Найбільший IPO китайських чіпів вже близько

Після Моул, Му Сі, чи з’явиться ще один захоплюючий IPO на ринку А-акцій у 2026 році?

Відповідь — так — вже на порозі великий IPO, який перевищить сумарний обсяг Моул і Му Сі.

Остання новина: компанія Чансінь Текнолоджі подала заявку на IPO у секторі інноваційних технологій (科创板), яка була прийнята 30 грудня 2025 року, з використанням механізму попереднього розгляду.

Коротко про Чансінь Текнолоджі: найбільша в Китаї компанія з розробки, дизайну та виробництва DRAM (динамічної оперативної пам’яті) чіпів, що інтегрує дослідження, розробку та виробництво.

Який обсяг IPO Чансінь Текнолоджі?

Перед IPO компанія оцінила свою вартість приблизно у 1500 мільярдів юанів. Порівнюючи з Моул і Му Сі: передінвестиційна оцінка Моул становила 24.62 мільярда юанів, Му Сі — близько 21.07 мільярда юанів, а їх сума — це лише «початок» для Чансінь Текнолоджі.

З урахуванням зростання цін на перший день торгівлі Моул на 400%, Му Сі — на 692%, і їх ринкова капіталізація досягла трильйонів юанів, логіка показує, що перспективи та позиціонування Чансінь Текнолоджі у цій галузі є ще більш перспективними, а оцінка — ще більшою. У гарячому ринку чи зростанні, чи зниженні, чи зросте цей IPO до трильйонів юанів?

З точки зору залучених коштів, планується зібрати 29.5 мільярдів юанів. Це другий за обсягом IPO з моменту відкриття сектора інноваційних технологій. Перше — China Resources Microelectronics, яка зібрала близько 53.23 мільярда юанів у 2025 році, і її ринкова вартість у вересні 2025 року перевищила трильйон юанів.

Масштабна «фінансова вечірка» триває, і вихід Чансінь Текнолоджі на ринок може підняти його на новий рівень.

3 великі раунди фінансування, залучення «зіркових» акціонерів

Заснована у 2016 році, Чансінь Текнолоджі має статутний капітал у 601.9 мільярда юанів, а список акціонерів налічує понад 60 осіб. За час існування відбулося 8 змін у складі акціонерів, з яких три — значущі раунди фінансування.

У 2020 році компанія успішно залучила 15.65 мільярдів юанів у раунді А, що викликало великий резонанс. Інвестори — понад десять компаній, серед яких — іноземні та місцеві інвестиційні фонди, зокрема:招商证券, TCL Venture, CCB International, China Life Investment, PICC Capital,招商致遠資本,農銀投資,招銀國際資本, Xiaomi Yangtze River Industry Fund, Legend Capital, CICC Capital, National Integrated Circuit Industry Investment Fund, Pro Capital, Haitong Kaiyuan тощо.

У 2022 році компанія завершила C+ раунд, залучивши 8.39 мільярдів юанів, з оцінкою після інвестицій у 1077.89 мільярдів юанів. У цьому раунді з’явилися Tencent Investment, Huadong International, Alibaba, China Post Insurance, Hesheng Health, Oriental Asset Management, Westar Group, Junhe Capital, Shenzhen Investment Holdings, Qianhai Mother Fund, Greater Bay Area Joint Home Development Fund, Shuimu Fund, Sunshine Insurance та інші — не з Хефей.

У березні 2024 року компанія залучила ще 10.8 мільярдів юанів, з оцінкою після інвестицій близько 1500 мільярдів юанів. Крім 1.5 мільярда юанів від兆易創新, у фінансуванні брали участь Hefei Changxin Integrated Circuit Co., Ltd., Hefei Chuangtou No.1 Equity Investment Partnership (Limited Partnership), Jianxin Financial Asset Investment Co., Ltd. та інші.

Обсяг кожного раунду — 156 млрд, 83.9 млрд, 108 млрд юанів — перевищує обсяг залучень у IPO будь-якої єдинорогої компанії.

Акціонери Чансінь Текнолоджі — це «зірковий» список, що включає державні інституції, венчурні та приватні інвестиційні фонди, промислових гігантів і фінансові установи. Загалом, державні акції становлять понад 36%, без фактичного контролю.

Чому Чансінь Текнолоджі може підтримувати таку величезну оцінку?

Як найбільша та найсучасніша компанія з розробки DRAM IDM у Китаї, вона вже посідає четверте місце у світі за обсягами виробництва. Вона зламала монополію Samsung, SK Hynix і Micron, яка тривала десятиліттями.

Особливо важливо, що компанія вже отримала ключові частки ринку. У 2024 році її DDR4 продукти займали близько 5% світового ринку, і ця частка продовжує зростати. У галузі напівпровідників, де переможець отримує все, будь-який прорив — безцінний.

