แหล่งที่มา：สถาบันวิจัยสกุลเงิน Fiat ดิจิทัล
เมื่อวันที่ 3 เมษายน สภาผู้แทนราษฎรสหรัฐอเมริกาได้พิจารณาและผ่านร่างกฎหมายการกำกับดูแลของรัฐบาลกลางเกี่ยวกับเหรียญเสถียร โดยมีคะแนนเสียงสนับสนุน 32 เสียงและคะแนนเสียงคัดค้าน 17 เสียง.
ร่างกฎหมายนี้เปิดตัวในเดือนมีนาคม 2025 โดยตัวแทน Bryan Steil (R-Wisconsin) และ FrenchHill (R-Arkansas) ในฐานะ Stablecoin TransparencyandAccountabilityforaBetterLedgerEconomy Act เรียกว่า พ.ร.บ.ความมั่นคง)
STABLE สัญญาได้กำหนดการควบคุมเหรียญที่มีเสถียรภาพแบบใด?
ตามข้อมูลที่แสดงให้เห็น ร่างกฎหมาย STABLE พยายามสร้างกรอบการปฏิบัติตามที่ชัดเจนซึ่งเหมาะสำหรับ “เหรียญ Stablecoin แบบชำระเงิน (Payment Stablecoins)” โดยมีประเด็นหลักหลายประการ:
1、มุ่งเน้นที่ “เหรียญ Stablecoin แบบชำระเงิน” เพื่อชี้แจงกลุ่มเป้าหมายในการควบคุม
STABLE法案ได้กำหนดวัตถุประสงค์หลักของการกำกับดูแล: สกุลเงิน Fiat ที่ออกต่อสาธารณะซึ่งสามารถใช้ในการชำระเงินและการตั้งถิ่นฐานได้โดยตรง เป็นเหรียญ Stablecoin ที่ผูกติดกับดอลลาร์สหรัฐ.
ในส่วนของการพูดถึงสเตเบิลคอยน์ที่ใช้ในการชำระเงิน หมายถึงดอลลาร์ดิจิทัลที่ออกโดยธนาคารหรือสถาบันที่ไม่ใช่ธนาคารตามงบแสดงฐานะการเงินของพวกเขา มันถูกกำหนดเป็นสินทรัพย์ดิจิทัลที่ใช้ในการชำระเงินหรือการชำระบัญชี โดยมีมูลค่าผูกพันกับมูลค่าของสกุลเงินที่แน่นอน (โดยปกติจะผูกพันกับดอลลาร์ 1:1) และใช้พันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นหรือเงินสดเป็นสำรอง.
ขณะนี้ ร่างกฎหมายนี้ใช้กับเหรียญที่มีการเชื่อมโยงกับสกุลเงิน Fiat เท่านั้น สำหรับเหรียญที่มีอัลกอริธึม ซึ่งเหรียญเหล่านี้พึ่งพาสินทรัพย์ดิจิทัลหรืออัลกอริธึมในการรักษาค่าที่เชื่อมโยง ร่างกฎหมาย GENIUS มีท่าทีระมัดระวังแต่ยืดหยุ่น โดยเรียกร้องให้หน่วยงานกำกับดูแลศึกษาวิจัยและติดตามเหรียญเหล่านี้อย่างใกล้ชิด แทนที่จะห้ามอย่างเต็มที่ในทันที ในทางกลับกัน ร่างกฎหมาย STABLE มีนโยบายการระงับการออกเหรียญอัลกอริธึมใหม่ที่ชัดเจนและตรงไปตรงมาเป็นเวลา 2 ปี ซึ่งมีวัตถุประสงค์เพื่อรอการวิเคราะห์และมาตรการป้องกันที่เพิ่มเติมขึ้น.
- กําหนดเกณฑ์การออกและข้อกําหนดการสํารอง
STABLE法案ชี้ชัดถึงเกณฑ์การออก: อนุญาตให้เฉพาะสถาบันที่ได้รับการอนุมัติจากรัฐบาลกลางหรือรัฐเท่านั้นที่สามารถออกเหรียญ Stablecoin ได้ รวมถึงบริษัทย่อยของธนาคาร สถาบันการเงินที่ไม่ใช่ธนาคาร และหน่วยงานที่ไม่ใช่ธนาคารที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบ สิ้นสุดยุคที่ “ทุกคนสามารถออกเหรียญได้” อย่างสิ้นเชิง.
