Финансовые производные Polymarket по своей сути связаны с арбитражной логикой профессиональных трейдеров.

Автор: danny; Источник: X, @agintender

Качественные характеристики предсказательных рынков вызвали бурные споры о их финансовой природе и азартных аспектах. В данной статье предпринята попытка проанализировать, как Polymarket, благодаря своей уникальной структуре и механизмам, связывает свои контракты на события (Event Contract) с новыми бинарными опционами в финансовых деривативах на блокчейне и избегает факторов азартных игр.

В отличие от традиционной модели азартных игр с букмекером, Polymarket использует P2P CLOB для матчей и расчетов, исключая традиционный фактор «преимущества букмекера». Эта модель и структура не только избавляются от «элемента азартной игры», привлекая профессиональных маркетмейкеров для обеспечения глубокой ликвидности, но также создают огромные возможности для операций, включая арбитраж рыночного ребалансирования и арбитраж портфеля. Где есть игра, там есть разногласия — где есть разногласия, там есть интересы — где есть интересы, там есть рынок.

Преодолевая платформы для ставок, Polymarket стал “децентрализованным магическим хрустальным шаром”, управляемым профессиональными капиталами, предназначенным для объединения коллективного разума и оценки рисков.

1. Почему это не азартные игры? Качественное определение механизма: отсутствие “преимущества банкира” в P2P-торговле

1.1 Событийные бинарные опционы: анализ концепции

Основной торговый продукт Polymarket называется контрактами на события, структура которых аналогична модели бинарных опционов на традиционных финансовых рынках. Цена доли результата каждого события колеблется от 0.00 до 1.00, сумма остается постоянной и равной 1.00. Цена доли напрямую отражает текущую вероятность наступления данного события на рынке.

Определение и структура бинарных опционов (Binary Options)

Двойные опционы – это особый вид производных финансовых инструментов, название которых происходит от их фиксированной, двоичной структуры выплат: по истечении срока действия контракта можно получить заранее определённую фиксированную прибыль (“в деньгах” или “in-the-money”), или ничего не получить (“вне денег” или “out-of-the-money”). Такой контракт включает лишь прогнозирование направления событий и не затрагивает плечо, маржу или сложные расчётные механизмы, что делает его упрощённой формой фьючерса.

Слияние событийных контрактов Polymarket

Событийные контракты Polymarket представляют собой цифровую и децентрализованную реализацию этой модели:

1. Двоичная проблема: каждый рынок построен как двоичная проблема “да/нет” (YES/NO).
2. Фиксированные выплаты: когда событие окончательно определено, доли, представляющие правильный результат, будут фиксироваться на уровне $1.00 USDC, в то время как доли неправильного результата будут фиксироваться на уровне $0.00 USDC.
3. Ценовая политика вероятности: цена доли события, которую покупает пользователь, колеблется от $0.00 до $1.00. Эта цена является коллективной оценкой рынка вероятности наступления события, например, если цена сделки доли YES составляет 0.36, это означает, что рынок считает вероятность наступления события равной 36%.
4. Полное обеспечение: цена доли YES на рынке плюс цена доли NO “должны” всегда равняться $1.00 USDC, обеспечивая нулевую природу рынка и полное обеспечение.
5. Способ определения: использование оракулов блокчейна для определения результата YES / NO.

Таким образом, событие контракты Polymarket по своей сути являются полностью обеспеченными бинарными опционами на основе блокчейна, играющими без казино, которые преобразуют коллективное суждение о будущих событиях в торгуемый финансовый актив.

1.2 Отличие от традиционных азартных игр

Традиционные букмекерские конторы (например, спортивные ставки) выступают в роли “крупье” или противников, активно принимая ставки от игроков и извлекая из этого высокую маржу (House Edge/VIG) для обеспечения долгосрочной прибыли. Polymarket же является чисто P2P биржей, которая предоставляет только услуги по своду и расчету (при условии, что Polymarket не предоставляет линии ставок). Платформа завершает сделки, сопоставляя двух трейдеров с противоположными мнениями, сама не несет риска по результатам рынка. Ее доход формируется за счет взимания комиссии за сделки с победителями, у которых контракты были успешно рассчитаны.

Эта P2P структура предоставляет трейдерам более высокую ожидаемую ценность, юридически поддерживая ее принадлежность к федеральной категории регулирования производных финансовых инструментов (Polymarket также приобрела финансовый производный бренд в 25 году), тем самым избегая ограничений законов о ставках на уровне штата.

2. Архитектура order book: профессиональный маркетмейкинг и стимулирование ликвидности

Polymarket отказался от ранее используемой модели автоматического маркет-мейкера (AMM/LMSR) и перешел на лимитированный ордербук (CLOB).

