Bitcoin ETF choque 25 milliards de dollars d'exode ! BlackRock IBIT perd 1,6 milliard

Jusqu'au 17 novembre, les sorties nettes de l'ETF Bitcoin au comptant négocié aux États-Unis s'élevaient à 2,57 milliards de dollars, ce qui constitue la plus forte chute mensuelle depuis son lancement en janvier 2024. Le fonds IBIT de BlackRock a été durement touché le 14 novembre, avec une chute d'un jour atteignant 463,1 millions de dollars, établissant un nouveau record historique. À lui seul, l'IBIT représente près de 1,6 milliard de dollars du total des rachats du mois.

BlackRock IBIT établit un record de sortie quotidienne de 460 millions de dollars

(Source : Farside Investors)

Le fonds phare dBlackRock, IBIT, a enregistré sa plus forte chute quotidienne depuis sa création, entraînant la première perte pour la plupart des acheteurs de Bitcoin ETF. Le 14 novembre, IBIT a connu une sortie de 463,1 millions de dollars en une seule journée, un chiffre qui non seulement représente un nouveau record historique pour IBIT, mais marque également le premier revers majeur de la plus grande société de gestion d'actifs au monde dans le domaine des Bitcoin ETF.

IBIT est depuis son lancement en janvier 2024 le leader du marché des ETF Bitcoin. Grâce à l'influence de la marque BlackRock et à son réseau de distribution, IBIT a attiré dès le départ d'importants flux de capitaux institutionnels et de particuliers, atteignant un niveau d'actifs sous gestion qui a dépassé 40 milliards de dollars, devenant ainsi l'un des ETF à la croissance la plus rapide de l'histoire. Cependant, la vague de sorties de fonds de novembre a complètement changé ce récit.

La seule IBIT représente près de 1,6 milliard de dollars du montant total des rachats pour le mois, ce qui signifie que plus de 62 % des 2,57 milliards de dollars de sorties totales proviennent d'un seul fonds de BlackRock. Cette concentration indique que les investisseurs institutionnels retirent massivement leur exposition aux ETF Bitcoin, et pas seulement à cause de la panique des petits investisseurs. Les investisseurs institutionnels ont généralement une vision d'investissement à plus long terme et des cadres de gestion des risques plus stricts, et leurs retraits annoncent souvent des problèmes structurels plus profonds sur le marché.

Le 13 novembre, la vague de sortie de fonds a atteint son paroxysme. Selon les données de Farside Investors, 866,7 millions de dollars ont quitté les fonds ce jour-là, enregistrant la deuxième plus grande chute quotidienne de l'histoire. Ce chiffre n'est surpassé que par un jour de volatilité extrême, montrant que le sentiment de panique sur le marché s'est propagé au domaine des ETF Bitcoin. Deux jours consécutifs de sorties massives ont formé un schéma dangereux, suggérant qu'il ne s'agit pas d'un ajustement technique à court terme, mais d'un retrait stratégique des investisseurs.

Comment le mécanisme ETF amplifie la pression sur le marché Spot

La liquidité des fonds de l'ETF Bitcoin se traduit directement par la demande au comptant à travers le processus d'émission et de rachat des participants autorisés (AP). Lorsque des fonds affluent dans l'ETF, les participants autorisés doivent acheter ou acquérir des Bitcoin sous-jacents et les remettre au dépositaire du fonds, générant ainsi des transactions au comptant réelles. La demande qui dépasse la pression de vente naturelle resserre l'offre en circulation et fait monter le prix de règlement.

Inversement : le rachat contraint le fonds à vendre des Bitcoins ou à lever la couverture, ce qui fait chuter les prix du marché Spot. Ce mécanisme fonctionne en contournant les canaux des échanges de crypto-monnaies de détail. Les comptes de retraite, les conseillers en investissement enregistrés et les grandes plateformes de courtage introduisent des capitaux institutionnels qui autrement ne seraient pas injectés sur le marché de la chaîne. Lorsque ces allocataires changent de stratégie, ils éliminent la demande structurelle qui avait absorbé l'émission d'actions minières et d'autres fournitures cycliques.

Mécanisme de transmission du Bitcoin ETF au marché au comptant

Phase de souscription : les investisseurs achètent des parts d'ETF → AP achète des BTC sur le marché au comptant → le dépositaire du fonds détient des BTC → réduction de l'offre en circulation

Phase de rachat : Les investisseurs vendent des parts d'ETF → AP récupère des BTC du fonds → Vendre des BTC sur le marché au comptant → Augmenter la pression de vente

Délai : AP effectuera des opérations pendant les heures de trading du marché américain, les données sur le volume des transactions seront publiées après la clôture, ce qui entraîne des fluctuations de prix intrajournalières.

