Написано: Глендон, Techub News
Коли світовий ринок криптовалют перебуває у спаді, а процес законодавчого регулювання криптовалют у США застопорився, Гонконг поступово просувається у реалізації своєї політики щодо віртуальних активів.
Вчора на конференції Consensus 2026 голова адміністрації Гонконгу Лі Кьок Чі виступив із промовою, у якій зазначив, що Гонконг активно прагне стати глобальним центром інновацій у сфері цифрових активів. У червні минулого року уряд опублікував декларацію про розвиток цифрових активів 2.0, а в серпні запровадив Закон про стабільні монети, встановивши ліцензійний режим для емітентів фіатних стабільних монет. Зараз Управління фінансового регулювання Гонконгу обробля відповідні заявки, і перші ліцензії на емітентів стабільних монет очікується видати вже наступного місяця.
З набуттям чинності Закону про стабільні монети Гонконг став першим у світі юрисдикцією, яка створила всебічну систему регулювання для фіатних стабільних монет, прив’язаних до фіатної валюти. Випуск перших ліцензій означає, що ця система переходить від «паперових правил» до «реального застосування». Гонконг поступово формує повну систему ліцензування для платформ торгівлі віртуальними активами (VASP), депозитаріїв та емітентів стабільних монет, що свідчить про суттєвий прогрес у створенні глобального центру інновацій у сфері цифрових активів.
Хоча раніше кілька інформованих джерел повідомляли, що перші ліцензії на відповідність стабільних монет очікується отримати наприкінці березня, і HSBC та Standard Chartered можуть стати першими одержувачами, ця інформація була підтверджена Лі Кьок Чі. Це викликало значну реакцію на гонконгському фондовому ринку. Вчора вдень акції, пов’язані з концепцією стабільних монет, зросли: компанія Lionteng Holdings (02562) зросла більш ніж на 27%, LianLian Digital (02598) — понад 11%, а також піднімалися акції Huaxing Capital, Wise Jet, Guotai Junan International, Yunfeng Financial, Delin Holdings та інші.
Пізніше, у середині дня, голова Комісії з цінних паперів і ф’ючерсів Гонконгу Лян Фен І оголосила на Consensus 2026 три нові заходи щодо регулювання віртуальних активів для подальшого вдосконалення екосистеми. Зокрема, йдеться про: дозвіл ліцензованим брокерам надання гарантійного фінансування для кваліфікованих клієнтів, з можливістю використання цінних паперів та віртуальних активів у якості застави (спочатку лише біткойн і Ethereum), із суворим застосуванням традиційних стандартів щодо зменшення ризиків; дозволити ліцензованим платформам пропонувати інструменти безстрокових контрактів для професійних інвесторів, при цьому платформи мають бути максимально прозорими та ефективно управляти волатильністю та ризиком автоматичного закриття позицій; а також планується послабити вимоги до маркет-мейкерів, дозволивши ліцензованим платформам через дочірні компанії забезпечувати ліквідність, при цьому функції мають бути незалежними та з високим рівнем контролю конфліктів інтересів.
Крім того, Лян Фен І наголосила, що розвиток токенізованих активів швидко зростає: обсяг управління токенізованим золотом вже досяг 400 мільйонів доларів США і за останні півроку подвоївся. Зараз Комісія затвердила 11 токенізованих фондів грошей ринку, а проект «Project Ensemble» тестує використання токенізованих депозитних та розрахункових валютних фондів. Також завершено консультації щодо торгівлі та депозитарної діяльності віртуальних активів, і планується до кінця року спільно з урядом подати відповідні законодавчі пропозиції.
Після її виступу невдовзі Комісія з цінних паперів і ф’ючерсів швидко оприлюднила нові рекомендації щодо цих заходів. У них знову підтверджується, що гонконгські ліцензовані брокери, що надають послуги торгівлі віртуальними активами, можуть розширювати свою діяльність до гарантійного фінансування, а також створюється високорівнева структура для надання рекомендацій платформам щодо віртуальних активів, що планують випускати продукти з кредитним плечем для професійних інвесторів.
Рекомендації зазначають, що Комісія розширює асортимент продуктів і послуг відповідно до своєї дорожньої карти «ASPIRe», яка була оприлюднена у лютому 2025 року і спрямована на підвищення безпеки, інноваційності та зростання ринку віртуальних активів у Гонконгу. Вона охоплює п’ять основних стовпів і 12 ключових заходів: зв’язок (забезпечення чітких правил для стимулювання участі ринку), захист (зменшення регуляторних навантажень при збереженні безпеки), продукти (розширення нових продуктів і послуг відповідно до категорій інвесторів), інфраструктура (модернізація звітності та моніторингу, сприяння міжвідомчій співпраці) та комунікація (освіта, прозорість і підвищення довіри інвесторів і галузі).
