20 мільярдів доларів США «гри з ймовірностями»: ринок прогнозів зустрічає момент «сингулярності»?

Автор: Дослідження гаманця Bitget

Від анекдотичних розмов про те, «Зеленський носить костюм чи ні», до глобальної спрямованості виборів у США та Нобелівської премії, прогнозується, що ринок завжди може періодично «загорятися». Однак з 3 кварталу 2025 року, схоже, назріває справжній шторм:

На початку вересня, галузевий гігант Polymarket отримав схвалення від CFTC США і через три роки повернувся на ринок США;

На початку жовтня материнська компанія Нью-Йоркської фондової біржі ICE планує інвестувати до 2 мільярдів доларів у Polymarket;

У середині жовтня обсяг торгів на ринку прогнозування досяг історичного максимуму в 2 мільярди доларів.

Великі хвилі капіталу, відкриття регуляторів і ринок святкує одночасно, і відповідно з'явилися чутки про запуск токенів Polymarket — звідки ж походить цей бум? Це лише ще одна короткочасна спекуляція, чи це «значна точка вартості» нового фінансового сегменту? Дослідження Bitget Wallet глибоко проаналізує основну логіку та ключову цінність ринків прогнозів у цій статті, а також зробить початкову оцінку основних викликів і напрямків розвитку, з якими вони стикаються.

Одне. Від «дисперсії знань» до «подвійного олігарха»: шлях еволюції прогнозних ринків

Прогнозні ринки не є винятком у світі криптовалют, їх теоретичні основи можна простежити ще з 1945 року. Економіст Фрідріх Хайєк у своїй класичній праці стверджував, що розрізнені, локальні «дисперсні знання» можуть бути ефективно агреговані ринком через механізм цін. Ця думка вважається основою теорії прогнозних ринків.

У 1988 році Університет Айови в США запустив першу академічну платформу прогнозування — Айовський електронний ринок (IEM), яка дозволяла користувачам торгувати ф'ючерсними контрактами на реальні події (такі як президентські вибори). Протягом наступних десятиліть численні дослідження загалом підтвердили: добре спроектований ринок прогнозування зазвичай має вищу точність, ніж традиційні опитування громадської думки.

Однак з появою технології блокчейн цей нішевий інструмент отримав новий ґрунт для масштабного впровадження. Прозорість, децентралізація та глобальний доступ блокчейну надають прогнозним ринкам практично ідеальну інфраструктуру: автоматичне виконання розрахунків за допомогою смарт-контрактів може зламати бар'єри доступу традиційних фінансів, дозволяючи будь-кому в світі брати участь, що значно розширює «агрегацію інформації» в широті та глибині. Прогнозні ринки також поступово починають еволюціонувати з нішевого азартного інструменту в потужний фінансовий сегмент на блокчейні, починаючи глибоко пов'язуватися з «крипторинком».

Джерело даних: Dune

Дані з платформи Dune наочно підтверджують цю тенденцію. Інформація в ланцюгу показує, що нинішній ринок крипто-прогнозів демонструє високу монополію у вигляді «подвійного олігополію»: дві великі компанії Polymarket і Kalshi поділяють понад 95% ринкової частки. Під впливом подвійного стимулювання капіталу та регулювання цей сектор активізується в цілому. У середині жовтня загальний обсяг торгів на ринку прогнозів за тиждень перевищив 2 мільярди доларів, що перевищило історичний максимум перед виборами президента США у 2024 році. У цій хвилі вибухового зростання Polymarket, завдяки своїм ключовим досягненням у регулюванні та потенційним очікуванням токенів, тимчасово має невелику перевагу у запеклій конкуренції з Kalshi, що далі зміцнює його провідну позицію.

Друге, «похідні продукти подій»: чому Уолл-стріт ставить на це, виходячи за межі азартних ігор?

Щоб зрозуміти, чому ICE вкладає великі гроші в Polymarket, потрібно зняти “азартний” покрив з прогнозних ринків і зрозуміти їхню суть як “фінансових інструментів”. Суть прогнозних ринків полягає в тому, що це альтернативний торговий контракт (Contract), що належить до категорії “подієвих деривативів” (Event Derivatives).

