Glassnode：代幣化 RWA 飆至 240 億，比特幣結算量匹敵 Visa

Glassnode 和 Fasanara Capital 第四季度數位資產報告顯示，代幣化 RWA 規模在一年內從 70 億美元飆升至 240 億美元，增長超過 3.4 倍，標誌著機構採用率進入最強勁階段。過去 90 天比特幣結算額達 6.9 兆美元，使其與 Visa 和 Mastercard 等支付巨頭並駕齊驅。

代幣化 RWA 一年增 3.4 倍背後的機構推力

（來源：Glassnode）

代幣化現實世界資產的規模在短短一年內從 70 億美元增長至 240 億美元，這個 3.4 倍的增長速度遠超傳統金融產品的擴張速度。Glassnode 指出，隨著資產管理公司尋求新的分銷模式，以及投資者尋求更便捷地獲取傳統金融工具，代幣化基金尤其受到青睞。

代幣化 RWA 的擴張反映了退休基金、對沖基金和企業等機構對鏈上投資的廣泛興趣。這些機構希望獲得鏈上投資機會，但又不想對主流加密貨幣進行方向性押注。代幣化 RWA 提供了一個完美的中間地帶，既能享受區塊鏈技術的效率和透明度，又能持有熟悉的傳統資產如國債、房地產和股票。

這種快速增長的背後是平台不斷改進託管、合規和結算基礎設施。傳統金融機構對加密貨幣的最大顧慮一直是託管安全和監管合規性。隨著 Fireblocks、Anchorage Digital 和 BitGo 等專業託管方案成熟，以及各國監管框架逐步明確，機構進入門檻大幅降低。Glassnode 預計到 2025 年，這一領域將持續吸引資金流入。

從資產類別來看，代幣化美國國債是當前最大的細分市場，佔代幣化 RWA 總量的 60% 以上。BlackRock 推出的 BUIDL 基金和 Franklin Templeton 的鏈上貨幣基金都取得了顯著成功。這些產品允許投資者在鏈上持有收益型資產，同時保持與傳統金融產品相同的法律保護。

比特幣吸收 7320 億美元資本波動率減半

Glassnode 的報告估計，比特幣在本輪週期中吸收了約 7320 億美元的新資本，這筆資金流入水準伴隨著波動性的急劇下降。一年期實際波動率幾乎減半，顯示隨著機構投資者發揮更大作用，市場規模和穩定性都在成長。這是比特幣市場成熟化最明確的證據之一。

7320 億美元的資本流入規模相當驚人。作為對比，2017 年牛市高峰時比特幣總市值約 3000 億美元，而本輪週期僅新增資本就超過當時的總市值兩倍。這種資金流入主要來自三個管道：比特幣現貨 ETF、機構直接購買和公司財務配置。貝萊德的 IBIT 和富達的 FBTC 等現貨 ETF 在推出後迅速吸引了數百億美元資金。

波動率減半的意義重大。傳統上，比特幣以高波動性著稱，這也是許多機構投資者卻步的主要原因。當波動率下降時，意味著價格震盪幅度縮小，對於追求穩定回報的機構而言更具吸引力。波動率下降也使得衍生品定價更加合理，期權賣方不再需要收取過高的波動率溢價。

這種低波動環境的形成是多重因素共同作用的結果。首先，ETF 的引入為市場提供了持續的流動性支撐，減少了大額交易對價格的衝擊。其次，機構投資者通常採用長期持有策略，不像散戶那樣頻繁進出，這降低了市場的換手率。第三，衍生品市場的成熟使得專業交易者可以更有效地對沖風險，減少單向押注造成的價格劇烈波動。

比特幣結算量 6.9 兆美元媲美傳統支付巨頭

結算量仍然是衡量規模的關鍵指標。Glassnode 的數據顯示，過去 90 天內比特幣的結算額約為 6.9 兆美元，使其與 Visa 和 Mastercard 等支付巨頭並駕齊驅，甚至超過它們。這個數據打破了「比特幣不實用」的傳統批評，證明比特幣網絡正在處理真實且大規模的價值轉移。

6.9 兆美元的 90 天結算量意味著年化結算量約 27.6 兆美元。作為對比，Visa 在 2024 年的全球支付交易量約 14 兆美元，Mastercard 約 9 兆美元。比特幣能達到甚至超越這兩大支付網絡的結算量，顯示其已經從「投機工具」進化為「結算基礎設施」。

即使越來越多的交易活動轉移到鏈下 ETF 和經紀管道，比特幣和穩定幣仍然在公共帳本上主導價值轉移。這種現象揭示了一個重要事實：機構可能透過 ETF 進行投資配置，但當涉及大額跨境轉帳、企業間結算或資產託管時，他們仍選擇直接使用比特幣網絡，因為它提供了無法被第三方審查或凍結的最終結算保證。

穩定幣在這個生態中扮演了關鍵角色。USDT 和 USDC 的結算量同樣龐大，它們與比特幣形成互補。比特幣主要用於價值儲存和大額結算，穩定幣則在日常交易和跨境支付中更具優勢。這種雙軌結構如今已成為生態系的固有特徵，而非臨時性的過渡方案。

ETF 重塑資本流動降低市場錯配

資金流入 ETF 重塑了資本進出資產的方式。向受監管的 ETF 產品轉移，引導大量資金流向傳統市場管道，有助於維持更穩定的流動性，並降低現貨交易中價格大幅波動的頻率。ETF 需求的成長也促使傳統機構更多地參與做市和套利活動，這反過來又收窄了價差，減少了拋售期間的市場錯配。

比特幣現貨 ETF 自 2024 年 1 月獲批以來，已成為歷史上增長最快的 ETF 產品類別之一。貝萊德的 IBIT 在推出不到一年內資產規模就突破 500 億美元，創造了 ETF 產業的新紀錄。這種爆發性增長顯示傳統投資者對比特幣的需求遠超市場預期。

ETF 機制創造了一個穩定的資金流入管道。當投資者購買 ETF 份額時，授權參與者（Authorized Participants）必須購買相應數量的比特幣並存入託管方，才能創建新的 ETF 份額。這種機制確保每個 ETF 份額都有實際的比特幣支撐，同時也為市場提供了持續的買盤。相反，當投資者贖回 ETF 份額時，比特幣會被釋放回市場。這種雙向機制提供了比以往更平滑的資金進出路徑。

Glassnode 表示，這種回饋循環有助於形成比以往週期更具韌性的市場。在過去的牛熊轉換中，散戶恐慌性拋售往往造成瀑布式下跌。但在 ETF 主導的市場結構下，機構投資者的長期持有策略和專業套利者的活躍參與，共同為市場提供了更深的流動性緩衝。

市場成熟化進入新階段

Glassnode 補充道，市場結構規模更大，也更加平穩。較低的波動性、較深的流動性以及機構資金流入比例的增加，都緩解了先前週期中出現的一些極端情況。該公司將市場描述為「更加平靜、規模更大、機構化程度更高」，這一主題在衍生性商品市場、現貨市場和鏈上數據中均有所體現。

隨著 2025 年的推進，分析師預計機構參與度將進一步加深，尤其是在代幣化基金得到更廣泛應用的情況下。隨著人們對受監管的接入點越來越放心，以及傳統資產在鏈上呈現方式的增多，數位市場和傳統市場之間的鴻溝正在縮小。

Glassnode 的報告將當前週期視為市場結構的轉折點。機構資金流入增加、波動性降低以及代幣化 RWA 的快速增長，共同表明該行業正進入一個結構更為成熟的階段，即便宏觀經濟環境仍在持續影響風險偏好。