Küçük kasaba profesörü Waller neden Federal Rezerv (FED) başkanı için en sıcak adaydır?

Yazan: Ethan, Odaily O günlük Raporu

Pekin saatiyle 12 Eylül sabahı, ABD federal fon oranı piyasası oldukça net bir sinyal verdi: Federal Rezerv'in bu ayki faiz toplantısında faiz oranlarını 25 baz puan indirme olasılığı %93,9'a ulaştı. Peş peşe beş kez "hareketsiz kalmanın" ardından, piyasa sonunda para politikası yönündeki değişimi karşıladı. Bu arada, gelecek iki yıl içinde Fed'in yönünü etkileyen başka bir bahis de sessizce ilerliyor: Powell'ın yerini alacak bir sonraki Fed başkanı kim olacak?

Merkeziyetsiz tahmin platformu Polymarket'te, aynı gün itibarıyla, mevcut Fed üyesi Christopher Waller %30'luk oranla zirvede yer alıyor ve diğer iki "Kevin Grubu" rakibi - Hassett (%16) ve Walsh (%15) - önünde lider durumda. Ancak, piyasa daha dramatik bir olasılığı da barındırıyor: "Trump yıl sonundan önce bir halef açıklamayacak" olasılığı %41 ile en yüksek seviyede.

Bu veri seti, pazarın aynı anda iki yöne bahis oynadığını gösteriyor: biri kabul görmüş faiz indirim yolu, diğeri ise hâlâ belirsiz olan para politikası yöneticisi mücadelesi. Bu ikisi arasında, Waller'ın adı, çeşitli ticaret perspektifleri ve politika mücadelelerinde tekrar tekrar ortaya çıkıyor.

Neden piyasa "Waller'a inanmaya" başladı?

Bir "atipik Fed üyesi" hikayesi: Küçük kasaba profesörü nasıl öne çıktı?

Waller'ın kökeni ve geçmişi, Federal Rezerv sistemi içinde uyumsuz görünüyor. Ivy League kökenli değil ve Goldman Sachs, Morgan Stanley gibi önemli görevlerde bulunmamış; Nebraska'da 8000'den az nüfusa sahip bir kasabada doğmuş, Bemidji State University'den ekonomik bir lisans diploması alarak başlamıştır. 1985'te Washington Eyalet Üniversitesi'nden ekonomi doktorasını almış ve uzun bir akademik kariyere başlamıştır, Indiana Üniversitesi, Kentucky Üniversitesi ve Notre Dame Üniversitesi'nde öğretim üyeliği yapmış ve araştırmalar yapmıştır, tam 24 yıl.

Bundan sonra, 24 yıl boyunca akademik dünyada para teorisi üzerine çalıştı, özellikle merkez bankası bağımsızlığı, dönem düzeni ve piyasa koordinasyon mekanizmasına odaklandı. 2009 yılında kampüsten ayrıldı ve St. Louis Fed'de araştırma direktörü olarak göreve başladı, 2019'a kadar bu görevde kaldı. Trump tarafından Federal Rezerv Konseyi'ne aday gösterildi. Bu adaylık süreci oldukça tartışmalıydı, onay süreci de sorunsuz geçmedi, ancak nihayetinde 3 Aralık 2020'de Senato, 48'e 47 oyla onun atamasını onayladı. 61 yaşında Federal Rezerv'in en üst düzey karar alma organına girdi; Waller, çoğu yönetim üyesinden daha yaşlıydı, ancak bu bir avantaj haline geldi, fazla yükü yoktu, Wall Street'e karşı bir borcu yoktu. Ayrıca St. Louis Fed'de çalışmıştı ve Federal Rezerv'in tek parça olmadığını biliyordu; farklı sesler yalnızca hoşgörülmekle kalmıyor, bazen teşvik ediliyordu.