Après la réduction de moitié, la production minière quotidienne est d'environ 450 BTC. Un volume d'achats nets continuant à dépasser ce niveau entraînera une offre nette négative, situation qui soutient généralement la hausse des prix. Cependant, lorsque les ETF Bitcoin connaissent une sortie nette de 2,57 milliards de dollars, cela signifie qu'il est nécessaire de vendre quotidiennement sur le marché spot un volume bien supérieur à 450 BTC. Cette pression de vente dépasse largement la production quotidienne des mineurs, entraînant directement une chute des prix.

De plus, le timing est également important. Certains participants utilisent d'abord les contrats à terme du Chicago Mercantile Exchange (CME) pour se couvrir avant d'acheter des jetons au comptant, ce qui entraîne une division du mécanisme de découverte des prix intra-journaliers entre le marché des produits dérivés et le marché au comptant. Les fluctuations des prix peuvent survenir plusieurs heures avant les principales données de volume des transactions. Ce mécanisme fonctionne de la même manière lors des sorties de fonds, la vente à découvert anticipée sur le marché des contrats à terme exacerbe souvent le sentiment de panique sur le marché au comptant.

chute du prix du Bitcoin à 89,253 dollars en réaction en chaîne

Bitcoin a chut de 14,7 % au cours du même mois, atteignant brièvement 89 253,78 dollars le 17 novembre, son niveau le plus bas depuis avril, avant de remonter à 93 426,16 dollars, enregistrant une hausse de 1,3 % en 24 heures. La chute mensuelle du Bitcoin atteint 18,6 % (calculée par rapport au sommet), à 89 253,78 dollars, reflétant l'ampleur de la fuite des fonds du Bitcoin ETF.

Ces fonds étaient une source stable de demande native en monnaie fiduciaire, absorbant l'offre au comptant et réduisant la quantité en circulation pouvant être vendue. La revers de novembre a brisé cette structure de support, tandis que les mineurs continuaient de produire 450 Bitcoin par jour, le marché digérant les flux de capitaux précédents, qui avaient fait grimper le Bitcoin au-dessus de 111 000 dollars au début de ce mois.

De 111 000 $ à 89 253 $, le Bitcoin a chuté de près de 20 % en l'espace de quelques semaines, une telle chute étant extrêmement rare en plein marché haussier. Plus inquiétant encore, cette chute n'a pas été provoquée par des événements macroéconomiques ou des répressions réglementaires, mais par un effondrement pur du côté de la demande. Le Bitcoin ETF avait été considéré comme une « autoroute » pour l'entrée des fonds institutionnels sur le marché des cryptomonnaies, mais les données de novembre montrent que cette autoroute pourrait également devenir un couloir rapide pour le retrait de fonds.

Les flux de fonds ne se produisent pas de manière isolée. Même si les fonds sortent, si l'effet de levier à l'étranger s'élargit ou s'il y a d'autres groupes d'acheteurs, le Bitcoin pourrait également augmenter. En revanche, si les risques macroéconomiques, la force du dollar ou les liquidations dominent, les flux de fonds entrants ne garantissent pas de bénéfices. Cependant, au cours de plusieurs semaines, des rachats continus indiquent que la demande durable est en baisse, ce qui réduit le prix minimum nécessaire pour attirer les vendeurs.

Alerte de retrait de la demande structurelle

Le retrait de 2,57 milliards de dollars cette fois-ci est le premier test continu pour voir si la demande de Bitcoin ETF peut se stabiliser pendant les périodes de volatilité, ou si ces outils vont aggraver les retraits lorsque les investisseurs se retirent. Le montant des rachats d'IBIT s'élève à 1,6 milliard de dollars, dépassant le total mensuel précédent des sorties de fonds en période de tout temps, avec des sorties de fonds concentrées sur les fonds les plus importants et les plus liquides.

Bien que le prix du Bitcoin ait rebondi au-dessus de 93 000 dollars, indiquant un certain intérêt d'achat à des prix plus bas, les pertes cumulées de ce mois reflètent un retrait de la demande structurelle qui soutient la hausse de cet actif au début de 2024 et 2025. Ce retrait peut être dû à plusieurs facteurs : la nécessité de rééquilibrage des investisseurs institutionnels, des inquiétudes concernant les perspectives macroéconomiques, ou une correction de la valorisation élevée des ETF Bitcoin.

Pour le marché des ETF Bitcoin, le flux de capitaux sortants de novembre représente un tournant. Cela prouve que si la structure des ETF réduit le seuil d'investissement, elle crée également de nouveaux risques systémiques. Lorsque les investisseurs institutionnels se retirent collectivement, le mécanisme des ETF transmet cette pression de vente directement au marché Spot, amplifiant ainsi la volatilité des prix. Au cours des prochains mois, le marché surveillera de près les flux de capitaux des ETF Bitcoin, qui deviendront un indicateur clé pour juger de l'évolution des prix du Bitcoin.