Autor: equilibrium Übersetzer: Shanoba, Golden Finance
Als Eckpfeiler des Internet-Finanzwesens ist es die Vision des On-Chain-Kreditprotokolls, Einzelpersonen und Unternehmen auf der ganzen Welt einen fairen Zugang zu Kapital zu ermöglichen, unabhängig davon, wo sie sich befinden. Dieses Modell trägt dazu bei, fairere und effizientere Kapitalmärkte aufzubauen, was wiederum das Wirtschaftswachstum ankurbelt.
Trotz des enormen Potenzials für die On-Chain-Kreditvergabe ist die derzeitige Hauptnutzerbasis immer noch kryptonative, und ihre Verwendung beschränkt sich hauptsächlich auf den spekulativen Handel. Dies schränkt die Gesamtmenge des Marktes (TAM), die es abdecken kann, drastisch ein.
In diesem Artikel erfahren Sie, wie Sie Ihre Benutzerbasis schrittweise erweitern und zu einem produktiveren Kreditszenario übergehen können, während Sie gleichzeitig die Herausforderungen angehen, mit denen Sie möglicherweise konfrontiert sind.
Aktueller Stand der On-Chain-Kreditvergabe
In nur wenigen Jahren hat sich der On-Chain-Kreditmarkt von einem Konzeptstadium zu einer Reihe von markterprobten Protokollen entwickelt, die viele hochvolatile Markttests durchlaufen haben, ohne dass es zu Forderungsausfällen kam. Bis heute haben diese Vereinbarungen Einlagen in Höhe von 43,7 Milliarden US-Dollar angezogen und ausstehende Kredite in Höhe von 18,6 Milliarden US-Dollar ausgezahlt.
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*Quelle: *DefiLlama
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*Quelle: *Artemis
Zu den Hauptnachfragequellen für On-Chain-Kreditprotokolle gehören derzeit:
• Spekulativer Handel: Krypto-Investoren nutzen die Hebelwirkung, um mehr Krypto-Assets zu kaufen (z. B. USDC als Sicherheit für BTC leihen und dann mehr BTC kaufen oder sogar mehrmals zyklieren, um die Hebelwirkung zu erhöhen).
• Zugang zu Liquidität: Anleger nehmen Kredite auf, um Zugang zu Liquidität in Krypto-Assets zu erhalten, ohne diese verkaufen zu müssen, und vermeiden so die Kapitalertragssteuer (je nach Gerichtsbarkeit).
• Arbitrage-Flash-Darlehen: Ein sehr kurzfristiges Darlehen (geliehen und innerhalb desselben Blocks zurückgegeben), das von Arbitrage-Händlern verwendet wird, um vorübergehende Preisungleichgewichte auf dem Markt auszunutzen und Preiskorrekturen vorzunehmen.
Diese Apps bedienen in erster Linie kryptonative Nutzer und sind überwiegend spekulativ. Die Vision der On-Chain-Kreditvergabe ist jedoch viel mehr als das.
Die derzeit ausstehenden Kredite in Höhe von 18,6 Milliarden US-Dollar für On-Chain-Kreditprotokolle sind ein armseliger Bruchteil davon im Vergleich zu den 320 Billionen US-Dollar an weltweit ausstehenden Schulden oder 120 Billionen US-Dollar an Krediten an private Haushalte und nichtfinanzielle Unternehmen.
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*Quelle: *Global Debt Monitor des Institute of International Finance
Da die On-Chain-Kreditvergabe zu produktiveren Kapitalverwendungen übergeht, wie z. B. zur Finanzierung kleiner Unternehmen, zum Kauf eines persönlichen Autos oder zu Wohnungsbaudarlehen, wird erwartet, dass die Marktgröße (TAM) um mehrere Größenordnungen wachsen wird.
Die Zukunft der On-Chain-Kreditvergabe
Um die Nützlichkeit der On-Chain-Kreditvergabe zu verbessern, müssen zwei wichtige Verbesserungen vorgenommen werden:
1. Erweiterung des Umfangs der Sicherheiten
Derzeit können nur wenige Krypto-Assets als Sicherheiten verwendet werden, was die Anzahl potenzieller Kreditnehmer stark einschränkt. Um die hohe Volatilität von Krypto-Assets zu kompensieren, erfordert die bestehende On-Chain-Kreditvergabe häufig Sicherheitenquoten von bis zu 2x oder mehr, was die Kreditnachfrage weiter dämpft.
