O mundo inteiro está a celebrar, por que será que apenas o mundo das criptomoedas está a "passar o inverno"?

Escrito por: EeeVee

“Desde que não invistas em criptomoedas, podes ganhar dinheiro com tudo o resto.” Recentemente, o círculo monetário e outros mercados em todo o mundo parecem estar num estado de gelo e fogo. Durante todo o ano de 2025, o ouro subirá mais de 60%, a prata disparará 210,9% e o índice Russell 2000 subirá 12,8%; O Bitcoin, por outro lado, fechou no escuro após um breve pico. No início de 2026, a diferenciação continua a intensificar-se. A 20 de janeiro, o ouro e a prata competiram para atingir novos máximos, com o índice americano Russell 2000 a superar o S&P 500 durante 11 dias consecutivos, e o índice A-share Science and Technology Innovation 50 a subir mais de 15% num único mês. Por outro lado, o Bitcoin voltou a descer abaixo dos 9 dólares a 21 de janeiro, face aos 9,8 dólares, sem olhar para trás. !

Tendência da prata ao longo do último ano

Os fundos parecem ter saído decisivamente do círculo cambial após o 1011, o BTC tem flutuado abaixo dos 10 dólares há mais de três meses, e o mercado entrou num período de “volatilidade mais baixa de sempre”. A desilusão espalhou-se entre os investidores no círculo cambial e, quando questionados sobre investidores que deixaram as criptomoedas para ganhar dinheiro noutros mercados, partilharam mesmo o “segredo” do “ABC” – “Qualquer coisa menos cripto”, desde que não se invista em criptomoedas, tudo o resto pode ser ganho. A “Adoção em Massa” que todos esperavam na última ronda parece estar aqui agora. Não é apenas a popularização das aplicações descentralizadas que todos esperam, mas sim uma “capitalização” completa liderada por Wall Street. Esta ronda do establishment americano e de Wall Street abraçou as criptomoedas de uma forma sem precedentes. A SEC aprova ETFs à vista; A BlackRock e a JPMorgan Chase alocaram ativos ao Ethereum; Os Estados Unidos incluem o Bitcoin nas suas reservas estratégicas nacionais; Pensões em vários estados investiram em Bitcoin; Até a NYSE anunciou planos para lançar uma plataforma de negociação de criptomoedas. Assim, surge a questão: porque é que o desempenho do preço é tão dececionante quando o Bitcoin recebeu tanto apoio político e de capital enquanto os mercados de metais preciosos e ações estão a correr para novos máximos? Quando os investidores do círculo cambial estão habituados a aprender a ler o preço das ações dos EUA antes do mercado para avaliar a subida e queda do círculo cambial, porque é que o Bitcoin não segue o mesmo caminho? Porque é que o Bitcoin é tão fraco? Indicadores avançados O Bitcoin é um “indicador avançado” dos ativos globais de risco, e o fundador da Real Vision, Raoul Pal, mencionou repetidamente em muitos dos seus artigos que, como o preço do Bitcoin é puramente impulsionado pela liquidez global e não é diretamente afetado pelos relatórios financeiros e taxas de juro de qualquer país, a sua volatilidade está frequentemente à frente dos ativos de risco convencionais, como o índice Nasdaq. ! Segundo a MacroMicro, o ponto de viragem no preço do Bitcoin liderou o S&P 500 várias vezes nos últimos anos. Portanto, uma vez que o momento ascendente do Bitcoin, enquanto indicador antecipado, estagne e não consiga atingir novos máximos, constitui um forte sinal de alerta de que o impulso ascendente de outros ativos também pode estar perto de secar. A liquidez é apertada Em segundo lugar, o preço do Bitcoin, até agora, continua altamente correlacionado com a liquidez líquida do dólar global. Embora a Fed tenha cortado as taxas de juro em 2024 e 2025, o aperto quantitativo (QT) a partir de 2022 continua a drenar liquidez do mercado. O Bitcoin atingiu um novo máximo em 2025, principalmente porque os ETFs trouxeram novos fundos, mas isso não alterou o padrão fundamental de liquidez macro global apertada. O movimento lateral do Bitcoin é uma resposta direta a esta realidade macro. Num ambiente de escassez de dinheiro, é difícil iniciar um mercado super em alta. A segunda maior fonte mundial de liquidez, o iene, também começou a apertar. O Banco do Japão aumentou a sua taxa de juro de curta duração para 0,75% em dezembro de 2025, o valor mais alto em quase 30 anos. Isto impactou diretamente uma importante fonte de fundos para ativos globais de risco nas últimas décadas: as carry trades com iene. Dados históricos mostram que, desde 2024, todos os três aumentos das taxas do Banco do Japão foram acompanhados por uma queda de mais de 20% no preço do Bitcoin. O aperto simultâneo do Federal Reserve e do Banco do Japão agravou o ambiente global de liquidez. !

