รายงานจาก Kaiko Research แสดงให้เห็นว่าการลดลงของราคาบิทคอยน์จาก 126,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ลงมาที่ 60,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งเป็นการลดลง 52% สอดคล้องอย่างสมบูรณ์กับโมเดลตลาดหมีหลังการ halving ในปี 2024 หลังจาก halving ในเดือนเมษายน 12-18 เดือนจะถึงจุดสูงสุด ปริมาณการเปิดสถานะฟิวเจอร์สลดลง 55% ETF ไหลออกมากกว่า 2.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ Kaiko เตือนว่าตลาดหมีมักดำเนินไปเป็นเวลา 6-12 เดือน
การลดลง 52% ยืนยันโมเดลรอบวงจร halving ของบิทคอยน์อย่างสมบูรณ์
(แหล่งที่มา: Kaiko)
รายงานล่าสุดจาก Kaiko Research ระบุว่าการปรับตัวของราคาบิทคอยน์ในช่วงนี้เป็นการเสริมสร้างและไม่ลดทอนแนวโน้มระยะยาวของรอบวงจร halving ทุก 4 ปี ซึ่งเป็นกลไกสำคัญที่สร้างพฤติกรรมตลาดของสินทรัพย์นี้ การถกเถียงนี้มีความสำคัญอย่างยิ่งต่อเทรดเดอร์และนักลงทุนที่คาดการณ์ความผันผวนของราคาบิทคอยน์ในต้นปี 2026 ราคาบิทคอยน์ลดลงจากจุดสูงสุดรอบวงจรใกล้ 126,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ไปที่ช่วง 60,000 ถึง 70,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในต้นเดือนกุมภาพันธ์ ซึ่งคิดเป็นการลดลงประมาณ 52%
แม้การเคลื่อนไหวนี้จะสร้างความไม่แน่นอนในอารมณ์ตลาด แต่ Kaiko เชื่อว่าการลดลงครั้งนี้สอดคล้องกับช่วงหมีหลัง halving ของบิทคอยน์ในอดีต และไม่ได้แสดงให้เห็นว่ารูปแบบทางประวัติศาสตร์ได้เปลี่ยนแปลงไปแต่อย่างใด ข้อมูลจาก Kaiko ระบุว่า “บิทคอยน์ลดลงจาก 126,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ สู่ 60,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ยืนยันรอบวงจร halving ทุก 4 ปี ไม่ใช่การเปลี่ยนแปลงตามทฤษฎี ช่วงนี้หลังจากแตะจุดสูงสุด มักจะมีการปรับตัวลง 50-80%”
รายงานระบุว่าการ halving ของบิทคอยน์ในปี 2024 จะเกิดขึ้นในเดือนเมษายน ราคาจะขึ้นสู่จุดสูงสุดภายใน 12-18 เดือน ซึ่งเป็นแนวโน้มที่สอดคล้องกับรอบก่อนหน้านี้ ในอดีต หลังจากจุดสูงสุดมักจะเกิดตลาดหมีที่ยาวนานประมาณหนึ่งปี ก่อนที่จะเข้าสู่ช่วงสะสมรอบใหม่ Kaiko ระบุว่าขณะนี้แนวโน้มราคาบิทคอยน์แสดงให้เห็นว่ามันได้ออกจากช่วงบ้าคลั่งหลัง halving แล้ว และเข้าสู่ช่วงปรับฐานตามที่คาดการณ์ไว้
จากข้อมูลในอดีต การ halving ในปี 2012 ทำให้บิทคอยน์แตะจุดสูงสุดที่ 1,100 ดอลลาร์ในพฤศจิกายน 2013 ก่อนจะร่วงลง 87% สู่ 150 ดอลลาร์ การ halving ในปี 2016 ทำให้บิทคอยน์แตะจุดสูงสุดที่ 19,700 ดอลลาร์ในธันวาคม 2017 ก่อนร่วงลง 84% สู่ 3,200 ดอลลาร์ ในปี 2020 หลัง halving ราคาพุ่งแตะ 69,000 ดอลลาร์ในพฤศจิกายน 2021 ก่อนร่วงลง 77% สู่ 15,500 ดอลลาร์ การลดลง 52% ในปัจจุบันแม้จะรุนแรง แต่ก็ยังอยู่ในช่วงต่ำสุดของการดึงกลับในประวัติศาสตร์ ซึ่งบ่งชี้ว่ายังมีโอกาสปรับตัวลงได้อีก
