Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đối mặt với bất đồng nội bộ lớn nhất trong những năm gần đây! Lần này Powell không còn "diều hâu" nữa?

Tác giả: White55, Mars Finance

Khi các nhà hoạch định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) ngày càng chia rẽ giữa quan điểm diều hâu và bồ câu, Chủ tịch Powell sẽ phải đối mặt với nhiệm vụ điều phối đầy thách thức tại cuộc họp ngân hàng trung ương trong tuần này. Mặc dù thị trường nhìn chung kỳ vọng Fed sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất, nhưng thách thức thực sự lại nằm ở việc truyền đạt chính sách sau quyết định, khi Powell cần thận trọng cân bằng các quan điểm đối lập nội bộ và để ngỏ không gian linh hoạt cho đường hướng chính sách trong tương lai.

Ủy ban chia rẽ sâu sắc từ bên trong

Hiện tại, mức độ chia rẽ trong Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) của Fed được đánh giá là nghiêm trọng nhất trong suốt gần tám năm nhiệm kỳ của Powell. Sự phân cực này thể hiện rõ qua quyền biểu quyết: trong số 12 thành viên có quyền bỏ phiếu, đã có 5 người bày tỏ quan điểm phản đối hoặc nghi ngờ việc tiếp tục cắt giảm lãi suất.

Kể từ năm 2019, chưa từng có cuộc họp FOMC nào ghi nhận từ ba thành viên trở lên bỏ phiếu phản đối, và kể từ năm 1990, tình trạng này chỉ xảy ra chín lần. Vì vậy, thị trường đặc biệt theo dõi liệu cuộc họp lần này có chứng kiến số phiếu phản đối cao hiếm gặp hay không, điều này phản ánh sự phức tạp và bất định trong việc hoạch định chính sách.

Sự chia rẽ sâu sắc này bắt nguồn từ các cách diễn giải khác nhau về tình hình kinh tế Mỹ vốn đang mâu thuẫn.

Một bên (bồ câu) chú ý nhiều hơn đến các tín hiệu suy yếu của thị trường lao động. Ví dụ, Chủ tịch Fed New York Williams cho rằng rủi ro suy giảm của thị trường lao động đã gia tăng, trong khi áp lực lạm phát đã dịu lại, do đó ông ủng hộ “vẫn còn dư địa để cắt giảm lãi suất trong thời gian tới”.

Ngược lại, phe diều hâu lại lo ngại về tính dai dẳng của lạm phát. Chủ tịch Fed Boston Collins cùng một số quan chức nhấn mạnh rằng tiến trình giảm lạm phát đang đình trệ, mức độ chính sách tiền tệ “hơi thắt chặt” hiện tại là cần thiết để đảm bảo lạm phát trở về mục tiêu 2%, vì vậy họ thận trọng với việc tiếp tục cắt giảm lãi suất. Sự khác biệt trong ưu tiên đối với các dữ liệu kinh tế mâu thuẫn khiến ủy ban khó đạt được sự đồng thuận.

Chiến lược truyền thông “cắt giảm kiểu diều hâu”

Trong bối cảnh chia rẽ như vậy, các nhà phân tích thị trường cho rằng Powell nhiều khả năng sẽ chọn chiến lược truyền thông gọi là “cắt giảm kiểu diều hâu” (hawkish cut). Điều này có nghĩa, Fed có thể sẽ phê duyệt cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản trong cuộc họp tháng 12, nhưng Powell sẽ nỗ lực tránh phát đi tín hiệu mạnh mẽ về một chu kỳ nới lỏng trong tương lai, đặc biệt là không đặt trước điều kiện cho việc cắt giảm tiếp vào tháng 1 năm sau. Các nhà phân tích của Bank of America cho rằng Powell có thể sẽ sử dụng những phát biểu mang tính diều hâu để cân bằng với động thái cắt giảm lãi suất.

Cụ thể, chiến lược truyền thông này có thể tập trung vào hai điểm:

Thứ nhất, nhấn mạnh rằng các quyết định chính sách trong tương lai sẽ phụ thuộc nghiêm ngặt vào dữ liệu, đặc biệt là các số liệu sắp công bố về việc làm và lạm phát, ám chỉ rằng động thái cắt giảm lần này không phải là khởi đầu của một chu kỳ cắt giảm kéo dài.

Thứ hai, có thể gửi đi tín hiệu rằng lãi suất đã tiến gần đến mức “trung tính”. Lãi suất trung tính là mức không kích thích cũng không kìm hãm nền kinh tế. Bằng cách ám chỉ lập trường chính sách có thể sẽ chuyển từ thắt chặt sang trung tính, Powell có thể trấn an các thành viên diều hâu rằng Fed chưa đi vào con đường nới lỏng quá mức.

