando um plano que permite ao Banco Central da Coreia do Sul, à FSC e ao setor bancário formar uma aliança para emitir moeda estável. As partes envolvidas avançaram nas discussões e trocaram opiniões sobre requisitos específicos, como a exigência de que os bancos detenham mais de 50% das ações do consórcio.
Este modelo de aliança é altamente característico da Coreia. O Banco Central da Coreia, como formulador de políticas monetárias, participa para garantir que a emissão da moeda estável esteja de acordo com os objetivos da política monetária. A FSC (Comissão de Supervisão Financeira), como órgão regulador financeiro, participa para garantir que a emissão e operação da moeda estável estejam em conformidade com os padrões regulatórios. O setor bancário, como operador real, fornece infraestrutura técnica e serviços ao cliente.
A exigência de que os bancos detêm mais de 50% das ações do consórcio é extremamente crucial. Essa exigência assegura a posição dominante do setor bancário na aliança, evitando que a emissão de moeda estável seja controlada por empresas de tecnologia ou criptomoedas. Do ponto de vista da gestão de riscos, os bancos possuem sistemas de conformidade maduros, mecanismos de controle de riscos e boas vias de comunicação com os órgãos reguladores, tornando a liderança na emissão de moeda estável relativamente mais segura.
Elementos chave do modelo da Aliança de moedas estáveis da Coreia do Sul
Partes participantes: Banco Central da Coreia, Comissão de Supervisão Financeira (FSC), setor bancário
Controle: A participação dos bancos deve exceder 50%
Emissor: apenas bancos regulamentados
Lógica regulatória: conservadora e prudente, priorizando a estabilidade financeira
No entanto, o Serviço financeiro anunciou em outro comunicado que a reunião não chegou a nenhum acordo final. Isso mostra que as partes ainda têm divergências sobre os detalhes específicos. Os possíveis pontos de controvérsia incluem: o papel e o poder do Banco Central na aliança, como as ações serão distribuídas entre os bancos, os requisitos de reserva da moeda estável e as estratégias de competição com as moedas estáveis em dólares existentes.
A vantagem deste modelo de domínio bancário é a estabilidade e a credibilidade, mas a desvantagem é que a inovação pode ser limitada. Os bancos geralmente são mais conservadores e podem não estar dispostos a iterar rapidamente os produtos ou explorar novos cenários de aplicação. Em contraste, as moedas estáveis (como USDC) dominadas por empresas de tecnologia ou criptomoedas tendem a ser mais inovadoras e sensíveis ao mercado. A Coreia do Sul precisa encontrar um equilíbrio entre estabilidade e inovação.
Prazo final de 10 de dezembro e corrida legislativa de janeiro
De acordo com a mídia local, o objetivo do partido é aprovar o projeto de lei antes de janeiro. Segundo relatos, Jiang Junxuan afirmou que o partido planeja apresentar o projeto de lei durante a sessão ordinária do atual parlamento e obter a aprovação em janeiro. Este cronograma é extremamente apertado, com apenas cerca de 3 semanas entre a apresentação da proposta pelo governo em 10 de dezembro e a aprovação da legislação em janeiro.
Por trás dessa aceleração legislativa, existem múltiplas considerações. Primeiro, há o momento político, onde o partido no poder deseja promover legislações importantes no início de seu mandato, demonstrando capacidade e determinação governamental. Em segundo lugar, a pressão do mercado, com a Coreia do Sul sendo um dos mercados mais ativos em negociação de criptomoedas globalmente, a demanda pelo uso de moeda estável é forte. A falta de uma moeda estável local faz com que os usuários sul-coreanos tenham que depender da moeda estável em dólares, o que agrava a perda de soberania monetária.
O terceiro é a concorrência internacional, vários países e regiões do mundo estão promovendo a legislação sobre moeda estável local. O projeto de lei GENIUS dos EUA, a estrutura MiCA da UE, a regulamentação de moedas estáveis no Japão e em Singapura estão a avançar rapidamente. Se a Coreia do Sul agir lentamente, pode perder influência na formulação das regras do mercado global de moeda estável.
