監管再放開 美SEC主席制定加密貨幣分類計劃

原文來源：tradingview、cnbc 原文作者：Liz Napolitano

今年8月1日，美SEC新任主席Paul S. Atkins推出了“Project Crypto”計劃，旨在更新證券規則和監管，使美國金融市場能夠實現鏈上化。在當時，這被認爲監管轉向的重大利好，讓市場迎來了快速增長。在後續的3個月裏，這項計劃並無更多的披露，肉眼可見的監管利好也從原有的“一呼百應”來到如今的“緩慢爬坡”。但就在日前，Paul S. Atkins在新的演講中，對這一計劃進行了進一步概述。

針對加密貨幣中的豪威測試和代幣分類這一爭議問題，阿特金斯強調，委員會即將考慮建立“代幣分類法”，這是一個基於法律原理的結構化框架，用於區分證券和商品。

他強調，在法律法規中遵守“限制原則”至關重要，以確保對加密資產分類採取一致的方法。

阿特金斯贊揚了專員海絲特·皮爾斯的努力，特別是她爲聯邦證券法下加密資產提供透明且經濟合理的處理方式所做的工作。

主席在講話中強調了三個關鍵主題：清晰的代幣分類的重要性、Howey 測試在識別投資合同的臨時性方面的應用，以及對不斷發展的加密貨幣領域的創新者、中介機構和投資者的實際影響。

針對加密貨幣領域中區分證券和非證券這一普遍存在的問題，阿特金斯指出，雖然大多數代幣本質上不是證券，但某些代幣可能是在證券發行期間，作爲投資合同的一部分出售的。

然而，他駁斥了投資合約中涉及的每個代幣都會永久保留其證券地位的觀點，強調了情境分析的重要性，並認識到投資合約的動態性質。

另一方面，阿特金斯在講話中還強調了開發者、交易所、托管人和投資者在探索加密生態系統時面臨的挑戰，在這個生態系統中，代幣除了作爲傳統證券外，還發揮着各種其他功能。

他批評前任政府將所有代幣一概視爲證券的做法，強調需要採取更加細致和務實的監管方式，以防止扼殺創新並將其推向海外。

阿特金斯重申，爲配合正在進行的立法工作，美SEC的目標是補充而非取代現有的加密貨幣立法舉措。他強調，SEC致力於大力打擊欺詐行爲，並制定更清晰的監管準則，以確保美國投資者的安全。

最後，阿特金斯強調了前瞻性監管實踐的重要性，反對那種出於對變革的恐懼而採取的停滯不前的做法。他重申了美國證券交易委員會致力於劃定清晰界限並提供透明指導的承諾。

聲明總結道：這就是 Project Crypto 的意義所在，也是 SEC 應當追求的目標。其還作出承諾，“不會讓對未來的恐懼將我們困在過去；我們不會忘記，在每一場代幣相關的辯論背後，都是真實的人——努力構建解決方案的企業家、爲未來投資的勞動者，以及努力分享這個國家繁榮成果的美國人。SEC 的作用，就是爲這三類人服務。”

除了SEC主席的利好承諾外，在更系統的監管法案上，美國也有了新的舉措。

11月11日，參議院農業委員會發布了其負責的備受期待的數字資產市場結構法案草案——這是加速機構和零售用戶採用加密貨幣的關鍵一步。

本週一，由農業委員會主席、阿肯色州共和黨參議員約翰·布茲曼和新澤西州民主黨參議員科裏·布克共同公布的這份兩黨討論草案，爲在美國建立加密貨幣行業的監管框架奠定了基礎。它爲希望從事數字資產（從比特幣和以太坊到代幣化金融工具）業務的機構制定了指導方針。

“這是機構如何將數字資產融入其業務的最重要路線圖，”加密貨幣行業協會數字商會（Digital Chamber）首席執行官科迪·卡博內（Cody Carbone）表示。“它就像一份最佳的循序漸進指南，詳細說明了開展加密貨幣業務需要遵循的合規規則。”從要點來看，這份草案主要凸顯了五大要點。