Bu tür bir yol, onun hem profesyonel bir yargıya sahip olmasını hem de özgür bir şekilde ifade edebilmesini sağlıyor, böylece belirli bir grubun temsilcisi olarak sınıflandırılmıyor. Trump'ın bakış açısından, bu tür bir karakter muhtemelen "anında kullanılabilir"; piyasa açısından ise, bu tür adaylar "daha az belirsizlik" anlamına geliyor.

Ancak bir bürokrasi ve siyasi iradenin iç içe geçtiği güç değişimi oyununda, Waller doğal olarak piyasa tarafından rağbet gören bir aday değil. Kariyer yolu nispeten akademik ve teknik, ne kamu konuşmalarıyla tanınmış ne de finans televizyonunda sıkça görünmüştür.

Ama böyle bir kişi, çeşitli piyasa araçları ve siyasi yorumlarda sıkça bahsedilen "konsensüs adayı" haline geldi. Bunun nedeni, onun üçlü uyumluluğa sahip olmasıdır:

Birincisi, para politikası tarzı esnektir, ancak spekülatif değildir.

Waller ne tipik bir "enflasyon güvercini" ne de bir genişleme yanlısıdır. Politikanın ekonomik koşullara göre hareket etmesi gerektiğini savunuyor: 2019'da durgunluğu önlemek için faiz indirimini destekledi; 2022'de enflasyonu kontrol altına almak için hızlı faiz artışını onayladı; ve 2025'te, ekonomik yavaşlama ve enflasyonun düştüğü bir bağlamda, faiz indirimi lehine oy veren ilk Fed üyelerinden biri oldu. Bu "ideolojik olmayan" politika tarzı, mevcut yüksek derecede politikleşmiş Fed yapısında tam tersine bir kıtlık olarak öne çıkıyor.

İkincisi, siyasi ilişkiler net ve teknolojik imaj son derece temizdir.

Waller, 2020 yılında Trump tarafından Federal Reserve Yönetim Kurulu'na aday gösterilen, Cumhuriyetçi parti içinde "teknolojik tarafsızlık" ile "politik uyumluluk" sağlamayı başarabilen az sayıda para politikası yetkilisinden biridir. Ne "Trump'ın güvendiği adamı" olarak görülmüştür ne de parti içinde kurumsal kesim tarafından dışlanmıştır; bu benzersiz orta konum, onu şiddetli parti rekabeti içinde daha geniş bir siyasi manevra alanına sahip kılmıştır.

Hassett ile belirgin bir duruş sergileyen ve taraf tutma eğilimi yüksek olan, ayrıca Wall Street ile yakın ilişkileri olan Walsh'tan farklı olarak, Waller daha saf bir teknokrat özelliği gösteriyor. O, "güvenilir bir profesyonel" olarak daha kolay algılanabiliyor ve ABD'nin yüksek derecede kutuplaşmış siyasi ortamında, bu ideolojiden uzak, uzmanlık temelli imajı onu sağlam ve her kesim tarafından kabul edilebilecek bir atama adayı haline getiriyor.

Üçüncüsü, kripto teknolojisine karşı tutum, sistem içinde "tolerans" düzeyine sahip olmaktır.

Waller, sözde "kripto inananı" değil, ama o şu ana kadar federal sistem içinde stabilcoin, AI ödemeleri, tokenizasyon gibi konularda en çok sesini yükseltenlerden biri. Hükümetin yeniliği yönlendirmesini savunmuyor ve CBDC'ye karşı çıkıyor, ancak özel stabilcoinleri ödeme verimliliği artırma aracı olarak destekliyor ve "hükümet, otoyol inşa eder gibi altyapıyı kurmalı, geri kalanını piyasaya bırakmalı" diyor.

Geleneksel finans ile dijital varlıklar arasında, diğer iki adayla karşılaştırıldığında, muhtemelen “kamu-özel işbirliği” sinyalini net bir şekilde veren tek Fed yetkilisi.

Koku alma ve ritim hissi: Ne zaman konuşacağını seçer, ne zaman susacağını da bilir.