Це не те ж саме, що і «цінові деривативи», такі як ф'ючерси та опціони, з якими ми знайомі. У другому випадку об'єктом торгівлі є майбутня ціна активів (таких як нафта, акції), тоді як у першому випадку об'єктом торгівлі є майбутній результат конкретної «події» (такої як вибори, клімат). Тому ціна контракту не представляє вартість активу, а є груповою консенсусом ринку щодо «ймовірності настання події».

Під впливом Web3 ця різниця ще більше посилюється. Традиційні деривативи залежать від складних математичних моделей, таких як Black-Scholes, для ціноутворення, і розраховуються через брокерів та централізовані біржі; натомість, ланцюгові ринки прогнозів автоматично виконуються через смарт-контракти, спираючись на оракули для розрахунків, їх ціноутворення (таке як алгоритм AMM) та ліквідні пули повністю прозорі на блокчейні. Це значно знижує бар'єри для входу, але також приносить нові ризики (такі як маніпуляції оракулів і вразливості контрактів), що контрастує з контрагентським ризиком та ризиком важелів у традиційних фінансах.

Таблиця порівняння прогнозних ринків та традиційних фінансових деривативів

Цей унікальний механізм є основою його привабливості для основних фінансових установ. Він пропонує три основні цінності, яких не може досягти традиційний ринок, і це є ключовим фактором, на який справжні гіганти, такі як ICE, роблять ставки:

По-перше, це передовий «агрегатор інформації», який переосмислює ландшафт інформаційної рівності. У сьогоднішньому світі, де панують AI-генерований контент, фейкові новини та інформаційні капсули, «істина» стала дорогою та важкою для розпізнавання. Прогностичні ринки пропонують радикальне рішення: істина не визначається авторитетами чи ЗМІ, а «аукціонується» децентралізованими ринками, які керуються економічними інтересами. Це є відповіддю на зростаючу недовіру (особливо молодого покоління) до традиційних джерел інформації, пропонуючи більш чесне альтернативне джерело інформації, яке реалізує «голосування грошима». І що ще важливіше, цей механізм виходить за межі традиційного «агрегування інформації», забезпечуючи реальне ціноутворення «істини» і формуючи цінний «індикатор настроїв в реальному часі», врешті-решт реалізуючи рівність інформації в різних вимірах.

По-друге, він перетворює саму “інформаційну різницю” в актив, відкриваючи абсолютно нову інвестиційну нішу. У традиційних фінансах об'єктами інвестування є акції, облігації та інші “права власності”. Проте ринок прогнозів створив абсолютно новий вид торгованого активу — “контракти на події”. Це фактично дозволяє інвесторам безпосередньо перетворювати свої “вірогідності” або “інформаційні переваги” щодо майбутнього на торговані фінансові інструменти. Для професійних аналітиків інформації, квантових фондів і навіть AI-моделей це безпрецедентний вимір прибутковості. Їм більше не потрібно непрямо висловлювати свої погляди через складні операції на вторинному ринку (такі як купівля/продаж акцій відповідних компаній), а натомість вони можуть безпосередньо “інвестувати” в самі події. Великий торговий потенціал цієї абсолютно нової категорії активів є ключовою вигодою, що приваблює операторів бірж, таких як ICE.

Врешті-решт, він створив ринок управління ризиками, що дозволяє хеджувати все, що завгодно, значно розширивши межі фінансів. Традиційні фінансові інструменти важко хеджувати проти невизначеності самого «події». Наприклад, як судноплавна компанія може хеджувати геополітичний ризик «закриття каналу»? Як фермер може хеджувати кліматичний ризик «чи буде опадів менше X міліметрів протягом наступних 90 днів»? Прогнозні ринки пропонують ідеальне рішення для цього. Вони дозволяють учасникам реальної економіки перетворювати абстрактні «ризики подій» у стандартизовані торгові контракти для точного хеджування ризиків. Це фактично відкриває абсолютно новий ринок «страхування» для реальної економіки, надаючи нові можливості для фінансування реальної економіки, потенціал якого значно перевищує уявлення.

