Завтра вранці надійдуть фінансові звіти, які визначать долю світових ринків.

Автор: Дун Цзін, Джерело: Уолл-стріт Живе

Глобальний ринок потрапив у небезпечну колективну тривогу, а єдиним, хто може розірвати це затишшя, напевно, є NVIDIA. Ця компанія з капіталізацією 4,5 трильйона доларів США оголосить звіт за третій квартал у середу за східним часом США (в четвер вночі за китайським часом), і цей звіт визначить напрямок глобального ринку в останні кілька тижнів цього року.

Зараз напруга на ринку розповсюджується: від біткойна до технологічних акцій, від золота до державних облігацій, від приватних ринків до корпоративних облігацій – майже всі категорії активів зазнають тиску продажів. У такому контексті інвестори зосередили свою увагу на Nvidia, що є водночас надією і безвихіддю. Результати цієї компанії безпосередньо відобразять реальний прибуток від інвестицій технологічних гігантів у сотні мільярдів доларів в AI.

Наразі аналітики Уолл-стріт загалом позитивно оцінюють майбутній фінансовий звіт NVIDIA, очікуючи, що чистий прибуток та доходи зростуть більш ніж на 50%.

Аналітики зазначають, що якщо інвестори будуть задоволені фінансовими показниками Nvidia за третій квартал та прогнозом на четвертий квартал, то бичачі настрої підштовхнуть ринок до оптимістичного закриття; якщо ж ні, ринок може зіткнутися з глибшою корекцією. Як кажуть на Уолл-стріт, «це звіт про те, як Nvidia, так і ринок».

Варто звернути увагу на те, що в умовах високого ризику концентрації на ринку, Nvidia, як найбільша акція за вагою в індексі S&P 500 і центр торгівлі ШІ, має безпрецедентне значення для показників своєї діяльності. Однак деякі учасники ринку зазначають, що ризик концентрації може бути захоплюючим під час зростання ринку, але в разі падіння він може перетворитися на нічний жах.

NVIDIA: єдиний рятівник на поточному ринку?

У ринку поширюється більш похмурий настрій, і лише NVIDIA може розірвати цю нудьгу.

Найбільш спекулятивні сфери фінансового ринку наразі стикаються з тиском. Біткойн — можливо, найчистіший індикатор спекулятивного ентузіазму — впав на 29% з піку, і цього року показав негативний результат.

!

Акції компаній, які володіють та зберігають біткойни, потрапили в серйозні труднощі. Зокрема, найбільша компанія Strategy (попередня назва MicroStrategy) у цьому році знизилася в ціні більше ніж на 30%, а падіння від літніх максимумів перевищило 50%.

!

Неприбуткові американські технологічні компанії вже кілька тижнів демонструють занепад цін на акції, що свідчить про те, що інвестори, навіть ризиковані роздрібні інвестори, починають втрачати терпіння до спекуляцій.

Ще більше тривожить те, що нестабільність не обмежується лише більш агресивними секторами технологічних акцій. Акції материнської компанії Facebook, Meta, цього року залишилися на рівні, з серпня втратили чверть своєї ринкової вартості через занепокоєння інвесторів щодо її, здавалося б, безкінечних витрат на штучний інтелект.

!

Тиск на приватний ринок хоча й не завжди легко помітити, але за останні кілька місяців низка вибухових подій вже торкнулася нервів ринку. Індекс, розроблений Absolute Strategy Research, який відстежує такі компанії, як Blackstone, KKR та інші, цього року впав на 13%, що контрастує з індексом S&P 500.

Аналітики зазначають, що, безумовно, різке зростання базових американських фондових індексів приховує безліч проблем. Під поверхнею інвестори стають все більш важкими для задоволення. Очевидний ризик полягає в тому, що це може перетворитися на повну ліквідацію ринку, який з весни цього року був сповнений надії.

У таких ринкових умовах важливість фінансового звіту Nvidia стає все більш очевидною.

Незважаючи на нещодавній продаж, акції Nvidia цього року все ще зросли на 35%, що більше ніж вдвічі перевищує приріст приблизно на 17% індексу Nasdaq 100.

!

Водночас, падіння акцій робить оцінку компанії відносно привабливою. Поточний форвардний P/E Nvidia становить приблизно 29 разів, що значно нижче її середнього показника за 10 років у 35 разів, і трохи вище рівня приблизно 26 разів для індексу Nasdaq 100.

