為什麼泰達幣（Tether）更像是一個中央銀行，而非一個穩定幣供應商

加密貨幣市場持續演變，像Tether這樣的穩定幣正扮演著越來越具影響力的角色。近期披露的資訊顯示，Tether的運作更像是一家私人中央銀行，而非傳統的穩定幣發行商，它管理著龐大且複雜的資產負債表，產生可觀的利潤，並運用類似政策工具來應對市場與監管環境的變化。這一轉變突顯了傳統金融與加密經濟日益交融的趨勢，也引發了關於數位資產監管、透明度與系統性影響的討論。

Tether的儲備金為1812億美元，對應負債1745億美元，盈餘為68億美元，其儲備主要投資於美國國債、黃金、比特幣與逆回購。

在2025年，高利率使Tether的利息收入超過$10 十億美元，這種盈利水平不同於一般的加密貨幣發行商，更像是一家金融機構。

該公司採取類似政策的措施，包括凍結制裁地址、調整區塊鏈支援，以及將利潤投入比特幣，這些都類似於中央銀行的功能。

儘管如此，Tether缺乏公開授權或擔保，主要依靠證明而非全面審計，並依賴私人合作夥伴進行儲備管理。

曾經專注於發行穩定幣的Tether，如今已轉型為加密領域的重要金融實體。其資產負債表包括短期美國國債、逆回購、黃金與比特幣，並具備大規模鑄幣與贖回USDT的能力。此外，它還能凍結與制裁相關的地址，展現出積極的合規與安全立場，類似私人中央銀行。

扮演中央銀行的角色：這意味著什麼？

實務上，Tether執行了四項模仿中央銀行的活動：

第一，根據需求發行與贖回穩定幣：經過驗證的用戶可以透過法幣電匯鑄造新USDT或將其贖回美元，整體供應量取決於這些流程。二級市場交易在加密貨幣交易所進行，而底層資產負債表則透過鑄幣與贖回操作調整。

第二，管理其儲備金，類似固定收益部門，主要持有短期美國國債與逆回購，並持有少量黃金與比特幣。這種策略確保流動性，並支持整個金融體系對美國債務工具的需求。

第三，透過收取國債利息獲得“鑄幣稅”般的利潤，為Tether提供穩定的收入來源——2025年迄今已超過$10 十億美元，第三季度的盈餘約為68億美元。

最後，Tether運用政策工具，例如基於合約的功能來凍結或限制地址活動，尤其是在涉及制裁執行的情況下，並能調整區塊鏈支援以降低運營風險。

擴展類似中央銀行工具的政策槓桿

此外，Tether還運用類似中央銀行的干預策略。它可以凍結與制裁實體或執法通知相關的地址，這是2023年12月推出的積極合規政策的一部分。它已經在俄羅斯交易所Garantex等案例中採取行動，展現其控制鏈上美元流動性的能力。

其儲備管理類似公開市場操作，持有以高流動性美國國債與逆回購為主的投資組合，以便高效鑄幣與贖回。利潤來自高收益持有，並由精心管理的儲備組合支撐，支持大規模運作與資本盈餘。

此外，Tether還通過支持並逐步退出多個區塊鏈網絡（包括Omni、BCH-SLP、Kusama、EOS與Algorand），來調整其區塊鏈活動，將流動性集中在需求與基礎設施最強的平臺上。未來，它還計劃推出USAT，一種由Anchorage Digital Bank發行、受美國監管的美元代幣，旨在提供一個合規的在岸美元替代品，與USDT並存，展現其在嚴格監管框架內擴展的雄心。

從穩定幣發行商到基礎設施角色

近年來，Tether已從單純的穩定幣供應商轉型為更廣泛的金融基礎設施運營商。自2024年4月起，它組織為四個部門：Tether Finance、Data、Power與Edu，負責數位資產服務、數據分析、再生能源項目與教育推廣，擴大其在區塊鏈生態系的影響力。

在能源方面，Tether投資於薩爾瓦多的火山能源公司Volcano Energy，該公司運營風能與太陽能電站，為比特幣挖礦提供電力。它還停止支援一些傳統區塊鏈，以優化基礎設施與合作策略，優先選擇用戶量大與開發潛力強的平台。

為了進一步打入美國市場，Tether宣布計劃推出USAT，一種由Anchorage Digital Bank發行、受美國監管的美元穩定幣，旨在提供一個合規的美元代幣，與USDT並存，持續服務全球用戶。

為何這個比喻會破綻

儘管Tether越來越像一個中央銀行，但它仍是一家私人公司，沒有主權授權。它無法設定利率、擔任最後貸款人或實施宏觀經濟政策。其透明度依賴季度證明，而非全面審計，也依賴私人銀行與托管安排，並不受政府直接控制。

此外，某些“政策性”行動——如凍結地址——主要是合規措施，而非宏觀經濟工具。公司對私人合作夥伴的依賴，使得市場信心主要取決於其儲備透明度與運營穩定性。

2023年12月，Tether披露協助執法機關凍結超過$835 百萬美元的非法資金，展現其積極的合規角色，但也凸顯其權限的局限。

Tether在大局中的位置

總體而言，Tether更像是加密生態系中的私人美元中央銀行——擴張與收縮供應、管理儲備、產生豐厚利潤，並行使類似政策的控制權，儘管沒有正式的主權背書。其未來走向將受到儲備透明度、利潤報告、監管動態以及在美國市場推出在岸美元穩定幣的影響。它如何應對這些因素，將決定其是否繼續像中央銀行一樣運作，或在數位經濟中扮演不同的角色。

本文最初刊登於Crypto Breaking News，標題為《為何Tether感覺更像中央銀行而非穩定幣供應商》。