เปรียบเทียบรอบวงจร halving ในประวัติศาสตร์
ปี 2012 halving: หลังแตะจุดสูงสุด ลดลง 87% ตลาดหมีดำเนินประมาณ 14 เดือน
ปี 2016 halving: หลังแตะจุดสูงสุด ลดลง 84% ตลาดหมีดำเนินประมาณ 12 เดือน
ปี 2020 halving: หลังแตะจุดสูงสุด ลดลง 77% ตลาดหมีดำเนินประมาณ 11 เดือน
ปี 2024 halving: หลังแตะจุดสูงสุด ปัจจุบันลดลง 52% ตลาดหมีอยู่ระหว่างดำเนินการ
รูปแบบที่มีความสอดคล้องกันสูงนี้ไม่ใช่เรื่องบังเอิญ แต่เป็นผลมาจากกลไกทางเศรษฐศาสตร์ของ halving ในบิทคอยน์ ซึ่งทุกครั้งที่ halving จะทำให้การผลิตบิทคอยน์ของนักขุดลดลง 50% การชะลอความเร็วในการเพิ่มอุปทานนี้ในระยะกลางถึงยาวจะสนับสนุนให้ราคาปรับตัวสูงขึ้น อย่างไรก็ตาม หลัง halving ราคามักจะดึงดูดการเก็งกำไรเกินควรและการใช้ leverage ซึ่งสุดท้ายจะนำไปสู่ฟองสบู่แตกและตลาดหมี รูปแบบวัฏจักรนี้เคยเกิดขึ้นซ้ำแล้วซ้ำเล่า 3 ครั้ง และตอนนี้เป็นครั้งที่ 4 ซึ่งก็เป็นไปตามกฎเกณฑ์นี้เช่นกัน
ทฤษฎีสภาพคล่องของ Arthur Hayes ถูกพิสูจน์หรือไม่?
น่าสนใจว่าก่อนหน้านี้มีผู้เชี่ยวชาญหลายคนตั้งคำถามเกี่ยวกับรอบ 4 ปีของ halving ของบิทคอยน์ เมื่อเดือนตุลาคมปีที่แล้ว Arthur Hayes ผู้ก่อตั้ง BitMEX กล่าวว่า วงจร 4 ปีของบิทคอยน์ได้สิ้นสุดลงแล้ว เขาชี้ให้เห็นว่าปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนราคาคือสภาพคล่องทั่วโลก ไม่ใช่เหตุการณ์ทางเทคนิคเช่น halving ซึ่งอ้างอิงจากข้อมูลของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) สถานะงบดุลของธนาคารกลาง สภาพคล่อง M2 ทั่วโลก และความสัมพันธ์กับราคาบิทคอยน์
บางฝ่ายเชื่อว่ารอบของบิทคอยน์ในปัจจุบันเป็นรอบ 5 ปี ไม่ใช่ 4 ปี โดยอ้างอิงจากสภาพคล่องทั่วโลก การมีส่วนร่วมของสถาบัน และนโยบายเศรษฐกิจมหภาคที่เปลี่ยนแปลงไป ซึ่งแนวคิดนี้เชื่อว่าการขยายตัวของตลาดบิทคอยน์และการมีส่วนร่วมของสถาบันทำให้ผลกระทบจากอุปทานที่ลดลงจาก halving ถูกลดทอนลง และปัจจัยมหภาคมีอิทธิพลมากขึ้น
อย่างไรก็ตาม แนวโน้มราคาปัจจุบันดูเหมือนจะสนับสนุนทฤษฎีรอบ 4 ปีของ Kaiko มากกว่า การลดลง 52% กรอบเวลา 12-18 เดือนถึงจุดสูงสุด และลักษณะตลาดที่ลดการใช้ leverage ล้วนสอดคล้องกับรอบ halving ในอดีตอย่างมาก ซึ่งไม่ได้หมายความว่าสภาพคล่องไม่สำคัญ แต่แสดงให้เห็นว่ารอบ halving กับรอบสภาพคล่องอาจมีความสัมพันธ์กันอย่างใกล้ชิด การ halving มักจะเกิดในช่วงเวลาที่สภาพคล่องทั่วโลกอยู่ในช่วงเฉพาะ ซึ่งการซ้อนทับกันของสองปัจจัยนี้จะเพิ่มความผันผวนของราคา
Kaiko ยอมรับว่าการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง เช่น การแพร่หลายของ ETF บิทคอยน์ในตลาดสด การปรับปรุงกฎระเบียบ และความเติบโตของระบบนิเวศ DeFi ทำให้ปี 2024-2025 แตกต่างจากรอบก่อนๆ แม้จะเป็นเช่นนั้น ปัจจัยเหล่านี้ไม่ได้หยุดยั้งการปรับฐานหลังจุดสูงสุดตามคาดการณ์ ตรงกันข้าม กลับเปลี่ยนรูปแบบความผันผวน ในช่วงการขายในช่วงล่าสุด เงินทุนไหลออกจาก ETF บิทคอยน์ในตลาดสดกว่า 2.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งเพิ่มแรงกดดันด้านขาลง และแสดงให้เห็นว่าการเข้าถึงของสถาบันสามารถเพิ่มสภาพคล่องได้ทั้งสองทาง
