Какие люди решат, снизит ли Федеральная резервная система (ФРС) процентные ставки в декабре? Обзор механизма голосования FOMC

Дэнь Тун, Золотая финансовая информация

Согласно данным CME “Наблюдение за Федеральной резервной системой”: вероятность снижения процентной ставки на 25 базисных пунктов в декабре составляет 69,4%, а вероятность сохранения ставки на прежнем уровне - 30,6%. Экономический советник Белого дома Хассет отметил, что новое руководство Федеральной резервной системы может надеяться на снижение ставок, а Трамп, возможно, в ближайшие месяцы проведет собеседования с кандидатами на пост главы Федеральной резервной системы; возможно, мы определим кандидата на пост председателя Федеральной резервной системы в конце этого года или в начале следующего. В настоящее время рынок в основном сосредоточен на заседании FOMC Федеральной резервной системы.

I. Механизм голосования на заседаниях FOMC Федеральной резервной системы

Решения Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) Федеральной резервной системы принимаются большинством голосов, и каждый голосующий член имеет равный голос. В комитете всего 12 голосующих членов, состоящих из двух групп: постоянных голосующих и временных голосующих.

• Все члены совета (максимум семь человек);
• Президент Федерального резервного банка Нью-Йорка;
• Из оставшихся 11 президентов резервных банков 4 поочередно занимают должность на срок один год.

Семь президентов резервных банков, не обладающих правом голоса, будут присутствовать на заседании Федерального комитета по открытым рынкам и участвовать в обсуждениях комитета.

Механизм голосования

• Решение большинства голосов: В конце каждой двухдневной встречи участники голосуют по предложению денежно-кредитной политики (например, следует ли изменить целевой диапазон федеральной ставки фондов), и предложения, получившие большинство голосов, будут приняты.
• Согласие по переговорам: Несмотря на наличие механизма голосования, члены FOMC обычно проводят широкие обсуждения и переговоры, чтобы добиться консенсуса и обеспечить широкую поддержку решений по политике, тем самым передавая рынку единое сообщение.
• Запись разногласий: Если какой-либо член с правом голоса не согласен с окончательным решением, их разногласия будут официально зафиксированы в протоколе заседания, что демонстрирует разнообразие мнений внутри комитета.

Главный экономист LPL Financial Джеффри Роуч заявил: “На самом деле, члены комитета активно общаются между заседаниями, стараясь достичь консенсуса, но это не гарантирует, что такой консенсус будет достигнут.”

Достижение консенсуса среди всех членов ФРС помогает передать рынку согласованное мнение чиновников ФРС о своих действиях. Если результаты голосования будут разными, это может вызвать у людей сомнения в том, верит ли ФРС в правильность своих действий и в мотивацию своих чиновников.

II. Члены FOMC и их склонности на голосование в 2025 году

Постоянный член голосования ( Член Совета Федеральной резервной системы и Президент Нью-Йоркского Федерального резервного банка )

• Джером Х. Пауэлл, председатель ( Совета управляющих ФРС ): нестабильность

29 октября, на пресс-конференции после решения ФРС о снижении процентной ставки на 25 базисных пунктов, Пауэлл заявил, что снижение ставок не обязательно будет продолжаться до декабря, как это предсказывалось ранее. “Дальнейшее снижение ставок на заседании в декабре не является гарантией, и это далеко не так. Сегодня мнения сторон сильно разнятся. Из этого видно, что мы еще не приняли решение о движении процентных ставок в декабре.” Пауэлл признал, что ФРС находится в сложной ситуации, и экономические тенденции тянут денежно-кредитную политику в противоположном направлении. “Сейчас мы столкнулись с ситуацией, когда инфляция сталкивается с риском роста, а занятость — с риском падения. У нас есть только один инструмент… невозможно одновременно справляться с обеими проблемами.”

• Джон С. Уильямс, заместитель председателя ( президент Нью-Йоркского Федерального резервного банка ): склоняется к снижению процентной ставки

Уильямс на встрече в Центральном банке Чили заявил, что процентные ставки в США могут снизиться, не ставя под угрозу целевой уровень инфляции Федеральной резервной системы, а также помогая предотвратить спад на рынке труда. “Я считаю, что денежно-кредитная политика немного ужесточается… Поэтому я считаю, что в краткосрочной перспективе диапазон целевых ставок по федеральным фондам по-прежнему имеет пространство для дальнейшей корректировки, чтобы позиция политики стала ближе к нейтральному диапазону.” Уильямс отметил, что Федеральной резервной системе необходимо достичь своих целей по инфляции “без чрезмерного риска для цели полной занятости.”