Bu yıl Temmuz ayında, Federal Reserve yaz FOMC toplantısını düzenledi. Piyasalar genel olarak "faiz oranlarını sabit tutma" beklentisinde olsa da, toplantıda nadir bir olay yaşandı: Waller ve Michelle Bowman adlı iki yönetici karşı oy kullandı ve hemen 25 baz puan indirim yapılması gerektiğini savundular.

Bu "azınlık vetosu" Federal Rezerv içinde pek yaygın değildir. Benzer bir durum en son 1993 yılında ortaya çıkmıştır.

Ve oylamadan iki hafta önce, Waller, New York Üniversitesi'nde bir merkez bankası seminerinde pozisyonunu önceden açıklamıştı. Kamuya açık konuşması, "mevcut ekonomik verilerin ılımlı bir faiz indirimini desteklediğini" açıkça savunuyordu. Yüzeysel olarak, bu bir teknik "önceden iletişim"; ancak ritme baktığımızda, bu bir siyasi sinyalin serbest bırakılmasıydı. O sırada, Trump sürekli olarak Powell ile "karmaşık bir ilişki" içindeydi ve daha önce Truth Social'da Powell'a karşı saldırılarda bulunarak "hemen faiz indirimine gitmesi" gerektiğini talep etmişti. Waller'ın oyu ve konuşması, başkanla tamamen örtüşmüyordu ancak Powell'a da bir kalkan sağlamadı. O, "politika ayarlaması" ile "teknik bağımsızlık" arasında tam yerinde durdu.

Yüksek derecede politikleşmiş bir Fed ortamında, bu dengeyi kurabilen ve zamanlamasına göre görüş bildirebilen yönetim kurulu üyeleri, daha çok liderlik vasfı sergiliyorlar.

Trump, Powell'ı Federal Rezerv binası inşaat yönetiminde "kötü ve yetersiz" olmakla eleştirdi.

Eğer üst seviyeye çıkarsa, kripto piyasası nasıl tepki verir?

Kripto piyasa, "Federal Rezerv'i kim yönetecek?" sorusuna sadece dışarıdan bir dedikodu olarak değil, politika beklentileri, piyasa duygusu ve düzenleme yollarının üçlü yansıması olarak bakmaktadır. Eğer bu sefer gerçekten Waller başkanlık koltuğuna oturursa, o zaman üç tür rolün geleceği nasıl yeniden fiyatlandıracağı üzerinde ciddi şekilde düşünmemiz gerekiyor.

Birincisi, stabilcoin ihraççıları ve uyumlu pazar için, "denetim diyalog penceresi"nin büyük ölçüde açılması

Waller, konuşmalarında merkez bankası dijital para birimlerini (CBDC) açıkça eleştirerek, bunların "mevcut ödeme sisteminin piyasa başarısızlıklarını çözmeyeceğini" belirtti ve bunun yerine özel stabilcoinlerin (USDC, DAI, PayPal USD gibi) ödeme verimliliğini artırma ve sınır ötesi uzlaşma gibi alanlardaki avantajlarını vurguladı. Regülasyonun "kongre yasasıyla değil, kurumların yetki genişletmesiyle" gelmesi gerektiğini vurgulayarak, "bu yeni teknolojilerin damgalanmaması gerektiğini" savundu.

Bu, eğer başkan olursa, Circle, MakerDAO, Ethena gibi projelerin bir "kurumsal yol belirleme dönemi" geçireceği ve artık sürekli olarak SEC ile CFTC arasında gri alanda bulunmayacağı anlamına geliyor. Daha da önemlisi, Waller'ın "pazar odaklı, hükümet destekli" anlayışı, Hazine, FDIC gibi ilgili kurumların stablecoin düzenleme çerçevesini birlikte belirlemesini teşvik edebilir ve "lisanslama, rezerv standartlarının belirlenmesi, bilgi açıklama standartlarının uygulanması" politikalarının hayata geçirilmesine yardımcı olabilir.