จุดต่ำสุดอยู่ที่ไหน? คำเตือนจากประวัติศาสตร์ตลาดหมี 6-12 เดือน
Kaiko ตั้งคำถามสำคัญในปัจจุบันว่า จุดต่ำสุดอยู่ที่ไหน รายงานอธิบายว่าการดีดตัวของบิทคอยน์จาก 60,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ไปที่ 70,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ แสดงให้เห็นว่าระดับแนวรับเบื้องต้นอาจกำลังก่อตัวขึ้น อย่างไรก็ตาม ประวัติแสดงให้เห็นว่าหลังการ halving ของบิทคอยน์ ตลาดหมีมักดำเนินไปเป็นเวลา 6 ถึง 12 เดือน และมักจะมีการดีดตัวผิดพลาดหลายครั้งก่อนที่จะตั้งจุดต่ำสุดที่ยั่งยืน
กรอบเวลานี้มีความสำคัญต่อการตัดสินใจลงทุน หากบิทคอยน์แตะจุดสูงสุดที่ 126,000 ดอลลาร์ในตุลาคม 2025 ตามกฎเกณฑ์ประวัติศาสตร์ ตลาดหมีอาจดำเนินไปจนถึงประมาณเมษายนถึงตุลาคม 2026 ซึ่งหมายความว่าขณะนี้อยู่ในช่วงต้นหรือกลางของตลาดหมี และจุดต่ำสุดที่แท้จริงอาจเกิดขึ้นในช่วงกลางปีหรือปลายปี ในช่วงเวลานี้ นักลงทุนอาจเห็นการดีดตัวหลายครั้งไปที่ 80,000 หรือ 90,000 ดอลลาร์ แต่สุดท้ายแล้วการดีดตัวเหล่านี้จะล้มเหลวและราคาจะร่วงลงอีก
Kaiko ระบุว่ามูลค่าตลาดของ stablecoin ปัจจุบันอยู่ที่ 10.3% ของตลาดโดยรวม อัตราดอกเบี้ยฟิวเจอร์สลดลงเกือบเป็นศูนย์ และปริมาณการเปิดสถานะฟิวเจอร์สลดลงประมาณ 55% ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดโดยรวมกำลังเผชิญกับการลดความเสี่ยงอย่างมีนัยสำคัญ การลด leverage เป็นลักษณะเด่นของตลาดหมี ซึ่งแสดงใหเห็นว่านักเก็งกำไรออกจากตลาดแล้ว และตลาดกำลังกลับสู่ความสมเหตุสมผล อย่างไรก็ตาม การลด leverage เป็นกระบวนการที่ใช้เวลาหลายเดือนจึงจะเสร็จสมบูรณ์
อ้างอิงจาก Kaiko: “แม้ในช่วงเปรียบเทียบกับปี 2022 โครงสร้างพื้นฐาน DeFi ยังคงแสดงความแข็งแกร่ง แต่การลดลงของ TVL และการชะลอของการไหลของเงินทุนใน staking แสดงให้เห็นว่าไม่มีอุตสาหกรรมใดที่สามารถหลีกเลี่ยงผลกระทบของตลาดหมีได้ ความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบยังไม่เพียงพอที่จะทำให้คริปโตเคอเรนซีแยกตัวจากความเสี่ยงในภาพรวมของเศรษฐกิจ สภาพความไม่แน่นอนของ Fed และความอ่อนแอของสินทรัพย์เสี่ยงเป็นตัวขับเคลื่อนตลาด”
Kaiko ยังระบุอย่างระมัดระวังว่าสถานการณ์ปัจจุบันอาจเป็นสัญญาณของการยอมแพ้ในระยะเริ่มต้น กลาง หรือปลาย ซึ่งเป็นเรื่องยากที่จะระบุ “กรอบ 4 ปีคาดว่าเราน่าจะไปถึงระดับ 30% ราคาบิทคอยน์มีแนวโน้มเหมือนรอบก่อนๆ แต่หลายฝ่ายเชื่อว่าสถานการณ์นี้จะแตกต่างออกไป” Kaiko เขียน เมื่อใกล้เดือนกุมภาพันธ์ 2026 ผู้เข้าร่วมตลาดจะต้องชั่งน้ำหนักข้อดีข้อเสียของทฤษฎีนี้ ราคาบิทคอยน์ในอนาคตจะเป็นตัวชี้วัดว่าประวัติศาสตร์จะซ้ำรอยหรือว่ากำลังเกิดโครงสร้างตลาดใหม่ขึ้น