Гарантійне фінансування
Згідно з дорожньою картою «ASPIRe», Комісія з цінних паперів і ф’ючерсів Гонконгу формує багатовимірну основу для розвитку ринку цифрових активів. Одним із нових заходів є підтримка надання віртуальними активними брокерами гарантійного фінансування для клієнтів із високим рівнем застави та високим рівнем захисту інвесторів, що дозволяє здійснювати торгівлю віртуальними активами.
Згідно з документами, встановлено суворі обмеження щодо заставних активів: вони можуть бути лише біткойн і Ethereum. Крім того, їхню ринкову вартість потрібно зменшувати щонайменше на 60% (тобто кредитний ліміт LTV не перевищує 40%). Також заборонено повторне залучення заставних активів, їх повторне використання або встановлення правових обтяжень.
Ця ініціатива має стимулювати більш відповідальну участь клієнтів із стабільним кредитним профілем і заставами у торгівлі віртуальними активами, що дозволить підвищити ліквідність ринку у межах контрольованих ризиків.
Для ринку та галузі введення леверидж-трейдингу є ознакою зрілості фінансових ринків. Це залучить більше професійних і ризикостійких інвесторів (заставних клієнтів) у ринок віртуальних активів, дозволяючи збільшити обсяг торгів за рахунок «гра на підвищення» і значно підвищити глибину і ліквідність ринку. Легалізація маржинальної торгівлі — важливий крок у просуванні віртуальних активів до основних фінансових продуктів. Це стимулює ліцензовані інституції розробляти складніші інструменти управління ризиками і послуги, сприяючи професіоналізації та систематизації галузі.
Крім того, систематичне впровадження цієї міри відповідно до дорожньої карти «ASPIRe» демонструє світовому ринку, що Гонконг відкритий і суворо регулює сферу віртуальних активів, що сприяє залученню відповідних фінансових установ і капіталу, підвищуючи конкурентоспроможність Гонконгу як центру віртуальних активів.
Вищий рівень регулювання
Для ліцензованих платформ торгівлі віртуальними активами Комісія вперше розробила високорівневий рамковий документ, що регулює їхню діяльність щодо розробки персонифікованих продуктів із кредитним плечем, зокрема безстрокових контрактів для професійних інвесторів. Цей рамковий документ є частиною «продуктового стовпа» дорожньої карти «ASPIRe» і спрямований на розширення асортименту продуктів. Його головна мета — допомогти інвесторам у застосуванні стратегій управління ризиками і підвищити ліквідність спотового ринку відповідних активів.
Рамковий документ охоплює визначення та обсяг продуктів, кваліфікаційні критерії інвесторів і цільові активи, ключові вимоги до дизайну та операцій, а також моніторинг ринку і розкриття інформації. Він чітко вказує, що ці продукти з кредитним плечем мають бути високотранспарентними, з чіткою і точною інформацією та надійним управлінням.
Цей рамковий документ є першим у регулюванні віртуальних активних деривативів (безстрокових контрактів) у Гонконгу, що позначає перехід ринку від спотової торгівлі до складних деривативних інструментів. Це дозволить розширити асортимент продуктів, залучити більше професійних трейдерів і інституційних інвесторів, підвищити глибину і ліквідність ринку, а також його зрілість.
У контексті глобальної конкуренції у регулюванні віртуальних активів, Комісія демонструє проактивний підхід, встановлюючи чіткі рамки для високоризикових продуктів, що підкреслює лідерство Гонконгу у балансуванні інновацій і захисту інвесторів. Водночас, рамковий документ залишає простір для подальшого діалогу з галуззю і коригувань відповідно до розвитку ринку, що свідчить про прагматичний і передбачливий підхід регулятора.
Для ліцензованих платформ торгівлі віртуальними активами цей рамковий документ встановлює високі стандарти щодо дизайну продуктів, управління ризиками, системної інфраструктури, розкриття інформації та управління відповідністю клієнтів. Це фактично створює високий бар’єр для входу і операцій, і лише найкращі платформи з міцною системою управління ризиками і відповідністю зможуть відповідати цим вимогам. Це сприятиме швидшій консолідації галузі і відбору найефективніших гравців.
З точки зору професійних інвесторів, хоча рамковий документ орієнтований лише на них, суворе і детальне розкриття ризиків, прозорість торгів і даних про ризики (наприклад, рівень страхових фондів, можливість ADL) та строгий механізм оцінки відповідності клієнтів значно підвищують прозорість і інформованість інвесторів. Це дозволяє професійним інвесторам більш обґрунтовано оцінювати і брати на себе ризики, а також отримувати інструменти для хеджування і спекуляцій, що допомагає досягати інвестиційних цілей.
Загалом, цей регуляторний рамковий документ є ключовим кроком у поглибленні регулювання віртуальних активів у Гонконгу і зміцненні його позицій як надійного глобального центру віртуальних активів і бізнес-інфраструктури.