Die Erweiterung des Angebots an akzeptablen Sicherheiten wird nicht nur mehr Investoren dazu bringen, ihre Portfolios für die Kreditaufnahme zu nutzen, sondern auch die Kreditvergabekapazität von On-Chain-Kreditprotokollen erhöhen.
2. Förderung von extrem niedrigen Hypothekenkrediten**
Derzeit verwenden die meisten On-Chain-Kreditprotokolle ein überbesichertes Modell (d. h. der Wert der Sicherheiten, die der Kreditnehmer bereitstellen muss, ist höher als der geliehene Betrag). Dieses Modell führt zu einer ineffizienten Kapitalnutzung, was die Umsetzung vieler realer Anwendungsfälle, wie z. B. der Finanzierung kleiner Unternehmen, erschwert.
Durch die Einführung von extrem niedrigen Hypothekenkrediten kann die On-Chain-Kreditvergabe eine breitere Gruppe von Kreditnehmern erreichen und ihre Praktikabilität weiter verbessern.
Die Schwierigkeiten bei der Umsetzung dieser Verbesserungen sind unterschiedlich, wobei einige relativ einfach umzusetzen sind, während andere neue Herausforderungen mit sich bringen. Der Optimierungsprozess kann jedoch progressiv sein, von einfach bis schwierig.
Darüber hinaus ist die festverzinsliche Kreditvergabe auch ein wichtiges Merkmal bei der Entwicklung der On-Chain-Kreditvergabe, obwohl dieses Problem dadurch gelöst werden kann, dass ein Dritter das Zinsänderungsrisiko des Kreditnehmers übernimmt (z. B. durch Zinsswaps oder Zollvereinbarungen zwischen Kreditnehmern und Kreditnehmern), so dass es in diesem Artikel nicht im Detail behandelt wird (es gibt bestehende Vereinbarungen, wie z. B. Notional, die festverzinsliche Kreditdienstleistungen anbieten).
1. Erweiterung des Umfangs der Sicherheiten
Im Vergleich zu anderen Anlageklassen auf der ganzen Welt, wie dem öffentlichen Aktienmarkt (124 Billionen US-Dollar), dem Anleihenmarkt (140 Billionen US-Dollar) und dem Immobilienmarkt (380 Billionen US-Dollar), beträgt die gesamte Marktkapitalisierung des Kryptowährungsmarktes nur 3 Billionen US-Dollar, was nur einem Bruchteil der globalen Finanzanlagen entspricht. Infolgedessen schränkt die Beschränkung des Umfangs der Sicherheiten auf eine Teilmenge von Krypto-Assets das Wachstum der On-Chain-Kreditvergabe erheblich ein, insbesondere wenn die Anforderungen an die Sicherheiten so hoch sind wie 2x oder sogar mehr, um die hohe Volatilität von Krypto-Assets auszugleichen.
Die Kombination der Tokenisierung von Vermögenswerten mit der On-Chain-Kreditvergabe ermöglicht es Anlegern, ihr gesamtes Portfolio effizienter zu leihen und zu leihen, anstatt auf einen kleinen Teil von Krypto-Assets beschränkt zu sein, wodurch der Pool potenzieller Kreditnehmer erweitert wird.
Der erste Schritt zur Erweiterung des Umfangs der Sicherheiten kann mit hochliquiden und häufig gehandelten Vermögenswerten (z. B. Aktien, Geldmarktfonds, Anleihen usw.) beginnen, die weniger Auswirkungen auf bestehende Kreditverträge haben und kostengünstiger zu ändern sind. Die Geschwindigkeit der behördlichen Genehmigungen wird jedoch ein wichtiger limitierender Faktor für das Wachstum dieses Sektors sein.
Längerfristig wird die Ausweitung auf weniger liquide physische Vermögenswerte (z. B. tokenisierter Immobilienbesitz) ein erhebliches Wachstumspotenzial bieten, aber auch neue Herausforderungen mit sich bringen, z. B. wie die Verschuldung dieser Vermögenswerte effektiv verwaltet werden kann.
Schließlich kann sich die On-Chain-Kreditvergabe bis zu dem Punkt entwickeln, an dem die Immobilie für Hypothekenkredite verpfändet wird, d. h. die Kreditvergabe, der Immobilienkauf und die Immobilienkaution als Sicherheiten können atomar innerhalb eines Blocks erfolgen. In ähnlicher Weise kann ein Unternehmen auch durch einen Kreditvertrag finanziert werden, wie z. B. den Kauf von Betriebsmitteln und die gleichzeitige Hinterlegung als Sicherheit im Vertrag.
