A Reserva Federal enfrenta a maior divisão interna dos últimos anos! Será que Powell desta vez não vai ser “falcão”?

Escrito por: White55, Mars Finance

À medida que os decisores da Reserva Federal dos EUA (Fed) se dividem cada vez mais entre posições hawkish (restritivas) e dovish (expansionistas), o presidente Jerome Powell enfrentará esta semana uma árdua tarefa de coordenação na reunião do banco central. Embora o mercado espere amplamente que a Fed volte a baixar as taxas de juro, a verdadeira dificuldade reside na comunicação da política após a decisão: Powell terá de equilibrar cuidadosamente opiniões internas opostas e manter espaço para flexibilidade no rumo futuro.

Um comité profundamente dividido internamente

Atualmente, o grau de divergência interna no Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC) é considerado o mais grave dos quase oito anos de mandato de Powell. Esta divisão reflete-se diretamente na distribuição dos votos: entre os 12 membros com direito a voto, já há 5 que expressaram oposição ou dúvidas quanto a novos cortes nas taxas de juro.

Desde 2019 que não havia três ou mais votos contra numa reunião do FOMC, e desde 1990 tal só aconteceu nove vezes. Por isso, existe grande expectativa de saber se a reunião irá registar um número de votos contra sem precedentes nos últimos anos, o que por si só reflete a complexidade e incerteza do processo de decisão de política monetária.

Esta cisão profunda assenta em diferentes interpretações da atual situação contraditória da economia dos EUA.

Por um lado, os membros dovish estão mais atentos aos sinais de fraqueza no mercado laboral. Por exemplo, o presidente da Fed de Nova Iorque, John Williams, considera que os riscos de queda no mercado de trabalho aumentaram, enquanto a pressão inflacionista diminuiu, defendendo assim que “há ainda espaço para cortes adicionais nas taxas no curto prazo”.

Por outro lado, os membros hawkish preocupam-se com a persistência da inflação. A presidente da Fed de Boston, Susan Collins, e outros responsáveis salientam que o progresso na inflação estagnou e que a atual política monetária “moderadamente restritiva” é necessária para garantir o regresso da inflação ao objetivo de 2%, mostrando-se portanto cautelosos quanto a novas descidas das taxas. Esta ênfase diferente nos dados económicos contraditórios dificulta o consenso dentro do comité.

Estratégia de comunicação de “corte hawkish”

Perante uma divisão interna tão marcada, os analistas de mercado acreditam que Powell deverá optar por uma estratégia conhecida como “corte hawkish” (hawkish cut). Ou seja, a Fed poderá aprovar um corte de 25 pontos base na reunião de dezembro, mas Powell, na conferência de imprensa, evitará a todo o custo dar sinais claros de um novo ciclo de afrouxamento monetário, em particular estabelecendo condições rigorosas para uma nova descida já em janeiro. Analistas do Bank of America apontam que Powell deverá usar uma retórica hawkish para equilibrar a ação de corte das taxas.

Na prática, a estratégia de comunicação poderá centrar-se em dois pontos:

Primeiro, sublinhar que as decisões futuras dependerão estritamente dos dados, especialmente os próximos dados sobre emprego e inflação, sugerindo que o corte atual não é o início de um longo ciclo de cortes.

Segundo, poderá transmitir que as taxas de juro estão já próximas do “nível neutro”. A taxa neutra é aquela que não estimula nem restringe a economia. Ao sugerir que a política está prestes a passar de restritiva a neutra, Powell tentará assegurar aos membros hawkish que a Fed não está a embarcar numa política excessivamente expansionista.

Contudo, a execução desta estratégia de comunicação enfrenta enormes desafios. Powell terá de apaziguar as vozes hawkish internas, mas sem ser demasiado dovish, para evitar que o mercado interprete uma pausa no ciclo de cortes e, assim, endureça prematuramente as condições financeiras. É necessário encontrar um equilíbrio subtil entre objetivos contraditórios.

Decisão sob ausência de dados e pressão política

A Fed enfrenta ainda outro dilema único: a ausência de dados económicos cruciais. Devido ao prolongado shutdown do governo federal dos EUA, uma série de dados importantes, incluindo o relatório de emprego de outubro, foi adiada. Isso obriga os decisores a agir num “vazio de dados”, como conduzir no nevoeiro, forçando-os a abrandar. A falta de dados não só aumenta o risco de erros de política como também dificulta a Powell justificar as decisões sem suporte de informação clara, tendo de se apoiar mais em juízos sobre as perspetivas económicas e em dados alternativos do setor privado.

Em simultâneo, a pressão política é também um fator a não descurar. O presidente Donald Trump já pressionou publicamente a Fed várias vezes para cortar as taxas de juro e está a considerar quem nomear para o próximo presidente da Fed. Este tipo de pressão externa pode afetar a independência da política monetária, aumentando o peso político e económico da reunião. Powell já afirmou em reuniões anteriores que as decisões da Fed são “baseadas em dados, não em política”, mas manter este princípio num contexto tão complexo exige grande firmeza e sabedoria.

Caminho futuro: a incerteza como nova norma

Independentemente do resultado da reunião de dezembro, o rumo futuro da política da Fed estará repleto de incerteza. Há um desfasamento entre as expectativas do mercado e as indicações oficiais da Fed: o mercado de futuros aponta para novos cortes já após janeiro, enquanto alguns responsáveis da Fed preferem uma postura de espera após o corte atual. Powell poderá reservar flexibilidade para ações futuras. Uma possível abordagem de comunicação é enfatizar que novas descidas nas taxas dependerão de sinais de “fraqueza adicional significativa” no mercado laboral. Ou seja, se os próximos dados económicos, especialmente os do emprego, se deteriorarem visivelmente, a Fed poderá agir novamente. Pelo contrário, se a inflação surpreender pela positiva, isso dará força à ala hawkish e manterá as taxas elevadas por mais tempo.

Além disso, o debate académico sobre o nível da “taxa neutra” antecipa a complexidade de decisão a longo prazo. As estimativas dentro do FOMC variam significativamente, entre 2,6% e 3,9%. Esta divergência fundamental significa que, mesmo após decisões orientadas por dados de curto prazo, continuará a ser difícil chegar a consenso sobre o nível final adequado para as taxas, tornando o caminho da política monetária inevitavelmente atribulado.

Em resumo, a principal tarefa do presidente Powell nesta reunião será procurar um equilíbrio frágil num comité profundamente dividido, recorrendo à estratégia de “corte hawkish” para apaziguar todas as partes, enquanto, sob a dupla pressão da falta de dados e das exigências políticas, tenta salvaguardar a independência e credibilidade da Fed. Seja qual for o desfecho, a elevada incerteza e volatilidade dos mercados deverão tornar-se a norma nos tempos mais próximos.