«Враховуючи темпи зростання Nvidia, 30-кратний коефіцієнт ціни до прибутку не виглядає перебільшенням», – заявив головний інвестиційний директор Kingsview Wealth Management Скотт Мартін.

Щодо майбутнього звіту про прибутки, аналітики Уолл-Стріт прогнозують, що чистий прибуток і доходи NVIDIA в третьому кварталі зростуть більше ніж на 50%.

Дані, зібрані Bloomberg, показують, що чотири компанії — Microsoft, Amazon, Google і Meta — разом складають понад 40% від продажів NVIDIA, і очікується, що в найближчі 12 місяців їхні витрати на ШІ зростуть на 34%, досягнувши 440 мільярдів доларів. Таким чином, результати цієї компанії безпосередньо відображатимуть реальний прибуток від інвестицій в AI на сотні мільярдів.

Аналітики зазначають, що якщо інвестори будуть задоволені звітом Nvidia за третій квартал, бичачі настрої підштовхнуть ринок до оптимістичного завершення; якщо ж ні, ринок може зіткнутися з глибшою корекцією. Як сказав Мартін:

«Це звіт про фінансові результати, який стверджує, що «виступи NVIDIA визначають напрямок ринку». Якщо результати NVIDIA будуть сильними, очікується, що обсяги продажів і масштаби діяльності зростуть, тоді все покращиться.»

Уолл-Стрит ставить на те, що звіт про прибутки «знову перевищить очікування»

Інвестиційні банки Уолл-стріт в цілому висловлюють оптимізм щодо фінансового звіту Nvidia.

Згідно з повідомленням від Hard AI, у своєму останньому звіті Morgan Stanley вказала, що Nvidia з великою ймовірністю знову продемонструє сценарій “перевищення очікувань та підвищення прогнозу” (Beat-and-Raise). Цей банк прогнозує, що виручка за третій квартал перевищить загальне ринкове очікування близько 55 мільярдів доларів, і надає прогноз на рівні до 63-64 мільярдів доларів, що суттєво вище за ринкове очікування в 61,5 мільярда доларів.

!

Морган Стенлі заявив, що на швидкість зростання Nvidia в даний час впливає не попит, а межі потужності її великої виробничої мережі. Попит на обчислювальні потужності для ШІ продовжує суттєво перевищувати пропозицію, а найбільша група клієнтів Nvidia, до якої входять постачальники хмарних послуг гігантського масштабу, нові компанії у сфері хмарних обчислень та лабораторії ШІ, все ще стикаються з обмеженнями потужності.

Потужності в供应链 швидко розширюються. Morgan Stanley прогнозує, що обсяги відвантаження Blackwell/Blackwell Ultra у третьому кварталі зросли приблизно на 50% у порівнянні з попереднім кварталом, досягнувши приблизно 10 000 стійок, і цей тренд має шанси продовжитися в четвертому кварталі. Ця компанія очікує, що загальний обсяг відвантаження стійок Nvidia в усьому фінансовому році 2026 досягне від 28 000 до 30 000.

Більш того, відповідно до інформації, розкритої компанією Nvidia на конференції GTC у жовтні, її замовлення на 2026 календарний рік перевищили 70 000 стійок, перевищивши максимальну річну потужність на наступний рік. На основі цього, Morgan Stanley зберігає рейтинг «Купувати» для Nvidia з цільовою ціною 215 доларів.

Дж.П.Морган також зазначає у своєму звіті, що інвестори повинні уважно стежити за тим, як керівництво відповідає на чотири основні занепокоєння:

По-перше, це траєкторія нарощування потужностей Blackwell/Blackwell Ultra, особливо швидкість розширення потужностей на початку 2026 року (тобто в першій половині фінансового року Nvidia 2027).

По-друге, це стійкість витрат на ШІ. Висновок недавнього звіту глобальної команди JPMorgan полягає в тому, що до 2030 року фінансування в сфері ШІ залишиться достатнім.

Третє - це вплив обмежень електроенергії. Протягом наступних п’яти років в усьому світі очікується, що буде введено в експлуатацію близько 120 гігаватів потужності дата-центрів, але терміни доставки нових газових турбін вже зросли до 3-4 років, тоді як будівництво атомних електростанцій перевищує 10 років, електроенергія стала реальним вузьким місцем.