Три. Тривоги під процвітанням: три нерозв'язані проблеми ринку прогнозів

Незважаючи на чіткість ціннісної пропозиції, на шляху прогнозування ринку від “ніші” до “масового” все ще існує три взаємопов'язані реальні виклики, які разом становлять стелю розвитку галузі.

Перша проблема: суперечність між «істиною» та «арбітром», тобто, проблема оракула. Прогнозний ринок — це «торгівля на основі результатів», але хто оголошує «результат»? Децентралізований контракт на блокчейні, однак, парадоксально залежить від централізованого «арбітра» — оракула. Якщо визначення самої події є нечітким (наприклад, визначення «носіння костюма»), або якщо оракул маніпулюється чи помиляється, то вся основа довіри ринку може в один момент зруйнуватися.

Друга проблема: протиріччя між “широтою” та “глибиною”, тобто виснаження ліквідності довгого хвоста. Нинішній розквіт високо сконцентрований на таких фокусних подіях, як “вибори в США”. Але справжня цінність ринків прогнозування полягає саме в обслуговуванні тих вертикальних, нішевих “ринків довгого хвоста” (як-от згадані сільське господарство, ризики судноплавства). Ці ринки природно позбавлені уваги, що призводить до надзвичайного виснаження ліквідності, ціни вкрай легко маніпулюються, в результаті чого втрачається реальна функція агрегування інформації та хеджування ризиків.

Третя складність: протиріччя між «маркет-мейкерами» та «інсайдерами», тобто проблема «зворотного відбору» AMM. У традиційному DeFi маркет-мейкери AMM (LP) ставлять на волатильність ринку, заробляючи на комісіях за угоди. Але на ринку прогнозів LP безпосередньо грає проти «інсайдерів». Уявіть собі ринок «Чи отримає новий лікарський засіб схвалення», де LP грає проти вченого, який має внутрішню інформацію — це програшний «зворотний відбір». Тому в довгостроковій перспективі автоматичним маркет-мейкерам дуже важко вижити на таких ринках, платформі доводиться покладатися на дорогих людських маркет-мейкерів для підтримки роботи, що значно обмежує їх масштабування.

Оглядаючись у майбутнє, прогнозування точок розриву на ринку неминуче буде зосереджене навколо трьох основних проблем: більш децентралізовані та стійкі до маніпуляцій рішення оракулів (як-от багатостороння верифікація, AI-допомога в перевірках) є основою довіри; а залучення ліквідності до ринку з довгим хвостом через механізми стимулювання та кращі алгоритми (як-от динамічний AMM) є ключем до реалізації їхньої фактичної цінності; а більш витончені моделі маркет-мейкерів (як-от динамічні тарифи, страхові резерви з інформаційною асиметрією) є двигуном їхнього масштабування.

Чотири, висновок: від “ігри ймовірностей” до “фінансової інфраструктури”

Випуск CFTC та вступ ICE є чітким сигналом: ринок прогнозів починає сприйматися не як «криптовалютна іграшка», а як серйозний фінансовий інструмент. Він має «агрегування істини» як основну цінність і «подієві деривативи» як фінансову основу, пропонуючи новий вимір управління ризиками для сучасних фінансів. Безумовно, шлях від «ігри в ймовірності» до «фінансової інфраструктури» не є легким. Як було згадано раніше, питання «уповноваженого» у формі оракулів, проблема ліквідності на ринку з довгим хвостом та «зворотний відбір» у маркет-мейкерів – це реальні виклики, з якими індустрія повинна спокійно зіткнутися після бурхливих святкувань.

Але в будь-якому випадку нова ера, що поєднує інформацію, фінанси та технології, вже почалася. Коли найвищі традиційні капітали почнуть знову інвестувати в цю сферу, те, що вони зможуть залучити, буде значно перевищувати 2 мільярди доларів щоденного обсягу торгівлі. Це, можливо, є справжнім моментом «сингулярності» — він передбачає, що новий клас активів (право на оцінку «вірі» та «майбутньому») починає прийматися основною фінансовою системою.