Bloomberg Intelligence-Daten zeigen, dass der durchschnittliche Spot-Ethereum-ETF-Investor einen unverwirklichten Verlust von 43 % verzeichnet, mit einer geschätzten Kostenbasis von 3.500 USD, während ETH derzeit in der Nähe von 1.950 USD gehandelt wird. Das ist mehr als das Doppelte des 21 %-igen Rückgangs, den Bitcoin-ETF-Inhaber erlitten haben.
Trotz Papierverlusten von 5,3 Milliarden USD sind ETF-Abflüsse überraschend moderat – Nettozuflüsse haben sich nur von 15 Milliarden USD auf unter 12 Milliarden USD verringert – was darauf hindeutet, dass die Inhaber sich weigern, kapitulieren. Die Frage ist nicht, ob sie einen weiteren Rückgang von 20 % verkraften können; es ist, ob 3.500 USD zur Verkaufsgrenze werden, wenn die Erholung endlich einsetzt.
Bitcoin- und Ethereum-ETFs: Zwei Produkte, Zwei unterschiedliche Schmerzgrenzen
Als die erste Charge von Spot-Ethereum-ETFs im Juli 2024 in den Handel kam, war die Stimmung vorsichtig optimistisch. Ether schwebte bei etwa 3.400 USD, das Interesse institutioneller Investoren wuchs, und die Marketingmaschinen von BlackRock, Fidelity und Bitwise liefen auf Hochtouren. Achtzehn Monate später ist diese Optimismus einer viel kälteren Realität gewichen.
Bloomberg Intelligence ETF-Analyst James Seyffart gab am 12. Februar eine klare Einschätzung ab: „Ethereum-ETF-Inhaber befinden sich in einer schlechteren Position als ihre Bitcoin-ETF-Geschwister. Es ist eine schmerzhafte Angelegenheit.“
Die Zahlen rechtfertigen die Ernsthaftigkeit. Seyffart schätzt, dass die durchschnittliche Kostenbasis für Spot-ETH-ETF-Käufer bei etwa 3.500 USD liegt. Bei einem Ether-Preis von 1.950 USD beträgt der Rückgang etwa 44 %. Für Bitcoin-ETFs liegt der geschätzte durchschnittliche Einstieg bei 84.000 USD, während BTC bei etwa 66.000 USD handelt – ein Rückgang von 21 %. Die ETH-Gruppe hat in Prozent mehr als doppelt so viel verloren wie die BTC-Gruppe.
Schaden quantifizieren: 5,3 Milliarden USD Papierverluste
Um das Ausmaß der Zerstörung zu erfassen, wenden wir den 44 %-Rückgang auf die etwa 12 Milliarden USD an Nettozuflüssen an, die noch in ETH-ETFs gehalten werden. Die daraus resultierenden Papierverluste belaufen sich auf etwa 5,3 Milliarden USD.
Das Gesamtvermögen in Spot-Ethereum-ETFs ist von einem Höchststand von 30,5 Milliarden USD im Oktober 2025 auf heute nur noch 11,27 Milliarden USD eingebrochen. Diese 19 Milliarden USD Schwund sind eine Mischung aus Preisverfall und Kapitalabzug. Bemerkenswert ist, dass Nettoabflüsse nur etwa 3 Milliarden USD dieses Rückgangs ausmachen – der Rest ist einfach eine Marktkorrektur der Positionen nach unten.
Zum Vergleich haben Spot-Bitcoin-ETFs ihr Vermögen im gleichen Zeitraum von 170 Milliarden USD auf 85,76 Milliarden USD halbiert. Dennoch belaufen sich die Nettoabflüsse von BTC-ETFs bisher auf etwa 2 Milliarden USD in diesem Jahr, und nur etwa 6 % des gesamten Bitcoin-ETF-Vermögens sind während des gesamten Rückgangs abgeflossen, so der leitende Bloomberg-Analyst Eric Balchunas.
Die Schlussfolgerung ist kontraintuitiv, aber unbestreitbar: Trotz tieferer Wunden haben Ethereum-ETF-Investoren ein Maß an „Diamantenhänden“ gezeigt, das ihre Bitcoin-Pendants rivalisiert und möglicherweise übertrifft.
Wichtige Kennzahlen: ETH-ETFs vs. BTC-ETFs
- Geschätzte durchschnittliche Kostenbasis: 3.500 USD (ETH) vs. 84.000 USD (BTC)
- Aktueller Preis (13. Februar): 1.950 USD vs. 66.000 USD
- Rückgang vom Kostenbasis: 44 % vs. 21 %
- Höchstvermögen: 30,5 Mrd. USD vs. 170 Mrd. USD
- Aktuelles Vermögen: 11,27 Mrd. USD vs. 85,76 Mrd. USD
- Nettoabflüsse seit Höchststand: ca. 3 Mrd. USD vs. ca. 2 Mrd. USD
- Anteil des Vermögens, das abgeflossen ist: ca. 10 % vs. ca. 6 %
Warum ETH-ETF-Inhaber in einer schlechteren Lage sind – und warum das wichtig ist
Die herkömmliche Erklärung für die Divergenz ist einfach: Ethereum ist volatiler als Bitcoin, und seine Rückgänge sind historisch steiler. Doch die ETF-Perspektive fügt eine zweite, weniger verstandene Ebene hinzu.
