Hyperliquid est en pleine ascension ! Les frais de Solana chutent de 50 %, et les dérivations redéfinissent le paysage L1.

Cette année, le modèle de frais généré par les principales blockchains Layer-1 a connu un changement majeur. Au début de l'année, Solana représentait plus de 50 % des frais de transaction sur les grandes plateformes L1, mais aujourd'hui, cette part n'est plus que de 9 %, avec une chute de 82 %. La principale raison de cette forte baisse est la concurrence féroce entre Hyperliquid et BNB Chain.

Solana de roi à perdu, la part des frais chute de 82%

（source : The Block）

Au début de cette année, Solana était sans conteste le roi des frais L1, capturant plus de 50 % de part de marché. Cette domination était basée sur la frénésie des memecoins à la fin de 2024 et au début de 2025, lorsque des plateformes comme Pump.fun ont permis à quiconque de lancer facilement des jetons, déclenchant une vague de spéculation mondiale. Le haut débit de Solana (capable de traiter des dizaines de milliers de transactions par seconde) et ses frais extrêmement bas (généralement inférieurs à 0,01 $) en font la plateforme idéale pour le trading de memecoins.

Cependant, cet engouement a atteint son apogée après le lancement du memecoin TRUMP, puis a rapidement chuté. Le jeton TRUMP est un memecoin soutenu officiellement par l'ancien président Trump, dont l'émission a suscité une brève attention mondiale et une frénésie de trading, mais a également marqué un tournant dans la tendance des memecoins. Après TRUMP, l'intérêt du marché pour les nouveaux memecoins a rapidement diminué, de nombreux spéculateurs ayant quitté le marché en raison de pertes, et l'activité de trading et les revenus de frais sur la chaîne Solana se sont effondrés.

Selon les données de The Block, la part des frais de Solana est passée de plus de 50 % au début de l'année à seulement 9 % actuellement, avec une chute allant jusqu'à 82 %. Cette chute vertigineuse est extrêmement rare dans l'histoire du Blockchain, reflétant la dépendance excessive de l'écosystème Solana à un seul scénario d'application (transactions de memecoin). Lorsque ce scénario perd de son attrait, l'activité économique de l'ensemble du réseau se retrouve à l'arrêt.

Ce qui est encore plus préoccupant, c'est que Solana n'a pas réussi à retrouver ce niveau d'activité depuis lors. Bien qu'il y ait toujours des protocoles DeFi, des marchés NFT et d'autres applications fonctionnant sur la chaîne, les frais générés par ces applications sont bien inférieurs à ceux de la période de frénésie des memecoins. Le défi auquel Solana est actuellement confronté est de savoir comment établir un écosystème plus durable et diversifié après que la frénésie spéculative se soit estompée.

Comment Hyperliquid est passé de 5% à 40% de part de marché

L'essor de Hyperliquid est l'une des histoires les plus marquantes du marché des cryptomonnaies cette année. En tant que blockchain L1 axée sur le trading de contrats à terme décentralisés, Hyperliquid ne représentait qu'environ 5 % des frais de transaction totaux des principales plateformes L1 au début de l'année, mais a grimpé à plus de 40 % la semaine dernière, enregistrant une augmentation de 8 fois.

Le cœur du succès de Hyperliquid réside dans la capacité à saisir la demande énorme pour le trading de dérivés. Par rapport au trading de memecoins, le trading de dérivés présente les avantages suivants :

Un coût unitaire plus élevé : les frais générés par chaque activité de trading de produits dérivés sont bien plus élevés que ceux des transactions au comptant. L'ouverture d'un contrat perpétuel de 100 000 dollars peut générer des frais de 10 à 50 dollars, tandis qu'une transaction de memecoin du même montant sur Solana ne génère même pas 1 dollar de frais.

Demande continue : le trading de dérivés ne dépend pas des vagues de spéculation à court terme, mais plutôt de la demande quotidienne des traders professionnels et des institutions. Que le marché soit haussier ou baissier, la demande de couverture et d'arbitrage existe de manière continue.

Fréquence de transaction plus élevée : les traders de dérivés utilisent souvent des stratégies de haute fréquence, effectuant potentiellement des dizaines voire des centaines de transactions par jour, bien au-delà de la fréquence des spéculateurs de memecoin.

L'architecture technique de Hyperliquid est également la clé de son succès. La plateforme utilise sa propre blockchain L1, spécialement optimisée pour le trading de dérivés à haute fréquence, offrant une expérience de trading proche de celle des bourses centralisées, tout en maintenant la transparence et la sécurité de la décentralisation. Son modèle de carnet d'ordres (et non le modèle AMM) permet aux traders professionnels d'effectuer des opérations complexes d'ordres à cours limité et d'ordres conditionnels, ce qui est difficile à réaliser avec des protocoles AMM comme Uniswap.