Tuy nhiên, việc thực thi chiến lược truyền thông này sẽ gặp nhiều thách thức. Một mặt, Powell cần xoa dịu tiếng nói của phe diều hâu nội bộ, mặt khác lại không thể quá “bồ câu” để tránh bị thị trường hiểu lầm là chu kỳ nới lỏng sẽ tạm dừng, dễ dẫn đến điều kiện tài chính bị thắt chặt quá mức. Ông cần tìm ra điểm cân bằng tinh tế giữa những mục tiêu mâu thuẫn này.

Quyết sách dưới áp lực thiếu dữ liệu và chính trị

Một khó khăn đặc biệt mà Fed phải đối mặt lần này là thiếu dữ liệu kinh tế then chốt. Do chính phủ liên bang Mỹ đóng cửa kéo dài, một loạt số liệu kinh tế quan trọng, bao gồm báo cáo việc làm tháng 10, buộc phải hoãn công bố. Điều này khiến các nhà hoạch định chính sách phải đưa ra quyết định trong “khoảng trống dữ liệu”, giống như “lái xe trong sương mù” và buộc phải giảm tốc độ. Việc thiếu dữ liệu không chỉ làm tăng nguy cơ sai lầm chính sách, mà còn khiến Powell khó dựa vào các số liệu rõ ràng để giải thích quyết định, buộc ông phải dựa nhiều hơn vào đánh giá tổng thể về triển vọng kinh tế và các nguồn dữ liệu thay thế từ khu vực tư nhân.

Đồng thời, áp lực chính trị cũng là yếu tố không thể bỏ qua. Tổng thống Trump đã nhiều lần công khai gây sức ép buộc Fed phải cắt giảm lãi suất, đồng thời đang cân nhắc ứng viên cho chức Chủ tịch Fed nhiệm kỳ tới. Áp lực bên ngoài này có thể ảnh hưởng đến tính độc lập của chính sách tiền tệ Fed, làm tăng tầm quan trọng về chính trị - kinh tế của cuộc họp lần này. Powell đã nhiều lần khẳng định trong các cuộc họp trước rằng, quyết định chính sách của Fed “dựa trên dữ liệu chứ không phải chính trị”, nhưng trong bối cảnh phức tạp như hiện nay, việc giữ vững nguyên tắc này đòi hỏi bản lĩnh và trí tuệ lớn.

Đường hướng tương lai: Bất định trở thành trạng thái mới

Dù kết quả cuộc họp tháng 12 ra sao, đường hướng chính sách trong tương lai của Fed vẫn đầy bất định. Kỳ vọng của thị trường và định hướng chính thức của Fed đang có khoảng cách: thị trường hợp đồng tương lai hiện định giá sẽ có thêm nhiều đợt cắt giảm lãi suất sau tháng 1 năm sau, trong khi một số quan chức Fed lại thiên về việc tạm dừng theo dõi sau lần cắt giảm này. Powell có thể sẽ để ngỏ khả năng linh hoạt cho các động thái sau này. Một phương án truyền thông có thể là nhấn mạnh việc liệu có cần tiếp tục cắt giảm nữa hay không sẽ tùy thuộc vào việc thị trường lao động có “suy yếu đáng kể hơn nữa” hay không. Điều này đồng nghĩa, nếu các dữ liệu kinh tế sau này, đặc biệt là số liệu việc làm, xấu đi rõ rệt, Fed vẫn có thể tiếp tục hành động. Ngược lại, nếu dữ liệu lạm phát bất ngờ tăng mạnh trở lại, điều này sẽ củng cố quan điểm của phe diều hâu và khiến lãi suất duy trì ở mức cao lâu hơn.

Ngoài ra, tranh luận học thuật về mức “lãi suất trung tính” cũng cho thấy sự phức tạp lâu dài trong hoạch định chính sách. Các thành viên FOMC có sự khác biệt lớn trong ước tính lãi suất trung tính, dao động từ 2,6% đến 3,9%. Sự chia rẽ căn bản này cho thấy, ngay cả sau các quyết định dựa trên dữ liệu ngắn hạn, về vấn đề cơ bản là nên đưa lãi suất xuống mức nào, Fed vẫn khó đạt được đồng thuận và đường hướng chính sách trong tương lai chắc chắn sẽ không bằng phẳng.

Tóm lại, nhiệm vụ cốt lõi của Chủ tịch Powell trong cuộc họp lần này là tìm kiếm sự cân bằng mong manh trong một ủy ban đang chia rẽ sâu sắc, xoa dịu các bên thông qua chiến lược “cắt giảm kiểu diều hâu”, đồng thời nỗ lực duy trì tính độc lập và uy tín của Fed dưới áp lực kép từ thiếu dữ liệu và chính trị. Dù kết quả thế nào, mức độ bất định cao và biến động của thị trường nhiều khả năng sẽ trở thành trạng thái bình thường mới trong thời gian tới.