• Мишель У. Боуман, член Федеральной резервной системы: склоняется к снижению процентной ставки

Бауман в своем выступлении после решения Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) о первом снижении ставки с 2025 года в сентябре заявил: “Теперь настало время, чтобы комитет предпринял решительные и активные действия в ответ на снижение активности на рынке труда и признаки его слабости. Мы, вероятно, уже отстаем от ситуации в нашей реакции на ухудшающиеся условия на рынке труда.”

• Стивен И. Миран, член Федеральной резервной системы: склонен к снижению процентной ставки

Милан четко поддерживает снижение процентной ставки в декабре и считает это «очень подходящим». 15 ноября он подчеркнул, что данные с сентября в целом являются мягкими, что поддерживает более мягкую позицию ФРС. Ранее он также предложил снизить ставку на 50 базисных пунктов, по крайней мере, на 25 базисных пунктов. Он считает, что если экономические данные не изменятся существенно, продолжение снижения ставок будет «единичным и разумным выбором». Милан был назначен на должность советника президента по экономическим вопросам при Трампе, и его независимость вызывает сомнения — его радикальная позиция усугубила разногласия внутри ФРС.

• Кристофер Дж. Уоллер, член Федеральной резервной системы: склонен к снижению процентной ставки

17 ноября Уоллер заявил, что он поддерживает снижение ключевой процентной ставки в США на 0,25 процентного пункта в декабре, чтобы помочь поддержать ослабленный рынок труда США — и он сомневается, что изменит свое мнение. Уоллер отметил, что, основываясь на опросах потребителей и бизнеса, а также на его контактах с крупными работодателями, он уверен, что состояние рынка труда ухудшилось. Он указал, что из-за рекордного 43-дневного приостановления работы правительства ключевые данные по занятости были отложены, и когда они будут опубликованы, результаты, вероятно, будут противоположными. “Рынок труда все еще слаб, близок к стагнации”. В то же время, в последние несколько месяцев инфляция не значительно возросла. Он отметил, что замедление экономики и высокие процентные ставки сдерживают потребительские расходы, что способствует контролю инфляции. “Учитывая признаки замедления экономического роста и то, что слабый рынок труда может привести к умеренному росту заработной платы, я считаю, что нет никаких факторов, которые могли бы привести к ускорению инфляции.”

• Майкл С. Барр, член Федеральной резервной системы: осторожное снижение процентной ставки

20 ноября Майкл Барр заявил: “Я беспокоюсь о том, что уровень инфляции все еще около 3%, в то время как наша цель - 2%. Поэтому мы сейчас должны осторожно подходить к денежно-кредитной политике, потому что мы хотим убедиться, что достигнем двухсторонней цели нашей миссии.”

• Лиза Д. Кук, член Федеральной резервной системы: колебания

Кук в интервью Вашингтонскому институту Брукингса сказал: “На каждой встрече я принимаю решение о своей позиции по денежно-кредитной политике, основываясь на последних данных из различных источников, изменениях моих ожиданий и балансировке рисков. Каждая встреча, включая встречу в декабре, является встречей на месте.”

• Филип Н. Джефферсон, член Федеральной резервной системы: нестабильный

17 ноября Джефферсон отметил: "С учетом того, что Федеральная резервная система смягчает политику до уровня, который может остановить прогресс в замедлении инфляции, ей нужно “двигаться медленно” по вопросу дальнейшего снижения процентных ставок. “В последние несколько месяцев, на мой взгляд, баланс рисков в экономике изменился: риски снижения на рынке труда возросли по сравнению с рисками повышения инфляции, которые, возможно, снизились в последнее время.” Джефферсон будет руководствоваться данными и применять “поэтапный” подход к принятию решения о политике. “На данный момент это особенно осторожный подход.” Перед заседанием Федеральной резервной системы в декабре “неясно, сколько официальных данных мы сможем увидеть.”

Члены поочередного голосования 2025 года ( Президент регионального резервного банка )

• Сьюзан М. Коллинз, президент Бостонского федерального резервного банка: склоняется к тому, чтобы не снижать процентные ставки

12 ноября Коллинз заявила: «Из-за опасений по поводу высокой инфляции я считаю, что в настоящее время порог для дальнейшего смягчения монетарной политики “относительно высок”. “При отсутствии явных свидетельств ухудшения ситуации на рынке труда я не буду легко смягчать политику, особенно в условиях, когда приостановка работы правительства приводит к ограниченной информации об инфляции. В нынешней ситуации высокой неопределенности, для того чтобы сбалансировать риски инфляции и занятости, возможно, будет уместно на некоторое время сохранить процентную ставку на текущем уровне.”