De plus, le modèle économique du token de Hyperliquid a également attiré un grand nombre d'utilisateurs. La plateforme répartit la majeure partie des revenus des frais de transaction entre les stakers de tokens, créant ainsi de puissants incitatifs économiques. Avec l'augmentation du volume des transactions, les revenus des frais de transaction et la valeur des tokens forment un cycle positif, attirant davantage d'utilisateurs et de liquidités.

Cependant, la montée rapide de Hyperliquid est également confrontée à des défis. Son taux de croissance des utilisateurs est relativement lent, et l'augmentation exponentielle des frais provient principalement des frais élevés par transaction, plutôt que d'une croissance explosive de la base d'utilisateurs. Si la volatilité du marché diminue, entraînant une contraction du volume des transactions dérivées, les revenus de frais de Hyperliquid pourraient rapidement diminuer.

La chaîne BNB s'intègre à l'écosystème Binance pour conquérir 20% du marché

L'essor de la chaîne BNB est une autre histoire. Cette chaîne est passée d'une part de frais d'environ 5 % en début d'année à plus de 20 % actuellement, soit une augmentation de 4 fois. Cette croissance est en grande partie due à l'intégration profonde avec l'écosystème Binance.

Le lancement de Binance Alpha et du portefeuille Binance a apporté un énorme bonus de trafic à la BNB Chain. Binance Alpha est une plateforme de découverte de projets précoces lancée par Binance, axée sur la découverte et la promotion de projets potentiels, dont beaucoup sont déployés sur la BNB Chain. Le portefeuille Binance, quant à lui, est la solution de portefeuille non custodial de Binance, intégrée en profondeur avec la BNB Chain, offrant aux utilisateurs une expérience de transaction en chaîne sans faille.

Un point d'entrée intégré avec la plus grande plateforme d'échange de cryptomonnaies centralisée au monde, dirigeant un grand volume de trafic et d'activités de détaillants vers BNB Chain. Cet avantage en termes de trafic est difficile à reproduire pour d'autres L1. Binance possède plus de 200 millions d'utilisateurs enregistrés, même si seulement 1 % des utilisateurs utilisent BNB Chain, cela représente des millions d'utilisateurs.

La chaîne BNB a récemment lancé Aster, un nouveau protocole axé sur le trading de dérivés. Bien que la croissance des utilisateurs d'Aster soit lente, en raison des frais unitaires élevés des dérivés, même un petit nombre d'utilisateurs peut générer des revenus de frais considérables. Ce modèle est similaire à Hyperliquid, montrant que les dérivés deviennent le nouveau champ de bataille pour la concurrence des frais de L1.

Cependant, la chaîne BNB fait également face à des doutes sur sa décentralisation. En raison de sa relation étroite avec Binance, le degré de centralisation de cette chaîne est plus élevé que celui d'Ethereum ou de Solana, ce qui pourrait devenir un facteur de risque lorsque l'environnement réglementaire se resserre. De plus, une dépendance excessive à l'écosystème de Binance signifie que si la position de marché de Binance est remise en question, la chaîne BNB pourrait en subir les conséquences.

Les deux chemins futurs de Solana et les perspectives du marché

Dans les mois à venir, Solana pourrait avoir besoin d'adopter l'une des stratégies suivantes pour inverser la chute :

Chemin 1 : dApp natif à succès

Solana a besoin d'une dApp native pour obtenir une adoption et une attention significatives rapidement, afin de ramener le trafic sur le réseau. Cela pourrait être un protocole DeFi innovant, une application sociale ou une plateforme de jeux. Cependant, développer une application à succès est extrêmement difficile et nécessite une combinaison parfaite d'innovation produit, de timing sur le marché et de chance.

Chemin deux : nouveau cycle de spéculation

Une autre option est d'attendre un autre cycle spéculatif centré sur Solana, similaire à la frénésie des memecoins de fin 2024 / début 2025. Cette prospérité cyclique n'est pas rare sur le marché des cryptomonnaies, mais un modèle commercial basé sur la spéculation manque de durabilité.

L'échec de n'importe quelle option pourrait signifier que Hyperliquid et BNB Chain continueront à retirer d'importants frais générés par le principal L1 de Solana, en particulier dans un contexte de volatilité croissante du marché des cryptomonnaies et de volumes de transactions dérivées restant élevés. La demande structurelle pour le trading de dérivés et les frais unitaires plus élevés en font une source de revenus plus stable et prévisible que les memecoins.

D'un point de vue plus large du marché, ce changement de structure tarifaire L1 reflète la maturation du marché des cryptomonnaies. L'engouement spéculatif des débuts cède la place à des activités de trading plus professionnelles et institutionnalisées. L'essor de Hyperliquid et de BNB Chain marque le fait que le trading de dérivés devient le principal moteur de l'activité économique Blockchain, tendance qui pourrait continuer à se renforcer au cours des prochaines années.