2. Förderung von niedrigenHypothekenkrediten****
Derzeit verwenden die meisten On-Chain-Kreditprotokolle ein überbesichertes Modell, bei dem der Wert der Sicherheiten, die der Kreditnehmer bereitstellen muss, höher ist als der geliehene Betrag. Dieses Modell gewährleistet zwar die Sicherheit der Kreditgeber, führt aber auch zu einer ineffizienten Kapitalnutzung, was die Implementierung vieler realer Anwendungsfälle erschwert, wie z. B. Betriebsmittelkredite für kleine Unternehmen.
Innerhalb der Kryptoindustrie wird die anfängliche Nachfrage nach besicherten Krediten mit geringem Wert wahrscheinlich von Market Makern und anderen kryptonativen Institutionen kommen, die nach dem Zusammenbruch zentralisierter Kreditplattformen (z. B. BlockFi, Genesis, Celsius) immer noch Zugang zu Finanzmitteln benötigen. Frühe Versuche einer dezentralisierten Kreditvergabe mit geringer Besicherung (wie z. B. Goldfinch und Maple) haben die Kreditlogik jedoch meist außerhalb der Kette aufgegeben oder sind schließlich zu einem überbesicherten Modell übergegangen.
Ein neues Projekt, das man im Auge behalten sollte, ist Wildcat Finance, das versucht, Low-Stakes-Kredite wieder einzuführen und gleichzeitig mehr On-Chain-Komponenten beizubehalten. Wildcat fungiert nur als Matching-Engine zwischen Kreditnehmern und Kreditgebern, sodass Kreditgeber ihr eigenes Kreditrisiko bewerten können, anstatt sich auf einen Off-Chain-Kreditprüfungsprozess zu verlassen.
Außerhalb der Kryptoindustrie sind Hypothekenkredite mit geringem Wert weit verbreitet für Privatkredite (z. B. Kreditkartenschulden, BNPL Buy Now, Pay Later) und Geschäftskredite (z. B. Betriebsmittelkredite, Mikrofinanz, Handelsfinanzierung und Unternehmenskreditlinien).
Die größten Wachstumschancen für On-Chain-Kreditprodukte liegen in Märkten, die von traditionellen Banken nicht effektiv abgedeckt werden können, wie z. B.:
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Markt für Privatkredite: In den letzten Jahren hat der Anteil nicht-traditioneller Kreditgeber am Markt für private niedrige Hypotheken weiter zugenommen, insbesondere in den unteren und mittleren Einkommensgruppen. On-Chain-Kredite können als natürliche Erweiterung dieses Trends dienen und den Verbrauchern wettbewerbsfähigere Kreditzinsen bieten.
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Finanzierung kleiner Unternehmen: Große Banken zögern oft, Kredite an kleine Unternehmen zu vergeben, sei es für die Geschäftserweiterung oder das Betriebskapital, aufgrund der geringeren Kreditbeträge. On-Chain-Kredite können diese Lücke schließen und einen bequemeren und effizienteren Finanzierungskanal bieten.
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Herausforderungen, die es zu lösen gilt
Während diese beiden Verbesserungen die potenzielle Nutzerbasis für die On-Chain-Kreditvergabe erheblich erweitern und effizientere Finanzanwendungen unterstützen, bringen sie auch eine Reihe neuer Herausforderungen mit sich, darunter:
1. Umgang mit Schuldtiteln, die durch illiquide Vermögenswerte besichert sind
Krypto-Assets werden 24/7 gehandelt, während andere hochliquide Vermögenswerte (z. B. Aktien, Anleihen) in der Regel von Montag bis Freitag gehandelt werden, aber die Preise von illiquiden Vermögenswerten (z. B. Immobilien, Kunst) werden viel seltener aktualisiert. Die Unregelmäßigkeit der Preisaktualisierungen kann die Verwaltung von Schuldtitelpositionen erschweren, insbesondere in Zeiten hoher Marktvolatilität.
2. Liquidation von physisch verpfändeten Vermögenswerten
Während das Eigentum an physischen Vermögenswerten durch Tokenisierung on-chain abgebildet werden kann, ist der Liquidationsprozess weitaus komplexer als bei On-Chain-Assets. Im Falle von tokenisierten Immobilien kann sich der Eigentümer des Vermögens beispielsweise weigern, die Immobilie zu räumen, und muss möglicherweise sogar ein Gerichtsverfahren durchlaufen, um die Liquidation durchzuführen.
