Federal Rezerv (FED) toplantı tutanakları ciddi bir ayrışma ortaya koydu: Birçok kişi Aralık'ta faiz indiriminin uygun olmadığını düşünüyor.

Li Dan, Wall Street Gözlemleri

FED toplantı tutanakları, geçen ay sonundaki para politikası toplantısında, karar vericilerin Aralık ayında faiz indirimine gidip gitmeme konusunda ciddi bir ayrışma yaşadığını ve bu yıl daha fazla faiz indiriminin gereksiz olduğunu düşünenlerin sayısının çoğunluğu oluşturmadığını ancak faiz indirimini destekleyenlerden fazla olduğunu gösteriyor. Bazı merkezçiler ise durumu verilere göre değerlendirmek istiyor; varlık bilançosunun küçültülmesi (QT) konusunda ise neredeyse tamamen durdurulması gerektiği konusunda hemfikirler. Finansal istikrar riskleri açısından bazı kişiler borsa fiyatlarının düzensiz bir şekilde düşmesinden endişe ediyor.

19 Kasım Çarşamba günü doğu ABD zamanında yayımlanan Federal Rezerv toplantı tutanakları şunları yazdı:

"Para politikası ile ilgili son gelişmeleri tartışırken, katılımcılar (para politikası) komitesinin (FOMC) Aralık toplantısında en olası alacağı politik kararlar konusunda tamamen farklı görüşler ifade ettiler. Çoğu katılımcı, komitenin daha nötr bir politika duruşuna kademeli olarak geçmesiyle birlikte, “daha fazla faiz indirimine” gitmenin uygun olabileceğini düşünüyor.

"Bununla birlikte, bazıları (birkaçı) Aralık toplantısının 25 baz puan daha faiz indirimine gitmek için uygun olduğunu düşünmeyebileceğini ima etti. (Birkaçı) katılımcı, önümüzdeki iki toplantı arasında ekonomik gelişmelerin beklentilerine uygun olması durumunda, Aralık'ta bir “daha fazla” faiz indiriminin daha uygun olabileceğini değerlendirdi. "Birçok (Birçok) katılımcı, ekonomik görünümüne dayanarak, bu yılın geri kalanında faiz oranlarını sabit tutmanın uygun olabileceğini belirtti.

Tüm katılımcılar, para politikasının sabit olmadığını, çeşitli en son verilere, sürekli değişen ekonomik görünüm ve risk dengesine bağlı olarak etkileneceğini düşündüler.

Medya, ABD Merkez Bankası'nın toplantı tutanaklarında sıkça kullanılan sözde sayı terimlerinden “birçok” (Many) kelimesinin, “çoğunluk veya en fazla” (most/majority) terimlerinden daha az sayıda kişiyi temsil ettiğini belirtiyor. Bu nedenle, yukarıdaki ifade, son FOMC toplantısında Aralık ayında bir kez daha faiz indirimine karşı olanların hala azınlık olduğunu gösteriyor.

“Yeni Fed Haber Ajansı” olarak adlandırılan kıdemli Fed muhabiri Nick Timiraos, tutanaklarda “birçok” (many) yetkilinin Aralık ayında faiz indirimine gerek olmadığına inandığını belirtti ve bu görüşü taşıyanların sayısının, daha uygun olabileceğini düşünen “bazı” (several) yetkililerden fazla olduğunu vurguladı. Ancak, çoğu (most) yetkili gelecekte faiz indirimine ihtiyaç duyulacağını düşünüyor, Aralık olup olmamasına bakılmaksızın.

Özetle, genel olarak, çoğu (most) Federal Rezerv yetkilisi gelecekte faiz indirimine gitmenin gerektiğini düşünüyor, ne zaman yapılacağı ise verilere bağlı; birçok kişi (many) bu yıl içinde başka bir faiz indirimi gerekmeyeceğini düşünüyor, bazıları (several) ise indirimin uygun olduğunu savunuyor, Aralık'ta faiz indirilmemesi gerektiğini düşünenlerin sayısı çoğunluğu (most) aşmıyor, ancak bu grup (many) Aralık'ta faiz indirilmesi gerektiğini düşünenlerden (several) daha fazla.

Fed'in 29 Ekim'de yapılan toplantı sonrası açıkladığı karar metninde, FOMC'nin ikinci kez ardı ardına 25 baz puan faiz indirimine gittiği, ancak oy kullanan 12 kişiden ikisinin bu faiz indirimine karşı çıktığı belirtiliyor. Öncekilerden farklı olarak, bu sefer faiz indiriminin büyüklüğü ve devam edip etmeyeceği konusunda görüş ayrılıkları ortaya çıktı. Karşıt görüşteki kişilerden, ABD Başkanı Trump tarafından “görevlendirilen” yeni üye Milan, 50 baz puan faiz indirimini desteklerken, Kansas City Fed Başkanı Schmidt ise beklemede kalınmasını savunuyor.

Birçok kişi bu yıl gümrük vergilerinin genel enflasyona sınırlı etkisi olduğunu düşünüyor. Çoğu kişi faiz indirimlerinin enflasyon riskini artırabileceğini düşünüyor.

Federal Reserve içindeki şahin görüşler, tutanak açıklamasında risk yönetimi dikkate alınırken tartışmaya değinilmesiyle kendini göstermektedir,

Çoğu katılımcı, FOMC'nin daha nötr bir politika duruşuna geçmesinin, işgücü piyasası koşullarının büyük ölçüde kötüleşmesini önlemeye yardımcı olacağını düşünüyor. “Birçok katılımcı, bu yıl gümrük vergilerini artırmanın genel enflasyon üzerindeki etkisinin sınırlı olabileceğine dair artan kanıtlar göz önüne alındığında, Komitenin istihdam düşüşü risklerine yanıt olarak politika duruşunu uygun şekilde gevşetmesi gerektiğini düşünüyor.”

