BitGo 帶來商業托管透明度，通過2026年1月的首次公開募股（IPO）進入資本市場

當 BitGo 上週將其首次公開募股（IPO）定價為每股 18 美元時，這一動能標誌著專注於數字資產托管服務的企業的一個重要時刻。以完全稀釋後估值約 20 億美元來看，該公司正準備改變市場對加密貨幣業務如何通過透明度和穩健的運營增值的看法。

BitGo 將於紐約證券交易所（NYSE）以代碼 BTGO 開始交易，成為行業內首個以托管優先於交易量的企業。這一定價時點正值加密貨幣行業面臨複雜局勢之際，許多其他數字資產公司正面臨著估值的重大挑戰。

為何托管業務在市場波動中更具韌性

已上市的加密貨幣企業的市場表現呈現令人擔憂的模式。由 CoinDesk 擁有的牛市（Bullish）在過去六個月內股價下跌超過 40%。提供穩定幣基礎設施和支付服務的 Owlting 損失高達 90%。與此同時，與 Winklevoss 兄弟相關的托管與交易平台 Gemini Space Station 也下跌約 70%。

更廣泛的背景顯示，CoinDesk 20 指數同期下跌約 33%。這反映出公開市場投資者系統性地降低對該行業的評價，受到加密資產價格壓力和風險偏好收緊的推動。

然而，BitGo 之所以突出，是因為其商業模式不同。該公司並不依賴週期性的交易量，而是專注於質押和托管服務，這些服務帶來更可衡量的收入流。VanEck 的數字資產研究主管 Matthew Sigel 分析指出，BitGo 專注於這兩條業務線，建立了比以交易為基礎的競爭對手更為堅實的收入基礎。

核心收入成長預測支撐估值

根據 Sigel 的說法，托管和質押服務佔 BitGo 總收入的 80% 以上，預計每年帶來約 1.6 億至 1.7 億美元的實質經濟收入。這一結構與傳統交易業務形成鮮明對比，後者經常受到市場活動波動的影響。

2028 年的預測顯示出顯著的潛力。BitGo 預計可產生超過 4 億美元的收入，EBITDA 超過 1.2 億美元。分析師以此為基礎，認為 BitGo 的 IPO 估值有望持續上升，尤其是在業務達到預期成長目標時。

這使得 BitGo 與 Coinbase 或 Galaxy Digital 等公司不同，後者的估值常常與交易量動態掛鉤。相反，BitGo 提供更可預測的投資探索，專注於穩定的核心業務的有機成長。

質押與托管作為商業模式的基石

在分析 BitGo 的財務報告時，必須按照會計準則以毛額報告部分交易活動，這有時會使營收的表面數字看起來較高，儘管實際經濟價值較有限。當分析師將交易成本從計算中剔除後，BitGo 的核心業務變得更加透明且專注。

托管和質押產生了公司大部分的實質經濟收入。而交易服務僅貢獻數百萬美元的淨收入，穩定幣部門仍處於早期開發階段。這一定位使得公開投資者能夠評估托管和質押業務是否能持續成長，並將新業務視為長期成長的機會。

加密貨幣行業 IPO 的估值挑戰與機遇

BitGo 以每股 18 美元的定價反映出市場在期望與現實估值之間尋找平衡的努力。與已上市的其他加密貨幣公司相比，這一價格展現出不同於經常伴隨波動的加密貨幣估值的定位簡單性。

在資本市場上市的加密貨幣行業仍面臨顯著的表現挑戰。然而，BitGo 的案例證明，擁有更穩定且可預測收入模型的企業，能吸引具有不同風險偏好的機構投資者。

公開投資在加密資產的趨勢持續擴展，通過各種工具。例如，XRP 本月在美國註冊的現貨 ETF 中吸引了 9172 萬美元的淨流入，顯示投資者對數字資產行業的興趣仍然強烈，儘管價格波動。

作為 2026 年首個進行 IPO 的加密貨幣行業公司，BitGo 有機會展示，專注於穩健基本面運營的數字資產業務，能為股東提供持續價值。