• Альберто Г. Мусалем, президент Федерального резервного банка Сент-Луиса: склонен не снижать процентные ставки

10 ноября Мусаллем выразил явные сомнения по поводу перспектив дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики. В интервью СМИ он заявил: “В данный момент мы должны действовать осторожно, это крайне важно. Я считаю, что пространство для дальнейшего ослабления политики очень ограничено, если не делать ее чрезмерно мягкой.” Мусаллем считает, что текущий уровень инфляции ближе к 3%, а не к целевому уровню в 2% со стороны ФРС. Он добавил, что финансовая среда, включая оценку акций и цены на жилье, уже находится на высоком уровне; денежно-кредитная политика ближе к нейтральному уровню, а не к умеренно ограничивающему состоянию; рынок труда также постепенно охлаждается. “Я считаю, что нам нужно продолжать принимать меры по сдерживанию инфляции.”

• Джеффри Р. Шмид, президент Федерального резервного банка Канзас-Сити: склонен не снижать процентные ставки

14 ноября Шмидт заявил, что дальнейшее снижение процентных ставок может сыграть более значимую роль в укреплении высокой инфляции, чем в поддержке рынка труда: “Я считаю, что дальнейшее снижение процентных ставок не окажет большого влияния на устранение трещин на рынке труда — эти давления, скорее всего, будут исходить от структурных изменений в технологиях и иммиграционной политике. Тем не менее, снижение ставок может оказать более длительное влияние на инфляцию, поскольку это заставит общество все больше сомневаться в нашей решимости придерживаться цели по инфляции в 2%”. Этот аргумент направляет его размышления о предстоящем заседании ФРС в декабре, он добавил, что в ближайшие несколько недель он остается открытым к новой информации.

• Остен Д. Гулсби, президент Федерального резервного банка Чикаго: осторожное снижение процентной ставки

Гурслиби высказался на мероприятии Ассоциации сертифицированных финансовых аналитиков в Индианаполисе, что процесс возврата уровня инфляции до 2% “похоже, остановился”. “Это меня немного беспокоит.”

Таким образом, из 12 голосующих четверо явно склоняются к снижению процентной ставки, остальные восемь находятся в неопределенной позиции или против снижения.

Три. Ожидания по снижению процентной ставки ФРС в декабре

• Исследование Barclays указывает на то, что решение Федеральной резервной системы по процентной ставке в следующем месяце по-прежнему остается неопределенным, но председатель Пауэлл, вероятно, будет способствовать тому, чтобы FOMC принял решение о снижении процентной ставки. Согласно недавним выступлениям, Barclays считает, что члены совета Милан, Бауман и Уоллер могут поддержать снижение ставки, тогда как президенты региональных резервов Мусалем и Шмидт склоняются к тому, чтобы оставить ставку без изменений. Последние заявления членов совета Балла и Джефферсона, а также Гурслби и Коллинза показывают, что их позиция пока не ясна, но они скорее склоняются к сохранению текущей ситуации. Члены совета Кук и Уильямс полагаются на данные, но, похоже, больше поддерживают снижение ставки. Barclays заявляет: “Это означает, что перед тем как учитывать позицию Пауэлла, может быть шесть голосующих, склоняющихся к сохранению процентной ставки, и пятеро, поддерживающих снижение.” Банк добавляет, что в конечном итоге Пауэлл будет определять это решение, так как для членов совета очень трудно открыто выступать против его позиции.
• Исследование Citic Securities утверждает, что председатель Нью-Йоркской федерации Уильямс намекнул на дальнейшее снижение ставок в декабре, ожидания снижения ставок на рынке изменились, и теперь рынок считает, что вероятность снижения ставок ФРС в декабре составляет 70%. ФРС войдет в период молчания с 29 ноября, и перед этим у Пауэлла нет запланированных публичных выступлений или интервью с медиа, его «близкий союзник» Уильямс, вероятно, произнесет последние слова, влияющие на рыночные ожидания. Поддерживая предыдущую точку зрения, ожидается, что декабрь может стать «приближенным решением» по снижению ставок на 25 базисных пунктов. Для рынка изменение ожиданий по снижению ставок в сочетании с продвижением плана «28 пунктов» и сообщениями о том, что администрация Трампа рассматривает экспорт чипов H200 в Китай, означает, что макроэкономические факторы в краткосрочной перспективе больше не будут источником давления на рынок, и рынок, возможно, будет больше сосредоточен на вопросах, связанных с облигациями компаний в сфере ИИ, динамикой криптовалют и т.д.
• На Polymarket вероятность снижения ставки ФРС на 25 базисных пунктов в декабре возросла до 67%.

! FyJTLPd1AWEVBFRYHDswSczFk0Qw7PWQb5eFdVnW.png