Ray Dalio dévoile une allocation de 1 % en Bitcoin, mais avertit de la difficulté à en faire une réserve nationale

Le milliardaire investisseur Ray Dalio a récemment déclaré lors d’une interview avec CNBC que le Bitcoin, en raison de vulnérabilités techniques et de sa volatilité, ne peut pas devenir une monnaie de réserve fiable pour un État. Il a particulièrement souligné que le développement de l’informatique quantique pourrait représenter une menace pour le système cryptographique du Bitcoin, tout en révélant que la proportion de Bitcoin dans son portefeuille personnel est d’environ 1 %.

Dalio a réaffirmé la valeur refuge de l’or en période de crise de la dette et a averti que les principales économies telles que les États-Unis, le Royaume-Uni et la France font face à un déséquilibre financier dû à une surémission de dettes publiques. Cette déclaration intervient dans un contexte où la capitalisation totale du marché des cryptomonnaies a chuté de plus de 30 % par rapport à son sommet, offrant un nouvel angle d’analyse dans la compétition entre les valeurs de stockage traditionnel et numérique.

Les doutes de Dalio sur le rôle de réserve de Bitcoin

Le fondateur du plus grand hedge fund mondial, Bridgewater, Ray Dalio, remet en question de manière systématique la fonction de réserve de Bitcoin en se basant sur la sécurité technique et la régulation politique. Lors d’une interview télévisée de mi-décembre, il a clairement indiqué que la structure de registre distribué du Bitcoin comporte un risque potentiel d’être compromis par des ordinateurs quantiques : « lorsque les ordinateurs quantiques seront suffisamment avancés, une entité gouvernementale ou un attaquant malveillant pourrait prendre le contrôle du réseau ». Cette vulnérabilité technologique rend difficile pour Bitcoin d’assumer ses fonctions principales en tant que réserve financière nationale, notamment dans les scénarios de règlement international et d’ancrage de valeur.

Tout en reconnaissant une petite détention de Bitcoin comme outil de diversification du portefeuille, Dalio insiste sur le fait que cette participation ne représente qu’environ 1 % de son portefeuille d’investissement. Cette prudence découle d’une compréhension approfondie de la dépendance du système à la cryptographie : la volatilité du prix du Bitcoin dépasse souvent 60 %, et le réseau de validation des transactions repose entièrement sur un réseau mondial de nœuds, ce qui pourrait entraîner des interruptions en cas de conflit géopolitique extrême ou de crise énergétique. À l’inverse, les monnaies fiduciaires classiques, malgré l’inflation, bénéficient d’un soutien par la crédibilité nationale et une capacité de coercition juridique.

L’opinion de Dalio fait écho à certains travaux sur la CBDC (monnaie numérique de banque centrale). La Banque des Règlements Internationaux, dans son dernier rapport, a souligné que les caractéristiques d’anonymat du Bitcoin sont en contradiction avec les exigences anti-blanchiment, et que ses limites en termes de débit transactionnel (7 transactions par seconde) ne suffisent pas pour répondre aux besoins du règlement international. Ces obstacles techniques et réglementaires constituent le « plafond de verre » qui limite l’acceptation du Bitcoin comme actif de réserve principal, même si des petits États comme le Salvador ont expérimenté cette voie. La probabilité pour les grandes économies d’adopter le Bitcoin comme réserve reste cependant très faible.

Analyse des arguments clés de Dalio

Dimension risques techniques

• Risque lié à l’informatique quantique : risque que les algorithmes cryptographiques soient décryptés par des ordinateurs quantiques futurs
• Dépendance au réseau : nécessite une infrastructure internet robuste pour fonctionner
• Incertitude réglementaire : disparités majeures entre les cadres réglementaires mondiaux

Dimension caractéristiques de marché

• Volatilité annuelle : oscillations comprises entre 60 % et 150 %
• Profondeur de liquidité : inférieure de deux ordres de grandeur à celle de l’or
• Efficacité de règlement : confirmation de bloc en environ 10 minutes