Останнім є вплив інфляції вартості компонентів на валову маржу. Morgan Stanley вважає, що зростання цін на пам'ять LPDDR є більшим тиском, ніж пам'ять HBM. Тим не менш, банк вірить, що NVIDIA все ще має можливість досягти своєї мети валової маржі у 70% в середині діапазону до кінця фінансового року 2026.

Згідно з повідомленнями з торгової платформи Chase Wind, Morgan Stanley став більш оптимістичним і підвищив цільову ціну на акції Nvidia до 220 доларів. Аналітик Джозеф Мур у звіті від 14 листопада зазначив, що дослідження галузі показали суттєве прискорення попиту, Nvidia повністю вирішила ранні проблеми, пов'язані з рендерингом, а попит продовжує зростати.

Дослідження галузі Morgan Stanley показує, що сигнали попиту клієнтів і постачальників Nvidia в третьому кварталі вказують на прискорення зростання, що різко контрастує з поширеною думкою, що всі показники зростання Nvidia досягли піку.

На рівні клієнтів очікується, що капітальні витрати на хмарні послуги в третьому кварталі зростуть на 142 мільярди доларів, чотири найбільші постачальники хмарних послуг збільшать свої витрати на понад 20 мільярдів доларів кожен. У порівнянні з 2025 роком, збільшення доларів досягло 115 мільярдів доларів, що на 60% більше, ніж на квартал раніше.

З точки зору постачальника, компанія Quanta, що займається ODM, прогнозує, що її доходи від AI-серверів прискоряться в першому кварталі 2026 року, збільшившись на понад 100% у річному вимірі. Щоб підтримати цей попит, Quanta планує подвоїти виробничі потужності AI-серверів наступного року, оскільки видимість замовлень вже продовжилася до 2027 року.

Morgan Stanley підвищив прогнози доходів Nvidia за жовтень з 54,4 мільярда доларів до 55 мільярдів доларів, а прогнози доходів за січень наступного року з 61,2 мільярда доларів до 63,1 мільярда доларів. Аналітики зазначають, що досягнення квартального зростання на 8 мільярдів доларів за жовтень і січень встановить історичний максимум для галузі.

Проте, глибокі побоювання ринку важко розсіяти

Хоча інвестиційні банки Уолл-стріт зазвичай позитивно оцінюють фінансові результати NVIDIA, занепокоєння ринку щодо інвестицій в ШІ поглиблюється, і ці побоювання вже відображені в поведінці інвесторів.

Згідно з попередньою статтею Wall Street Journal, хедж-фонд Пітера Тіля продав усі свої акції Nvidia у третьому кварталі. Група SoftBank також вийшла зі своїх позицій, щоб забезпечити фінансування для інших інвестицій у ШІ.

Відомий завдяки коротким позиціям на ринку нерухомості під час фінансової кризи 2008 року «Великий короткий» Майкл Буррі під керівництвом Scion Asset Management розкрив, що придбав пут-опціони на акції Nvidia, Буррі попередив, що в AI існує бульбашка.

Водночас аналіз 13F документів 909 хедж-фондів Bloomberg виявив, що за три місяці, що завершилися 30 вересня, кількість фондів, які збільшили та зменшили позиції в Nvidia, майже врівноважена. Головний стратег ринку Jonestrading Майкл О'Рурк зазначив:

«Учасники цієї сфери штучного інтелекту невпинно підвищують очікувані стандарти. Тепер їм потрібно не лише виконувати цифрові зобов'язання, але й задовольняти зростаючі очікування ринку, що є небезпечною грою для публічних компаній.»

Крім того, ключовим ризиком, з яким наразі стикається ринок, є те, що якщо великі витратники на ШІ, особливо приватна компанія OpenAI, змушені будуть скоротити свої зобов'язання, ці цифри можуть стати ненадійними.

Керівник досліджень Visible Alpha Мелісса Отто зазначила: «Я думаю, що ринок на даний момент дійсно заклопотаний загальним потенційним розміром ринку всіх цих AI інфраструктур.»

Менеджер портфеля Allspring Global Investments Джейк Селтц заявив, що компанія має значні позиції в NVIDIA і він уважно стежитиме за вказівками на наступний квартал, хоча вказівки з доходів можуть перевищити очікування ринку, але «важко знати, якими консервативними будуть їхні вказівки».