2.1 CLOB предоставляет профессиональное пространство для операций

CLOB архитектура позволяет трейдерам устанавливать Bid и Ask через лимитные ордера (Limit Orders). Эта, на первый взгляд, сложная операция создает пространство для маневра и возможности для получения прибыли профессиональным маркетмейкерам (Market Makers):

• Заработок на спредах: Маркет-мейкеры обеспечивают глубокую ликвидность на рынке, предоставляя двусторонние котировки между ценами покупки и продажи, тем самым зарабатывая на небольшом различии между ценой покупки и ценой продажи.
• Управление позицией и рисками: Основные обязанности маркет-мейкеров включают управление позициями. Они продают на высоких уровнях и покупают на низких, основываясь на своих вероятностных моделях, управляя рыночной экспозицией через динамическую корректировку ордеров и постоянно подталкивая цены к тому уровню, который они считают “реальной вероятностью”.
• Награды за ликвидность: Для дальнейшего стимулирования маркетмейкеров Polymarket внедрил механизм наград за ликвидность, который ежедневно выплачивает вознаграждения в зависимости от конкурентоспособности заказов (близость цены к среднему значению на рынке) и объема.

2.2 Гибридная архитектура и расчет на блокчейне

Polymarket использует гибридную архитектуру, применяя Off-Chain движок для сопоставления, чтобы обеспечить высокую скорость и низкую задержку обработки заказов. В то же время, окончательные расчеты всех сделок и передача активов проводятся On-Chain. Все ставки на платформе осуществляются с расчетом в USDC.

3. Профессиональные арбитражные стратегии: «невидимая рука» рыночной эффективности

3.1 Арбитраж повторного балансирования рынка (Intra-Market Arbitrage)

Это самая базовая форма арбитража, которая обеспечивает выполнение условия рынка: цена доли YES + цена доли NO = 1.00.

Когда рыночная цена отклоняется, например, цена акций YES составляет 0.58, цена акций NO составляет 0.40, а сумма составляет 0.98, арбитражники немедленно покупают эти две акции, общая стоимость составляет 0.98, и при расчете контракта фиксируют доход в 1.00, таким образом, зарабатывая 0.02 безрисковой прибыли.

Эта арбитражная деятельность является алгоритмом саморегулирования рынка, заставляющим цену быстро вернуться к 1.00.

3.2 Комбинаторный арбитраж и многоуровневые цепочки (Combinatorial Arbitrage)

Этот арбитраж использует логическую или вероятностную связь между различными событиями, например, многосвязную логику между “вероятностью снижения ставки Федеральной резервной системой” и “стоимостью доллара”, или связь между “вероятностью MVP для стреляющего” и “вероятностью победы команды MVP”.

Когда несколько взаимосвязанных рынков имеют несоответствующие цены, арбитражники устраняют эту ошибочную цену через хеджирование и торговлю между рынками, тем самым фиксируя комбинированную прибыль.

3.3 Кроссплатформенное хеджирование и арбитраж в условиях регулирования

Профессиональные трейдеры действительно используют Polymarket в качестве инструмента хеджирования, чтобы хеджировать риски на традиционных финансовых рынках или других платформах, таких как:

Трейдеры могут занять короткую позицию по результату какого-либо политического события на Polymarket (например, купив акции NO), одновременно создавая хедж-позиции на традиционных фьючерсных или опционных рынках, чтобы защитить свой общий инвестиционный портфель от влияния этого события.

Используйте возможные небольшие ценовые разрывы между Polymarket и другими регулируемыми конкурентами (такими как Kalshi) или традиционными букмекерскими платформами (такими как Bet365) для межплатформенной торговли, чтобы зафиксировать безрисковую прибыль.

4. Заключение

Структура CLOB и механизм P2P торговли Polymarket делают его функционально очень похожим на традиционные рынки финансовых деривативов. Он преобразует коллективные убеждения о неопределенных событиях будущего в торгуемые активы, предоставляя среду торговли с нулевой суммой и без преимущества букмекера.

Эффективность платформы не исходит из алгоритмов, а возникает из рыночной игры, вызванной арбитражем — она реализуется профессиональными маркет-мейкерами и арбитражниками через точное управление позициями и многомерные арбитражные стратегии. Поэтому Polymarket вышел за рамки “онлайн-азартных игр”, став высокоэффективной финансовой инфраструктурой, основанной на децентрализованной агрегации информации и ценообразовании рисков, управляемой арбитражем.

Становится ли истина все более ясной с каждым спором? Не знаю;

Сможет ли рынок предсказать будущее через полноценные игры на ставках? Давайте будем наблюдать.

Преодолевая платформы для пари, Polymarket стал «магическим хрустальным шаром нового века», движимым профессиональным капиталом, предназначенным для объединения коллективной мудрости и ценообразования рисков.