A queda no círculo cambial sempre que o Japão aumenta as taxas de juro

Conflitos geopolíticos Finalmente, o potencial “cisne negro” da geopolítica mantém os nervos no mercado, e a série de ações internas e externas de Trump no início de 2026 elevou esta incerteza a novos patamares. A nível internacional, as ações da administração Trump são repletas de imprevisibilidade. Desde a intervenção militar na Venezuela, a captura do seu presidente (algo sem precedentes na história das relações internacionais modernas), até à iminente guerra com o Irão novamente; Desde tentar comprar à força a Gronelândia, até emitir novas ameaças tarifárias à UE. Esta série de comportamentos unilateralistas radicais está a intensificar de forma abrangente as contradições entre as grandes potências. Nos Estados Unidos, as suas ações levantaram profundas preocupações sobre a crise constitucional. Não só propôs renomear o “Ministério da Defesa” para “Ministério da Guerra”, como também ordenou que tropas em serviço ativo se preparassem para potenciais destacamentos no país. Estas ações, combinadas com as suas declarações de que lamentava não ter usado o exército para intervir e não queria perder as eleições intercalares, tornaram as preocupações do público cada vez mais claras: Recusará ele aceitar a derrota nas eleições intercalares e usará a força para ser reeleito? Esta especulação e alta pressão já estão a intensificar as contradições internas nos Estados Unidos, e há sinais de expansão das marchas por todo o país. ! Trump invocou a Lei da Insurreição na semana passada e enviou tropas para o Minnesota para reprimir protestos, após o que o Pentágono ordenou que cerca de 1.500 soldados em serviço ativo no Alasca ficassem de prontidão A normalização deste conflito está a arrastar o mundo para uma “zona cinzenta” entre guerras locais e uma nova Guerra Fria. A tradicional guerra quente total ainda tem um caminho relativamente claro e as expectativas do mercado, tendo até sido acompanhada pela libertação de água para “salvar o mercado”. Este conflito local tem grande incerteza e está cheio de “desconhecidos desconhecidos”. Para o mercado de capital de risco, que depende fortemente de expectativas estáveis, esta incerteza é fatal. Quando o grande capital não consegue julgar a direção futura, a escolha mais racional é aumentar as reservas e esperar para ver, em vez de alocar fundos a ativos de alto risco e alta volatilidade. Porque é que outros ativos não caem? Em nítido contraste com o silêncio no círculo cambial, os metais preciosos, ações dos EUA, ações A e outros mercados têm subido por sua vez desde 2025. No entanto, a subida destes mercados não se deve à melhoria geral dos fundamentos macro e de liquidez, mas sim ao mercado estrutural impulsionado pela vontade soberana e pela política industrial no contexto do jogo das grandes potências. A subida do ouro é uma reação dos países soberanos à ordem internacional existente, enraizada nas fissuras do crédito no sistema do dólar. O tsunami financeiro global em 2008 e o congelamento das reservas cambiais da Rússia em 2022 desmantelaram completamente o mito do “livre de risco” de que o dólar americano e as obrigações americanas são os ativos de reserva supremos do mundo. Neste contexto, os bancos centrais em todo o mundo tornaram-se “compradores insensíveis ao preço.” Compram ouro não para ganhar dinheiro a curto prazo, mas para encontrar uma reserva final de valor que não dependa de qualquer crédito soberano. De acordo com dados do Conselho Mundial do Ouro, em 2022 e 2023, os bancos centrais globais ultrapassaram as 1.000 toneladas de compras líquidas de ouro durante dois anos consecutivos, estabelecendo um recorde. O principal motor desta ronda de ascensão do ouro é o poder oficial, e não o poder especulativo orientado para o mercado. ! Comparando a proporção de ouro nas reservas dos bancos centrais soberanos com as obrigações do Tesouro dos EUA, as reservas totais de ouro em 2025 excederam as obrigações do Tesouro dos EUA A subida do mercado bolsista é uma demonstração da política industrial do país. Quer seja a estratégia de “nacionalização da IA” dos Estados Unidos ou a política de “independência industrial” da China, trata-se do envolvimento profundo das forças estatais e do fluxo de capitais. Tomemos os Estados Unidos como exemplo: através da “Lei dos Chips e da Ciência”, a indústria da inteligência artificial foi elevada ao topo estratégico da segurança nacional. Os fundos fluíram claramente de grandes ações tecnológicas para ações pequenas e médias mais orientadas para políticas. No mercado de ações A da China, os fundos estão também altamente concentrados em áreas intimamente relacionadas com a segurança nacional e a modernização industrial, como a “inovação informacional” e a “defesa nacional e indústria militar”. Este mercado, fortemente dominado pelo governo, tem uma diferença natural entre a sua lógica de preços e o Bitcoin, que depende da liquidez puramente orientada para o mercado. A história vai repetir-se? Historicamente, esta não é a primeira vez que o Bitcoin diverge do desempenho de outros ativos. E toda a diferenciação termina numa forte recuperação do Bitcoin. Houve um total de quatro situações extremas de sobrevenda na história em que o RSI (Índice de Força Relativa) do Bitcoin caiu abaixo dos 30 face ao ouro, em 2015, 2018, 2022 e 2025. Sempre que o Bitcoin está extremamente subvalorizado em relação ao ouro, sinaliza um ressalto no par de taxas de câmbio ou no preço do Bitcoin. !

