เทรดเดอร์ในตํานาน Arthur Hayes ขาย 1,871 ETH (553,000 ดอลลาร์) ในสองสัปดาห์เพื่อซื้อโทเค็น DeFi เช่น PENDLE, LDO, ENA และ ETHFI PENDLE คิดเป็น 48.9% ของพอร์ตโฟลิโอ และ Hayes เชื่อว่าสภาพคล่องของตลาดคริปโตได้ถึงจุดต่ําสุดในเดือนพฤศจิกายน และสภาพคล่องของคําสั่งที่ดีขึ้นจะเป็นประโยชน์ต่อโทเค็น DeFi มากกว่า ETH
ทฤษฎีจุดต่ําสุดของสภาพคล่องขับเคลื่อนการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในกลยุทธ์
ในความเห็นของเขาที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 31 ธันวาคม Arthur Hayes ได้ชี้แจงอย่างชัดเจนว่าสภาพคล่องในตลาด crypto อาจถึงจุดต่ําสุดในเดือนพฤศจิกายนและกําลังฟื้นตัวอย่างช้าๆ การตัดสินนี้กลายเป็นตรรกะหลักของการปรับพอร์ตโฟลิโอขนาดใหญ่ของเขา เขาเชื่อว่าเมื่อสภาพคล่องฟื้นตัวจากจุดต่ําสุด การไหลของเงินทุนในตลาดมักจะเป็นไปตามหลักการของ “บันไดความเสี่ยง”: ขั้นแรกจะไหลเข้าสู่ Stablecoin และ Bitcoin จากนั้นจึงทะลักไปยัง Ethereum และในที่สุดก็จุดประกายตลาด DeFi และ altcoin
อย่างไรก็ตาม การดําเนินงานของ Hayes ในครั้งนี้ข้ามเส้นทางการไหลเวียนของเงินทุนแบบดั้งเดิม เขาเลือกที่จะเปลี่ยนจาก ETH เป็นโทเค็น DeFi โดยตรงในช่วงเวลาที่สภาพคล่องเพิ่งถึงจุดต่ําสุด การดําเนินการต่อต้านฉันทามตินี้ชี้ให้เห็นว่าเขามีวิจารณญาณที่ไม่เหมือนใครเกี่ยวกับพื้นที่ DeFi: การประเมินมูลค่าโทเค็น DeFi ในปัจจุบันมีมูลค่าสูงเกินไปโดยตลาด และสภาพคล่องของคําสั่งที่ได้รับการปรับปรุงจะเป็นประโยชน์ต่อสินทรัพย์ที่ถูกฆ่าอย่างไม่ถูกต้องเหล่านี้ก่อน
จากมุมมองของเวลา การดําเนินการของ Hayes เริ่มขึ้นในช่วงกลางเดือนธันวาคม ซึ่งตรงกับการดําเนินการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งที่สามโดยธนาคารกลางสหรัฐฯ และช่วงเวลาที่อ่อนไหวของการไถ่ถอน Bitcoin ETF จํานวนมาก ตลาดคาดการณ์อย่างกว้างขวางว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะหยุดการปรับลดอัตราดอกเบี้ยชั่วคราวในปี 2569 ซึ่งจะนําไปสู่การคาดการณ์สภาพคล่องที่เข้มงวดขึ้นอีก แต่เฮย์สตัดสินในทางตรงกันข้าม: เขาเชื่อว่าสิ่งที่เลวร้ายที่สุดอยู่ข้างหลังเราและสภาพแวดล้อมสภาพคล่องจะค่อยๆ ดีขึ้นต่อไป
นี่ไม่ใช่ครั้งแรกที่มีการทําในทางกลับกัน การซื้อ Bitcoin จํานวนมากของ Hayes ในช่วงที่เกิดการแพร่ระบาดในเดือนมีนาคม 2020 และการลดตําแหน่งในช่วงต้นของเขาในช่วงที่ตลาดคลั่งไคล้ในเดือนพฤษภาคม 2021 แสดงให้เห็นถึงความเข้าใจที่แม่นยําเกี่ยวกับวัฏจักรสภาพคล่องมหภาค การเปลี่ยนจาก ETH เป็น DeFi นี้อาจเป็นอีกหนึ่งการเดิมพันที่กล้าหาญโดยเขาใช้ตรรกะเดียวกัน
การวิเคราะห์เชิงลึกของพอร์ตโฟลิโอที่นําโดย PENDLE
ตามข้อมูลบนเครือข่ายที่เปิดเผยโดย Lookonchain Arthur Hayes เสร็จสิ้นการปรับโครงสร้างพอร์ตโฟลิโอทั้งหมดภายในสองสัปดาห์ 1,871 ETH ที่เขาขายมีมูลค่า 553,000 ดอลลาร์ และแจกจ่ายเงินไปยังโทเค็น DeFi สี่โทเค็น: 961,113 PENDLE (175,000 ดอลลาร์), 230,000 LDO (129,000 ดอลลาร์), 605,000 ENA (124,000 ดอลลาร์) และ 491,401 ETHFI (34.3 ล้านดอลลาร์)
