美聯儲面臨近年來最大內部分歧！鮑威爾這次“鷹”不動了？

撰文：White55，火星財經

隨著美聯儲決策者在日益鷹派和日益鴿派的立場上分歧加劇，主席鮑威爾在本週的央行會議上將面臨一項艱鉅的協調任務。儘管市場普遍預期美聯儲將再次下調利率，但決策後的政策溝通才是真正的挑戰，鮑威爾需要謹慎平衡內部對立觀點，並為未來的政策路徑留下靈活空間。

內部深度分裂的委員會

當前，美聯儲公開市場委員會（FOMC）內部的分歧程度被認為是鮑威爾近八年任期內最為嚴重的。這種分裂直接體現在投票權分布上：在12名擁有投票權的委員中，已有5位對進一步降息表達了反對或質疑立場。

自2019年以來，FOMC的會議上從未出現過三名或更多成員投反對票的情況，而自1990年以來，這種情況也僅發生過九次。因此，市場高度關注此次會議是否會出現多年未遇的高反對票數，這本身就反映了政策制定的複雜性與不確定性。

這種深刻的分歧根植於對美國經濟矛盾現狀的不同解讀。

一方（鴿派）更關注就業市場出現的疲軟信號。例如，紐約聯儲主席威廉姆斯認為，勞動力市場的下行風險已經上升，而通脹上行壓力有所緩解，因此主張「近期仍有進一步降息的空間」。

另一方（鷹派）則擔憂通脹的黏性，波士頓聯儲主席柯林斯等官員強調，通脹進展停滯不前，當前「溫和限制性」的貨幣政策水平是確保通脹回歸2%目標所必需的，因此對進一步降息持謹慎態度。這種對經濟數據矛盾性的不同側重，使得委員會內部難以形成統一意見。

「鷹派降息」的溝通策略

面對如此內部分歧，市場分析認為，鮑威爾最可能採取的溝通策略是進行所謂的「鷹派降息」（hawkish cut）。這意味著，美聯儲可能在12月的會議上批准降息25個基點，但鮑威爾在會後的新聞發布會上將竭力避免釋放關於未來寬鬆週期的強烈信號，特別是為明年1月份的再次降息預設門檻。 美國銀行的分析師指出，鮑威爾可能會試圖用鷹派的言辭來平衡預期的降息行動。

具體而言，其溝通策略可能側重兩個方面：

其一，強調未來的政策決定將嚴格依賴數據，尤其是即將公佈的就業和通脹數據，暗示此次降息並非一個漫長降息週期的開端。

其二，可能會傳遞利率已接近「中性利率」水平的信號。中性利率是指既不對經濟產生刺激作用也不產生抑制作用的利率水平。通過暗示政策立場可能即將從限制性轉向中性，鮑威爾可以試圖向鷹派委員保證，美聯儲並未走向過度寬鬆。

然而，這一溝通策略的執行面臨巨大挑戰。鮑威爾一方面需要安撫內部的鷹派聲音，另一方面又不能過於鴿派，以免被市場解讀為寬鬆週期將暫停，從而引發金融條件不適當地收緊。他需要在相互矛盾的目標之間找到精妙的平衡點。

數據缺失與政治壓力下的決策

美聯儲本次決策面臨的獨特困境還在於關鍵經濟數據的缺失。由於美國聯邦政府持續停擺，包括10月份就業報告在內的一系列重要經濟數據被迫延遲發佈。這使得決策者只能在資訊不完整的「數據真空」環境下做出判斷，猶如「在大霧中開車」而不得不減速慢行。數據的缺失不僅增加了政策誤判的風險，也使得鮑威爾在解釋決策時難以依靠明確的數據支撐，不得不更多地依賴對經濟前景的整體判斷和私營部門的替代性數據。

與此同時，政治壓力也是一個不可忽視的因素。川普總統已多次公開施壓美聯儲要求其降息，並且正在考慮下一任美聯儲主席的提名人選。這種外部壓力對美聯儲貨幣政策獨立性的潛在影響，使得本次會議的政治經濟權重顯著上升。鮑威爾在之前的會議上已明確表示，美聯儲的政策決策「基於數據，而非政治」，但在如此複雜的背景下，堅守這一原則需要極大的定力和智慧。

未來路徑：不確定性成為新常態

無論12月會議結果如何，美聯儲未來的政策路徑都充滿不確定性。市場的預期與美聯儲官方的指引之間存在差距：期貨市場目前定價顯示，預期明年1月之後還會有進一步的降息，而美聯儲內部部分官員則傾向於在本次降息後採取觀望態度。 鮑威爾可能會為未來的行動預留靈活性。一種可能的溝通方式是強調，是否需要進一步降息將取決於勞動力市場是否顯示出「進一步顯著疲軟」的跡象。這意味著，如果後續經濟數據，特別是就業數據明顯惡化，美聯儲仍可能繼續行動。反之，如果通脹數據意外強勁反彈，則可能支持鷹派的觀點，導致利率在更長時間內維持在高位。

此外，關於「中性利率」水平的學術爭論也預示著政策制定的長期複雜性。FOMC委員們對中性利率的估算存在顯著差異，區間從2.6%跨越至3.9%。這種根本性的分歧意味著，即使在短期數據導向的決策之後，關於最終應將利率降至何種水平這一根本問題，美聯儲內部仍難以達成共識，未來的政策路徑注定不會平坦。

綜上所述，鮑威爾主席在本次會議上的核心任務是在嚴重分裂的委員會中尋求脆弱平衡，通過「鷹派降息」的策略安撫內外各方，同時在數據缺失和政治壓力的雙重約束下，努力維護美聯儲的政策獨立性和公信力。無論結果如何，高度的不確定性和市場的波動性很可能成為未來一段時間的新常態。