Один текст для розуміння Stable: Суверенний удар Tether у блокчейні та амбіції спеціалізованої мережі для стейблкоїнів

8,25 мільярдів доларів США були розкуплені за 22 хвилини, а звичайні користувачі залишилися в шоці перед екраном — цей, здавалося б, успішний збір коштів виявив жорстоку реальність боротьби за ресурси в світі шифрування.

! Стабільна інтерпретація

“Чому всі сповіщення включені, а щойно відкрив сторінку, вже немає лімітів?” - поскаржилася одна користувачка на платформі X, висловивши безсилля багатьох. У жовтні 2025 року перший етап акції з попереднього депозиту Stable було швидко вичерпано, 825 мільйонів доларів було розкуплено за 22 хвилини.

Дані на ланцюгу, проте, виявили ще більш шокуючий факт: з них 700 мільйонів доларів були заздалегідь заброньовані невеликою кількістю величезних адрес до публікації офіційного оголошення.

За цим спірним інцидентом стоїть глибоке планування Tether щодо майбутнього стабільних монет. У відповідь на конкуренцію з боку стабільної монети, розробленої Tron, а також перевагу в витратах USDC на мережі Base, Tether більше не задовольняється лише роллю емітента стабільних монет, а вирішила побудувати своє власне королівство на блокчейні.

01 Нерівновага в захопленні вартості, онлайнові труднощі Tether

“USDT сприяло 98% онлайнових транзакцій в мережі Tron, але це все не має стосунку до Tether”

Лідер ринку стейблів Tether завдяки глобальному обігу USDT щорічно отримує прибуток у 13 мільярдів доларів тільки від відсотків за державними облігаціями, ставши однією з найбільш прибуткових фінансових технологічних компаній у світі.

Однак, під час оцінки бізнес-моделей Tether виявила, що на етапі випуску та управління USDT вони отримали достатньо прибутку, але справжнє “економічне розподілення на ланцюгу” так і не дійшло до них.

Газові витрати Ethereum щодня становлять майже 100 тисяч доларів, з яких USDT складає понад 6% від загальних витрат на комісії в Ethereum. Але це ще не все — Tron є найкращою платформою для захоплення вартості USDT.

Згідно з останніми даними з блокчейну, обсяг транзакцій USDT на мережі Tron та споживання газу вже займає більше 98% всієї публічної мережі.

Це означає, що торгівля на платформі Tron практично повністю залежить від “переливання крові” USDT. Кожен транзакційний переказ USDT в мережі зазвичай супроводжується комісією від 0,3 до 8 доларів.

Більш наочні дані показують, що мережа TRON наразі щодня отримує понад 2,1 мільйона доларів США доходу на блокчейні, що еквівалентно річному доходу до 770 мільйонів доларів США, з яких більша частина походить від комісій за часті перекази USDT.

Для Tether це типовий випадок “дисбалансу захоплення вартості”. Випуск і бренд USDT принесли величезний потік користувачів та стабільний попит на рівні індустрії, але всі комісії на ланцюгу та екологічні дивіденди в довгостроковій перспективі “оподатковуються” інфраструктурою, а не керуються самим Tether.

Це не тільки послаблює стратегічні повноваження Tether у майбутніх мережах платежів і розрахунків на основі блокчейну, але й позбавляє його ініціативи у відповідь на нові загрози, такі як стабільні монети, розроблені Tron, або навіть відтік трафіку.

02 Контратака ланцюгового суверенітету, народження Stable

Якщо просто задовольнятися роллю “суперкарбувальника” стабільної монети, майбутня вартість Tether буде надзвичайно обмеженою

Першим кроком Tether стало тихе підтримання нової ланцюга під назвою Plasma наприкінці 2024 року. Спочатку було лише кілька оголошень, кілька фінансувань — материнська компанія Tether, Founders Fund Пітера Тіля, Framework та інші капітали поступово вклали 24 мільйони доларів.

Всього за два місяці оцінка Plasma зросла до 500 мільйонів доларів.

Plasma використовує основну мережу біткойна як остаточний рівень розрахунків, успадковуючи безпеку UTXO, і в рівні виконання безпосередньо сумісний з EVM. Найважливіше, що всі транзакції в мережі можна оплачувати газом безпосередньо за допомогою USDT, перекази USDT абсолютно безкоштовні.