No entanto, um período de 3 semanas desde a proposta até à aprovação da legislação é quase impossível de realizar em condições normais. A legislação geralmente requer várias rondas de discussões, audiências públicas, debates sobre emendas e outros procedimentos. Este cronograma extremamente comprimido pode significar duas coisas: ou o partido no poder tem uma maioria parlamentar suficiente para aprovar a lei à força, ou o objetivo de “aprovação em janeiro” é na verdade uma estratégia de negociação, podendo o tempo real de aprovação ser muito mais tarde.
Jiang Junxuan manifestou uma posição extremamente firme: “Se o plano do governo não for implementado dentro deste prazo, eu irei promover a implementação do plano através de um projeto de lei iniciado por legisladores, a nível de secretário do comitê.” Esta ameaça mostra que o partido no poder já perdeu a paciência e está determinado a avançar com a legislação a curto prazo, a qualquer custo. Se o governo não conseguir apresentar a proposta a tempo, o projeto de lei iniciado pelos deputados poderá contornar o governo e ser avançado diretamente no parlamento.
Do ponto de vista dos procedimentos, os projetos de lei iniciados pelos membros do parlamento geralmente são mais difíceis de serem aprovados do que as propostas do governo, pois carecem do apoio e recursos do executivo. No entanto, se o partido no poder ocupa a maioria dos assentos no parlamento, esse obstáculo processual pode ser superado. A chave está em saber se o partido no poder consegue convencer um número suficiente de membros do parlamento a apoiar o projeto de lei, e se a oposição irá colaborar ou obstruir.
Oportunidades e Desafios da Moeda Estável em Won
A estratégia da Coreia do Sul para promover a moeda estável local, embora tenha um ponto de partida razoável, enfrenta múltiplos desafios. Primeiro, está a aceitação do mercado; os usuários já estão acostumados a usar USDT e USDC, e convencer eles a mudar para a moeda estável em won não é uma tarefa fácil. A menos que a moeda estável em won tenha vantagens claras em termos de custos, velocidade ou cenários de aplicação, será difícil competir com as moedas estáveis em dólares já estabelecidas.
Em segundo lugar, há restrições ao uso transfronteiriço, o won sul-coreano não é uma moeda de reserva internacional, e a aceitação do won sul-coreano como moeda estável em pagamentos transfronteiriços e no comércio internacional pode ser muito inferior à do dólar como moeda estável. Isso limita seus cenários de aplicação, podendo restringi-lo a circular apenas no mercado interno da Coreia do Sul.
Em terceiro lugar, existem desafios tecnológicos e operacionais. Embora os bancos tenham uma vantagem em conformidade, a sua experiência em tecnologia de blockchain e operações de criptomoedas é muito inferior à das empresas de criptomoeda especializadas. Se a implementação técnica da moeda estável em won sul-coreano for insatisfatória (como velocidades de transferência lentas, altas taxas e má integração de carteiras), a experiência do usuário será significativamente comprometida.
No entanto, a Coreia do Sul também possui vantagens únicas. A Coreia do Sul tem uma das comunidades de negociação de criptomoedas mais ativas do mundo, e os usuários locais têm alta aceitação de produtos financeiros inovadores. Se a moeda estável em won sul-coreano puder ser integrada profundamente com as principais bolsas de criptomoedas da Coreia do Sul (como Upbit e Bithumb), oferecendo taxas de negociação vantajosas ou pares de negociação exclusivos, pode rapidamente estabelecer uma base de usuários.
Além disso, se o governo da Coreia do Sul exigir obrigatoriamente que certos cenários utilizem moeda estável em won sul-coreano (como a distribuição de subsídios governamentais, pagamento de impostos ou remessas transfronteiriças específicas), pode-se criar artificialmente demanda. Este impulso administrativo, embora não esteja de acordo com os princípios de mercado, pode ser necessário na fase inicial de estabelecimento do mercado.
A longo prazo, o sucesso da moeda estável em won sul-coreano depende de sua capacidade de encontrar cenários de aplicação diferenciados. Por exemplo, focar em pagamentos transfronteiriços entre a Coreia do Sul e seus parceiros comerciais, atender à economia global de fãs da cultura coreana, ou integrar-se nas principais plataformas de jogos e entretenimento da Coreia do Sul. Se for capaz de estabelecer uma vantagem nesses setores verticais, a moeda estável em won sul-coreano pode encontrar seu espaço de sobrevivência.