โดยละเอียดแล้ว ร่างกฎหมาย STABLE ในการออกแบบเส้นทางการกำกับดูแล ไม่ได้นำแนวทาง “การจัดการประเภทใบอนุญาต” มาใช้ แต่ได้กำหนดกลไกการเข้าร่วมแบบการลงทะเบียนที่เป็นหนึ่งเดียว ซึ่งหมายความว่าทุกหน่วยงานที่มีแผนจะออกเหรียญเสถียรภาพแบบชำระเงิน ไม่ว่าจะเป็นธนาคารหรือไม่ จะต้องลงทะเบียนกับเฟด และต้องผ่านการตรวจสอบการกำกับดูแลในระดับรัฐบาลกลาง
กฎหมายกำหนดเส้นทางการออกโดยชอบด้วยกฎหมายสองประเภท: ประเภทแรกคือสถาบันที่มีการประกันเงินฝากซึ่งอยู่ภายใต้การควบคุมของรัฐบาลกลางหรือรัฐ (InsuredDepositoryInstitutions) ซึ่งสามารถขออนุญาตออกเหรียญเสถียรภาพที่ใช้ในการชำระเงินได้โดยตรง; ประเภทที่สองคือสถาบันที่ไม่ใช่สถาบันเงินฝาก (NondepositoryTrustInstitutions) ซึ่งสามารถลงทะเบียนเป็นผู้发行เหรียญเสถียรภาพได้หากตรงตามข้อกำหนดที่ตั้งไว้โดยเฟด.
ในด้านการควบคุมเงินทุนและการสำรอง ผู้ออกจะต้องถือครองสินทรัพย์ดอลลาร์สหรัฐที่มีคุณภาพสูงและสามารถแปลงเป็นเงินสดได้ตลอดเวลาในสัดส่วน 1:1 (เช่น พันธบัตร เงินสด เงินฝากธนาคารกลาง ฯลฯ) และต้องอยู่ภายใต้การตรวจสอบอย่างต่อเนื่องจากเฟด นอกจากนี้ยังต้องมีการดำเนินการตามข้อกำหนดด้านความโปร่งใสที่เข้มงวด รวมถึงการเปิดเผยข้อมูลเป็นระยะและการตรวจสอบโดยอิสระ.
การจัดระเบียบนี้ได้เสริมสร้าง “การสนับสนุนจากสถาบัน” ที่ยึดโยงกับดอลลาร์สหรัฐ ทำให้มั่นใจว่า “การยึดโยง” เป็นสิ่งที่มีอยู่จริง สามารถตรวจสอบได้ และสามารถชำระคืนได้เต็มจำนวน เพื่อหลีกเลี่ยงวิกฤตความเชื่อมั่นที่เกิดจากการสำรองไม่เป็นจริง การเบิกจ่ายเงิน หรือการขาดการเปิดเผยข้อมูล.
3、ห้ามจ่ายดอกเบี้ย เน้นคุณสมบัติของเครื่องมือการชำระเงิน
STABLE法案ชัดเจนห้ามการออกเหรียญ Stablecoin ที่มีการให้ดอกเบี้ยหรือผลตอบแทนแก่ผู้ถือ เพื่อให้แน่ใจว่าเหรียญ Stablecoin จะถูกใช้เป็นเครื่องมือการชำระเงินที่เท่ากับเงินสดอย่างเคร่งครัด ไม่ใช่ผลิตภัณฑ์การลงทุน.
นอกจากนี้ร่างกฎหมายยังจัดประเภท stablecoins อย่างชัดเจนว่าไม่ใช่หลักทรัพย์หรือสินค้าโภคภัณฑ์ให้ความชัดเจนด้านกฎระเบียบและลดความซับซ้อนของเขตอํานาจศาลและกระบวนการกํากับดูแล
ร่างกฎหมายเน้นสิทธิในการไถ่ถอนของผู้ถือเหรียญ stablecoin ซึ่งหมายความว่าประชาชนมีสิทธิที่จะไถ่ถอนเหรียญ stablecoin ที่ถืออยู่เป็นสกุลเงิน Fiat ดอลลาร์สหรัฐในอัตราส่วน 1:1 และผู้ออกเหรียญต้องปฏิบัติตามหน้าที่นี้ตลอดเวลา นอกจากนี้ยังมีการสร้างมาตรการคุ้มครองผู้บริโภคอย่างชัดเจน เช่น การแยกสินทรัพย์และสิทธิในการเรียกร้องที่มีลำดับความสำคัญเมื่อผู้ออกเหรียญล้มละลาย.
