สหรัฐอเมริกา SEC ชี้แจงว่าหุ้นหลักทรัพย์แบบโทเคนเป็นเพียงเปลี่ยนรูปแบบ ไม่ได้เปลี่ยนลักษณะ ยังคงเป็นหลักทรัพย์และอยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลาง เป็นการปูทางให้การนำโทเคนเข้ามาในตลาดของวอลล์สตรีท
เพื่อแก้ไขปัญหาการถกเถียงกันมานานในอุตสาหกรรมคริปโตเกี่ยวกับการกำหนดตำแหน่งของ “หุ้นหลักทรัพย์แบบโทเคน” คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐ (SEC) ได้ออกแนวทางการกำกับดูแลอย่างเป็นทางการ เน้นว่าถึงแม้หุ้นหลักทรัพย์แบบโทเคนจะถูกออกและหมุนเวียนในรูปแบบบล็อกเชน แต่แก่นสารของสินทรัพย์บนเครือข่ายเหล่านี้ไม่ได้เปลี่ยนแปลง จึงยังอยู่ภายใต้เขตอำนาจของ SEC
ในแนวทางล่าสุดที่เผยแพร่โดยฝ่ายธุรกิจการเงินของ SEC ฝ่ายบริหารการลงทุน และฝ่ายตลาดการซื้อขาย เมื่อวันพุธที่ผ่านมา กล่าวถึงว่า หุ้นหลักทรัพย์แบบโทเคนเป็นเพียง “เปลี่ยนรูปแบบ” ไม่ใช่ “เปลี่ยนลักษณะ” ตราบใดที่เป็นไปตามนิยามของ “หลักทรัพย์” ตามกฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลาง ก็ต้องปฏิบัติตามกฎระเบียบการลงทะเบียน การเปิดเผยข้อมูล และข้อผูกมัดด้านความสอดคล้องอื่นๆ อย่างเคร่งครัด เช่นเดียวกับหุ้นและพันธบัตรแบบดั้งเดิม
SEC ระบุว่า:
“หุ้นหลักทรัพย์แบบโทเคน” หมายถึงเครื่องมือทางการเงินที่ตรงตามนิยามของ ‘หลักทรัพย์’ ในกฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลาง ซึ่งมีรูปแบบเป็นสินทรัพย์ดิจิทัลหรือแสดงในรูปแบบของสินทรัพย์ดิจิทัล โดยบันทึกสิทธิ์เป็นเจ้าของทั้งหมดหรือบางส่วนไว้ในเครือข่ายคริปโตหนึ่งหรือหลายเครือข่าย หรือเก็บรักษาไว้ผ่านเครือข่ายคริปโต
แนวทางล่าสุดนี้ต่อเนื่องนโยบายของคณะผู้บริหาร SEC ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา ที่พยายามสร้างความชัดเจนด้านกฎระเบียบให้กับตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล โดยประธาน SEC พอล แอทกินส์ (Paul Atkins) เมื่อเดือนพฤศจิกายนปีที่แล้ว เคยเปิดเผยว่าจะสร้างระบบ “การจัดประเภทโทเคน (Token Taxonomy)” เพื่อชี้แจงลักษณะและกฎเกณฑ์ที่ใช้กับสินทรัพย์ดิจิทัลแต่ละประเภทในทางกฎหมาย
ในแนวทางล่าสุดของ SEC ได้แบ่งหุ้นหลักทรัพย์แบบโทเคนออกเป็นสองประเภทหลัก และอธิบายโครงสร้างที่เป็นอนุพันธ์ในสาม:
- แบบผู้ออกเป็นผู้นำ
ในรูปแบบนี้ ผู้ออกหลักทรัพย์จะบรรจุระบบบล็อกเชนเข้าไปในระบบบันทึกสิทธิ์ในกรรมสิทธิ์โดยตรง การโอนโทเคนบนเครือข่ายจะแสดงถึงการโอนหุ้นจริง
