Несподіване припинення звіту про зайнятість! Ймовірність зниження процентних ставок Федеральною резервною системою (ФРС) у грудні впала з 94% до 30%

Зі збільшенням ставок інвесторів на те, що Федеральна резервна система (ФРС) залишить процентну ставку незмінною, долар досяг найкращих одноденних результатів з кінця вересня. Бюро статистики праці США повідомило, що через найдовше в історії федеральне зупинення уряду, агентство не опублікує повний звіт про не сільськогосподарську зайнятість у жовтні, а час публікації даних про зайнятість у листопаді також перенесено з 5 грудня на 16 грудня.

Зупинка звіту про зайнятість викликала сліпу зону для рішень Федеральної резервної системи (ФРС)

Бюро статистики праці США 19 листопада повідомило, що через найдовше в історії США призупинення роботи федерального уряду, агентство не опублікує повний звіт про нефермерську зайнятість у США за жовтень. Бюро статистики праці заявило, що дані нефермерської зайнятості за жовтень будуть оприлюднені разом з повним звітом за листопад. Через призупинення роботи, що призвело до “неможливості збору” відповідних даних, рівень безробіття за жовтень не буде включено в ці дані.

Крім того, агентство перенесло дату публікації даних про зайнятість за листопад з первісно запланованої 5 грудня на 16 грудня. Нова дата публікації на шість днів пізніше завершення останнього політичного засідання Федеральної резервної системи (ФРС) цього року — це означає, що економічні дані, які можуть бути використані ФРС при прийнятті рішень, будуть більш обмеженими. Затриманий звіт про працевлаштування за вересень буде опублікований в цей четвер.

Блумберг зазначає, що Бюро статистики праці США повідомило, що звіт про зайнятість за листопад буде опубліковано 16 грудня, майже на тиждень пізніше засідання Федеральної резервної системи (ФРС). У відсутності цього звіту, а також звіту про зайнятість за жовтень, ФРС втратить важливі дані для формування політики. Ця інформаційна пустота становить серйозний виклик для рішень ФРС, оскільки дані про зайнятість поза сільським господарством є ключовими показниками для оцінки стану економіки та стійкості ринку праці.

Федеральна резервна система (ФРС) в середу опублікувала протокол засідання, що відбулося 28-29 жовтня, який показав, що, незважаючи на рішення ФРС про зменшення процентної ставки минулого місяця, думки членів правління розділилися, і вони попередили, що зниження вартості запозичень може підірвати зусилля щодо стримування інфляції. Цей протокол засідання показав, що деякі члени ФРС обережно ставляться до подальшого зниження процентної ставки, побоюючись, що передчасне пом'якшення монетарної політики може знову спровокувати інфляційний тиск. У цьому контексті відсутність звіту по зайнятості ускладнює для ФРС оцінку необхідності і термінів зниження процентної ставки.

Арооп Чаттерджі, стратег з Wells Fargo у Нью-Йорку, зазначив: «Через відсутність своєчасних даних ймовірність збереження процентної ставки на незмінному рівні зросла. Якщо тільки дані за вересень не виявляться надзвичайно слабкими, я вважаю, що більшість ухвалювачів рішень виберуть залишити ситуацію без змін у грудні». Ця точка зору відображає очікування ринку щодо більш обережних дій Федеральної резервної системи (ФРС) за умов нестачі даних.

Ринкові зміни, коли ймовірність зниження процентної ставки впала з 94% до 30%

У контексті відсутності повних даних за жовтень і недавніх жорстких висловлювань деяких官員 Федеральної резервної системи (ФРС), трейдери знижують очікування щодо подальшого зниження процентної ставки. Інструмент “Моніторинг ФРС” на CME показує, що трейдери наразі вважають ймовірність зниження ставки у грудні лише близько 30%, тоді як у вівторок ця ймовірність наближалася до 50%, а близько місяця тому вона становила аж 94%.

Ця різка зміна ймовірностей відображає швидку корекцію ринкових очікувань. З 94% до 30% очікування зниження процентної ставки впали на 64 процентних пункти всього за місяць, що є вкрай рідкісним у історії очікувань політики Федеральної резервної системи (ФРС). Факторами, що сприяють цій зміні, є кілька аспектів: по-перше, затримка та відсутність звіту про зайнятість поза сільським господарством призвела до того, що ФРС позбавлена ключових даних, і в умовах зростаючої невизначеності ФРС з більшою ймовірністю вибере утримання статус-кво.

По-друге, нещодавні жорсткі висловлювання деяких官員 ФРС також впливають на ринкові очікування. Ці官員 підкреслили, що ризики інфляції ще не повністю усунуті, і передчасне зниження процентної ставки може звести нанівець усі досягнення. По-третє, загальні економічні дані США все ще показують стійкість, ринок праці хоча і сповільнюється, але ще не зазнав явного погіршення, що зменшує терміновість зниження процентної ставки з боку ФРС.

Три основні фактори, що сприяли різкому падінню очікувань щодо зниження процентної ставки

Дані у вакуумі: Відсутність нефермерських даних за жовтень, затримка нефермерських даних за листопад до засідання Федеральної резервної системи (ФРС), ухвалення рішення без ключового посилання.

Офіційні яструби змінюють курс: кілька чиновників Федеральної резервної системи (ФРС) попереджають про ризики зниження процентних ставок, підкреслюючи пріоритет контролю інфляції.

