巴西天氣危機推動阿拉比卡咖啡升至4週高點，貨幣利多助力

阿拉比卡咖啡今日大幅上漲，漲幅達+3.70%，創下月度新高，而羅布斯塔合約則在咖啡市場的普遍反彈中上漲+1.61%。價格的強勢反映出多重看漲因素的匯聚，主要集中在產量風險與主要咖啡產區貨幣動態。

巴西供應緊縮推動阿拉比卡反彈

主要的推動因素來自巴西咖啡帶面臨的乾旱狀況。巴西阿拉比卡產量佔比最高的米納斯吉拉斯州，週降雨量僅47.9毫米，約為歷史常態的67%。這一水分短缺威脅到短期作物發展，並重新激發了阿拉比卡合約的看漲情緒。

更添火上澆油的是，巴西雷亞爾兌美元升至一個月高點。較強的國內貨幣通常會抑制咖啡出口商的海外銷售，因為收入轉換成較少的雷亞爾。這一動態有效限制了全球最大阿拉比卡生產國的短期供應流動，進一步支撐價格。

全球庫存動態雙刃劍

ICE監測的咖啡庫存呈現兩極化。阿拉比卡庫存穩定在456,477袋左右，此前在11月中旬曾跌至398,645袋，為1.75年來的最低水平。羅布斯塔庫存亦曾觸底後回升，顯示兩種咖啡的實體供應仍極度緊張。

然而，這一庫存支撐面臨產量預測擴大的阻力。巴西農業局Conab將2025年的產量預估上調至5654萬袋，比先前預估增加2.4%。同時，越南——全球最大羅布斯塔生產國——正加快產出，2025年咖啡出口同比激增+17.5%，達到158萬公噸。

需求阻力與美國關稅因素

美國的咖啡消費模式出現顯著轉變。在近期政策下，美國對巴西進口的關稅達到高點，導致8月至10月期間，美國從巴西的咖啡購買量同比暴跌52%，降至約984,000袋。雖然關稅已經降低，但美國咖啡庫存仍受限，短期內進口增速受到抑制，即使關稅放寬。

越南的產量激增則為供應端帶來另一個變數。預計2025/26年度越南產量將達到3080萬袋，較去年同期成長6.2%，創下四年來新高。越南咖啡行業協會Vicofa表示，如果天氣持續有利，產出甚至可能更強。

長期價格壓力

USDA外國農業局對2025/26年度的全球情勢作出細膩描繪。預計全球咖啡總產量將達到創紀錄的1億7884.8萬袋，較去年同期成長2.0%。其中，阿拉比卡產量面臨阻力，預計下降4.7%，至9551.5萬袋，而羅布斯塔產量則大幅成長10.9%，達到8333.3萬袋。

期末庫存預計將收緊，較去年同期的2130.7萬袋減少5.4%，降至2014.8萬袋。國際咖啡組織指出，當前市場年度的全球咖啡出口量較去年同期下降0.3%，為1億3865.8萬袋，顯示供應擴張未能跟上基準出口流量的預期。

阿拉比卡咖啡市場的現有強勢在於短期供應風險與長期產能之間的平衡。巴西的乾旱與貨幣動態提供短期支撐，但越南產量擴大與巴西收成改善則預示供應最終將趨於正常。價格走向最終將取決於巴西天氣壓力是否持續，以及需求是否能從近期的關稅弱勢中回升。