Tendência histórica do Bitcoin/ouro, indicador RSI abaixo

Em 2015, no final do mercado baixista, o RSI do Bitcoin face ao ouro caiu abaixo dos 30, seguido por um super mercado em alta em 2016-2017. Em 2018, durante o mercado de baixa, o Bitcoin caiu mais de 40%, enquanto o ouro subiu quase 6%. Após o RSI ter descido abaixo dos 30, o Bitcoin recuperou mais de 770% em relação aos mínimos de 2020. Em 2022, durante o mercado em baixa, o Bitcoin caiu quase 60%. Depois de o RSI descer abaixo dos 30, o Bitcoin recuperou e voltou a superar o ouro. Desde o final de 2025 até ao presente, assistimos a este histórico sinal de sobrevenda pela quarta vez. O ouro disparou 64% em 2025, enquanto o RSI do Bitcoin em relação ao ouro voltou a cair em território de sobrevenda. Ainda consegues acompanhar outros ativos agora? No meio do clamor do “ABC”, pode ser uma decisão perigosa vender facilmente criptoativos para alcançar outros mercados que atualmente parecem ser mais prósperos. Quando as ações de pequena capitalização começam a liderar a subida, historicamente é frequentemente o último carnaval antes de a liquidez secar no final do mercado em alta. O índice Russell 2000 subiu mais de 45% desde os mínimos de 2025, mas a maioria dos seus constituintes é menos rentável e muito sensível a alterações nas taxas de juro. Assim que a política monetária da Fed ficar aquém das expectativas, a vulnerabilidade destas empresas será imediatamente exposta. Em segundo lugar, a febre no setor da IA está a assumir características típicas da espuma. Quer seja a investigação do Deutsche Bank ou o aviso do fundador da Bridgewater, Dalio, a bolha da IA está listada como o maior risco para o mercado em 2026. As avaliações de empresas de destaque como Nvidia e Palantir atingiram máximos históricos, e se o crescimento dos seus lucros pode suportar avaliações tão elevadas está a ser cada vez mais questionado. O risco mais profundo é que o enorme consumo energético da IA possa desencadear uma nova vaga de pressões inflacionistas, forçando os bancos centrais a apertar a política monetária e a furar bolhas de ativos. De acordo com um inquérito realizado por gestores de fundos do Bank of America em janeiro, o otimismo dos investidores globais está atualmente no seu nível mais alto desde julho de 2021, e as expectativas de crescimento global dispararam. As reservas em caixa caíram para um mínimo histórico de 3,2%, e as proteções contra recuos do mercado atingiram o nível mais baixo desde janeiro de 2018. Por um lado, há ativos soberanos a crescer drasticamente e um sentimento geralmente otimista dos investidores; Do outro lado está o conflito geopolítico a intensificar-se. Neste contexto, a “estagnação” do Bitcoin não é tão simples como “ter um desempenho inferior ao mercado”. É mais como um sinal sóbrio, um aviso precoce de maiores riscos à frente e uma preparação para uma mudança narrativa maior. Para os verdadeiros defensores do longo prazo, este é o momento de testar a fé, rejeitar a tentação e preparar-se para as crises e oportunidades que surgem.