Економічна стійкість перевищує очікування: незважаючи на уповільнення зростання, дані про зайнятість та споживання все ще показують стійкість економічних основ.

Корекція очікувань щодо зниження процентних ставок також відображається в змінах цін на інших фінансових ринках. Зміни кривої доходності американських облігацій, стрімке зростання індексу долара та обвал цін на золото - це пряме відображення цієї зміни очікувань.

Долар досяг найвищого зростання з вересня, золото різко впало

! Зростання індексу долара

(джерело: Bloomberg)

Індекс долара Bloomberg 19 листопада зріс на 0,5%, що стало найбільшим зростанням з 25 вересня, і закрився на найвищому рівні за понад два тижні. Через сильний зріст долара, у середу під час торгів у Нью-Йорку ціни на золото зазнали різкого падіння. У середу вранці ціни на золото спочатку піднялися до 4132,86 доларів за унцію, досягнувши внутрішнього максимуму. Після цього ціни на золото раптово впали, досягнувши найнижчого рівня в 4055,53 доларів за унцію. Станом на закриття в середу, спотове золото піднялося лише на 0,26%, склавши 4077,93 доларів за унцію. Ціни на золото раніше зросли більше ніж на 1%.

Стратег Банку Америки Алекс Коен заявив у середу: «Сьогоднішнє відновлення долара виглядає досить яскраво, я вважаю, що долар все ще має певну асиметрію вгору, оскільки ринку все ще потрібні дані, щоб підтвердити обґрунтованість зниження процентної ставки в грудні». Сильна поведінка долара обумовлена зростанням очікувань ринку щодо того, що Федеральна резервна система (ФРС) залишить процентну ставку без змін, що підвищило відносну привабливість активів у доларах.

Банк США повідомляє, що, навіть до публікації повідомлень Бюро статистики праці США, кілька факторів сприяли зміцненню долара, зокрема, тривожні перспективи фінансів Великобританії, що призвело до тиску на фунт стерлінгів перед оголошенням бюджету Великобританії наступного тижня. Фунт стерлінгів/долар США впав на 0,7% у середу, що стало четвертим поспіль торговим днем падіння, встановивши найдовшу серію падінь з 24 жовтня. Тим часом, новозеландський долар опустився до найнижчого рівня з квітня, майже повністю стерши свої річні прибутки. Японська єна впала до долара на 1,1% до 157,18, досягнувши найслабшого рівня з середини січня.

Різкі коливання цін на золото відображають швидке коригування ринку щодо очікувань політики Федеральної резервної системи (ФРС). Золото, як безпроцентний актив, зазвичай піддається тиску на продаж, коли очікування процентних ставок зростають. Коли ринок переходить від очікування зниження ставок у грудні до очікування збереження ставки на незміненому рівні, вартість володіння золотом зростає, що змушує інвесторів зменшувати свої позиції. З пікових показників 4132,86 долара впало до низької позначки 4055,53 долара, що становить падіння на 77 доларів; така амплітуда коливань є надзвичайно рідкісною на ринку золота.

9 вересня несільськогосподарська зайнятість стає єдиним посиланням для Федеральної резервної системи (ФРС) в умовах дилеми

Бюро статистики праці США опублікує звіт про зайнятість у вересні в четвер. З закінченням найдовшого в історії США часткового закриття федерального уряду, урядові агенції починають поступово публікувати економічні дані. У зв'язку з відсутністю даних про зайнятість у вересні та жовтні (перед засіданням), звіт про зайнятість у вересні став єдиними даними про зайнятість, на які можна покладатися перед засіданням Федеральної резервної системи (ФРС) у грудні, його важливість була надзвичайно підвищена.

Ринок має високу диференціацію очікувань щодо нефермерських даних за вересень. Частина аналітиків вважає, що дані за вересень можуть показати подальше уповільнення на ринку праці, невелике зростання рівня безробіття, що надасть певну підтримку для зниження процентних ставок. Але інша частина аналітиків вважає, що навіть якщо дані за вересень будуть слабкими, через брак підтверджуючих даних за жовтень і листопад, Федеральна резервна система (ФРС) навряд чи зможе прийняти рішення про зниження процентних ставок лише на основі даних за один місяць.

Представник Wells Fargo Чаттерджі підкреслив, що, якщо тільки дані за вересень не виявляться надзвичайно слабкими, більшість приймаючих рішень оберуть утриматися від дій у грудні. Це «надзвичайно слабкі» дані можуть стосуватися різкого зростання рівня безробіття, значно нижчої за очікування кількості нових робочих місць поза сільським господарством або різкого падіння рівня участі в праці. Звичайно, дані, які є слабкими, але в нормальному діапазоні, можуть не переконати Федеральну резервну систему (ФРС) необачно знизити процентну ставку в умовах неповноти даних.

Дилема, з якою стикається Федеральна резервна система (ФРС), полягає в тому, що, з одного боку, якщо економіка дійсно сповільнюється, затримка зниження процентної ставки може посилити ризики економічного спаду; з іншого боку, якщо зниження процентної ставки відбувається за відсутності повних даних, це може розглядатися як помилка в політиці, особливо якщо подальші дані покажуть, що економіка є більш стійкою, ніж очікувалося.