一是給予部分加密貨幣優惠的監管地位。草案將市值最大的數字資產（如比特幣和以太坊）歸類爲“數字商品”，使其處於商品期貨交易委員會的管轄之下。專注於加密貨幣的資產管理公司 Bitwise 的分析師 Juan 表示，這項規定消除了機構受托人採用數字資產的主要障礙。

Leon表示，“合規和風險部門終於可以依據聯邦法規進行決策。這將改變內部討論的走向，並且提供了將資產進行正式戰略配置所需的法律確定性。”它還將創造一個“明顯兩極分化的市場”，由受監管的代幣和不受監管的代幣組成，前一類資產將迎來“大量的機構資本湧入、充足的流動性和強大的衍生品生態系統”。

二是要求加密貨幣公司隔離資金並管理利益衝突。草案要求加密貨幣公司“在履行不同受監管職能的關聯實體之間建立治理、人員和財務資源分離”。Bitwise的 Leon 將此條款解讀爲對加密貨幣交易所常見的“一體化”商業模式的挑戰。根據這些模式，交易所、經紀商、托管人和自營交易平台都被整合到一個實體中。

換而言之，數字資產公司可能需要像傳統金融公司一樣，將其各項業務分開管理，實現主體分離與制衡。這一變化將成爲“機構採納的基石”。

三是賦予美國商品期貨交易委員會（CFTC）更大的權力來監管數字資產 。草案賦予美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 更大的權力，使其能夠與美國證券交易委員會 (SEC) 合作，就加密貨幣相關事宜發布聯合規則。

卡博內表示，“美國商品期貨交易委員會（CFTC）被賦予了更大的權力或權威，可以對該行業進行管轄。” 此前，美國證券交易委員會 (SEC) 多年來一直是數字資產的主要監管機構，它擊敗了美國商品期貨交易委員會 (CFTC)，獲得了對該行業的監管權。

四是允許美國商品期貨交易委員會收取費用。草案要求受監管實體向美國商品期貨交易委員會（CFTC）繳納費用。這些費用將用於註冊數字商品交易所、經紀商和交易商，以及對受監管實體進行監督和開展教育宣傳活動。

五是制定代幣上市標準草案要求加密貨幣交易所只允許交易“不易被操縱”的數字商品。這項規定可以減少加密貨幣行業某些領域仍然常見的“跑路”和其他騙局的數量，其目標是建立標準並增強市場信心。

當然，從目前來看，討論稿遠未最終定稿，但它確實爲美國通過有利於加密貨幣的監管法規的努力方向提供了重要的見解。

“這並非最終定稿，也尚未完成，但這可以很好地反映出國會的走向以及最終規則可能是什麼，”卡博內說。他補充道，委員會可能會在接下來的幾周內收集對草案的反饋意見，這意味着“到年底前完成（該法案這一部分的最終版本）幾乎是不可能的”。

然而，這段時間將使立法者有時間就討論稿中未最終確定或僅以括號括起的若幹問題提供更具體的指導。這些問題包括反洗錢規則和針對去中心化金融參與者的具體規定。

據卡博內稱，這份討論稿只是旨在全面改革加密貨幣行業監管的更廣泛立法努力的一部分。最終，該草案將與參議院銀行委員會關於數字資產市場結構的草案合並，形成一份綜合性法案。

Grayscale Investments 首席法律官Craig Salm解讀道，盡管立法者離完成這一進程還很遠，但加密貨幣公司正在尋找其他方式與監管機構和其他權威機構合作，以切實推進其行業發展。Salm表示：“盡管缺乏全面的立法，我們在監管方面仍然看到了顯著的進展。”他還補充道，美國證券交易委員會（SEC）、國稅局（IRS）和財政部最近都發布了關於加密貨幣交易所交易產品質押的指導意見。“即便如此，深思熟慮的立法對於鞏固美國數字資產行業的基礎，並爲投資者和消費者釋放更大的價值至關重要。”

整體而言，盡管監管利好的刺激力度正隨着行業的低迷逐步下行，但更爲深遠的規則制定仍在路上，無論是SEC的計劃還是兩黨的結構法案，都在預示着加密市場，正在走向成熟，而這種成熟，也必將意味着加密市場加速回歸傳統體系的懷抱。但這種變化好壞與否，還需要等待時間給予市場答案。