PENDLE กลายเป็นผู้ชนะที่ใหญ่ที่สุดในการปรับฐานครั้งนี้ ไม่เพียงแต่ได้รับการจัดสรรเงินทุนสูงสุด แต่ยังคิดเป็น 48.9% ของพอร์ตโฟลิโอโดยรวมของ Hayes ตําแหน่งที่เข้มข้นมากนี้แสดงให้เห็นว่า Hayes มีความมั่นใจใน PENDLE มากกว่าโปรโตคอล DeFi อื่นๆ PENDLE เป็นโปรโตคอลโทเค็นผลตอบแทนที่ช่วยให้ผู้ใช้สามารถถอนรายได้ในอนาคตก่อนกําหนดหรือแลกเปลี่ยนอนุพันธ์ผลตอบแทน ในบรรดานวัตกรรม DeFi ของปี 2024 PENDLE ได้รับความสนใจอย่างมากจากกลไกการแบ่งผลตอบแทนที่เป็นเอกลักษณ์
LDO เป็นโทเค็นการกํากับดูแลของ Lido Finance ซึ่งเป็นโปรโตคอลการปักหลักสภาพคล่องของ Ethereum ที่ใหญ่ที่สุด ซึ่งควบคุมส่วนแบ่งการตลาดการปักหลัก ETH มากกว่า 30% Hayes จัดสรร $129,000 ใน LDO ซึ่งบ่งชี้ว่าเขามองโลกในแง่บวกเกี่ยวกับการพัฒนาระยะยาวของเศรษฐกิจ Staking ของ Ethereum แม้ว่าเขาจะลดการถือครอง ETH เองก็ตาม
ENA และ ETHFI เป็นตัวแทนของนวัตกรรม Stablecoin และเส้นทางการปักหลักสภาพคล่องตามลําดับ ENA เป็นโทเค็นการกํากับดูแลของโปรโตคอล Ethena ซึ่งออก USDe ดอลลาร์สหรัฐสังเคราะห์ ETHFI เป็นโทเค็นของ Ether.fi โดยเน้นที่บริการ Restaking สภาพคล่อง การกําหนดค่าทั้งสองนี้แสดงให้เห็นว่า Hayes มองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับเลเยอร์นวัตกรรมทางการเงินภายในระบบนิเวศของ Ethereum มากกว่าสินทรัพย์อ้างอิงเอง
โครงสร้างพอร์ตโฟลิโอ Arthur Hayes DeFi
การถือครองหลัก (PENDLE 48.9%)
· ผู้นําโปรโตคอลโทเค็นผลตอบแทน
· 961,113 ชิ้น มูลค่า 175,000 ดอลลาร์
· มองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับการระเบิดของตลาดอนุพันธ์รายได้
เศรษฐกิจการสเตค (LDO)
· เจ้านายการปักหลักสภาพคล่องของ Ethereum
· 230 เหรียญ มูลค่า $129
· ควบคุม 30% ของตลาดการปักหลัก ETH
นวัตกรรม Stablecoin (ENA)
· ผู้ออก USD USDe สังเคราะห์
· 605K มูลค่า 124,000 ดอลลาร์
· การป้องกันความเสี่ยงจากความผันผวนของสภาพคล่องของสกุลเงิน fiat
การติดตามการสเตคใหม่ (ETHFI)
· ผู้ให้บริการ Re-Staking สภาพคล่อง
· 491,401 ชิ้น มูลค่า 34.3 ล้านเหรียญสหรัฐ
· จับการซ้อนผลตอบแทนการปักหลัก ETH
ผลการขยาย DeFi ของสภาพคล่อง fiat ที่ดีขึ้น
หัวใจสําคัญของการเดิมพันโทเค็น DeFi ของ Hayes คือการตัดสินในระดับมหภาค: สภาพคล่องของคําสั่งที่ดีขึ้นจะเป็นประโยชน์ต่อโทเค็น DeFi นอกเหนือจาก ETH ห่วงโซ่ตรรกะนี้สามารถแบ่งออกเป็นสามระดับ ชั้นแรกคือผลกระทบของเวลาหน่วงของการนําสภาพคล่อง เมื่อธนาคารกลางปล่อยสภาพคล่อง เงินจะเข้าสู่ตลาดการเงินแบบดั้งเดิมก่อน จากนั้นจึงไหลเข้าสู่สกุลเงินดิจิทัล และในที่สุดก็ทะลักเข้าสู่พื้นที่ DeFi ความล่าช้านี้สร้างการตกต่ําของมูลค่า และการประเมินมูลค่าโทเค็น DeFi ในปัจจุบันยังไม่สะท้อนถึงการปรับปรุงสภาพคล่องที่กําลังจะเกิดขึ้น