Однак Plasma - це лише пролог. У 2025 році L1 ланцюг Stable, підтримуваний єдиним ліквідним протоколом USDT0, буде офіційно оголошений, а генеральний директор Tether Паоло Ардойно особисто стане консультантом цього проєкту.

На відміну від Plasma, яка є L2 для біткойна, Stable – це незалежна L1 ланцюг, хоча також використовує USDT як газ і безкоштовні P2P перекази USDT, вона орієнтується на абсолютно іншу аудиторію: глобальні фінансові установи, корпоративні розрахунки, великий клиринг, фінанси підприємств на ланцюзі, B2B трансакції через кордон тощо.

Технічний дизайн Stable дуже цілеспрямований: використовується незалежна архітектура блокчейну, яка підтримує сумісність з EVM та підтвердження транзакцій за підсекунди, а також планується впровадження безгазового режиму переказу USDT0, а для установ буде надано спеціальний блокчейновий простір, який можна отримати за запитом, та підтримка конфіденційних транзакцій відповідно до вимог.

Ці характеристики спрямовані на зниження бар'єрів для підприємств і кінцевих користувачів у використанні блокчейн-платежів, підвищуючи ефективність торгівлі стабільними монетами.

03 Спори щодо попередніх депозитів, відображення боротьби за ресурси

10 великих адресів китів загалом внесли близько 600 мільйонів доларів США USDT, і всі кошти походять з одного і того ж гаманця

Перша фаза активності передплати USDT стабільності швидко викликала величезні суперечки після відкриття, і багато користувачів спільноти поставили під сумнів серйозні “щурячі склади”.

Згідно з офіційною хронологією, Stable офіційно оголосив про відкриття попереднього зберігання о 9:10 за пекинським часом, але дані в ланцюгу показують, що вже о 8:48 хтось раніше вніс кошти, що явно не відповідає офіційному часу.

Цей обсяг попереднього депозиту в 825 мільйонів доларів США, до публікації новини, був заздалегідь “заброньований” на 700 мільйонів доларів. Зокрема, 10 адрес великих гравців разом вклали приблизно 600 мільйонів доларів США у USDT, і всі кошти походять з одного гаманця, який був розподілений і заповнений протягом 10 секунд.

Подальший аналіз показав, що ці кошти були зняті з BTSE CEX, а потім розподілені в різні гаманці для участі в попередньому зберіганні, ймовірно, під єдиним управлінням одного і того ж капітального групи.

Відносно, звичайні користувачі майже не мають можливості брати участь. Велика кількість користувачів повідомляє, що відразу після входу на офіційний сайт або не змогли авторизуватись, або транзакції затримуються без можливості пакування, а коли вони побачили офіційний пост, на рахунку залишалось лише 0.13 USDT.

Згідно з даними Dune, у цій акції з попереднім внеском на загальну суму 825 мільйонів доларів фактично взяли участь лише 273 адреси, а участь звичайних користувачів можна майже не враховувати.

Більш того, серед усіх адрес учасників близько 40 адрес мають суму депозиту менше 500 USDT, навіть були зафіксовані мізерні депозити в 1 USDT, 3 USDT, 5 USDT або десятки USDT. Спільнота іронічно зауважила, що ці малі адреси лише використовуються як реквізити для збільшення кількості учасників, не надаючи жодного справжнього відчуття участі.

04 Стратегічна карта, імперські амбіції Tether на блокчейні

“Лаяти - не лаяти, заробляти все ж треба”. Незважаючи на постійні суперечки, але за Stable стоїть чітка стратегічна структура

定位 Stable не є ще однією універсальною публічною мережею, а є високо продуктивною Layer 1 мережею, спеціально розробленою для USDT, з метою надання швидкої, низько вартості та низької затримки мережі для торгівлі стабільними монетами.

На відміну від універсальних блокчейнів, Stable зосереджується на функціях платежів і розрахунків за допомогою USDT, сподіваючись надати USDT використання, подібне до готівки, що підходить для таких сценаріїв, як трансакції між країнами, електронна комерція та розрахунки підприємств.

Stable отримав інвестиції від відомих установ, включаючи материнську компанію Tether, Hack VC, Franklin Templeton, та отримав офіційне схвалення Tether. Ці фінанси в основному використовуються для будівництва інфраструктури мережі та розширення глобальної платіжної екосистеми USDT.

