Stablecoin Pazarındaki $300 Milyar Dolarlık Zirve, Peg Risklerinin Sektörü Rahatsız Etmeye Devam Etmesiyle

Küresel stablecoin piyasası tarihi bir dönüm noktasına ulaştı ve toplam kapitalizasyonu $300 milyar aştı. 6 Ekim 2025 itibarıyla CoinMarketCap verileri, tüm büyük stablecoinler arasında yaklaşık $312 milyar değerinde bir toplam gösteriyor — bu da sektörün hızlı genişlemesini ve daha geniş kripto ekonomisine derin entegrasyonunu işaret ediyor.

Ancak patlayıcı büyümelerine rağmen, stablecoin'ler ana akım güvenini elde etme konusunda hâlâ çok uzaktalar. Temel zorluk, onları destekleyen varlıklarla -ister fiat para birimleri, ister emtialar, isterse kripto para birimleri olsun- bir birime bir pariteyi sürdürme konusundaki sürekli başarısızlıklarında yatıyor. Her bir depegging olayı, güveni sarsıyor ve sektördeki tasarım, şeffaflık ve uzun vadeli istikrar hakkında yeni sorular gündeme getiriyor.

Depegging Olaylarının Tarihi

Stablecoin istikrarsızlığının tarihi neredeyse bir on yıl öncesine uzanıyor. En erken örneklerden biri, NuBits'in 2018 çöküşü, teminatsız algoritmik modellere olan savunmasızlığı ortaya koydu. Sektörün en büyük stablecoin'i olan Tether'in USDT'si, o yıl $1 'den kısa bir süreliğine düştü ve yine 2022'de piyasa stresleri ve likidite sıkıntıları dönemlerinde — rezervlerinin sorgulanmasına neden olan olaylar.

En yıkıcı depeg, Mayıs 2022'de TerraUSD (UST)'nin çöküşüyle geldi. İade işlemleri spiralleşirken ve kardeş token LUNA hiperinflasyona uğrarken, $50 milyardan fazla piyasa değeri buharlaştı ve kripto sektöründe bir enfeksiyon dalgasını tetikledi.

Fiat destekli stablecoin'ler de etkilenmedi. USDT, 2018'de iflas korkuları arasında 0.80 $'a kadar düştü. Circle'ın USDC'si ise 2023'te Silicon Valley Bank'ın çöküşü, rezerv yapısındaki zayıflıkları ortaya çıkardıktan sonra sabitliğini kaybetti. Bu olay, kısmen USDC tarafından desteklenen DAI ve FRAX'ta da düşüşlere neden oldu - rezervlerin ne kadar birbirine bağlı olabileceğini ve sistemik riski nasıl artırabileceğini gösteriyor.

Güvenin Çöküşü

Çoğu depeg, ortak bir paterne sahiptir: likidite tükenmesi, paniğe dayalı çekimler ve protokollerin yanıt verebileceğinden daha hızlı güveni eriten geri bildirim döngüleri. 2022 Terra krizi ve 2025 Yala olayı, ince likidite havuzlarının fiyat dalgalanmalarını nasıl hızlandırabileceğini ortaya koydu. Örneğin, Yala'nın saldırısı sırasında, merkeziyetsiz borsalardaki sığ Ether havuzu satış baskısını artırdı ve iyileşmeyi çok daha zor hale getirdi.

Sosyal duygu da giderek daha fazla rol oynamaktadır. Terra çöküşü sırasında, sosyal medya panik yaratarak anlık olarak korkuyu artırdı ve büyük başvuruları tetikledi. Kripto para dünyasında, tepki süresi saniyelerle ölçüldüğünde, dijital bankaların iflası eşi benzeri görülmemiş bir hızla gelişebilir.

Vaka Çalışması: TerraUSD Çöküşü

TerraUSD’nin başarısızlığı, kripto tarihinin belirleyici bir anı olmaya devam ediyor. $1 peg’ini LUNA ile bir algoritmik arbitraj mekanizması aracılığıyla korumak üzere tasarlanan sistem, yatırımcılar sürdürülebilirliğine olan inançlarını kaybettiklerinde çökmeye başladı. Sürdürülemez %20 getirilerle milyarlarca dolar mevduat çekmeyi başaran Anchor Protocol, ateş noktası haline geldi. Büyük yatırımcılar Mayıs 2022'nin başlarında çıkış yapmaya başladıklarında, çekimler hem UST hem de LUNA piyasalarından likiditeyi çekti.

Günler içinde, LUNA'nın arzı 1 milyardan neredeyse 6 trilyon tokene patladı ve fiyatı $80 'den neredeyse sıfıra düştü. UST asla sabit değerine geri dönmedi. Olay, perakende yatırımcıları yok etti ve aşırı kaldıraç, sürdürülemez getiriler ve merkeziyetsiz finansal sistemdeki belirsiz algoritmik tasarımın tehlikelerini ortaya çıkardı.

