奧馳亞的香煙業務在2025年第四季度面臨逆風：盈利預估揭示市場挑戰

奧馳亞集團公司（MO）公布了2025年第四季度財務業績，為追蹤這家煙草公司的發展軌跡的股東呈現出一個喜憂參半的局面。儘管公司超出收入預期，但其淨利表現未能達到華爾街預測，凸顯其核心香煙業務面臨的壓力日益增大。對於尋求香煙報價和市場洞察的投資者來說，季度盈利揭示了2025年形成的關鍵阻力，並可能影響未來一年的表現。

公司公布調整後每股收益為1.30美元，與去年同期持平，但低於Zacks共識預估的1.31美元。這一盈利停滯反映了成本壓力與效率提升之間的複雜互動——具體來說，較低的調整後稅率和減少的股本數量抵消了奧馳亞核心部門營運收入的下降。

收入表現：超出預測但未達成增長目標

奧馳亞報告淨收入為58.46億美元，同比下降2.1%。然而，公司超過了市場普遍預期的50.02億美元收入，展現出其在市場逆風中仍具備定價能力。經過消費稅調整後，收入為50.79億美元，較去年僅下降0.5%，這一數字突顯了公司在基礎單位銷量惡化的情況下仍能保持價格紀律。

當深入分析底層動態時，收入故事變得更為細膩。可燃產品——奧馳亞的旗艦業務——推動整體收入下降，原因是出貨量減少與促銷支出增加的綜合作用。管理層將銷量壓力部分歸因於持續擴展的口味一次性電子蒸氣產品，這些產品持續侵蝕成人消費者的傳統香煙消費。

口腔煙草產品穩定增長，煙草可燃產品掙扎

奧馳亞的口腔煙草產品部門展現出相對韌性，淨收入上升2%至7.06億美元。這一增長主要由積極的定價策略推動，這些策略大大抵消了出貨量的下降。該部門的國內出貨量下降6.3%，但由於價格提升和有利的產品組合效應（來自on!品牌組合），實現了增長。

然而，煙草可燃產品部門則呈現截然不同的局面。該部門淨收入同比下降2.7%，至51.19億美元，原因是國內香煙出貨量暴跌7.9%。這一劇烈的出貨量收縮反映了行業整體的逆風以及庫存動態的變化。更廣泛的香煙市場仍面臨來自電子蒸氣產品的結構性壓力，以及奧馳亞目標人群的消費支出能力下降。

煙草可燃產品的營運收入下降2.4%，至26.43億美元，調整後營運利潤率收縮80個基點至60.4%。這一利潤率的惡化凸顯了在出貨量損失超過價格提升帶來的收益時，保持盈利能力的挑戰，促銷力度的減少也變得越來越困難。

財務狀況與資本配置

截至2025年12月31日，奧馳亞持有現金及現金等價物44.74億美元，長期債務為241.40億美元。公司的資本配置策略仍以股東為中心，季度內用於股票回購的資金為2.88億美元，全年股票回購支出達到10億美元，對應剩餘的10億美元授權，該授權於2026年12月31日到期。值得注意的是，公司在第四季度僅分配了18億美元的股息，彰顯其對收入型股東的承諾。

2026年展望：溫和增長預期與未來展望

展望未來，奧馳亞預計2026年調整後每股收益在5.56美元至5.72美元之間，較2025年的5.42美元同比增長2.5%至5.5%。這一指引反映管理層對於穩定出貨量和獲取額外價格收益的信心，儘管這一增長的重點偏向2026年下半年，顯示預期上半年仍將面臨逆風。

公司預計調整後有效稅率在22.5%至23.5%之間，資本支出為3億至3.75億美元，折舊與攤銷約2.25億美元。這些指標表明，奧馳亞預期在2025年的出貨量壓力和促銷支出之後，將進入一個穩定階段。

市場表現與投資考量

奧馳亞股價在過去三個月內上漲了1.9%，顯著落後於同行業的16.2%的漲幅。這一相對疲軟反映出投資者對於煙草行業的謹慎態度，尤其是在香煙消費的結構性逆風和尼古丁產品監管不確定性增加的背景下。

對於評估奧馳亞定位的投資者來說，2025年第四季度的盈利預估描繪出一個通過定價紀律和股息回報來應對長期衰退的公司形象，但同時也面臨來自競爭壓力的利潤率收縮。公司目前的Zacks排名為3（持有），表明在出貨量穩定或行業整合趨勢明朗之前，持中立立場較為合適。