Bitcoin-ETFs wurden im Januar 2024 nach einem Jahrzehnt regulatorischer Widerstände eingeführt und nutzten die aufgestaute Nachfrage von Institutionen, die am Rande warteten. Ethereum-ETFs folgten sechs Monate später, nachdem die SEC eine Regeländerung genehmigt hatte, die viele überraschte. Die Genehmigung erfolgte zügig, aber das Kapital war nicht so geduldig.
Viele ETH-ETF-Zuflüsse erfolgten in der zweiten Hälfte von 2024 und Anfang 2025, als Ether zwischen 3.200 USD und 4.000 USD gehandelt wurde. Der durchschnittliche Einstiegspreis von 3.500 USD spiegelt diese Konzentration wider. Institutionelle Käufer hatten nicht den Luxus eines mehrjährigen Akkumulationsfensters; sie mussten größtenteils beim Produktstart investieren, zu Preisen, die heute schmerzhaft hoch erscheinen.
Im Gegensatz dazu hatten Bitcoin-ETF-Investoren eine längere Aufschwungphase. Einige kauften in der Nähe des Allzeithochs von 73.000 USD im März 2024, doch viele sammelten während der Konsolidierungsphasen danach. Der durchschnittliche Kostenbasis von 84.000 USD ist, obwohl unter Wasser, nur 21 % unter den aktuellen Niveaus – ein für die meisten institutionellen Anleger handhabbarer Verlust.
Die 3.500 USD Barriere: Erholung, dann Widerstand?
Seyffarts Kostenbasis-Schätzung trägt eine versteckte Implikation: Wenn und sobald Ether 3.500 USD zurückerobert, wird der durchschnittliche ETF-Inhaber endlich wieder bei Null sein. Dieser Moment, falls er eintritt, wird die Entschlossenheit der Gruppe stärker auf die Probe stellen als der Rückgang selbst.
Investoren, die einen Verlust von 44 % erlitten haben, sind nicht unbedingt bereit, bei ersten Anzeichen einer Erholung in andere Anlagen umzuschichten. Aber Regeln der Portfoliokonstruktion, Risikolimits und die menschliche Psychologie diktieren oft, dass Positionen reduziert werden, sobald sie kein Geld mehr verlieren. Ein Anstieg auf 3.500 USD könnte daher erheblichen Verkaufsdruck erzeugen – genau die Dynamik, die die Erholung von Bitcoin nach dem Annähern an die Zone von 60.000–65.000 USD Ende 2025 gebremst hat.
Die ETF-Struktur beschleunigt dieses Verhalten. Es gibt keine Sperrfristen, keine Transferverzögerungen, keinen Steueraufwand außer den üblichen Kapitalgewinnen. Ein Berater, der ein Multi-Asset-Portfolio verwaltet, kann eine ETF-Position in Sekunden reduzieren und die Erlöse in Aktien oder Anleihen umschichten. Wenn eine große Gruppe von Inhabern alle ähnliche Einstiegspreise hat, könnte ihr gleichzeitiges Wunsch nach Risikoreduzierung eine formidable Widerstandswand bilden.
Das ist nicht das erste Rodeo von Ethereum: 60 %-Rückgänge sind Routine
Tom Lee, Vorsitzender von BitMine, wies auf X darauf hin, dass Ethereum in den letzten acht Jahren sieben Mal einen Rückgang von 60 % oder mehr erlitten hat. Die einzige Ausnahme war 2023, ein Jahr der Erholung im Bärenmarkt. 2025 fiel ETH während der Trump-Zoll-Volatilität um 64 %. 2022 stürzte es um mehr als 80 % ab. 2018 verlor es 95 % seines Werts.
Der aktuelle Rückgang von 44 %, obwohl heftig für ETF-Inhaber, die an Aktien-ähnliche Volatilität gewöhnt sind, ist nach Ethereum-eigenen historischen Maßstäben eher mild. Die Frage ist, ob die neue ETF-Klasse – viele von ihnen sind durch einen regulierten Rahmen in Krypto eingestiegen, um solch chaotische Phasen zu vermeiden – eine Wiederholung des Chaos von 2022 tolerieren wird.
Frühe Hinweise deuten darauf hin, dass sie widerstandsfähiger sind als erwartet. Während des Verkaufs im März 2025, bei dem Ether auf 1.800 USD fiel, verzeichneten ETH-ETFs nur etwa 1 Milliarde USD kumulative Abflüsse. Der aktuelle Rückgang hat etwa 3 Milliarden USD herausgezogen. Das ist nicht nichts, aber auch kein vollständiger Rückzug.
