Bank of America Hartnett: “Novo ordem global = novo mercado em alta global = mercado em alta de ouro e prata”, o maior risco para o mercado em alta é a valorização das moedas da Ásia Oriental

Fonte: Wall Street Journal

O principal estratega de investimentos do Bank of America, Hartnett, acredita que Trump está a impulsionar a expansão fiscal global, fomentando um padrão de “nova ordem mundial = novo mercado em alta”. Dentro deste quadro, os mercados em alta de ouro e prata irão continuar, enquanto o maior risco atual é a rápida valorização do iene, won sul-coreano e dólar de Taiwan, que pode desencadear um aperto da liquidez global.

O iene está atualmente próximo de 160, atingindo o nível mais fraco desde 1992, e a taxa de câmbio do yuan chinês atingiu o menor valor desde 1992. Hartnett alerta que, se estas moedas asiáticas extremamente fracas se valorizarem rapidamente, isso poderá reverter a saída de capitais da Ásia, ameaçando o ambiente de liquidez dos mercados globais.

Em termos de alocação de ativos, Hartnett recomenda posições longas em ações internacionais e ativos relacionados à “recuperação económica”, além de manter uma visão otimista a longo prazo para o ouro. Ele acredita que a China é o mercado mais promissor, pois o fim da deflação na China será um catalisador para os mercados em alta do Japão e da Europa.

O ouro tem potencial para ultrapassar uma nova máxima histórica de 6000 dólares, enquanto ações de pequena e média capitalização beneficiar-se-ão de políticas de redução de taxas de juros, impostos e tarifas. No entanto, a continuidade deste cenário otimista depende de a taxa de desemprego nos EUA permanecer baixa e de Trump conseguir aumentar o apoio popular ao reduzir o custo de vida.

01 Nova ordem mundial gera mercado em alta global

Assumindo que o iene não colapse a curto prazo, Hartnett acredita que o mercado está a entrar na fase de “nova ordem mundial = novo mercado em alta”. Trump está a impulsionar a expansão fiscal global, sucedendo às ações anteriores de Biden.

Neste quadro, Hartnett recomenda posições longas em ações internacionais, pois a posição de excecionalismo dos EUA está a rotacionar para um reequilíbrio global. Dados indicam que, na década de 2020, os fundos de ações dos EUA receberam 1,6 triliões de dólares, enquanto os fundos globais apenas 0,4 triliões, e espera-se que esta desequilíbrio seja corrigido.

A China é o mercado mais favorável para Hartnett. Ele acredita que o fim da deflação na China será um catalisador para os mercados em alta do Japão e da Europa.

Do ponto de vista geopolítico, a bolsa de Teerã subiu 65% desde agosto do ano passado, enquanto os mercados da Arábia Saudita e de Dubai permaneceram estáveis, indicando que não haverá revoltas na região. Isto é uma notícia positiva para os mercados, pois o Irã representa 5% do fornecimento mundial de petróleo e 12% das reservas de petróleo.

02 Mercado em alta do ouro ainda não acabou

Hartnett enfatiza que a nova ordem mundial não só está a gerar mercados em alta de ações, mas também de ouro.

Apesar de, a curto prazo, o ouro, especialmente a prata, estar sobrecomprado — com o preço da prata a 104% acima da média móvel de 200 dias, o nível mais sobrecomprado desde 1980 — a lógica de subida de longo prazo do ouro mantém-se válida.

O ouro foi o ativo com melhor desempenho em 2020, impulsionado por fatores como guerra, populismo, fim da globalização, expansão fiscal excessiva e depreciação da dívida.

O Federal Reserve e o governo Trump planeiam, até 2026, aumentar 600 mil milhões de dólares em liquidez através de compras de títulos do Tesouro e títulos lastreados em hipotecas.

Nos últimos quatro anos, o ouro superou o desempenho de títulos e ações dos EUA, e essa tendência não mostra sinais de reversão. Embora mercados em alta sobrecomprados possam sofrer correções fortes, ainda é razoável manter uma maior alocação de ouro.

Atualmente, os clientes de alta renda do Bank of America têm uma proporção de apenas 0,6% de ouro na sua carteira. Considerando que, em média, as quatro maiores bolhas de ouro do século passado tiveram um aumento de cerca de 300%, o preço do ouro pode ultrapassar os 6000 dólares.

03 Ações de pequena capitalização e ativos relacionados à recuperação económica beneficiam

Além do ouro, outros ativos também se beneficiam na nova fase de mercado em alta.

Hartnett acredita que a redução de taxas de juros, impostos e tarifas, juntamente com o “proteção de opções de venda” oferecida pelo Federal Reserve, pelo governo Trump e pela Geração Z, foi a razão para a rotação do mercado após o corte de juros do Fed em 29 de outubro e a vitória de Trump em 4 de novembro, para negociações de “desvalorização” (como ouro, índice Nikkei) e de “liquidez” (como espaço, robótica).

Hartnett recomenda posições longas em ativos ligados à “recuperação económica”, incluindo ações de média capitalização, pequenas ações, construtoras, setores de retalho e transporte, ao mesmo tempo que sugere posições curtas em grandes empresas de tecnologia, até que ocorram:

Primeiro, aumento da taxa de desemprego nos EUA para 5%. Isso pode ser impulsionado por cortes de custos empresariais, aplicação de inteligência artificial e restrições à imigração, que não conseguiram impedir o aumento do desemprego. É importante notar que a taxa de desemprego juvenil subiu de 4,5% para 8%, enquanto a imigração no Canadá caiu significativamente, mas a taxa de desemprego permaneceu entre 4,8% e 6,8% nos últimos três anos. Se os cortes fiscais forem poupados em vez de consumidos, isso prejudicará os setores cíclicos.

Segundo, as políticas de Trump não conseguiram reduzir significativamente o custo de vida através de intervenções em grande escala. As taxas de juros principais ainda estão altas, e se os preços de energia, seguros, saúde e eletricidade impulsionados pela inteligência artificial não caírem, será difícil melhorar a baixa popularidade de Trump. Atualmente, a aprovação geral de Trump é de 42%, e a de políticas econômicas é de 41%, enquanto a de políticas de inflação é de apenas 36%.

Historicamente, a estratégia de Nixon de congelar preços e salários em agosto de 1971 para melhorar o custo de vida foi eficaz — a aprovação de Nixon subiu de 49% em agosto de 1971 para 62% na sua reeleição em novembro de 1972.

Porém, se a popularidade de Trump não melhorar até ao final do primeiro trimestre, o risco de eleições intermédias aumentará, dificultando que os investidores continuem a apostar em ativos cíclicos de “prosperidade Trump”.

04 Valorização das moedas asiáticas constitui o maior risco

Hartnett aponta que o consenso de mercado no primeiro trimestre está extremamente otimista, mas o maior risco vem da rápida valorização do iene, won sul-coreano e dólar de Taiwan. O iene está atualmente próximo de 160, atingindo o nível mais fraco desde 1992.

A rápida valorização destas moedas pode ser desencadeada por aumentos de juros do Banco do Japão, expansão quantitativa dos EUA, fatores geopolíticos entre Japão e China ou erros de hedge.

Se ocorrer, isso provocará um aperto da liquidez global, pois o fluxo de capitais de países asiáticos para recuperar 1,2 triliões de dólares em excedentes de conta corrente para os EUA, Europa e mercados emergentes será revertido.

O sinal de alerta de Hartnett é uma combinação de risco de “valorização do iene” e “aumento do índice MOVE”. Os investidores devem acompanhar de perto este indicador para decidir quando sair do mercado.