Die SEC kritisiert Gary Gensler scharf und die Ära „um Schlagzeilen zu machen, wird durchgesetzt“, kündigt an, dass eine aggressive Krypto-Regulierung beendet und zur Verfolgung echter Betrugsfälle zurückgekehrt wird

Die US-amerikanische SEC veröffentlichte am 7. April ihren Durchsetzungsbericht für das Geschäftsjahr 2025. Im Laufe des Jahres wurden insgesamt 456 Durchsetzungsmaßnahmen eingeleitet, die zu Strafbefehlen im Gesamtvolumen von 17,9 Milliarden US-Dollar führten. Der neue Vorsitzende Paul Atkins übte in dem Bericht scharfe Kritik an der Vorgehensweise der Vorgängerperiode, „im Streben nach medialen Schlagzeilen durchzusetzen“, und kündigte an, dass die SEC konsequent zu ihrer ursprünglichen Absicht zurückkehren werde, „Anleger vor konkretem Betrug zu schützen“, sowie die aggressive Regulierungsstrategie gegenüber der Kryptobranche deutlich zu korrigieren.
(Vorgeschichte: Die US-amerikanische SEC hat die Zulassung von Optionen für „Multi-Währungs-Krypto-ETFs“ an der NYSE American genehmigt; Absicherungsinstrumente an der Wall Street werden weiter aufgerüstet)
(Ergänzender Hintergrund: SEC-Vorsitzender Atkins äußerte sich zur „Krypto-Auslegungsverordnung“: Das ist erst der Anfang; der entscheidende Punkt ist der Stabilcoin-Gesetzentwurf, bei dem 99% umgesetzt sind)

Inhaltsverzeichnis

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• Im gesamten Jahr Strafbefehle über 17,9 Milliarden US-Dollar erlassen und erneut die Rückkehr zum Kern „Betrug verhindern“
• Harte Kritik an falsch eingesetzten Ressourcen aus der Vorgängerperiode und Korrektur der Durchsetzungslinie für Kryptowährungen
• Neue Vorsitzende setzt den Ton: „Ende mit Regulierung durch Durchsetzung“

Die Durchsetzungsrichtung der US-amerikanischen Securities and Exchange Commission (SEC) steht vor einem historischen, großen Richtungswechsel. Die SEC gab am 7. April offiziell die Ergebnisse ihrer Durchsetzung für das Geschäftsjahr 2025 bekannt, das bis zum 30. September 2025 läuft. Dieser Bericht ist nicht nur eine Zusammenfassung des vergangenen Jahres, sondern zugleich eine deutliche Abrechnung und vollständige Verabschiedung der aktuellen Verwaltung von der aggressiven Regulierungsstrategie der Ära des früheren Vorsitzenden Gary Gensler.

Im gesamten Jahr Strafbefehle über 17,9 Milliarden US-Dollar erlassen und erneut die Rückkehr zum Kern „Betrug verhindern“

Der Bericht zeigt, dass die SEC im Geschäftsjahr 2025 insgesamt 456 Durchsetzungsmaßnahmen eingeleitet hat (darunter 303 eigenständige Maßnahmen) und dabei insgesamt 17,9 Milliarden US-Dollar an eingezogenen rechtswidrigen Erträgen sowie zivilrechtlichen Strafbefehlen erwirkte. Die SEC betont, dass diese Maßnahmen das Vorgehen bei Emissionsbetrug, Marktmanipulation, Insiderhandel und Verstößen gegen Treuhandpflichten umfassen und damit verdeutlichen, dass die derzeitige Kommission ihre Ressourcen auf die vorrangigen Ziele konzentriert, „direkt den Anlegern und der Marktintegrität einen konkreten Schaden zuzufügen“.

Bemerkenswert ist zudem, dass dieses Geschäftsjahr für die Durchsetzungsabteilung der SEC eine noch nie dagewesene Übergangsphase war. Der Bericht verwendet ausnahmsweise sehr harte Formulierungen und richtet sie direkt gegen die frühere Kommission (das heißt: das Team um den früheren Vorsitzenden Gensler). Diese habe in der Zeit, um vor der Amtseinführung des Präsidenten im Streben nach medialen Schlagzeilen und steigenden Fallzahlen, eine „beispiellose Durchsetzungs-Hysterie“ ausgelöst und die neuartigen rechtlichen Theorien zudem aggressiv missbraucht.

Harte Kritik an falsch eingesetzten Ressourcen aus der Vorgängerperiode und Korrektur der Durchsetzungslinie für Kryptowährungen

Das aktuelle SEC-Team benennt in dem Bericht direkt, dass seit dem Geschäftsjahr 2022 die Vorgängerperiode gegen Unternehmen, die keine inoffiziellen Kommunikationsaufzeichnungen (off-channel communications) aufbewahrt haben, 95 Geldbußen im Umfang von insgesamt 2,3 Milliarden US-Dollar verhängt hat, und zugleich mehrere Klagen gegen Kryptounternehmen wegen ihrer Registrierung sowie gegen die „Händler-Definition“ angestoßen wurden. Die amtierende SEC ist der Ansicht, dass diese Fälle keinerlei Beweise dafür liefern, dass Anlegern ein direkter Schaden entstanden ist; das sei nicht nur ein Missverständnis des Bundes-Wertpapierrechts, sondern auch eine schwerwiegende Fehlallokation von Ressourcen.

Bezüglich der Kryptobranche verkündete die SEC, dass sie im Geschäftsjahr 2025 „notwendige Kurskorrekturen“ vorgenommen habe. Obwohl sie nicht mehr die Haltung einer umfassenden Unterdrückung fortsetzt, betont die SEC, dass sie weiterhin rigoros gegen die Nutzung neuer Technologien zur Begehung von Betrug vorgehen werde. Zu diesem Zweck hat die Kommission im Februar 2025 die „Abteilung für Cyber und Emerging Technologies“ (Cyber and Emerging Technologies Unit) eingerichtet, um die Arbeit der Krypto-Taskforce zu unterstützen und den Schwerpunkt auf konkrete Betrugsfälle zu legen, die Blockchain, Künstliche Intelligenz (AI) und Cybersicherheit betreffen.

Neue Vorsitzende setzt den Ton: „Ende mit Regulierung durch Durchsetzung“

Der neue SEC-Vorsitzende Paul S. Atkins hat die Richtungsänderung in einer klaren Form unterstützt. Er sagte:

„Im vergangenen Jahr hat die Kommission damit begonnen, den Ansatz ‚Regulation by enforcement‘ zu beenden, und die Durchsetzungspläne wieder auf die Kernaufgabe auszurichten. Wir haben die Ressourcen von dem Streben nach der Anzahl von Fällen und nach astronomischen Geldbußen hin verlagert – hin zu der Bekämpfung von Betrug und Manipulationen, die wirklich großen Schaden verursachen.“

Auch der Kommissar Mark T. Uyeda erklärte, diese Veränderung vollumfänglich zu unterstützen, und betonte, dass die SEC zu historischen Normalverhältnissen zurückkehren werde, mit Fokus auf konsistente und transparente Politikgestaltung, statt die Befugnisse zur Durchsetzung als Werkzeug für politische Proklamationen zu verwenden. In Zukunft werde die SEC stärker darauf achten, die Verantwortung für Gesetzesverstöße bei „Einzelpersonen“ zur Rechenschaft zu ziehen, und sich aktiv dafür einsetzen, dass die Verluste an die geschädigten Anleger zurückerstattet werden.