Vaka Çalışması: Yala’nın Bitcoin Destekli Stablecoin Saldırısı

Eylül 2025'te, Yala protokolü tarafından çıkarılan Bitcoin destekli stablecoin YU, koordineli bir saldırının ardından ciddi bir depegging ile karşılaştı. Saldırganlar Polygon ağında 120 milyon YU token'ı basarak Ethereum ve Solana üzerinden milyonlarca satıp, gelirlerini Ether'e dönüştürdü.

Yala'nın ekibi daha sonra tüm Bitcoin teminatının güvenli kaldığını doğrulasa da, stablecoin hemen değerini geri kazanamadı. Saldırı, düşük likidite sistemlerinin kırılganlığını vurguladı: YU’nun $119 milyon piyasa değeri, son derece ince onchain likiditeyle destekleniyordu, bu da onu manipülasyona karşı savunmasız hale getiriyordu. Acil önlemler ve köprü işlevlerinin askıya alınmasından sonra, YU 18 Eylül'e kadar değerini yavaş yavaş geri kazandı.

Stablecoin'ların Neden Değer Kaybettiği

Stablecoin'ler fiyat istikrarı için tasarlanmıştır, ancak gerçek dünya stres testleri bunların ne kadar kolayca başarısız olabileceğini tekrar tekrar göstermiştir. Likidite eksiklikleri en yaygın tetikleyicidir — ticaret havuzları kuruduğunda, hatta ılımlı satışlar bile fiyatların spiral haline girmesine neden olabilir. Güven başka bir kritik faktördür; bir kez güven sarsıldığında, kitlesel geri alımlar gerçekleşir ve bu, krizi derinleştiren bir geri bildirim döngüsü oluşturur.

Algoritmik tasarımlar özellikle kırılgan olduğunu kanıtladı. Terra'nın basım ve yakım mekanizması, geri ödeme baskısı altında çöktü; Yala'da görülen güvenlik istismarları, likiditeyi tüketebilir ve teminatlı modelleri bile zayıflatabilir. Banka iflaslarından makroekonomik durgunluklara kadar dış şoklar, yatırımcılara fiat destekli varlıkların bile sistemik riskten muaf olmadığını hatırlatarak ek bir baskı ekliyor.

Yatırımcı Riskleri

Stablecoin'lar genellikle dalgalı kripto piyasalarında güvenli limanlar olarak pazarlanmaktadır, ancak geçmişleri farklı bir hikaye anlatıyor. Peg'ler kırıldığında, yatırımcılar yavaş geri ödemeler ve zayıf ikincil piyasalarla birleşen potansiyel toplam kayıpla karşılaşırlar. Güvenlik açıkları, düzenleyici baskılar ve itibar kaybı riskleri daha da artırmaktadır.

Sektörün büyüyen ölçeği — şimdi $300 milyarı aşarak — aynı zamanda artan düzenleyici dikkat çekmiştir. Hükümetler ve merkez bankaları, istikrarsız bir stablecoin pazarının daha geniş finansal bulaşmayı tetikleyebileceğinden korkuyor. Terra'nın çöküşü, birbirine bağlı protokollerin tüm DeFi ekosistemi boyunca şokları nasıl iletebileceğine dair uyarıcı bir örnek olarak kalmaktadır.

Gelecek için Dersler

Her büyük depegging, yenilik ve istikrar arasındaki denge hakkında zor kazanılmış dersler sundu. Sektör şimdi daha şeffaf, teminat destekli modellere yöneliyor. Rezerv kanıtı, aşırı teminatlandırma ve gerçek zamanlı denetimler norm haline geliyor, opak, algoritmik deneylerden uzaklaşmanın bir işareti.

Geliştiriciler ve ihraççılar, likidite şoklarını absorbe etmek için sistemlerini güvenlik denetimleri, çoklu imza kontrolleri ve sigorta rezervleri ile güçlendiriyorlar. Düzenleyici alanda, AB'nin MiCA yasası ve ortaya çıkan ABD stablecoin yasaları gibi çerçeveler, standartlaşmış açıklama ve denetim talep ediyor.

Sonuçta, gerçek istikrara giden yol yalnızca daha iyi kod değil, aynı zamanda daha iyi yönetişim gerektirecektir — şeffaflık, hesap verebilirlik ve güvenin bir karışımı. Pazar $300 milyarı aştığında, stablecoin'ler bir kavşakta duruyor: ana akım benimseme ile başka bir potansiyel hesaplaşma arasında.