SEC ระบุว่าความแตกต่างจากวิธีการออกแบบเดิมเพียงอย่างเดียวคือ การย้ายฐานข้อมูลรายชื่อผู้ถือหุ้นจากฐานข้อมูลศูนย์กลางแบบดั้งเดิม ไปยัง “ฐานข้อมูลบนเครือข่าย” กล่าวอีกนัยหนึ่งคือเป็นการอัปเกรดเป็นดิจิทัล โดยไม่มีการเปลี่ยนแปลงทางกฎหมาย
- แบบฝากทรัสต์โดยบุคคลที่สาม
อีกประเภทหนึ่งคือ การฝากหลักทรัพย์ของบุคคลที่สามและออกใบรับรองสิทธิ์แบบโทเคนที่สอดคล้องกัน SEC เชื่อว่ารูปแบบนี้ในเชิงแก่นสารก็ไม่ต่างจากการฝากหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม ซึ่งกฎหมายหลักทรัพย์ก็ใช้บังคับเช่นกัน
SEC เน้นว่า: “ในโครงสร้างนี้ สินทรัพย์ดิจิทัลเป็นเพียงตัวแทนสิทธิ์ในหลักทรัพย์พื้นฐานของผู้ถือเท่านั้น การออกแบบไม่ได้ส่งผลต่อการบังคับใช้กฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลาง”
- แบบเชิงซ้อน (Synthetic)
นอกจากนี้ SEC ยังชี้ให้เห็นโครงสร้างที่เป็นที่ถกเถียงอีกแบบหนึ่ง คือ “หุ้นหลักทรัพย์แบบโทเคนเชิงซ้อน” สินทรัพย์กลุ่มนี้มักถูกสร้างโดยบุคคลที่สามโดยการโอนหลักทรัพย์ที่ออกโดยผู้อื่นเป็นโทเคน โดยให้ผลตอบแทนทางเศรษฐกิจ (เช่น ผลตอบแทนจากการเปลี่ยนแปลงของราคา) แต่ไม่ได้ให้สิทธิ์โหวตหรือสิทธิ์ผู้ถือหุ้นอื่นๆ
SEC จัดกลุ่มสินทรัพย์เหล่านี้เป็น “หลักทรัพย์เชื่อมโยง” ซึ่งมีลักษณะใกล้เคียงกับผลิตภัณฑ์เชิงโครงสร้างหรือเครื่องมืออนุพันธ์บางประเภท เช่น “สัญญาแลกเปลี่ยนหลักทรัพย์ (Security-Based Swaps)” ซึ่งอาจอยู่ในกลุ่มนี้ด้วย รวมถึงผลิตภัณฑ์อนุพันธ์ที่ให้ผลตอบแทนเชิงซ้อน และมักมีข้อกำหนดคุณสมบัติที่เข้มงวดกว่าผู้เข้าร่วม
โดยรวมแล้ว แนวทางที่ SEC ออกมาในครั้งนี้เป็นการจัดระเบียบและย้ำแนวความคิดเดิมอย่างเป็นระบบ นักการเมืองที่สนใจนโยบายคริปโตอย่างต่อเนื่อง เช่น Hester Peirce ก็เคยแสดงความเห็นว่า “หุ้นหลักทรัพย์แบบโทเคนยังคงเป็นหลักทรัพย์อยู่ดี”
สิ่งที่น่าจับตามองอย่างแท้จริงคือแนวโน้มของสถาบันการเงินดั้งเดิมที่เร่งนำโทเคนเข้ามาใช้มากขึ้น ตัวอย่างที่ชัดเจนที่สุดคือ นิวยอร์กสแต็กแลกเปลี่ยน (NYSE) ได้แสดงท่าทีว่าจะเปิดแพลตฟอร์มการซื้อขายหุ้นและ ETF แบบโทเคน หลังจากได้รับอนุญาตจากหน่วยงานกำกับดูแลแล้ว และแนวทางของ SEC ก็เหมือนเป็นการปูทางล่วงหน้าสำหรับบิ๊กเนมในวงการการเงินดั้งเดิม
- บทความนี้ได้รับอนุญาตให้นำเสนอซ้ำจาก: 《บล็อกเชนเกอร์》
- หัวข้อเดิม: 《สหรัฐอเมริกา SEC ชี้แจงกฎระเบียบ “หุ้นหลักทรัพย์แบบโทเคน” ครอบคลุมกฎหมายหลักทรัพย์》
- ผู้เขียนต้นฉบับ: บล็อกเม่ MEL
