IPO Grayscale змінює спосіб, яким інвестори підходять до фонду на 35 мільярдів USD

Grayscale подала форму S-1 до Комісії з цінних паперів Америка (SEC) 13/11 для списку акцій звичайного типу A на Нью-Йоркській фондовій біржі (NYSE) під кодом GRAY.

Компанія наразі управляє приблизно 35 мільярдами доларів США через понад 40 продуктів криптовалюти, включаючи ETF Bitcoin та Ethereum на спотовому ринку. Коли Grayscale стане публічною компанією, вона повинна буде бути більш прозорою щодо фінансового стану і підлягати тиску з боку акціонерів, що може вплинути на політику зборів, а також стратегію продуктів у майбутньому.

Документи наразі не розкривають кількість акцій, що пропонуються, або ціновий діапазон. Morgan Stanley, BofA Securities, Jefferies та Cantor виконуватимуть роль головних андеррайтерів.

Фінансова ефективність відображає тиск доходів

Протягом 9 місяців, що закінчилися 30/9, Grayscale зафіксувала дохід у 318,7 мільйона USD, зменшившись з 397,9 мільйона USD за аналогічний період 2024 року. Чистий прибуток склав 203,3 мільйона USD, що нижче за 223,7 мільйона USD минулого року. Операційна рентабельність за цей період склала 65,7%.

Середній управлінський збір знизився до 1,39% з 1,67% через сильну конкуренцію з боку ETF з низькими витратами від BlackRock і Fidelity. Середні активи під управлінням зменшилися з 31,8 млрд USD до 30,6 млрд USD.

Результати 2024 року показують, що дохід і чистий прибуток склали відповідно 506,2 мільйона доларів США та 282,1 мільйона доларів США, обидва менше, ніж у 2023 році. Основною причиною є зниження управлінських зборів, відтік капіталу та розподіли.

Двошарова структура акцій з правом контролю для DCG

Раунд розміщення використовує модель двох типів акцій: акції класу B Digital Currency Group (DCG) мають 10 голосів на акцію, в той час як клас A має лише 1. DCG планує мати близько 70% голосів після IPO через кількість акцій класу B — хоча ці акції не мають права на прибуток.

Ця структура дозволяє Grayscale стати “контрольованою компанією” відповідно до вимог NYSE та звільняє від деяких вимог управління. Право надзвичайного голосування класу B закінчиться, якщо частка володіння DCG знизиться нижче 20% від загальної кількості випущених акцій.

Вплив на інвесторів ETF все ще є непрямим

IPO не змінює правову структуру, механізм нагляду за активами або діяльність існуючих трастових фондів та ETF. Активи фонду все ще зберігаються незалежними сторонами відповідно до окремих угод.

Grayscale повідомила, що реструктуризація в модель холдингової компанії в Делавері на початку 2025 року не матиме значного впливу на діяльність фондів. Усі кошти, отримані від IPO, будуть використані для викупу частки власності існуючих учасників в Grayscale Operating, замість додаткових інвестицій у діяльність фонду чи зміни комісій.

Частина акцій IPO розподіляється між кваліфікованими інвесторами GBTC та ETHE через програму розподілу пріоритетних акцій. Інвестори повинні володіти GBTC або ETHE до 28/10 та завершити реєстрацію до 24/11. Програма не гарантує розподіл та не застосовується до терміну блокування торгів.

Публічний список зобов'яже Grayscale регулярно звітувати про фінансові результати, що допоможе інвесторам ETF отримати чіткіше уявлення про фінансовий стан материнської компанії, юридичні ризики та рівень концентрації продукту. Документи також показують, що рішення, пов'язані з комісіями та стратегією розширення продуктів, підлягатимуть більшій перевірці з боку публічних акціонерів на тлі зростаючої конкуренції на ринку ETF.

Тхак Сан