Çoğu katılımcı, enflasyon verilerinin yüksek seyretmesi ve işgücü piyasasının yavaş yavaş soğuması bağlamında, daha fazla faiz indirimlerinin yüksek enflasyonun devam etme riskini artırabileceğini veya karar vericilerin %2'lik enflasyon hedefine olan bağlılıklarının yetersiz olduğu şeklinde yanlış anlaşılabileceğini belirtti.

Bazı insanlar, piyasanın aniden AI beklentilerini yeniden değerlendirmesi durumunda hisse senetlerinin büyük düşüş yaşayacağından endişe ediyor.

Tutanaklar, finansal istikrar riskleri konusundaki tartışmalarda, bazı Federal Reserve yetkililerinin finansal piyasalardaki “varlık değerlemelerinin aşırı yüksek olduğu” konusunda endişelerini dile getirdiğini gösteriyor. Tutanakta şöyle yazıyor:

“Bazı (Some) katılımcılar, finansal piyasalardaki varlık değerlemesinin aşırı yüksek olduğu sorununu yorumladı; bazıları (several) ise hisse senedi fiyatlarının, özellikle piyasanın yapay zeka (AI) ile ilgili teknolojilerin beklentilerini aniden yeniden değerlendirmesi durumunda, düzensiz bir şekilde düşme riski taşıdığını vurguladı.”

Birkaç katılımcı, şirketlerin yüksek borç yükü ile ilgili risklerden bahsetti. Bu endişeler, Federal Reserve'in para politikası oluştururken sadece enflasyon ve istihdam konularına değil, aynı zamanda finansal istikrar durumunu da yakından izlediğini yansıtıyor.

Neredeyse Tam Destekle Bilanço Daraltma Sonu, Birçok Kişi Kısa Tahvil Pozisyon Oranını Arttırmayı Destekliyor

Son toplantı bildirisinde, FOMC'nin 1 Aralık'ta bilanço küçültme planını sonlandırma kararı aldığı belirtildi. Bu, 1 Haziran 2022'de başlayan bilanço küçültme eyleminin üç buçuk yılın ardından sona ereceği anlamına geliyor. Fed'in duyurusuna göre, Aralık ayında bilanço küçültmenin durmasının ardından, Fed'in kurum mortgage destekli menkul kıymetler (MBS) ana parası yeniden kısa vadeli ABD Hazine tahvillerine yatırılacak ve vadesi dolan MBS pozisyonlarının yerini kısa vadeli tahviller alacak.

Bu hafta Çarşamba günü açıklanan toplantı tutanakları, katılımcıların “neredeyse hepsinin” (almost all) 1 Aralık'ta bilanço daraltmanın durdurulmasının uygun olduğunu düşündüğünü veya bu kararı destekleyebileceğini gösteriyor.

Bazı piyasa katılımcıları, Fed'in bilanço azaltımını durdurmak için çok uzun süre beklemesinin, likidite baskısı nedeniyle gecelik borçlanma faizinin dalgalanmasına neden olabileceğinden endişe ediyordu.

Bu toplantı tutanağında, katılımcılar, yakın zamandaki para piyasası koşullarındaki daralmanın, bilanço küçültmenin sona ereceğini gösterdiği konusunda hemfikir oldular.

“Birçok katılımcı, daha yüksek bir kısa vadeli hazine tahvili tutma oranının, rezerv talebindeki veya rezerv dışı yükümlülüklerdeki değişikliklere yanıt olarak Federal Rezerv'e daha fazla esneklik sağlayabileceğini, bunun da yeterli rezerv seviyesini korumaya yardımcı olabileceğini belirtti.”

“Yeni Fed Haber Ajansı”: Aralık ayında faiz indiriminden endişe duyan bir dizi karar vericinin hafif bir çoğunluğa sahip olabileceği belirtildi.

“Yeni Federal Rezerv Haber Ajansı” olarak adlandırılan kıdemli Federal Rezerv muhabiri Nick Timiraos, Ekim ayındaki faiz indirim kararının Aralık ayında olası bir faiz indirimine karşı güçlü bir muhalefeti tetiklediğini belirtti.

Timiraos, makalede, FOMC'nin Aralık'taki bir sonraki toplantısında ne tür bir politika kararı alması gerektiği konusunda güçlü farklı görüşler ifade ettiğini vurguladı. Bu durum, giderek daha fazla Fed karar vericisinin - muhtemelen dar bir çoğunluk - Aralık'ta faiz indiriminden rahatsız olduğunu ortaya koyuyor. Bu, yıllardır FOMC'nin bir sonraki toplantı kararı hakkındaki en büyük görüş ayrılığı.

Timiraos, bazı bölgesel Fed başkanlarının bu yıl FOMC toplantısı oylama hakkına sahip olmamasına rağmen, Ekim ayındaki faiz indirim kararına o dönemde karşı çıkan birçok Fed yetkilisinin olduğunu gösteren tutanakları işaret ediyor. Faiz indirimini destekleyen diğer yetkililer ise harekete geçmeme durumunu kabul edebileceklerini belirtti, bu da komitedeki iç ayrılıkların ciddiyetini vurguluyor.

Timiraos ayrıca, Aralık toplantısının kararının ne olursa olsun, çoğu Fed yetkilisinin gelecekte daha fazla faiz indirimine ihtiyaç olduğuna inandığını belirtti.