İkincisi, BTC, ETH gibi ana zincir varlıkları için, "duygusal olumlu + düzenlemelerin yumuşaması" orta vadeli bir koruma şemsiyesi

Waller, Bitcoin veya Ethereum hakkında övgü dolu sözler sarf etmemiş olsa da, 2024 yılında "Federal Rezerv piyasa tarafını seçmemeli" şeklinde bir ifade kullanmıştır. Bu cümle kısa olmasına rağmen, Fed'in yalnızca ödemelerin egemenliğini ve sistemik risk sınırını ihlal etmedikleri sürece, "Amerikan Doları dışındaki sistemleri" aktif olarak baskılamayacağı anlamına gelmektedir.

Bu, BTC ve ETH için "nispeten ılımlı bir düzenleme dönemi" penceresi sağlayacak. SEC hala menkul kıymet niteliği konusunda soru sorsa da, eğer Fed CBDC'yi zorlamaz, kripto ödemelerini engellemez ve zincir üzerindeki faaliyetlere müdahale etmezse, piyasanın spekülatif ruh hali ve risk iştahı doğal olarak iyileşecektir.

Kısacası, "Waller dönemi"nde, Bitcoin belki de "resmi destek" almayacak, ancak "regülasyon tarafındaki rüzgarın hafiflemesi" doğal bir avantaj sağlayacaktır.

Üçüncüsü, geliştiriciler ve DeFi yerel yenilikçiler için, "Merkez Bankası ile diyaloğa girebilecek kişi"nin nadir bir penceresidir.

Waller, bu yıl birçok fırsatta "AI ödemeleri", "akıllı sözleşmeler" ve "dağıtık defter teknolojisi"nden bahsetti ve şöyle dedi: "Bu teknolojileri benimsemek zorunda değiliz, ama onları anlamalıyız." Bu tür bir ifade, birçok düzenleyicinin kripto teknolojisini görmezden gelme veya küçümseme tutumundan tamamen farklıdır.

Bu, geliştiriciler için son derece önemli bir alan açtı: kabul edilmesi gerekmiyor, ama en azından artık dışlanmıyor.

Libra'dan USDC'ye, EigenLayer'dan Visa Crypto'ya, nesilden nesile geliştiricilerin ve merkez bankası düzenleyicilerinin iletişimi "paralel evren tarzı" bir utanç içinde sıkışmış durumda. Waller göreve gelirse, Fed, DeFi yerli halkıyla diyalog kurmaya istekli olan ilk merkez bankası lideri olabilir.

Başka bir deyişle, kripto geliştiricileri "politik müzakere hakkı" ve "finansal söylem hakkı" için bir başlangıç anı ile karşılaşabilir.

Sonuç: Ticaret fiyatlandırmasının geleceğini tahmin etmek, başkan adayının fiyatlandırma yönü

"Waller yeni başkan mı" meselesi henüz kesinleşmedi. Ancak piyasa "eğer başkan olursa, geleceği nasıl fiyatlandıracağı" üzerine işlem yapmaya başladı. Ayrıca, onun aleyhine olan rakiplerinin çok üzerinde, tahmin piyasasının ona olan %31'lik bahsi yükselmeye devam ediyor.

Böylesi bir dönüm noktasında, kesin olan şey, faiz indirim beklentilerinin somutlaşma yolunda olduğu; kripto sektörünün politika için bir kırılma noktası aradığı; ve dolar varlıklarının global "ABD tahvili arzı - yüksek faiz oranları - risk iştahı onarımı" üçgeninde bir oyun döneminde olduğu. Waller, politik olarak kabul edilebilir, politik olarak öngörülebilir ve piyasa açısından hayal edilebilir bir "halef" olarak bahis odak noktası haline gelmesi doğal bir mantıktır.

Ama belki de başka bir dikkat çekici konu var: Eğer sonunda Fed Başkanı olmazsa, piyasa bu beklentileri nasıl yeniden ayarlayacak? Ve eğer gerçekten göreve gelirse - o zaman "bir sonraki nesil dolar sistemi" yarışması belki de daha yeni başlamış olacaktır.