Tayvan hastalığı nedir? The Economist'in anlayamadığı korkunç denge: hayat sigortası, vergi sistemi ve gayrimenkul yeni Tayvan Doları'nı birlikte rehin alıyor.

The Economist'te yakın zamanda yayınlanan bir makale, düşük döviz kurunun Tayvan'ın hastalığına neden olduğuna dikkat çekti ve merkez bankası yalanlasa ve The Economist'in bakış açısı çok tek taraflı olsa da, Tayvan gerçekten de bir “terör dengesine” düştü ve kimsenin dokunmaya cesaret edemediği sistematik bir ortak endüstri oluşturdu. (Özet: The Economist “Tayvan hastalığı” teşhisi koyuyor Yeni Tayvan doları çok değer kaybetti, bir hastalık değil, finansal bir savunma mı? (Arka plan eki: Sınıf vergisine 20.000 temettü %2.11 ek sağlık sigortası primi haykırış kartı!) Tayvan'ın Yönetici Yuan'ı: Kamuoyuna Tepkiyi Askıya Alın, Nesiller Arası Yükü Azaltın The Economist'te yakın zamanda yayınlanan bir kapak hikayesi, Nvidia ve TSMC'nin hisse senedi fiyatı aleminin arkasındaki derin, yapısal bir ekonomik işlev bozukluğuna işaret eden yeni bir terim olan “Tayvan Hastalığı” nı ortaya attı. Rapor, şiddetli bir topluluk tepkisine yol açtı ve Tayvan merkez bankası, yanlış ölçüm araçlarının kullanılması konusunu çürüten nadir bir gece geç saatlerde açıklama yaptı. Daha sonra, yeni Tayvan dolarının döviz kuru keskin bir şekilde dalgalandı ve piyasa duyarlılığı panik ve öfke arasında gidip geldi. Daha derinde, The Economist semptomları görüyor ve merkez bankası araçları savunuyor, ancak hastalığın gerçek özü: tüm politika yapıcıları hareketsiz tutan “sistemik tuzak”, iki taraf arasındaki tartışmanın çatlaklarında gizli. Bu makale sizi “Tayvan hastalığı” adı verilen bu karmaşık sistemi katman katman incelemeye götürecektir. Tayvan hastalığı nedir? Boom'un arkasındaki fedakarlıklar İlk olarak, The Economist'in ne gördüğünü açıklığa kavuşturalım. Makaledeki sözde “Tayvan hastalığı”, ekonomik durgunluğa değil, bir tür “politika kaynaklı yetersiz beslenmeye” atıfta bulunuyor. Temel tezi, küresel tedarik zincirindeki ihracat rekabet gücünü korumak için Tayvan'ın uzun süredir “çifte düşük politikası” uyguladığıdır: yapay olarak düşük döviz kuru ve yapay olarak düşük faiz oranları. Görünmez kan damarları The Economist, bunun servet transferinde yirmi yıllık bir deney olduğunu belirtiyor. Merkez bankası döviz alımına devam ederek etkin bir şekilde şeffaf olmayan bir sübvansiyon mekanizması oluşturmuştur. Yararlanıcılar: İhracatçılar (özellikle geleneksel endüstriler ve sermayesi olan girişimciler). Döviz kuru koruması aldılar ve fiyat rekabetçiliğini sürdürdüler. Mükellefler: Genel hanehalkları, tasarruf sahipleri ve ithalatçılar. Zayıflayan satın alma gücünün ve reel negatif faiz oranlarının cezasını çekiyorlar. Klinik semptomlar The Economist, bu müdahaleciliğin üç yan etkisini sıralıyor: Emek ve üretkenlik arasındaki kopuş: Tayvan'da emek verimliliği 1998'den bu yana iki katına çıktı, ancak reel ücretler buna paralel olarak artmadı. Şirketlerin ücretleri ödemek için teknolojik gelişmelerden ziyade döviz kuru avantajlarına güvenme alışkanlığı, emeğin ekonomik pastadaki payının sürekli düşmesine