Dimension avantages comparatifs

• Avantages de l’or : stabilité physique sur des millénaires
• Avantages de la monnaie fiat : soutien par la force coercitive de l’État
• Perspectives de la CBDC : plusieurs pays en développement travaillent sur des monnaies numériques de banque centrale

Les avantages comparatifs de l’or dans le portefeuille

Considérée comme une réserve de valeur éprouvée depuis des millénaires, l’or occupe une place centrale dans la théorie de l’allocation d’actifs de Dalio. Lors de l’interview, il a souligné trois attributs uniques de l’or : sa stabilité chimico-physique qui ne dépend d’aucun système numérique, sa reconnaissance universelle comme unité de valeur, et sa nature de monnaie indépendante de la crédibilité souveraine. Ces caractéristiques rendent l’or particulièrement précieux dans un contexte où la dette mondiale dépasse 300 000 milliards de dollars, en tant qu’outil de couverture contre la dépréciation monétaire.

Du point de vue de la structure du marché, l’or bénéficie d’un avantage de liquidité évident par rapport au Bitcoin. Selon la London Bullion Market Association, le volume quotidien moyen de transactions en or physique dépasse 1500 milliards de dollars, contre environ 300 milliards de dollars pour le Bitcoin, principalement concentré durant les heures de marché américain. Cette différence de liquidité influence directement l’efficacité de l’allocation d’actifs en grandes quantités : les transactions de banques centrales en or peuvent être réalisées rapidement hors marché, tandis que des échanges équivalents en Bitcoin pourraient provoquer des impacts de marché importants, ce qui est crucial pour la gestion de réserves de change de plusieurs trillions de dollars.

Les usages industriels et ornementaux confèrent à l’or une valeur intrinsèque difficile à reproduire dans le numérique. Selon la World Gold Council, environ 50 % de la demande en or chaque année provient de la bijouterie, tandis que 10 % concernent des usages électroniques ou médicaux. Cette demande diversifiée confère à l’or une résilience accrue en période de turbulence financière : lors du début de la pandémie en 2020, l’or a rapidement récupéré ses pertes en trois mois, alors que le Bitcoin a connu un recul supérieur à 50 %.

La logique d’allocation face à la crise de la dette mondiale

Dans l’interview, Dalio a mis en garde contre un problème systémique lié à la dette publique. Selon la dernière étude de l’Institute of International Finance, la dette mondiale des gouvernements a dépassé 90 000 milliards de dollars, avec la dette fédérale américaine représentant 130 % du PIB, et celle du Royaume-Uni et de la France atteignant respectivement 108 % et 115 %. La vitesse d’expansion de cette dette dépasse la croissance économique, forçant les banques centrales à maintenir des taux faibles, ce qui déforme la valorisation des actifs traditionnels.

Le phénomène de monétisation de la dette crée une boucle vicieuse qui érode la valeur des monnaies fiat. Dalio met en avant le concept « la dette c’est la monnaie, la monnaie c’est la dette » : lorsque l’État émet de nouvelles obligations pour rembourser ses anciennes, il dilue la valeur de la monnaie réelle. Ce phénomène s’est particulièrement manifesté durant le cycle inflationniste 2022-2024 : alors que la masse monétaire M2 a augmenté de 40 %, l’or exprimé en dollars a progressé de 28 %, et le Bitcoin a connu une volatilité supérieure à 200 %, illustrant l’instabilité du Bitcoin comme unité de valeur.

Les difficultés du marché privé accentuent la vulnérabilité financière globale. Dalio souligne que le secteur du private equity et du capital-risque fait face à des difficultés de sortie : en 2024, le nombre d’IPO dans le monde a chuté de 35 %, et les opérations de fusion-acquisition ont diminué de 20 %. La pénurie de liquidités combinée à l’utilisation massive de produits financiers à effet de levier crée un mélange périlleux : en cas de crise majeure, cela pourrait entraîner une réaction en chaîne sur plusieurs marchés. Dans ce contexte, les actifs non corrélés au crédit, comme l’or, prennent une importance accrue.