Flows erzählen die Geschichte: Unentschlossenheit, kein Panik
Tägliche Flussdaten für Ethereum-ETFs schwankten im Februar zwischen Rot und Grün. Am 10. Februar verzeichnete der Fonds einen Nettozufluss von 13,8 Mio. USD. Am nächsten Tag flossen 129,1 Mio. USD ab, vor allem durch Abflüsse von Fidelity’s FETH und BlackRock’s ETHA.
Dieses Stop-and-Go-Muster deutet auf Unentschlossenheit hin, nicht auf Überzeugung. Kapital verlässt den Markt, aber nicht in einer einzigen, katastrophalen Welle. Einige Investoren reduzieren Risiken; andere erhöhen die Positionen bei niedrigeren Kursen. Das Ergebnis ist eine moderate Verringerung der kumulativen Zuflüsse – von etwa 15 Milliarden USD auf dem Höchststand auf unter 12 Milliarden USD heute.
Das Makro-Newsletter Ecoinometrics bezeichnete die aktuelle Situation als „Bärenmarkt-Regime“, nicht nur eine temporäre Korrektur. Der 30-Tage-Durchschnitt der ETF-Flüsse war in den letzten drei Monaten überwiegend negativ, was auf strukturelle Abflüsse und keine taktische Positionierung hindeutet.
Doch selbst in diesem Regime verbleiben die ursprünglichen Zuflüsse größtenteils im Markt. Seyffarts Schätzung impliziert, dass nur etwa 20 % des Kapitals, das in ETH-ETFs geflossen ist, seitdem abgeflossen sind. Die restlichen 80 % sitzen durch den Schmerz hindurch und warten.
Was kommt als Nächstes: 1.800 USD Retest oder tieferes Tief?
Optionsmärkte preisen derzeit erheblichen Abwärtschutz ein. Die höchsten Volumina bei Put-Optionen konzentrieren sich auf Strike-Preise von 1.600 USD und 1.900 USD, was darauf hindeutet, dass institutionelle Absicherer einen möglichen Retest der jüngsten Tiefs erwarten.
Ein in Singapur ansässiges Krypto-Trading-Desk bemerkte, dass ETH vor der US-Inflationsveröffentlichung am Freitag eine Basis bilden könnte, was die Erwartungen an die Federal Reserve-Zinssätze beeinflussen könnte. Sie beobachteten auch, dass BitMine weiterhin ETH akkumuliert, um „die Erzählung zu stabilisieren.“
Aber wenn der Bärenmarkt 2026 dem Spielbuch von 2022 folgt, könnte das Tief erst bei Ether im Bereich von 1.000–1.200 USD erreicht werden. Das würde einen weiteren Rückgang von 40 % gegenüber den aktuellen Niveaus bedeuten – und einen durchschnittlichen ETF-Rückgang von fast 70 %. Ob die verbleibenden 12 Milliarden USD an ETH-ETF-Zuflüssen eine solche Prüfung überleben, ist die wichtigste Frage für die institutionelle Akzeptanz von Ethereum.
Vier Signale, die im ETH-ETF-Markt zu beobachten sind
Der 3.500 USD Erholungstest. Wenn Ether wieder in Richtung seiner durchschnittlichen Kostenbasis steigt, beobachten Sie eine Beschleunigung der Abflüsse. Dieses Niveau ist wahrscheinlicher Widerstand als Unterstützung.
Der 1.800 USD Retest. Ein klarer Bruch unter 1.800 USD mit entsprechenden ETF-Abflüssen würde signalisieren, dass die verbleibenden Inhaber endgültig kapitulieren. Ohne diesen könnte die aktuelle Spanne halten.
Die Korrelation mit Bitcoin. ETH hat kürzlich im Gleichschritt mit BTC gehandelt. Eine Entkopplung nach unten wäre ein bärisches Signal speziell für Ethereum; eine Entkopplung nach oben würde auf eine ETF-getriebene Differenzierung hindeuten.
Institutionelle Kommentare. Aussagen großer ETF-Anbieter oder bedeutender Inhaber wie BitMine können die Stimmung bewegen. Bisher bleiben die größten Akteure öffentlich unterstützend.
Das Ethereum-ETF-Experiment sollte nie reibungslos verlaufen. Das Produkt kam später, zu höheren Preisen, in einen Markt, der bereits zu kühlen begann. Dass seine Investoren einen Rückgang von 44 % ohne Massenexodus verkraften, ist in gewisser Weise bemerkenswert. Es deutet darauf hin, dass die institutionelle Nachfrage nach Ethereum echt ist – nicht nur spekulatives Hot Money.
Doch die Resilienz hat Grenzen. Jeder zusätzliche Prozentpunkt Rückgang schmilzt die Überzeugung des marginalen Inhabers. Wenn Ether auf 1.600 USD und dann auf 1.200 USD fällt, werden die heutigen höflichen Abflüsse zu einem regelrechten Ausverkauf. Die ETF-Hülle, die darauf ausgelegt ist, Krypto zugänglich zu machen, wird diesen Ausstieg auch sofort ermöglichen.
Vorerst halten die Diamantenhände. Die Inflationsdaten im Februar werden entscheiden, ob sie weiterhin halten – oder ob 3.500 USD eher ein Grabstein als eine Startbahn werden.