ชั้นที่สองคือเอฟเฟกต์การขยายเลเวอเรจ รายได้และการเติบโตของผู้ใช้ของโปรโตคอล DeFi มีความอ่อนไหวอย่างมากต่อสภาพแวดล้อมสภาพคล่อง เมื่อตลาดได้รับเงินทุนอย่างดี โปรโตคอล DeFi จะประสบกับการเติบโตแบบทวีคูณในมูลค่ารวมที่ถูกล็อค (TVL) และปริมาณการซื้อขาย และการเติบโตนี้สะท้อนให้เห็นโดยตรงในมูลค่าของโทเค็นการกํากับดูแล ในทางตรงกันข้าม การเติบโตของ ETH ในฐานะสินทรัพย์อ้างอิงนั้นเป็นเส้นตรงและมั่นคงมากขึ้น
ชั้นที่สามคือพื้นที่ซ่อมแซมการประเมินมูลค่า โทเค็น DeFi เช่น PENDLE, LDO และอื่นๆ ประสบกับแนวโน้มขาลงที่สําคัญในปี 2024 โดยหลายโทเค็นย้อนกลับไปมากกว่า 60% จากระดับสูงสุด Hayes เชื่อว่าการลดลงนี้บดบังความคาดหวังในแง่ร้าย และเมื่อสภาพแวดล้อมสภาพคล่องดีขึ้น ความยืดหยุ่นของการซ่อมแซมการประเมินมูลค่าจะเกินกว่า ETH มาก
อย่างไรก็ตาม ตรรกะนี้ก็มีความเสี่ยงเช่นกัน หากสภาพคล่องไม่ดีขึ้นตามที่คาดไว้ หรือหากเงินไม่ไหลเข้าสู่ DeFi หลังจากการปรับปรุงและยังคงไล่ตาม Bitcoin และเหรียญมีมต่อไป นอกจากนี้ ปัจจัยต่างๆ เช่น ความเสี่ยงของสัญญาอัจฉริยะ ความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบ และการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นที่โปรโตคอล DeFi ต้องเผชิญอาจกัดกร่อนผลตอบแทนจากการลงทุนของพวกเขา
ตรรกะการป้องกันความเสี่ยงของจุดอ่อนของ ETH และโอกาสของ DeFi
การตัดสินใจของ Hayes ในการทิ้ง ETH ทําให้เกิดการโต้เถียงในตลาด ปัจจุบันราคา ETH อยู่ต่ํากว่าระดับ 3,000 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นการถดถอย 38% จากระดับสูงสุดในปี 2021 ที่ 4,878 ดอลลาร์ นี่ไม่ใช่ครั้งแรกที่ Hayes ขาย ETH เนื่องจาก CoinGape รายงานก่อนหน้านี้ว่าเขาได้โอน 682 ETH มูลค่า 200,000 ดอลลาร์ไปยัง Binance และแลกเปลี่ยนเป็น PENDLE
ทัศนคติในแง่ร้ายของ Hayes ที่มีต่อ ETH อาจขึ้นอยู่กับการพิจารณาหลายประการ ประการแรก Ethereum กําลังค่อยๆ สูญเสียความได้เปรียบในการแข่งขันกับเชนสาธารณะที่มีประสิทธิภาพสูงอย่าง Solana ค่าธรรมเนียมที่ต่ําและปริมาณงานที่สูงของ Solana ได้ดึงดูดโครงการ DeFi และ NFT จํานวนมาก ในขณะที่โซลูชันการปรับขนาดเลเยอร์ 2 ของ Ethereum ในขณะที่แก้ปัญหาบางอย่าง ยังกระจายอํานาจการจับมูลค่าของ ETH
ประการที่สอง หลังจากที่ Ethereum เปลี่ยนจาก proof-of-work เป็น proof-of-stake การเล่าเรื่องของ ETH ก็เปลี่ยนจาก “น้ํามันดิจิทัล” เป็น “สินทรัพย์ประเภทพันธบัตร” การเปลี่ยนแปลงนี้ในขณะที่ลดการใช้พลังงาน ยังทําให้การเล่าเรื่องความขาดแคลนของ ETH อ่อนแอลง เมื่อกองทุนตลาดไล่ตามสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูงและให้ผลตอบแทนสูง
ประการที่สาม Hayes อาจเชื่อว่าการประเมินมูลค่าของ ETH สะท้อนถึงมูลค่าของสินทรัพย์อ้างอิงใน DeFi อย่างเต็มที่แล้ว ในขณะที่การประเมินมูลค่าของโทเค็นโปรโตคอล DeFi นั้นล่าช้าอย่างมาก การขาย ETH เพื่อซื้อโทเค็นเช่น PENDLE เขากําลังทําธุรกรรมที่มีมูลค่าสัมพัทธ์: ขายสินทรัพย์อ้างอิงด้วยการประเมินมูลค่าที่สมเหตุสมผลและซื้อสินทรัพย์ชั้นแอปพลิเคชันที่มีมูลค่าต่ําเกินไป