Ще важливіше, що значні інвестиції вже дають результати: компанія поступово виходить із збитків.

У 2022, 2023 і 2024 роках чистий прибуток компанії становив відповідно -8.98 млрд, -6.901 млрд і -5.526 млрд юанів. За останні прогнози, у 2025 році очікується досягнення історичного перехідного моменту — чистого прибутку від 2 до 3.5 мільярдів юанів.

Обсяг доходів стрімко зростає: у 2024 році — 24.1778 мільярдів юанів, а у 2025 році очікується — 55-58 мільярдів юанів, що більш ніж у два рази більше. Такий темп зростання рідко зустрічається у глобальних напівпровідникових компаніях з великими активами.

Зараз вихід на біржу Чансінь Текнолоджі збігається з іншим важливим фактором: «найсильнішого» циклу підвищення цін у галузі.

На початку 2026 року через бурхливий попит на AI-сервери глобальні гіганти DRAM планують підвищити ціни на 60-70%, що виводить галузь у сильний період буму. Чансінь Текнолоджі, як основний постачальник, безпосередньо виграє від зростання цін і обсягів.

За повідомленнями, DRAM стає «електронною мафією», і ціни зростають щодня. Внутрішньогалузеві оцінки: «Якщо купити 100 штук і зібрати у коробку, це коштує 4 мільйони юанів, що вже перевищує багато нерухомості у Шанхаї».

Основна причина підвищення цін — стрімке зростання попиту AI-серверів на високошвидкісну пам’ять та стандартний DDR5, а глобальні потужності обмежені. За галузевим аналізом, обсяг DRAM у високопродуктивному AI-сервері у 8-10 разів більший, ніж у звичайному.

Зараз Чансінь Текнолоджі вже успішно розробила серію LPDDR5L, що дозволяє їй зайняти провідну позицію у цій хвилі.

Загалом, оцінка Чансінь Текнолоджі відображає не лише ринкові перспективи, а й глибокі очікування інвесторів щодо незалежності китайської напівпровідникової галузі.

Джерело — автор із Яньчена, Жу Імінг

Пошук коренів і початку історії компанії Чансінь Текнолоджі слід почати з великого підприємця з Яньчена — Жу Імінга.

Жу Імінг народився у 1972 році у Яньчені, провінція Цзянсу. Вивчав сучасну прикладну фізику у Тяньцзинському університеті, здобув бакалавра та магістра. Потім навчався у Нью-Йоркському університеті штату Нью-Йорк у США, де отримав ступінь магістра з електронної інженерії. Це заклало міцний фундамент у фізиці та інженерії.

Під час перебування у США він працював інженером у компанії iPolicy Networks, де особисто ознайомився з інноваційною екосистемою чіпів у Кремнієвій долині. Цей досвід глибоко зрозумів ключові логіки напівпровідникової галузі: технологічний драйв, глобальна конкуренція, переможець отримує все.

Жу Імінг підкорив дві великі вершини. Перша —兆易創新.

У 2005 році, з технічними знаннями та мріями, він повернувся до Китаю і заснував у Пекінському науково-технічному парку компанію GigaDevice, що стала попередником兆易創新.

Він уникав боротьби з гігантами у сегментах CPU та пам’яті, обравши менш конкурентний, але швидко зростаючий сектор NOR Flash (кодова пам’ять). Це був ключовий чіп для запуску мобільних телефонів, DVD та інших пристроїв.

Заснування було важким, і компанія опинилася на межі банкрутства. Перелом настав у 2008 році, коли команда успішно розробила перший у країні Serial NOR Flash, що конкурував із міжнародними виробниками. Це відкрило ринок. Один з перших інвесторів згадував: «Він тоді тримав демонстраційну плату, і в його очах була іскра».

Завдяки постійним інноваціям і розширенню ринку兆易創新 у 2016 році успішно вийшла на головний північний ринок у Шанхаї і поступово стала однією з трьох найбільших компаній із постачання NOR Flash у світі.

На той час Жу Імінг уже був успішним.

Але він не зупинився. У часи розквіту兆易創新, він зробив шокуючий для галузі крок: повторний запуск бізнесу, спрямованого на освоєння ринку DRAM, яким володіли три гіганти світу. Це — найбільша, найскладніша і найризикованіша «зона безлюдної території» у напівпровідниковій галузі.

Рішення «всім у» було прийнято у 2016 році. Він поступово відійшов від щоденного управління兆易創新 і повністю зосередився на новому проекті — Чансінь Текнолоджі. Щоб підтвердити свою рішучість, він публічно пообіцяв: до моменту отримання прибутку у Чансінь Текнолоджі він не братиме зарплату і бонуси. Це був символ «зруйнувати все і почати з нуля».