З більш широкої перспективи, Stable є ключовою ланкою стратегії “тріадної стратегії” Tether: Plasma вирішує питання досвіду користувача на ланцюгу, використовуючи 0 Gas для перетворення малих обсягів на великі; Stable вирішує питання відповідності для установ, перетворюючи великі обсяги в стійкий високий прибуток за допомогою спеціальної лінії розрахунків.

Їхня спільна мета лише одна — зробити так, щоб USDT більше не був обмежений ставками жодної публічної мережі, а також не підлягав «податку» з боку жодної єдиної екосистеми.

Слідство про стабільність приховане в недавніх великих інвестиціях Tether у сировинні товари. Цього року навесні Tether витратила кошти на придбання 70% акцій латиноамериканського агрокомпанії та гіганта відновлювальної енергії Adecoagro, а потім оголосила, що USDT безпосередньо братиме участь у розрахунках за зерновими, етанолом та навіть нафтою в Південній Америці.

Традиційна торгівля великими обсягами давно залежить від банківських електронних переказів та акредитивів, а один вантаж може коштувати десятки мільйонів доларів, при цьому кошти в банківській системі часто потребують кілька днів для “розмитнення”; якщо ж ці гроші обміняти на USDT в ланцюгу, міжнародні контрагенти можуть практично миттєво їх випустити.

05 Майбутні виклики, шлях Stable довгий

Регулювання, конкуренція, технології, три великі гори тиснуть

Незважаючи на великі амбіції, нестабільність, з якою стикається Stable, також не варто недооцінювати.

Регулювання є головним викликом. З прискоренням інновацій регулятори все ще мають розбіжності щодо того, як ставитися до продуктів зі стабільними монетами, що генерують прибуток. Законом GENIUS, прийнятим на початку цього року, офіційно заборонено “прибуткові стабільні монети”.

Одночасно “чорні та сірі” властивості Tether знову піддаються ретельному розгляду з боку американських регуляторів: звіт Міністерства фінансів зазначає, що мексиканські наркокартелі активно використовують USDT, а деякі конгресмени відкрито вважають його прикладом “поганого” шифрування.

Конкурентний тиск також величезний. Конкуренція в сфері стабільних монет є справжньою “суворою”: USDC і USDT займають абсолютну домінуючу позицію, тоді як нові учасники, такі як PYUSD (стабільна монета PayPal), FDUSD (стабільна монета Fidelity) мають підтримку великих установ.

З точки зору вартості комісій, переваги Tron як мережі для розрахунків у стейблкоїнах поступово зменшуються. Без купівлі та знищення TRX, в даний час комісія за кожну транзакцію в Tron навіть перевищує традиційно дорогий біткойн-мережу, а також вище, ніж у основній мережі Ethereum, Apots ланцюга та BNB ланцюга.

Це не є хорошою новиною для USDT, оскільки в порівнянні з цим вартість переказу USDC через мережу Base становить лише 0,000409 доларів. Навіть функція Circle Paymaster, запущена компанією Circle, дозволяє користувачам використовувати USDC для сплати газових зборів у мережах Arbitrum та Base.

Крім того, Stable також потрібно довести, що попит на його стабільні монети може перевищувати сценарій “DeFi доходного видобутку” і мати вічність.

Варто зазначити, що незабаром розпочнеться друга фаза акції попереднього депозиту Stable, і команда проекту пообіцяла впровадити механізми, такі як обмеження на депозит на один гаманець та 24-годинний зворотний відлік, щоб запобігти монополії китів.

Але для звичайних користувачів, можливо, більш важливими будуть пов'язані з централізованими біржами акції з попередніми депозитами. Раніше Binance запустила акцію депозитів Plasma (XPL), оскільки участь відбувалася через депозит стейблкоїнів, без втрат основного капіталу, після запуску XPL прибуток від продажу досягав 79% річних.

Дві ланцюги чітко розподіляють обов'язки: Plasma вирішує питання користувацького досвіду на ланцюзі, використовуючи 0 Gas, щоб перетворити невеликі потоки в великі обсяги; Stable вирішує питання відповідності для установ, використовуючи спеціалізовані лінії для розрахунків, щоб перетворити великі обсяги в стійкий високий прибуток. Їхня спільна мета лише одна — зробити так, щоб USDT більше не залежав від тарифів жодного публічного ланцюга і більше не підлягав «податку» з боку жодної окремої екосистеми.

Від повсякденних переказів до десятків тисяч тонн сої, всі потоки доларів врешті-решт повинні повернутися до бухгалтерії, контрольованої Tether, це і є остаточна точка “контратакуючого ланцюга”.