neden oldu. Varlık fiyatlarının kısır enflasyonu: Merkez bankaları tarafından döviz kuru artışlarını engellemek için serbest bırakılan güçlü para, silinmiş olsa da, yine de bir yerli fon seline yol açmaktadır. Bu fazla paranın gidecek hiçbir yeri yoktu ve sonunda gayrimenkule döküldü ve Taipei'nin fiyat-gelir oranını 16 kata kadar çıkardı. Nakit Laneti: Negatif reel faiz oranları (sabit mevduatlarda enflasyondan daha düşük oranlar), paralarını bankalarda tutan dürüst insanların servetinin sistematik olarak buharlaştığı anlamına gelir. The Economist'in “Tayvan hastalığı” dediği şey budur: dış kitap fazlaları karşılığında iç tüketimi ve konut adaletini feda eden merkantilist bir model. Merkez bankasının karşı saldırısı: kazanma taktikleri, kaçınma stratejisi Bu kadar sert suçlamalarla karşı karşıya kalan Tayvan merkez bankası hızlı davrandı ve “yüksek ev fiyatları” veya “düşük ücretlerin” acısına olumlu yanıt vermek yerine, ekonomistin “ölçüm araçlarına” saldırmayı seçti. 1. Big Mac vs. iPhone: Veri Savaşı Merkez bankası, The Economist tarafından önerilen “Big Mac” endeksinin derinden kusurlu olduğuna zekice dikkat çekti. Hamburg'un yanılgısı: Big Mack Endeksi, Tayvan dolarının %55 oranında düşük değerde olduğunu ima ediyor, ancak “iPhone Endeksi” ni (teknoloji ürünlerinin satın alma gücünü hesaba katan) kullanırsanız, yeni Tayvan doları %17,1 oranında aşırı değerlidir. Sermaye akışlarının gerçekliği: Merkez bankası, 2024 yılında Tayvan'daki sermaye hareketi miktarının mal ticaretinin 19,3 katı olduğuna dair önemli bir istatistik sundu. Bu, modern finansal sistemde, döviz kurlarının artık “mal sepetinin” satın alma gücü paritesi (PPP) tarafından değil, büyük sınır ötesi sermaye akışları tarafından belirlendiği anlamına gelir. 2. Mantıksal sıçramalar Merkez bankası, teşhis aracınızın (Big Mack Endeksi) bilimsel olmadığı için, “Tayvan hastalığının” olumsuz etkilerine ilişkin suçlamanızın “geçerli olmadığı” sonucuna varıyor. Patolojik Derin Yapısöküm: Merkez Bankası'nın Tartışmadan Üç Kez Kaçınmasının Gerçeği Merkez bankasının savunmacı söylemini bir kenara bırakırsak, "Tayvan hastalığı"nın aslında birden fazla çıkar tarafından bir araya getirilen ve tek bir perspektiften kolayca anlaşılması zor olan “karmaşık bir düğüm” olduğunu göreceğiz. 1. Gerçek Rehine: Hayat Sigortası Endüstrisinin 200 Milyar Dolarlık Kumarı Merkez bankası neden Tayvan dolarının önemli ölçüde değer kazanmasına izin vermeye “cüret ediyor”? Görünüşte ihracatçıları korumak için, daha derin bir korku da finansal sistemin çöküşüdür. Tayvan'ın uzun vadeli ticaret fazlası büyük miktarda döviz yarattı ve hayat sigortası endüstrisi, poliçe sahiplerinin tasarruflarını yurtdışına yatırım yapmak için kullandı ve 700 milyar dolardan fazla yabancı varlık biriktirdi. Bunlar arasında, korunmamış risk 200 milyar ABD doları kadar yüksektir ve yeni Tayvan doları önemli ölçüde değer kazanırsa, bu büyük varlık bir anda buharlaşacak ve hayat sigortası endüstrisi sistemik finansal riskleri tetikleyebilir. Bu nedenle, merkez bankası değer kazanmaya istekli olsa bile, bu yapı tarafından “gasp” edilecek ve finansal istikrarın rehinesi haline gelecektir. 