Qu'est-ce que la maladie taïwanaise ? L'équilibre terrifiant que "The Economist" n'a pas compris : l'assurance-vie, le système fiscal et l'immobilier ont conjointement pris en otage le nouveau dollar taïwanais.

Un article récent de The Economist a souligné que le faible taux de change a causé la maladie de Taïwan, et bien que la banque centrale réfute et que la perspective de The Economist soit trop unilatérale, Taïwan est en effet tombée dans un « équilibre de la terreur », formant une industrie commune systématique que personne n’ose toucher. (Synopsis : The Economist diagnostique la « maladie de Taïwan » Le nouveau dollar taïwanais est trop déprécié, ce n’est pas une maladie mais une défense financière ? (Supplément de contexte : Dividende de 20.000 à la classe de prélèvement de 2,11 % prime d’assurance maladie complémentaire !) Le yuan exécutif de Taïwan : suspendre sa réponse à l’opinion publique, réduire le fardeau générationnel Un récent article de couverture de The Economist a inventé un nouveau terme, « Maladie de Taïwan », soulignant un dysfonctionnement économique profond et structurel derrière la frénésie des cours des actions de Nvidia et TSMC. Le rapport a déclenché une violente réaction de la communauté, et la banque centrale de Taïwan a publié une rare déclaration tard dans la nuit réfutant le problème de l’utilisation des mauvais outils de mesure. Par la suite, le taux de change du nouveau dollar taïwanais a fortement fluctué et le sentiment du marché a oscillé entre la panique et la colère. Plus profondément, The Economist en voit les symptômes, et la banque centrale défend les moyens, mais le véritable cœur de la maladie : le « piège systémique » qui maintient tous les décideurs politiques immobiles, est caché dans les fissures du débat entre les deux camps. Cet article vous amènera à disséquer ce système complexe appelé « maladie de Taïwan » couche par couche. Qu’est-ce que la maladie de Taïwan ? Les sacrifices derrière le boom Tout d’abord, clarifions ce que The Economist voit. La soi-disant « maladie de Taïwan » dans l’article ne fait pas référence à une récession économique, mais à une sorte de « malnutrition induite par la politique ». Sa thèse centrale est que, afin de maintenir sa compétitivité à l’exportation dans la chaîne d’approvisionnement mondiale, Taïwan a longtemps mis en œuvre une « politique de double bas » : un taux de change artificiellement bas et des taux d’intérêt artificiellement bas. Des vaisseaux sanguins invisibles The Economist note qu’il s’agit d’une expérience de transfert de richesse qui a duré deux décennies. En continuant à acheter des devises, la banque centrale a effectivement créé un mécanisme de subvention opaque. Bénéficiaires : Exportateurs (en particulier les industries traditionnelles et les entrepreneurs disposant de capitaux). Ils ont bénéficié d’une protection contre le taux de change et ont maintenu leur compétitivité-prix. Payeurs : Ménages généraux, épargnants et importateurs. Ils se pénalisent par un affaiblissement du pouvoir d’achat et des taux d’intérêt négatifs réels. Symptômes cliniques The Economist énumère trois effets secondaires de cet interventionnisme : La rupture entre le travail et la productivité : la productivité du travail à Taïwan a doublé depuis 1998, mais les salaires réels n’ont pas augmenté en même temps. L’habitude des entreprises de s’appuyer sur les avantages du taux de change plutôt que sur les mises à niveau technologiques pour payer les salaires a conduit à un déclin continu de la part du travail dans le gâteau économique. Inflation vicieuse des prix des actifs : L’argent fort libéré par les banques centrales pour bloquer les hausses de taux de change, bien qu’annulé, entraîne toujours un afflux de fonds intérieurs. Cet argent excédentaire n’avait nulle part où aller et a fini par se déverser dans l’immobilier, créant ainsi un ratio prix/revenu de Taipei jusqu’à 16 fois. La malédiction de l’argent liquide : Les taux d’intérêt réels négatifs (taux plus bas sur les dépôts fixes que l’inflation) signifient que la richesse des gens honnêtes qui gardent leur argent dans les banques s’évapore systématiquement. C’est ce que The Economist appelle la « maladie de Taïwan » : un modèle mercantiliste qui sacrifie la consommation interne et la justice du logement en échange d’excédents comptables externes. Face à de telles accusations, la banque centrale de Taïwan n’a pas tardé et, au lieu de réagir positivement à la douleur des « prix élevés de l’immobilier » ou des « bas salaires », elle a choisi de s’attaquer aux « outils de mesure » de l’économiste. 1. Big Mac vs iPhone : guerre des données La banque centrale a astucieusement souligné que l’indice « Big Mac » proposé par The Economist est profondément défectueux. L’erreur de Hambourg : L’indice Big Mack implique que le dollar taïwanais est sous-évalué de 55 %, mais si vous utilisez l'« indice iPhone » (qui prend en compte le pouvoir d’achat des produits technologiques), le nouveau dollar taïwanais est surévalué de 17,1 %. La réalité des flux de capitaux : La banque centrale a présenté une statistique clé selon laquelle le montant des mouvements de capitaux à Taïwan en 2024 est 19,3 fois supérieur à celui du commerce des biens. Cela signifie que dans le système financier moderne, les taux de change ne sont plus déterminés par la parité de pouvoir d’achat (PPA) du « panier de biens », mais par d’importants flux de capitaux transfrontaliers. 