สามารถกล่าวได้ว่าสามจุดที่กล่าวถึงข้างต้นได้ยกระดับการออกเหรียญเสถียรให้สูงขึ้นอย่างมาก ไม่เพียงแต่มีข้อกำหนดที่สูงขึ้นต่อกลไกเครดิตพื้นฐาน แต่ยังมีการควบคุมเหรียญเสถียรดอลลาร์สหรัฐในด้านระเบียบและกฎหมาย และสามารถกล่าวได้ว่านี่คือ “ทางเลือกของดอลลาร์ดิจิทัล” อย่างชัดเจน
การต่อสู้ของสองกฎหมายจะสิ้นสุดลงในที่สุด และจะส่งเสริมการพัฒนาของอุตสาหกรรมสินทรัพย์ดิจิทัล
เมื่อวันที่ 1 เมษายน ตามรายงานจากสื่อในต่างประเทศ ประธานคณะกรรมการสินทรัพย์ดิจิทัลของสภาผู้แทนราษฎรสหรัฐฯ Bryan Steil เปิดเผยว่า หลังจากการพิจารณาเมื่อวันพุธ ร่างกฎหมาย “STABLE” จะ “สอดคล้องได้ดี” กับร่างกฎหมาย “GENIUS” ของวุฒิสภา นี่เกิดขึ้นหลังจากการปรับปรุงร่างกฎหมายหลายครั้งและได้รับความช่วยเหลือด้านเทคนิคจาก SEC และ CFTC ข้อแตกต่างระหว่างสองร่างกฎหมายมีอยู่ 20% แต่ข้อแตกต่างเหล่านี้เป็นเพียงการแสดงข้อความ ไม่ใช่ข้อแตกต่างที่สำคัญหรือมีนัยสำคัญ ขณะนี้ ความแตกต่างที่ใหญ่ที่สุดระหว่างสองร่างกฎหมายคือข้อกำหนดสำหรับผู้ออกเหรียญ Stablecoin ระหว่างประเทศ การควบคุมโดยรัฐต่อผู้ออกเหรียญ และข้อแตกต่างทางเทคนิคเล็กน้อยบางประการ.
BryanSteilกล่าวว่า：“สุดท้ายแล้ว เราหวังว่าจะร่วมมือกับเพื่อนร่วมงานในวุฒิสภาเพื่อผลักดันร่างกฎหมายนี้ให้ผ่านไปได้。”
นอกจากกฎหมาย STABLE แล้ว อีกหนึ่งก็คือร่างกฎหมายของวุฒิสภาสหรัฐฯ เรื่อง “กฎหมายแนะแนวและจัดตั้งนวัตกรรมสกุลเงิน Fiat ของสหรัฐอเมริกาในปี 2025” (GuidingandEstablishingNationalInnovationforU.S.StablecoinsAct หรือเรียกย่อว่า กฎหมาย GENIUS)
แม้ว่าจะมีความแตกต่างกันบ้าง แต่กฎหมาย GENIUS และกฎหมาย STABLE ก็สะท้อนถึงความเห็นพ้องกันอย่างกว้างขวางจากทั้งสองพรรคในหลักการพื้นฐานของการกำกับดูแลเหรียญที่มีเสถียรภาพ รวมถึงการควบคุมผู้ออกเหรียญ การตรึงมูลค่าที่ 1:1 กับดอลลาร์ การกำหนดความโปร่งใสที่เข้มแข็ง และมาตรการคุ้มครองผู้บริโภค เป็นต้น อย่างไรก็ตาม ตามที่กล่าวไว้ข้างต้น ก็ยังมีจุดที่ไม่ตรงกันบางประการ ตัวอย่างเช่น กฎหมาย GENIUS อนุญาตให้เหรียญที่มีเสถียรภาพจ่ายดอกเบี้ยหรือผลตอบแทนให้กับผู้ถือ ในขณะที่กฎหมาย STABLE ห้ามการจ่ายดอกเบี้ยอย่างเข้มงวด โดยชัดเจนว่าไม่รวมฟังก์ชันในการเป็นสินทรัพย์เพื่อการลงทุนหรือผลตอบแทน นอกจากนี้ กฎหมาย GENIUS ยังระบุไว้อย่างชัดเจนว่า เมื่อมูลค่ารวมของเหรียญที่ออกโดยผู้发行ถึง 10,000 ล้านดอลลาร์ จะต้องเปลี่ยนจากการกำกับดูแลของรัฐไปเป็นการกำกับดูแลของรัฐบาลกลาง เพื่อทำให้ชัดเจนว่าเมื่อใดที่ผู้发行เหรียญที่มีเสถียรภาพมีความสำคัญทางระบบ ในขณะที่กฎหมาย STABLE สนับสนุนเกณฑ์ที่คล้ายกัน แต่ไม่ได้ระบุค่าที่เฉพาะเจาะจง ทำให้หน่วยงานกำกับดูแลมีความยืดหยุ่นมากขึ้นในการปรับตามการพัฒนาของตลาด
ปัจจุบันกฎหมายสองฉบับได้ถูกอภิปรายกันในกระบวนการออกกฎหมายมาเป็นเวลานานแล้ว การต่อสู้ระหว่างกฎหมายทั้งสองจะต้องสิ้นสุดลง โดยหนึ่งในนั้นจะผ่านในปีนี้ และไม่ว่าจะเป็นใครที่ผ่านกฎหมาย จะเป็นสัญญาณถึงการเริ่มต้นการกำกับดูแลตลาดสกุลเงินดิจิทัลในสหรัฐอเมริกา หรืออาจหมายถึงการเข้าสู่ยุคใหม่ของการกำกับดูแลสเตเบิลคอยน์ทั่วโลก.
