這真是一個難以下咽的教訓,說實話。
就在那時——我在進行一個delta中性策略,資金不多,正值
$LIT 代幣生成事件後。當時看起來這是最聰明的操作。接著宏觀消息像火車般襲來,永續合約的價差也開始全面爆炸。清算瞬間就來了。
最糟糕的是?我根本沒有押注方向。對市場的實際走勢並沒有錯——只是錯在沒有預料到波動率壓縮會持續。這種失誤帶來的痛楚,感覺完全不同。
讓我來拆解一下發生了什麼:
首先,理論上delta中性策略看起來是萬無一失的。對沖多頭現貨和空頭永續合約,賺取價差,睡個好覺。但現實更複雜。當宏觀消息來襲,流動性迅速蒸發,那些“對沖”就變成了單向門。你的空頭被狠狠打擊,而多頭卻難以動彈。基差擴大,遊戲結束。
第二,資本效率比看起來更重要。在小資本上運用緊湊的槓桿,幾乎沒有喘息空間。5%的波動率飆升本不應該清算你,只要你的倉位規模合適,但當價差擴大速度超過你的保證金能吸收的範圍時,就會清算。
第三,永續合約市場的運作方式與現貨不同。在波動率飆升期間,資金費率會更劇烈地上升,清算連鎖反應也會觸發,突然間你的“中性”倉位完全不是那麼一回事。
這個教訓不是“不要交易delta”。而是:了解你的清算距離,尊重宏觀經濟日曆,並且永遠不要假設在波動率喚醒時,價差會保持緊湊。