比特幣ETF投資者整體轉入虧損，8.96萬美元成本線失守引發拋售考驗

Glassnode數據顯示，比特幣ETF投資者的平均成本基礎約爲89,600美元，這一關鍵水平於2025年11月18日被跌破，標志着通過ETF渠道進入比特幣市場的機構與零售投資者整體轉入虧損狀態。

該數據基於自ETF推出以來所有資金流入的流量加權平均價格計算，當比特幣交易低於此線時，該羣體持倉即顯示浮虧。盡管40,000至70,000美元區間買入的早期投資者仍保持盈利，但這一裏程碑事件凸顯了加密貨幣市場樂觀情緒的迅速消退。

成本結構分析與投資者倉位分布

Glassnode分析師Sean Rose提供的深度數據顯示，比特幣ETF持倉呈現明顯的雙峯分布。早期投資者在40,000-70,000美元區間建立了大量倉位，這些頭寸即使按當前價格計算仍保持可觀盈利。

然而，2025年8月後入場的資金成本普遍在85,000美元以上，特別是10月比特幣突破10萬美元時湧入的120億美元資金，平均成本高達102,000-105,000美元，目前已虧損15-20%。

從ETF份額分布看，BlackRock的IBIT、Fidelity的FBTC由於上市較早，平均成本較低；而後期上市的專項基金和槓杆產品成本較高，承受更大壓力。這種成本結構差異解釋了爲何部分ETF出現更劇烈的資金外流。

比特幣市場背景與技術面惡化

比特幣跌破ETF投資者成本線發生在更廣泛的市場拋售背景下。比特幣已從10月初的126,080美元歷史高點下跌超過30%，連續跌破100,000美元心理關口和90,000美元支撐位，創下4月以來新低。技術面出現兩個關鍵看跌信號：死亡交叉（50日移動平均線下穿200日移動平均線）形成，且周線收盤自2023年10月以來首次低於50周移動平均線。CryptoQuant的牛市評分指數中，10個關鍵鏈上指標有8個顯示看跌，僅2個保持中性，無一看好。衍生品市場同樣悲觀，25-delta偏斜轉爲負值，表明期權交易者正在購買看跌期權進行下行保護。

比特幣ETF投資狀況關鍵數據

• 平均成本基礎：89,600美元（流量加權）
• 當前價格位置：低於成本線（浮虧狀態）
• 早期投資區間：40,000-70,000美元（仍盈利）
• 近期資金成本：102,000-105,000美元（虧損15-20%）
• 周度資金流出：20億美元（2月以來最高）

宏觀經濟因素與流動性收緊

此次下跌與宏觀環境惡化密切相關。联准会12月降息概率已從10月的80%降至40%，促使投資者重新定價風險資產。美國財政部增加國債發行吸收市場流動性，10年期國債收益率回升至4.11%上方。

科技股同時承壓，NVIDIA財報前擔憂加劇，其股價在Peter Thiel對沖基金清倉消息後下跌。美元指數持穩於106附近，黃金連跌四天至4,000美元/盎司關口，顯示普遍的風險規避情緒。

Vantage Markets分析師Hebe Chen指出：“從比特幣到高飛科技股的避險行爲反映了對‘未知的未知’的防御本能，在可見度改善前，波動性仍是基本情形。”

比特幣歷史比較與潛在復蘇路徑

歷史數據爲當前處境提供了一些參考。2023年比特幣ETF投資者曾兩次整體轉入虧損，但均在6-8周內恢復盈利。關鍵復蘇條件包括：比特幣周線收於105,000美元上方，联准会政策轉向鴿派，以及Positive的經濟增長數據。

VALR首席執行官Farzam Ehsani認爲，“联准会承諾12月降息且統計數據顯示美國經濟增長穩健、抗擊通脹成功的明確信號”是恢復信心的必要催化劑。短期而言，比特幣需要守住83,800美元支撐區域，此處是BCHD看跌形態的目標位，也是2024年上升趨勢的斐波那契50%回撤位。

比特幣投資策略與倉位管理建議

面對市場不確定性，投資者可考慮幾種應對策略。對於ETF持倉者，若成本高於95,000美元，建議設置83,800美元爲止損位；成本較低者可考慮在85,000-88,000美元區間分批補倉。

期權策略方面，購買2026年3月到期、行權價80,000美元的看跌期權提供下行保護，年化成本約爲持倉價值的5%。對於空倉投資者，建議等待周線RSI跌破30（當前爲37）且出現看漲吞沒形態後再行入場。資產配置角度，比特幣倉位不宜超過投資組合的5%，直至價格重新站上50周移動平均線。

當便捷的ETF通道變成虧損的快速路，投資者才真正理解加密貨幣市場的風險本質。89,600美元成本線的失守不僅是價格裏程碑，更是市場情緒的試金石——那些基於長期信念而非短期趨勢的投資者，或許能在這場考驗中堅持到下一個黎明。

FAQ

比特幣ETF投資者的平均成本是多少？

根據Glassnode數據，基於流量加權平均價格計算，比特幣ETF投資者的平均成本基礎約爲89,600美元。

爲什麼這個成本線很重要？

當比特幣價格低於此水平時，意味着通過ETF進入的大多數投資者處於虧損狀態，可能影響持有決心並引發進一步拋售。

哪些投資者仍然盈利？

在40,000至70,000美元區間買入的早期投資者仍保持盈利，這些頭寸主要建立於2024年初至2025年中。

當前市場有哪些看跌信號？

死亡交叉形成、周線收盤低於50周移動平均線、鏈上指標多數轉熊以及期權市場偏斜轉爲負值都是看跌信號。

比特幣需要收復什麼位置才能扭轉態勢？

分析師認爲周線收盤高於105,000美元是關鍵，同時需要联准会鴿派轉向和積極經濟數據的配合。