การชำระเงินด้วยเหรียญเสถียรไม่เพียงแต่เป็นโครงสร้างพื้นฐานของอุตสาหกรรมสินทรัพย์ดิจิทัล Web3 แต่ยังเป็นจุดศูนย์กลางในนโยบายของมัน ซึ่งมีบทบาทสำคัญต่อการพัฒนาทั้งอุตสาหกรรม จากการไหลเข้าของทุน ความสอดคล้องตามกฎระเบียบของอุตสาหกรรม การนำ RWA ขึ้นบล็อกเชน ไปจนถึงนวัตกรรม การทำให้เหรียญเสถียรเป็นไปตามกฎระเบียบมีผลกระทบอย่างลึกซึ้ง ซึ่งจะส่งเสริมการพัฒนาอุตสาหกรรมสินทรัพย์ดิจิทัล.
สิ่งที่น่าสังเกตยิ่งกว่านั้นคือการส่งเสริมตั๋วเงิน stablecoin ไม่เพียง แต่เป็นผลผลิตของความต้องการในตลาดสหรัฐฯ เท่านั้น แต่ยังส่งผลต่อระบบการเงินทั่วโลกและตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลอีกด้วย ขณะนี้สหภาพยุโรปกําลังผลักดันพระราชบัญญัติ MiCA ซึ่งคาดว่าจะสอดคล้องกับนโยบายของสหรัฐอเมริกาเกี่ยวกับกฎระเบียบ stablecoin และส่งเสริมการสร้างกรอบการปฏิบัติตามการชําระเงิน stablecoin ทั่วโลก ในเอเชียหน่วยงานกํากับดูแลในสิงคโปร์ฮ่องกงและญี่ปุ่นได้เริ่มทยอยทําให้ stablecoins ถูกกฎหมาย Monetary Authority of Singapore (MAS) ได้พัฒนากรอบนโยบายที่ครอบคลุมมากขึ้นในพื้นที่นี้และฮ่องกงและญี่ปุ่นก็อยู่ระหว่างการสํารวจกฎหมายและนโยบายที่สอดคล้องกัน
ในขณะที่ภูมิภาคอื่น ๆ ยังคงสํารวจ stablecoins และการขยายตัวนําร่องของจีนของหยวนดิจิทัลสหรัฐอเมริกาจะต้องคว้าโอกาสในกฎ stablecoin เพื่อรักษาเสถียรภาพของเงินดอลลาร์ หลังจากผ่านร่างกฎหมาย Stablecoin ดอลลาร์สหรัฐอาจพัฒนาเป็น “ดอลลาร์ดิจิทัลทั่วโลก” ซึ่งเป็นภาพสะท้อนทางกฎหมายของสกุลเงินเฟียตในโลก Web3 การปฏิบัติตาม stablecoins จะส่งเสริมการชําระเงินข้ามพรมแดนและกระแสเงินทุนทั่วโลกล้มล้างวิธีการชําระเงินสกุลเงินเฟียตแบบดั้งเดิมและเปลี่ยนแปลงภูมิทัศน์ทางการเงินทั่วโลกอย่างลึกซึ้งรวมการครอบงําของดอลลาร์สหรัฐในระบบการเงินโลก
และในฐานะที่ตลาดแผ่นดินใหญ่ซึ่งมีความระมัดระวังต่อการทำให้เหรียญเสถียรถูกกฎหมายมาตลอด ควรจะเตรียมพร้อมล่วงหน้าและคิดถึงความเสี่ยงในอนาคตหรือไม่?