Réponses de la communauté crypto aux critiques et études de cas

Face aux critiques de Dalio, des experts du secteur crypto proposent des contre-arguments multi-niveaux. Les développeurs principaux de Bitcoin insistent sur le fait que le réseau développe activement des solutions cryptographiques résistantes à l’informatique quantique, telles que des algorithmes de signature basés sur la cryptographie par grilles, déjà en phase de test. Par ailleurs, ils soulignent que durant ses 14 années d’existence, aucune faille majeure n’a été trouvée dans le protocole cryptographique principal, alors que le système bancaire traditionnel perd chaque année plus de 100 milliards de dollars à cause de cyberattaques.

Concernant la réserve d’actifs, des exemples de pays montrent des perspectives différentes. Outre le Salvador, la République centrafricaine a adopté le Bitcoin comme monnaie légale en 2023, malgré plusieurs avertissements de l’International Monetary Fund. Selon leurs données, le système de remises en Bitcoin a permis d’économiser plus de 60 % des coûts de paiement transfrontaliers dans le pays. Ces éléments concrets soulignent qu’il faut distinguer les besoins spécifiques des pays développés et des économies à infrastructure financière faible pour évaluer leur intérêt pour le Bitcoin comme réserve.

Les investisseurs institutionnels adoptent une attitude ambivalente. Bien que Dalio reste réservé, des gestionnaires d’actifs comme BlackRock ou Fidelity ont poursuivi en 2024 leurs demandes d’ETF spot sur le Bitcoin, et la taille des fonds d’investissement crypto a atteint un record de 78 milliards de dollars en novembre. La participation croissante des institutions, en contraste avec la prudence des figures d’autorité, montre que le marché continue d’explorer la meilleure façon d’intégrer les actifs numériques dans une stratégie d’investissement moderne, avec une fourchette de 1 % à 5 % souvent évoquée comme zone de consensus.

La remise en question de Dalio sur la fonction de réserve de Bitcoin reflète une divergence fondamentale entre la pensée financière traditionnelle et la vision crypto-native sur la conservation de la valeur. Ce débat concerne non seulement la sécurité technique et la volatilité du marché, mais aussi la souveraineté monétaire et le conflit philosophique entre finance décentralisée et monnaie d’État. Dans un contexte de dette mondiale en expansion et de révolution technologique accélérée, la compétition entre l’or et le Bitcoin pourrait ne pas se résoudre immédiatement, mais cette discussion incitera les investisseurs à approfondir la réflexion sur la nature ultime du vecteur de valeur.

FAQ

Quelles sont les principales raisons pour lesquelles Dalio pense que Bitcoin n’est pas adapté comme réserve de valeur ?

Dalio craint principalement que le Bitcoin soit vulnérable aux attaques d’ordinateurs quantiques, qu’il soit très volatile, et qu’il dépende entièrement de l’infrastructure internet, rendant difficile son usage comme réserve d’État stable et sécurisée.

Dalio refuse-t-il totalement d’investir dans le Bitcoin ?

Bien qu’il reste critique, Dalio détient environ 1 % de son portefeuille en Bitcoin, considérant cela comme une diversification d’actifs, mais ce n’est pas à une échelle de réserve stratégique.

Quels sont les avantages spécifiques de l’or par rapport au Bitcoin ?

L’or possède une stabilité physique sur des millénaires, une reconnaissance universelle en tant qu’unité de valeur, une indépendance vis-à-vis des systèmes numériques, ainsi qu’une utilisation industrielle et une validation historique, caractéristiques difficiles à reproduire dans le numérique.

Comment la crise de la dette mondiale influence-t-elle la logique de choix des actifs ?

L’explosion de la dette publique dilue le pouvoir d’achat des monnaies fiat, poussant les investisseurs vers des actifs non liés au crédit. Cependant, la forte volatilité du Bitcoin limite son rôle de refuge, alors que l’or reste plus stable dans ce contexte.

Comment la communauté crypto répond-elle aux critiques de Dalio ?

Les experts soulignent que le réseau Bitcoin développe activement des solutions cryptographiques résistantes à l’informatique quantique, et mettent en avant ses usages pratiques dans les paiements transfrontaliers. Par ailleurs, l’engagement continu des investisseurs institutionnels indique que le marché explore encore sa position optimale dans la gestion moderne de portefeuille.