交易跨式期權：當價格走向不確定時如何獲利

當市場分析師聳聳肩說「可能向任何方向走」，大多數加密貨幣交易者都認為這只是無用的評論。但經驗豐富的期權交易者知道得更清楚。他們有一個專門應對這種情況的工具：strangle期權策略。這種方法讓他們能在預期價格波動時獲利，而不必預測行情會向哪個方向移動。

strangle期權策略的實際運作方式

一個strangle期權涉及同時購買(或賣出)在相同標的資產、相同到期日但不同履約價的看漲期權和看跌期權。由於同時涉及看漲和看跌，交易者只要加密貨幣經歷重大價格變動——無論是向上還是向下——都能獲利。

這個策略的美妙之處在於它的彈性：如果你知道波動性即將來臨，但對方向真正不確定，你可以採取一個在兩種情況下都能獲利的倉位。

為什麼波動性比你想像中更重要

這裡的關鍵見解是：strangle期權本質上是波動性策略，而非方向性押注。它們只有在隱含波動率(IV)高企時才會產生回報。將IV視為市場對未來價格動盪的預期。它通常在重大催化劑出現前飆升——不論是網路升級、監管決策，或是重要的宏觀經濟消息。

這種對波動性的依賴既是策略的最大優勢，也是最大限制。使用strangle的交易者必須具備良好的時機掌握能力，能在預測的催化劑周圍選擇進場時機，而不僅僅是挑選價格目標。

執行機制：多頭與空頭

多頭strangle：買入波動性

透過購買一個價外看漲期權(履約價高於目前價格)，以及一個價外看跌期權(履約價低於目前價格)來執行。最大損失限制在支付的權利金，但如果資產價格大幅波動，理論上獲利無限。

實例：假設BTC交易價格為$34,000。如果你預期一個重大催化劑可能引發10%的漲跌，你可以買入一個$37,000的看漲期權和一個$30,000的看跌期權，期限為24天，總成本約為$1,320。你的收支平衡點在$35,320(call)和$28,680(put)。如果價格在到期前突破任一邊界，你就能獲利。

空頭strangle：賣出波動性

這是反向操作：你賣出價外看漲和看跌期權，提前收取權利金。最大獲利等於收取的權利金，但如果資產價格大幅突破你的履約價，損失則無限。

用同樣的BTC例子：如果你認為價格會在11月底前保持區間震盪，賣出$37,000的看漲期權和$30,000的看跌期權，獲得$1,320的權利金。如果BTC價格保持在這些範圍內，你就贏了；但如果價格大幅波動，則可能面臨巨大損失。

風險與機會的權衡

優點

strangle期權在中立方向性方面表現出色。你不需要堅信資產會漲還是跌——只要相信它會有大幅波動即可。這樣可以免除方向性風險。此外，價外合約的權利金較低，較價內合約更具資本效率，適合多腿策略。

缺點

對大幅價格變動的依賴帶來重大挑戰。價外期權合約需要巨大的波動才能達到收支平衡，更不用說獲利了。Theta值的衰減也會加劇這個問題：隨著到期日臨近，權利金會逐漸流失，無論價格走勢如何。新手交易者常因選擇不當的履約價或到期日而幾乎損失全部權利金。此外，空頭strangle可能面臨無限損失——這是嚴格的風險管理所必須考慮的，需謹慎控制倉位大小和止損。

strangle與straddle：選擇你的工具

這兩種策略都適合猶豫不決的交易者，但它們有明顯差異。straddle使用相同履約價的看漲和看跌期權(通常是at-the-money)，需要較小的價格變動即可獲利，但權利金較高。strangle則使用不同履約價(價外)，需要較大的價格變動，但資本投入較少。

選擇取決於兩個因素：你的風險承受度和可用資金。資金有限？strangle較適合。想追求較低風險的操作？straddle提供較佳的機會，適合較小的價格變動。

結論

像strangle這樣以波動性為核心的策略，之所以在加密貨幣期權交易中受到歡迎，正是因為波動性是加密市場的主要特徵。在採用此策略前，務必了解隱含波動率的運作方式、能辨識可信的催化劑，並在倉位規模和退出規則上保持紀律。strangle期權策略最適合那些願意事先做足分析功課的交易者。