Angesichts der Tatsache, dass On-Chain-Kreditprotokolle (und einzelne Kreditgeber) nicht in der Lage sind, den Liquidationsprozess direkt abzuwickeln, besteht eine Lösung darin, die Liquidationsrechte mit einem Abschlag an ein lokales Inkassobüro zu verkaufen, das die Liquidation übernimmt. Solche Mechanismen müssen tief in das reale Rechtssystem integriert werden, um die Rentabilität der Monetarisierung von Vermögenswerten zu gewährleisten.
3. Ermittlung der Risikoprämie
Das Ausfallrisiko ist Teil des Kreditgeschäfts, aber dieses Risiko sollte sich in der Risikoprämie (d.h. dem zusätzlichen Zinssatz, der zum risikofreien Zinssatz hinzugerechnet wird) widerspiegeln. Insbesondere im Bereich der niedrigen Hypotheken ist es wichtig, das Ausfallrisiko des Kreditnehmers genau einzuschätzen.
Es gibt eine Reihe von Instrumenten, die je nach Kreditnehmerkategorie zur Abschätzung des Ausfallrisikos verwendet werden können:
• Einzelne Kreditnehmer:* Web Proofs, Zero-Knowledge Proofs (ZKPs) und dezentrale Identitätsprotokolle (DIDs) helfen Einzelpersonen, ihre Kreditwürdigkeit, ihren Einkommensstatus, ihren Beschäftigungsstatus und mehr nachzuweisen und gleichzeitig ihre Privatsphäre zu schützen.
• Unternehmenskreditnehmer: Durch die Integration von Mainstream-Buchhaltungssoftware und geprüften Finanzberichten können Unternehmen ihren Cashflow, ihre Bilanz und andere Finanzstatus on-chain nachweisen. Wenn Finanzdaten vollständig auf der Blockchain sind, können Finanzinformationen von Unternehmen in Zukunft nahtlos in Kreditverträge oder Kreditratingdienste von Drittanbietern integriert werden, um das Kreditrisiko auf vertrauenswürdigere Weise zu bewerten.
4. Dezentrales Kreditrisikomodell
Traditionelle Banken stützen sich auf interne Nutzerdaten und externe, öffentlich zugängliche Daten, um Kreditrisikomodelle zu trainieren, um die Ausfallwahrscheinlichkeit von Kreditnehmern zu bewerten. Dieses Datensilo bringt jedoch zwei große Probleme mit sich: Neue Marktteilnehmer haben Schwierigkeiten, im Wettbewerb zu bestehen, weil sie keinen Zugang zu Datensätzen der gleichen Größe haben. Die Dezentralisierung von Daten ist schwierig, da Bonitätsprüfungsmodelle nicht von einer einzigen Instanz kontrolliert werden können und die Daten der Nutzer privat bleiben müssen.
Glücklicherweise entwickelt sich der Bereich des dezentralen Trainings und des datenschutzfreundlichen Computings rasant weiter, und es wird erwartet, dass zukünftige dezentrale Protokolle diese Technologien nutzen werden, um Kreditrisikomodelle zu trainieren und Inferenzberechnungen unter Wahrung der Privatsphäre durchzuführen, wodurch ein faireres und effizienteres Kreditbewertungssystem auf der Blockchain erreicht wird.
Zu den weiteren Herausforderungen gehören der On-Chain-Datenschutz, die Anpassung von Risikoparametern bei der Erweiterung von Sicherheitenpools, die Einhaltung gesetzlicher Vorschriften und die Erleichterung der Verwendung von geliehenen Erlösen für reale Zwecke.
Fazit
In den letzten Jahren haben On-Chain-Lending-Protokolle eine solide Grundlage geschaffen, aber sie haben ihr volles Potenzial noch nicht wirklich ausgeschöpft.
Die nächste Phase der On-Chain-Kreditvergabe wird noch spannender sein: Das Protokoll wird allmählich von kryptonativen und spekulativen Szenarien zu effizienteren und realitätsrelevanteren Finanzanwendungen übergehen.
Letztendlich wird die On-Chain-Kreditvergabe dazu beitragen, finanzielle Ungleichheit zu beseitigen und allen Unternehmen und Einzelpersonen, unabhängig vom Standort, den gleichen Zugang zu Kapital zu ermöglichen. Wie Theia Research zusammenfasst: “Unser Ziel ist es, ein Finanzsystem aufzubauen, in dem die Nettozinsmargen auf die Kapitalkosten komprimiert werden.” **
Es wird ein Ziel, für das es sich zu kämpfen lohnt!