Технічний шлях Жу Імінга був дуже хитромудрим. У відповідь на жорсткі патентні обмеження, Чансінь Текнолоджі легально купила тисячі патентів у банкрутій німецькій компанії Qimonda і на їх основі провела глибоку розробку та інновації. Це дозволило уникнути патентних мінних полів і отримати цінний технічний старт.

Перехід від 0 до 1 стався у вересні 2019 року, коли компанія оголосила про масове виробництво DDR4 пам’яті 10 нм (19 нм), що стало першим у Китаї проривом у галузі DRAM.

Цей момент увійшов у історію галузі.

Після двох великих підйомів у напівпровідниковій галузі, Жу Імінг став ключовою фігурою. У сфері високих технологій його високий рівень технічного судження, наполегливість у стратегії та здатність поєднувати особисту репутацію із великим підприємством — цінні ресурси, що цінуються понад короткостроковий прибуток. Це — найпереконливіша історія про «людину» за оцінкою у трильйони юанів.

«Модель Хефей» знову стала еталоном

Насправді, крім Жу Імінга, за стартом Чансінь Текнолоджі стоїть і смілива інвестиційна стратегія — уряд міста Хефей.

Запуск проекту потребує великих коштів. У критичний момент уряд Хефею проявив стратегічне бачення і погодився профінансувати 75% стартового капіталу — близько 135 мільярдів юанів.兆易創新 інвестувала решту 25%.

Таким чином, уряд Хефею взяв на себе найвищий ризик «смерті», що дозволило команді Жу Імінга почати цей масштабний проект із сотнями мільярдів юанів і кілька років на його реалізацію. Без цього кроку подальший розвиток був би неможливим.

За даними з офіційної документації, кілька фондів уряду Хефею безпосередньо інвестували у Чансінь Текнолоджі. Зокрема: Hefei Changxin Integrated Circuit Co., Ltd. — державна компанія міста, володіє 11.71% акцій; Hefei Chuangtou No.1 Equity Investment Partnership (Limited Partnership) — фонд під управлінням Hefei Chuangtou, має 1.85%; Hefei Jianchang Equity Investment Partnership (Limited Partnership) — фонд Hefei Jian Investment, має 1.50%; Hefei Chuangtou High-Growth No.1 Equity Investment Partnership (Limited Partnership) — ще один фонд Hefei Chuangtou, — 0.06%.

Місто Хефей також через компанію з іноземним капіталом «Hefei Qinghui Electric Enterprise Management Partnership» володіє 21.67% акцій. Вона повністю контролюється державним сектором Хефею (через Hefei Chuangtou і Hefei Changxin). Крім того, частка у статутному капіталі належить і компанії Anhui Investment Group — 7.91%.

Отже, уряд Хефею — найбільший інвестор у Чансінь Текнолоджі.

Мотиви сміливої інвестиційної політики Хефею двоякі:

По-перше, — висока довіра до особистої репутації, технічного судження та виконавських здібностей Жу Імінга. Один із керівників Hefei Chuangtou зазначив: «Ми інвестуємо у Жу Імінга як у людину, і у його потенціал».

По-друге, — як і у випадку з BOE та NIO, мета «моделі Хефей» ніколи не полягала у створенні окремої компанії, а у формуванні глобально конкурентоспроможного промислового кластера.

Зокрема, з Чансінь Текнолоджі як «ланцюговим лідером», у Хефеї вже системно залучають і розвивають компанії з матеріалів, обладнання, пакування та тестування, такі як Zhizhuo Technology, Jiangfeng Electronics тощо.

Крім того, співпраця триває. У 2023 році у Хефеї створили Фонд нових технологій інформаційної галузі провінції Аньхой. Його загальний обсяг — 30 мільярдів юанів, він працює за схемою материнського і дочірнього фондів. Головний фонд має не менше 12.5 мільярдів юанів, керівником є CVC компанії Чансінь Текнолоджі — Changxin Core聚. Цей фонд вже інвестував 1.285 мільярдів юанів у фонд «Haiteng Emerging Industry Fund» у Хефеї для підтримки нових технологій і майбутніх галузей.

Значущим прикладом є створення «Фонду Хефей Qihang Hengxin». Його керує компанія Hefei Qihang Xinrui Private Equity Fund Management, з обсягом 1.0625 мільярдів юанів. У списку інвесторів — ключові постачальники, такі як Guanggang Gas, Shanghai Xinyang, а також місцеві фонди, зокрема Anhui New Generation Information Technology Industry Fund, Hefei Chuangtou, а також фінансові установи, зокрема Guoyuan Securities. Це свідчить, що Чансінь Текнолоджі — не лише виробник, а й організатор галузі.

Як видно, лідер галузі — Чансінь Текнолоджі — за допомогою своїх інновацій і капіталу підтримує Хефей, формуючи конкурентний напівпровідниковий ланцюг.

З погляду Хефейської моделі, Чансінь Текнолоджі — ще один приклад успіху, що з’явився завдяки державним інвестиціям і стратегічному бачення.