2. Gayrimenkulün düşük faiz oranı sadece yakıttır ve vergi sistemi kundakçıdır İnsanların en çok endişe duyduğu bir diğer konut fiyatı sorunu da genellikle merkez bankasının düşük faiz oranından sorumlu tutulmaktadır. Kesin olmak gerekirse, düşük faiz oranları “yakıt” sağlar ve Çin'in “toprağa ve zenginliğe sahip olma” kültürü "temel plaka"dır, ancak asıl felaket vergi sisteminin başarısızlığından ve politikaların ateşlenmesinden kaynaklanmaktadır. Vergi sistemindeki boşluklar: Tayvan'ın son derece düşük mülk edinme maliyeti ve sıfır borsa vergisi, merkez bankasının fon selini serbest bırakması için mükemmel bir güvenli sığınak sağlıyor. Para sanayiye değil, gayrimenkule ve borsaya akıyor. Politika yakıtı: “Yeni Qingan” kredi politikası, 40 yıllık bir ipotek ve 5 yıllık bir ödemesiz dönem sağlar, bu da ev alıcılarının bankanın “borç-gelir oranı” konusundaki rasyonel incelemesini zar zor geçmesine izin veren bir finansal projedir. Bu, konut piyasasını soğutmak yerine, piyasanın risk kontrolünü atlamasına ve ateşi daha güçlü bir şekilde yakmasına yardımcı oldu. Sübvansiyonlar altında düşük fiyatlar yanılsaması Düşük değerli döviz kuru neden büyük çaplı bir kamuoyu kızgınlığına neden olmadı? Çünkü hükümet, çok sayıda mali sübvansiyon (su, elektrik, petrol fiyatları) yoluyla yaşam maliyetini yapay olarak düşürüyor. Bu, düşük ücretlerin yapısını sürdürürken, zayıf bir döviz kurunun getirmesi beklenen enflasyonist acıyı maskeleyen “ucuz fiyatlar” yanılsamasını yaratır. Bu, halkın lezyona karşı ağrısını kaybetmesine neden olan bir “anestezi” dir. Dehşet Dengesinde Tarihsel Ortaklık Genel olarak, “Tayvan hastalığı” tek bir kurumun görevini ihmal etmesi değil, on yıllardır faaliyet gösteren, kendi kendini güçlendiren bir "simbiyotik yapı"dır. Gördüğümüz şey mükemmel bir “dehşet dengesi”: hayat sigortası endüstrisi tarafından gasp edilen merkez bankaları: 200 milyar dolarlık maruziyeti patlatma korkusuyla takdir etmekten korkuyorlar. Hükümet, burjuvazi ve seçmenler tarafından kaçırılıyor: vergileri artırmaya cesaret edemiyor (mali sahipleri gücendiriyor) ve su ve elektrik sübvansiyonlarını iptal etmeye cesaret edemiyor (seçmenleri gücendiriyor). İnsanlar konut fiyatları tarafından kaçırılıyor: Yıllar geçtikçe, insanların varlıkları gayrimenkulde birikti ve bu da tüm vücudu etkiliyor. Tayvan'ın politika yapıcıları şu anda bu çoklu ikilemle karşı karşıya. “Tayvan hastalığını” tamamen tedavi etmek için ağrılı amputasyonlar yapılmalıdır: büyük takdirler (hayat sigortası endüstrisi ve ihracatçılar pahasına), büyük faiz oranı artışları (konut balonunu delmek) ve büyük vergi artışları (servetin yeniden dağıtılması). Ancak mevcut siyasi sistemde hiçbir siyasi parti veya yetkili bu sıfırlama düğmesine basmaya cesaret edemiyor. Gelecekteki senaryo muhtemelen tahmin edilebilir: merkez bankası döviz kurunun dinamik istikrarını korumak için ince ayar yapmaya devam edecek ve hükümet, sübvansiyonlar ve ödemesiz dönemler yoluyla yüksek konut fiyatlarının baskısını ertelemeye devam edecek…