2. Sauts logiques La banque centrale conclut que, puisque votre outil de diagnostic (l’indice Big Mack) n’est pas scientifique, votre accusation des effets négatifs de la « maladie de Taïwan » n’est « pas valable ». Si nous épluchons la rhétorique défensive de la banque centrale, nous constaterons que la « maladie de Taïwan » est en fait un « nœud complexe » qui est regroupé par de multiples intérêts et difficile à comprendre d’un seul point de vue. 1. Le véritable otage : le pari de 200 milliards de dollars de l’industrie de l’assurance-vie Pourquoi la banque centrale « ose-t-elle » permettre au dollar taïwanais de s’apprécier de manière significative ? Officiellement pour protéger les exportateurs, une autre crainte plus profonde est l’effondrement du système financier. L’excédent commercial à long terme de Taïwan a créé une énorme quantité de devises, et le secteur de l’assurance-vie a utilisé l’épargne des assurés pour investir à l’étranger, accumulant plus de 700 milliards de dollars d’actifs étrangers. Parmi eux, l’exposition non couverte s’élève à 200 milliards de dollars américains, et si le nouveau dollar taïwanais s’apprécie de manière significative, cet énorme actif s’évaporera en un instant, et le secteur de l’assurance-vie pourrait déclencher des risques financiers systémiques. Par conséquent, même si la banque centrale est prête à s’apprécier, elle sera « détournée » par cette structure et deviendra l’otage de la stabilité financière. 2. Le faible taux d’intérêt de l’immobilier n’est que du carburant, et le système fiscal est le pyromane Un autre problème de prix du logement qui préoccupe le plus les gens est souvent imputé au faible taux d’intérêt de la banque centrale. Pour être précis, les taux d’intérêt bas fournissent du « carburant », et la culture chinoise d'« avoir de la terre et de la richesse » est la « plaque de base », mais le véritable désastre provient de l’échec du système fiscal et de l’allumage des politiques. Failles dans le système fiscal : Le coût extrêmement bas de la propriété à Taïwan et l’absence d’impôts sur les bourses offrent à la banque centrale un refuge idéal pour libérer le flot de fonds. L’argent ne va pas à l’industrie, mais à l’immobilier et à la bourse. La politique de prêt « New Qingan » prévoit un prêt hypothécaire de 40 ans et une période de grâce de 5 ans, ce qui est un projet financier qui permet aux acheteurs de maisons de passer à peine l’examen rationnel de la banque du « ratio dette/revenu » dans le cadre de la réalité du « prix total extrêmement élevé ». Au lieu de refroidir le marché du logement, cela a aidé le marché à contourner le contrôle des risques et à brûler le feu plus vigoureusement. L’illusion de prix bas sous subventions Pourquoi le taux de change sous-évalué n’a-t-il pas provoqué un ressentiment public à grande échelle ? Parce que le gouvernement fait baisser artificiellement le coût de la vie grâce à un grand nombre de subventions financières (prix de l’eau, de l’électricité, du pétrole). Cela crée l’illusion de « prix bon marché » qui masque la douleur inflationniste qu’un taux de change faible est censé apporter, tout en perpétuant la structure des bas salaires. Il s’agit d’un « anesthésique » qui fait perdre au public la douleur à la lésion. Dans l’ensemble, la « maladie de Taïwan » n’est pas le manquement au devoir d’une seule institution, mais une « structure symbiotique » qui s’auto-renforce et qui fonctionne depuis des décennies. Ce que nous voyons est un parfait « équilibre de la terreur » : des banques centrales détournées par l’industrie de l’assurance-vie : peur de s’apprécier, de peur de faire exploser 200 milliards de dollars d’exposition. Le gouvernement est kidnappé par la bourgeoisie et l’électorat : il n’ose pas lever les impôts (offensant les propriétaires financiers) et n’ose pas annuler les subventions à l’eau et à l’électricité (offensant les électeurs). Les gens sont kidnappés par les prix de l’immobilier : Au fil des ans, les biens des gens se sont accumulés dans l’immobilier, ce qui affecte tout le corps. Les décideurs politiques de Taïwan sont actuellement confrontés à ce dilemme multiple. Pour guérir complètement le « mal de Taïwan », des amputations douloureuses doivent être pratiquées : de grandes plus-values (au détriment de l’industrie de l’assurance-vie et des exportateurs), de fortes hausses de taux d’intérêt (perçant la bulle immobilière) et de fortes augmentations d’impôts (redistribution des richesses). Cependant, dans le système politique actuel, aucun parti politique ou responsable n’ose appuyer sur ce bouton de réinitialisation. Le scénario futur est probablement prévisible : la banque centrale continuera à affiner ses ajustements pour maintenir la stabilité dynamique du taux de change, et le gouvernement continuera à retarder la pression des prix élevés de l’immobilier par le biais de subventions et de délais de grâce…